事件概述
　　公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入6.02亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润为1.66亿元，同比增长2.20%；实现扣非归母净利润为1.58亿元，同比增长3.52%。
　　分析判断: 
　　Q4业绩和盈利能力显著修复，23年有望持续向上
　　1）22年公司实现营业收入6.02亿元，同比+23.93%；实现归母净利润为1.66亿元，同比+2.20%。分产品来看，22年公司车削/铣削/钻削刀片收入分别为3.99/1.78/0.15亿元，分别同比+22.71%/23.79%/18.63%。
　　2）从盈利能力来看，22年公司毛利率为48.65%，同比降低1.72pct。22年毛利率下降的主要原因一是受制造业景气度较低的影响，下游客户需求较弱，公司产能利用率有所下降，单位制造费用有所上升；分产品来看，22年公司车削/铣削/钻削刀片毛利率分别为48.47%（yoy+1.43pct）/51.28%（yoy-4.58pct）/77.26%（yoy2.05pct），因此除车削刀片外，铣、钻等刀片毛利率有所下降。此外，2022年公司费用率同比大增，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.99%/5.81%/6/98%/2.16%，分别同比+0.31/+0.45/+1.82/+2.16pct，致2022年公司净利率同比下降5.86pct至27.58%。
　　3）单季度看，22Q4公司营收1.99亿元，同比+58.03%，环比+76.59%，归母净利润0.59亿元，同比+45.17%，环比+178.40%。22Q4业绩大幅改善，原因系公司22Q4毛利率和净利率显著改善所致，分别为50.24%和29.54%，环比+3.94/+10.80pct。23年随着公司进一步规模效应显现及制造业复苏，我们认为公司盈利能力有望持续修复。
　　稳中向上，直销渠道布局值得期待
　　1）公司IPO以及可转债募投项目将新增金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体产能，进一步扩充产品品类，同时向工具系统、整体解决方案等领域进一步拓展，打开成长空间。
　　2）公司积极布局直销渠道。2022年，公司经销和直销收入占比分别为91.62%和8.38%，仍以经销为主。公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作，未来直销规模有望加大。
　　投资建议
　　综合考虑公司产能的爬坡节奏，我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的8.82/11.93亿元调整至8.12/11.89亿元；归母净利润预测由之前的3.01/4.21亿元调整至2.46/3.61亿元；EPS预测由之前的6.84/9.56元调整至5.60/8.19元。新增2025年盈利预测，预计2025年公司收入为15.34亿元，归母净利润为4.82亿元，EPS为10.94元。对应2023年3月30日140.30元/股收盘价，2023-2025年PE分别为25/17/13倍。我们维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月30日1386892TableTitle2Q4业绩显著改善看好23年公司发展华锐精密TableTitle2688059评级TableDataInfo增持股票代码688059上次评级增持52周最高价最低价178018458总市值亿6174最新收盘价1403自由流通市值亿3545自由流通股数百万2527事件概述TableSummary公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入602亿元同比增长2393实现归母净利润为166亿元同比增长220实现扣非归母净利润为158亿元同比增长352分析判断Q4业绩和盈利能力显著修复23年有望持续向上122年公司实现营业收入602亿元同比2393实现归母净利润为166亿元同比220分产品来看22年公司车削铣削钻削刀片收入分别为399178015亿元分别同比2271237918632从盈利能力来看22年公司毛利率为4865同比降低172pct22年毛利率下降的主要原因一是受制造业景气度较低的影响下游客户需求较弱公司产能利用率有所下降单位制造费用有所上升分产品来看22年公司车削铣削钻削刀片毛利率分别为4847yoy143pct5128yoy-458pct7726yoy-205pct因此除车削刀片外铣钻等刀片毛利率有所下降此外2022年公司费用率同比大增销售管理研发财务费用率分别为299581698216分别同比031045182216pct致2022年公司净利率同比下降586pct至27583单季度看22Q4公司营收199亿元同比5803环比7659归母净利润059亿元同比4517环比1784022Q4业绩大幅改善原因系公司22Q4毛利率和净利率显著改善所致分别为5024和2954环比3941080pct23年随着公司进一步规模效应显现及制造业复苏我们认为公司盈利能力有望持续修复稳中向上直销渠道布局值得期待1公司IPO以及可转债募投项目将新增金属陶瓷刀片整硬刀具数控刀体产能进一步扩充产品品类同时向工具系统整体解决方案等领域进一步拓展打开成长空间2公司积极布局直销渠道2022年公司经销和直销收入占比分别为9162和838仍以经销为主公司在成熟的经销体系基础上进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度公司技术开发能力及技术服务能力不断提升与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作未来直销规模有望加大投资建议综合考虑公司产能的爬坡节奏我们调整了公司2023-2024年盈利预测2023-2024年公司营收预测由之前的8821193亿元调整至8121189亿元归母净利润预测由之前的301421亿元调整至246361亿元EPS预测由之前的684956元调整至560819元新增2025年盈利预测预计2025年公司收入为1534亿元归母净利润为482亿元EPS为1094元对应2023年3月30日14030元股收盘价2023-2025年PE分别为251713倍我们维持增持评级风险提示产能扩张不及预期下游景气度不及预期行业竞争加剧请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元48560281211891534YoY555239350463290归母净利润百万元162166246361482YoY82422485464335毛利率503488495506509每股收益元3853775608191094ROE183149181210219市盈率36443721250617121282资料来源Wind华西证券研究所分析师毛冠锦TableAuthor邮箱maogjhx168comcnSACNOS1120523020001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入60281211891534净利润166246361482YoY239350463290折旧和摊销5873103122营业成本308410588753营运资金变动-117-115-82-126营业税金及附加351012经营活动现金流145200378472销售费用18243646资本开支-416-365-327-375管理费用35426580投资-86000财务费用13456投资活动现金流-501-364-326-373研发费用42497792股权募资0000资产减值损失-3000债务募资494000投资收益4212筹资活动现金流436000营业利润183280411549现金净流量80-1635299营业外收支3344主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额186283414553成长能力所得税21375472营业收入增长率239350463290净利润166246361482净利润增长率22485464335归属于母公司净利润166246361482盈利能力YoY22485464335毛利率488495506509每股收益3775608191094净利润率276303303314资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA88116138150货币资金21450102201净资产收益率ROE149181210219预付款项671114偿债能力存货148166246328流动比率242232226241其他流动资产492578699849速动比率198182171182流动资产合计86080210581391现金比率060015022035长期股权投资0000资产负债率412361341312固定资产522695773871经营效率无形资产24323641总资产周转率032038046048非流动资产合计1033132815541811每股指标元资产合计1893212926123202每股收益3775608191094短期借款74747474每股净资产2532309139115005应付账款及票据179142247339每股经营现金流3304558581073其他流动负债103129146164每股股利000000000000流动负债合计356346468577估值分析长期借款17171717PE3721250617121282其他长期负债406406406406PB636454359280非流动负债合计423423423423负债合计7797698911000股本44444444少数股东权益0000股东权益合计1114136017212202负债和股东权益合计1893212926123202资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo毛冠锦复旦大学金融硕士多年一级2年二级市场研究经验2021年1月加入华西证券专注于新能源设备机床刀具机器人等细分行业深度覆盖分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5