2022年公司收入稳步增长，利润有所承压。2022年公司实现营业收入154.6亿元，同比+77%；归母净利润21.2亿元，同比+0.1%；扣非归母净利润20.8亿元，同比+0.9%。对应22Q4单季度实现营收42.5亿元，同比+79%，环比+9%；归母净利润6.2亿元，同比+53%，环比+23%；扣非归母净利润6.1亿元，同比+63%，环比+23%。
　　大窑炉产能快速扩张，持续巩固行业头部地位。公司过会扩产指标充裕，未来将积极布局大尺寸窑炉产能，能够有效降低单位产品能耗并提高成品率，从而降低生产成本并持续巩固行业头部地位。公司A股首发募投项目“年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目”窑炉日熔化量为1,000吨，综合能耗较原有生产线下降幅度约20%。2022年可转债募投项目“年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目”窑炉日熔化量为1,200吨，所需原材料和能耗有所降低，随着单线规模的提升，切边和不良品占比有望实现进一步下降。
　　布局石英砂及天然气资源，成本优势显著。石英砂供应方面，2022年公司分别以33.4亿元和33.8亿元的价格分别取得安徽凤阳大华矿业、三力矿业100%股权，以及凤阳县灵山-木屐山矿区玻璃用石英岩矿13号段采矿权，三者保有储量分别为2084/3745/11701万吨。公司提前布局原材料石英岩采矿权，能够保证供应链安全及原材料价格稳定，有效支撑公司光伏玻璃扩产需求。能源供应方面，公司持有昆仑燃气35.0%的股权及嘉兴燃气4.5%的股权。通过对原材料及能源成本的控制，公司光伏玻璃业务毛利率始终维持在第一梯队，较第二梯队企业保持5%以上的毛利率优势。
　　风险提示：光伏玻璃产销不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司降本不及预期的风险；
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入194.2/230.7/267.8亿元，同比增长26%/19%/16%；实现归母净利润28.5/38.6/49.5亿元，同比增长35%/35%/28%，当前股价对应PE分别为31/23/18倍。综合考虑FCFF估值和相对估值，我们认为公司股价的合理估值区间为33.2-35.0元，对应2023年动态PE区间为31-33倍，较公司当前股价有1%-6%的溢价空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月30日福莱特601865SH增持2022年利润承压2023年产能快速扩张核心观点公司研究财报点评2022年公司收入稳步增长利润有所承压2022年公司实现营业收入1546电力设备光伏设备亿元同比77归母净利润212亿元同比01扣非归母净利润208证券分析师王蔚祺证券分析师陈抒扬亿元同比09对应22Q4单季度实现营收425亿元同比79环比010-880053130755-81982965wangweiqi2guosencomcnchenshuyangguosencomcn9归母净利润62亿元同比53环比23扣非归母净利润61亿S0980520080003S0980523010001元同比63环比23基础数据大窑炉产能快速扩张持续巩固行业头部地位公司过会扩产指标充裕投资评级增持首次评级合理估值3320-3500元未来将积极布局大尺寸窑炉产能能够有效降低单位产品能耗并提高成收盘价3292元总市值流通市值7067670676百万元品率从而降低生产成本并持续巩固行业头部地位公司A股首发募投52周最高价最低价47863048元项目年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目窑炉日熔化量为1000吨近3个月日均成交额22468百万元综合能耗较原有生产线下降幅度约202022年可转债募投项目年产市场走势75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目窑炉日熔化量为1200吨所需原材料和能耗有所降低随着单线规模的提升切边和不良品占比有望实现进一步下降布局石英砂及天然气资源成本优势显著石英砂供应方面2022年公司分别以334亿元和338亿元的价格分别取得安徽凤阳大华矿业三力矿业100股权以及凤阳县灵山-木屐山矿区玻璃用石英岩矿13号段采矿权三者保有储量分别为2084374511701万吨公司提前布局原材料石英岩采矿权能够保证供应链安全及原材料价格稳定有效支撑公司光伏玻璃扩产需求能源供应方面公司持有昆仑燃气350的股权资料来源Wind国信证券经济研究所整理及嘉兴燃气45的股权通过对原材料及能源成本的控制公司光伏玻相关研究报告璃业务毛利率始终维持在第一梯队较第二梯队企业保持5以上的毛利率优势风险提示光伏玻璃产销不达预期的风险行业竞争加剧的风险公司降本不及预期的风险投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业收入194223072678亿元同比增长261916实现归母净利润285386495亿元同比增长353528当前股价对应PE分别为312318倍综合考虑FCFF估值和相对估值我们认为公司股价的合理估值区间为332-350元对应2023年动态PE区间为31-33倍较公司当前股价有1-6的溢价空间首次覆盖给予增持评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元871315461194162307026784-392774256188161净利润百万元21202123285438624945-30201345353280每股收益元099099107143181EBITMargin267153186200216净资产收益率ROE17915198117132市盈率PE333333306230182EVEBITDA275243230182147市净率PB598504300269239资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2022年公司收入稳步增长利润有所承压2022年公司实现营业收入1546亿元同比77归母净利润212亿元同比01扣非归母净利润208亿元同比09对应22Q4单季度实现营收425亿元同比79环比9归母净利润62亿元同比53环比23扣非归母净利润61亿元同比63环比23图1公司营业收入及增速亿元图2公司单季营业收入及增速亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速亿元图4公司单季归母净利润及增速亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5公司扣非归母净利润及增速亿元图6公司单季扣非归母净利润及增速亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告公司毛利率阶段性承压期间费用持续降低2022年公司毛利率为221同比-134pcts净利率为137同比-106pcts公司期间费用率为76同比-13pcts其中销售管理研发财务费用率分别为08同比-02pcts18同比-07pcts34同比-13pcts16同比10pcts22Q4净利润现金流含量降低主要系因经营性应收款项增加所致图7公司毛利率净利率和平均ROE变化图8公司期间费用占比情况变化资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图9公司经营活动现金流情况图10公司营运能力指标变化情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球碳中和共识光伏发电平价行业处在高速发展期光伏产业最早在欧洲兴起迄今为止经历了四个阶段1发展初期2004-2010年这一阶段以欧洲作为发展中心各国政府纷纷推出利好光伏的补贴政策光伏产业得以大规模商业化发展2调整期2011-2013年欧债危机的爆发使得欧洲各国大幅削减光伏补贴光伏投资收益率下降和扩张较快的上游产能导致行业供需失衡此外欧洲和美国对我国发起的双反调查严重制约了其光伏行业发展3成长期2014-2018年光伏发展中心逐渐转移到中国我国发布了关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知太阳能发展十三五规划和各项补贴措施促进光伏行业快速发展截至2018年底中国光伏装机总量达1742GW接近2013年194GW的9倍4平价期2019年至今各国陆续制定碳排放目标清洁能源备受青睐技术的进步使得光伏发电成本不断下降产业进入平价期图11光伏行业发展历程回顾资料来源中国光伏行业协会各公司公告各公司官网国信证券经济研究所整理随着全球变暖带来的环境气候问题日益凸显碳中和在全球范围内获得了广泛的关注和支持许多国家和地区纷纷提出各自的碳中和目标发展可再生能源是实现碳中和目标的重要途径而光伏是可再生能源中成本优势最突出应用场景最广泛的能源品类之一2021年全球可再生能源装机容量为302GW其中光伏装机首次突破半数占总装机56另一方面从发电规模来看目前光伏发电在电力市场中占比仍然很小2021年全球光伏发电仅占电力总供应37未来光伏发电对非可再生能源进行替代的空间巨大请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图122021年全球新增可再生能源装机容量GW图13光伏发电在全球总电力供应中的占比302GW资料来源SolarPowerEurope国信证券经济研究所整理资料来源SolarPowerEurope国信证券经济研究所整理过去十年随着技术的迭代工艺的进步和产业链的完善光伏发电度电成本持续快速下降十年间下降了近90在全球范围内从成本最高的能源蜕变至成本最低的能源发电成本的快速下降使得光伏在全球各国逐步摆脱对政策补贴的依赖国内光伏发电从2022年起也全面进入平价时代政策层面碳中和目标下各国持续推动清洁能源转型提出各自的脱碳目标市场层面目前光伏成本已具备竞争力未来产业的降本增效将持续进行政策因素和市场因素决定了光伏行业的市场空间广阔潜在需求规模可观图14全球不同种类能源发电成本比较USDMWH资料来源SolarPowerEurope国信证券经济研究所整理随着光伏发电成本的持续下降以及世界各国对节能减碳的重视和推动光伏装机保持连续增长全球新增装机从2012年的32GW到2022年约230GW十年CAGR为218其中中国市场十年CAGR为345显著高于全球增速中国光伏新增装机占全球的比重从2012年的14提高到2022年的38请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图15历年全球新增光伏装机GW资料来源历史数据来源于中国光伏行业协会SolarPowerEurope国信证券经济研究所整理我们预计2022-2025年全球光伏新增装机分别为230335438547GW同比增速353457307249对应全球组件需求约为288419548684GW图162020-2025年全球光伏新增装机容量GW资料来源历史数据来源于中国光伏行业协会SolarPowerEurope国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告光伏玻璃薄片化趋势显著新增产能过会指标充裕光伏玻璃是光伏组件的重要组成部分主要作用是防水防氧化并提供良好的绝缘性耐候性和耐老化性较普通玻璃含铁量更低具有高透光率吸收率和低反射率等特点图17光伏单玻组件结构示意图资料来源CPIA国信证券经济研究所整理按应用场景划分光伏玻璃可分为单玻组件的盖板玻璃双玻组件的盖板和背板玻璃以及薄膜组件的透明导电氧化物镀膜TCO玻璃目前光伏玻璃主要采用压延工艺生产的超白压花玻璃为增强其透光性95以上光伏玻璃表面需要镀减反射膜以使透光率达到935以上表1光伏压延玻璃与平板玻璃的主要差异对比项目工艺外观透光率未镀膜原料铁含量两面花纹光伏压延玻璃压延成型一窑多线上表面绒面花纹914-918150ppm下表面布纹花纹两面是光面没有花平板玻璃锡槽成型一窑一线88-901000ppm纹资料来源CPIA国信证券经济研究所整理需求方面光伏玻璃薄片化趋势显著2022年市场对双面组件需求增加厚度为20mm的前盖板玻璃市场占有率达到40厚度32mm的前盖板玻璃市场占有率下降至59未来光伏玻璃仍将朝着大型化轻量化薄片化方向发展双玻组件的市场渗透率将进一步提高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图18单面及双面组件占比图19各种厚度光伏玻璃占比资料来源CPIA国信证券经济研究所整理资料来源CPIA国信证券经济研究所整理供给方面2006年后国内光伏玻璃行业开始快速发展2016年成功实现光伏玻璃国产化极大地降低了光伏玻璃的价格原先垄断生产的法国圣戈班英国皮尔金顿后被板硝子收购日本旭硝子日本板硝子逐步退出光伏玻璃市场目前我国已成为全球最大的光伏玻璃生产国国产光伏玻璃市占率稳定在90以上2022年我国光伏玻璃全年产量为1621万吨其中以玻璃形式出口总量约为216万吨约占总产量的13目前全球90以上的晶硅电池组件采用中国生产的光伏玻璃图20光伏玻璃产量万吨图21光伏玻璃售价元平资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理在下游需求旺盛背景下各家光伏玻璃企业扩产迅速2022年光伏玻璃行业新增产能约3万吨日同比增加142截至2022年底行业累计产能合计约7万吨日折合年产能约2500万吨同比增加67目前光伏玻璃行业已经形成双寡头格局截至2022年底头部企业信义光能福莱特以产能口径测算的市占率分别为2321CR2达到44较2021年下降3pcts中建材南玻集团彩虹新能源安彩高科以产能口径测算的市占率分别为6665CR6达到67较2021年上升2pcts请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图222021-2022年光伏玻璃企业竞争格局20212022资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理随着双碳目标的提出及大型风电光伏基地建设加速推进大尺寸双玻组件市场占比逐渐提升带动大尺寸光伏玻璃的市场需求持续增长由于早期投产玻璃窑炉的开口尺寸和产线设计无法满足大尺寸玻璃生产要求光伏玻璃结构性供应紧张问题越发凸显2020年光伏玻璃供不应求的局面推动价格快速上涨工业和信息化部2021年7月2日发布水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知并于2021年8月1日开始实施文件中对光伏玻璃规定光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案新增产能项目需召开听证会并公告项目信息项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃2022年各省陆续召开光伏玻璃项目听证会一批单吨能耗低环保配备水平高能兼容182210mm大尺寸组件需求的光伏玻璃项目将在未来的几年内逐步投产目前全国在建拟建项目远超市场需求据不完全统计2023-2025年各地公告的拟投产项目产能合计约为264万吨日折合年产能约9600万吨表22022年全国光伏玻璃听证会年度扩产指标企业情况汇总单位万吨日按企业窑炉座产线条2020202120222023E2024E2025E2026E福莱特230011800-048084096048--信义光能280011200020040020202010--凯盛新能210014600--019132056048-南玻集团15007500--048012096024-中玻投资170011700---127024048-旗滨集团10005600---072024024-福建新福兴8004600--024048-024-安彩高科3001400--015-012--彩虹新能源3001200---020010--其他1530077300007023042872487128140合计新增28114690271112521581767296140年底累计产能--3394517022284305133463486资料来源各省工信厅项目听证会公示国信证券经济研究所整理注各项目玻璃窑炉点火时间按听证会公示文件统计实际点火投产时间可能存在滞后请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告从新增项目地理位置分布来看原材料供应及制成品运输是各家企业考虑的重点光伏玻璃生产的主要原材料为高纯石英砂而我国石英砂主要产区集中在青海安徽辽宁陕西广西江苏等地据光伏行业协会不完全统计围绕上述地区布局的光伏玻璃总产能占比超过60光伏玻璃的长距离运输容易造成产品的碎片率上升新增产能通常围绕江苏等光伏组件生产聚集区域布局表32022年全国光伏玻璃听证会年度扩产指标各省情况汇总单位万吨日按省份窑炉座产线条2020202120222023E2024E2025E2026E安徽省80432007099135572056--广西37200020-024190062072080湖北省21119--024047184--贵州省2198-001-144041038024河南省1781--015034036096-新疆1375---096012012036云南省1366---041072030-江苏省1150--020084010--河北省1051---075037--山东省844----048048-山西省626---044024--浙江省628--024048---广东省634---024048--重庆市628--010028024--四川省236----048--陕西省621-005-020020--宁夏420-006-034---湖南省317---036---青海省212----024--内蒙古28---024---甘肃省312---014010--福建省27---018---吉林省12----012--辽宁省12---010---合计新增28114690271112521581767296140年底累计产能--3394517022284305133463486资料来源各省工信厅项目听证会公示国信证券经济研究所整理注各项目玻璃窑炉点火时间按听证会公示文件统计实际点火投产时间可能存在滞后我们预计未来光伏玻璃行业将出现市场供应宽松企业竞争加剧的局面高能耗落后产能将被加速出清行业集中度有望逐步提高按照30的已过会项目于拟投产当年点火的假设进行测算2023-2025年光伏玻璃可供给728873917GW组件预计富余160275239GW按照50的已过会项目于拟投产当年点火的假设进行测算2023-2025年光伏玻璃可供给95011941268GW组件预计富余271546575GW按照70的已过会项目于拟投产当年点火的假设进行测算2023-2025年光伏玻璃可供给117215151619GW组件预计富余382818910GW考虑当前光伏玻璃销售价格处于低位产线单位资本开支较大供给侧改革力度加大等因素中尾部企业光伏玻璃业务面临亏损已过会项目按时点火投产概率不大头部企业凭借一窑多线全氧燃烧超薄钢化等先进的生产工艺技术和设备叠加对上游石英砂纯碱及天然气等资源的布局成本优势显著同时下游深度绑定长期合作的优质组件客户光伏玻璃行业集中度有望提高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告表4光伏玻璃市场供需测算需求GW2020202120222023E2024E2025E2026E装机量GW138170230335438547700容配比120120120120120120120单面组件占比70636055504542双面组件占比30374045505558M6及以下占比9658217420M10占比2285355504240G12占比214263846566032mm玻璃需求亿平556078104123138165占比5648454035312820mm玻璃需求亿平436695155225309416占比44525560656972光伏玻璃需求亿平99127173259348447581yoy34293750352830供给敏感性分析2020202120222023E2024E2025E2026E乐观情况假设过会产能投产30原片产能合计万吨11731130372060138011458624839249925深加工产能合计亿平149172276521643694725可供给组件GW225250396728873917943供需缺口盈余-紧缺GW37344716027523990中性情况假设过会产能投产50原片产能合计万吨11731130372060149618627036691969474深加工产能合计亿平1491722766808799591009可供给组件GW225250396950119412681312供需缺口盈余-紧缺GW373447271546575450悲观情况假设过会产能投产70原片产能合计万吨11731130372060161224795448544689023深加工产能合计亿平149172276839111512251293可供给组件GW2252503961172151516191681供需缺口盈余-紧缺GW373447382818910810资料来源历史数据来自卓创资讯各公司公告预测数据来自全国各地光伏玻璃项目听证会公示国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告五大业务板块光伏玻璃收入占比近九成1历史沿革福莱特玻璃集团股份有限公司是一家集玻璃研发制造加工和销售为一体的综合性中大型企业集团本部位于浙江嘉兴市公司前身耐邦经贸成立于1998年从玻璃贸易起家2000年公司开始从事玻璃加工产品主要为浮法玻璃深加工产品2006年公司开始生产光伏玻璃上海福莱特生产的光伏玻璃在国内率先取得瑞士SPF认证打破该领域国际垄断2011年公司第一座浮法玻璃窑炉点火开始自行生产浮法玻璃原片产业链及产品结构进一步完善公司于2015年在港交所挂牌上市2016年由香港福莱特投资成立了福莱特越南有限公司开始筹建越南工厂2019年2月15日在上交所主板上市图23公司发展历史示意图资料来源公司公告公司官网国信证券经济研究所整理2股权架构截至2022年12月31日公司前五大股东分别为香港中央结算代理人有限公司阮洪良阮泽云姜瑾华赵晓非持股比例分别为2096204616331510022其中公司董事长阮洪良先生妻子姜瑾华女士女儿阮泽云女士女婿赵晓非先生四人于2016年签订了一致行动人协议阮洪良先生成为公司控股股东合计持有1119亿股权益占总股本的5211公司旗下共有全资控股子公司12家包含玻璃制造加工销售进出口贸易矿石销售新能源发电等业务请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图24股权结构示意图资料来源公司公告国信证券经济研究所整理3股权激励2022年1月13日公司在完成登记后对授予的股票期权进行了公告以向激励对象定增A股的形式合计授予股票期权总量为58524万股约占公告日公司股本总额的027其中首次授予52455万股约占公告日公司股本总额的024预留部分6069万股约占公告日公司股本总额的003股票期权激励对象为283人为中高层管理人员及技术人员首次行权价格为4402元股授予日为2021年11月19日表5公司股权激励计划分配方案授予情况职务股票期权数量万股占股票期权比例占公告日股本比例中高层管理人员及技术人员283人524558963024首次授予合计283人524558963024预留60691037003合计5852410000027资料来源公司公告国信证券经济研究所整理激励计划首次授予的股票期权在授权日起满12个月后分五期行权每期行权的比例为20业绩考核目标以2020年的营业收入为基数分别为2021-2025年营业收入增长率分别不低于3090120180200即2021-2025年营业收入不低于8141189137717531878亿元预留的股票期权在预留授予部分股票期权授权日起满12个月后分五期行权每期行权比例为20业绩考核目标以2020年的营业收入为基数分别为2022-2026年营业收入增长率不低于90120180200220即2022-2026年营业收入不低于11891377175318782003亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告表6公司股权激励计划公司层面考核条件明细行权期业绩考核目标以2020年营业收入为基数对应年度营业收入亿元行权比例第一个行权期2021年营业收入增长率不低于3081420第二个行权期2022年营业收入增长率不低于90118920首次授予的股票期权第三个行权期2023年营业收入增长率不低于120137720第四个行权期2024年营业收入增长率不低于180175320第五个行权期2025年营业收入增长率不低于200187820第一个行权期2022年营业收入增长率不低于90118920第二个行权期2023年营业收入增长率不低于120137720预留授予的股票期权第三个行权期2024年营业收入增长率不低于180175320第四个行权期2025年营业收入增长率不低于200187820第五个行权期2026年营业收入增长率不低于220200320资料来源公司公告国信证券经济研究所整理4管理团队表7公司董事会成员姓名职务性别简介1961年出生中国国籍无永久境外居留权大专学历高级经济师曾任嘉兴玻璃制品厂厂长董事嘉兴巴克耐尔玻璃制品有限公司经理浙江省嘉兴市建设街道工业公司副经理嘉兴福莱特镜业有限公司董事长嘉兴市福特安全玻璃有限公司执行董事现任福莱特玻璃集团股份有限公司董事长兼总经理上海福莱特玻璃有限公司执行董事兼总经理嘉兴市秀洲区联会创业投资有限公司董事浙江福莱特玻璃有限公司执行董事兼总经理福莱特香港有限公司董事浙江嘉阮洪良董事长总经理男福玻璃有限公司执行董事兼总经理安徽福莱特光伏材料有限公司执行董事兼总经理安徽福莱特光伏玻璃有限公司执行董事兼总经理嘉兴福莱特新能源科技有限公司执行董事兼总经理福莱特越南有限公司主席福莱特香港投资有限公司董事福莱特玻璃集团股份有限公司研发中心总经理福莱特嘉兴贸易进出口有限公司执行董事兼总经理凤阳中石油昆仑燃气有限公司董事凤阳福莱特天然气管道有限公司执行董事兼总经理福莱特澳洲有限公司董事EternitySunnyPTELTD董事1961年出生中国国籍无永久境外居留权硕士学历曾任嘉兴市秀城区建设建筑工程公司总经理嘉兴市玻璃制品厂董事长总经理嘉兴福特安全玻璃有限公司监事浙江嘉福玻璃有限公司董事安徽福莱特光伏材料有限公司董事上海大元印务科技有限公司董事长上海大元新墙姜瑾华副董事长女体材料有限公司董事长凯源投资控股有限公司董事斯可达投资控股有限公司董事浙江嘉福玻璃有限公司执行副总经理嘉兴市誉诚商贸有限公司执行董事兼总经理现任福莱特玻璃集团股份有限公司副董事长副总经理公共事业部总经理福莱特嘉兴进出口贸易有限公司监事浙江德源行农林开发有限公司执行董事兼总经理1966年出生中国国籍无永久境外居留权大专学历曾历任公司车间主任生产部副经理品管部经理监事监事会主席浙江嘉福玻璃有限公司加工生产部经理总经理助理副总经理浙江福沈其甫董事男莱特玻璃有限公司副总经理现任浙江福莱特玻璃有限公司执行副总经理董事福莱特玻璃集团股份有限公司家居玻璃事业部总经理1972年出生中国国籍无永久境外居留权大专学历曾任嘉兴巴克耐尔玻璃制品有限公司车间主任办公室主任福莱特玻璃集团股份有限公司销售经理监事会主席副总经理加工事业部总经理加工事业部销售经理加工事业部生产部经理斯可达投资控股有限公司董事长凯源投资控魏叶忠董事男股有限公司董事长浙江福莱特玻璃有限公司执行副总经理工程玻璃生产基地总经理兼销售经理福莱特玻璃集团股份有限公司工程玻璃事业部总经理福莱特玻璃集团股份有限公司浮法玻璃事业部总经理兼工程玻璃事业部总经理现任福莱特玻璃集团股份有限公司本部产业园总经理董事兼副总经理浙江嘉福玻璃有限公司监事1963年生中国国籍无永久境外居留权研究生学历曾任杭州丝织总厂技术科工程师浙江省火炬产业发展中心部门经理浙江火炬星火科技发展有限公司部门经理现任福莱特玻璃集团股份华富兰独立董事女有限公司独立董事浙江火炬星火科技发展有限公司董事兼副总经理浙江火炬创业投资管理咨询有限公司监事1975年生硕士学历曾任罗兵咸永道会计师事务所金融服务业审计部会计师现任福莱特玻璃吴幼娟独立董事女集团股份有限独立董事香港会计师公会资深会员结好金融集团有限公司独立非执行董事倩碧控股有限公司独立非执行董事MediLifestyleLimited独立非执行董事1987年出生中国国籍无境外永久居留权中国注册会计师硕士生导师博士学位拥有国际注册内部审计师资质CIA中国注册会计师协会非执业会员资格CICPA2018年澳大利亚悉尼大学商徐攀独立董事男学院和澳大利亚国立管理与商业学院访问学者现任浙江工业大学管理学院会计系教师福莱特玻璃集团股份有限独立董事嘉兴斯达半导体股份有限公司独立董事浙江蓝特光学股份有限公司独立董事浙江田中精机股份有限公司独立董事资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告表8公司其他高级管理人员姓名职务性别简介1987年出生中国国籍无永久境外居留权硕士学历曾任上海福莱特玻璃有限公司总经理助理执行副总经理安徽福莱特光伏玻璃有限公司董事嘉兴市誉诚商贸有限公司监事凤阳鸿鼎港阮泽云副总经理女务有限公司监事福莱特玻璃集团股份有限公司财务负责人福莱特玻璃集团股份有限公司的董事会秘书现任福莱特玻璃集团股份有限公司副总经理嘉兴凯鸿福莱特供应链管理有限公司董事1985年出生中国国籍无永久境外居留权本科学历曾任公司销售中心光伏玻璃销售部经理助理销售中心总经理助理嘉福玻璃总经理助理副总经理公司浮法事业部副总经理销售中心赵晓非副总经理男副总经理嘉福玻璃执行副总经理现任福莱特玻璃集团股份有限公司副总经理光伏玻璃事业部总经理凤阳中石油昆仑燃气有限公司监事1991年3月生中国国籍无境外居留权硕士研究生学历曾任福莱特玻璃集团股份有限公司证成媛董事会秘书女券事务代表助理董秘办副经理证券事务代表2020年8月取得上海证券交易所董事会秘书资格证书现任福莱特玻璃集团股份有限公司董事会秘书1969年生中国国籍无永久境外居留权本科学历曾任湖州玻璃厂副厂长上海梭拉塞夫玻璃有限公司厂长杭州和合玻璃工业有限公司厂长上福玻璃副总经理嘉福玻璃执行副总经理韦志明副总经理男福莱特玻璃集团股份有限公司总裁助理技术研发中心副总经理公司光伏事业部总经理现任福莱特玻璃集团股份有限公司副总经理战略发展部总经理蒋纬界财务负责人男于2019年聘任为公司财务负责人1986年8月出生中国国籍无境外居留权本科学历曾任福莱特玻璃集团股份有限公司证券事朱建芳证券事务代表女务代表助理董秘办副经理现任福莱特玻璃集团股份有限公司证券事务代表资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告5公司业务公司主要经营五大业务板块光伏玻璃工程玻璃家居玻璃浮法玻璃及采矿产品2022年公司实现营业收入1546亿元同比77综合毛利率为221同比-134pcts图25公司主营业务资料来源公司公告国信证券经济研究所整理从收入构成来看2022年光伏玻璃工程玻璃家居玻璃浮法玻璃及采矿产品分别实现营收136860353444亿元占比8942232022年玻璃产品毛利率有所下滑主要系因上游原材料纯碱供不应求以及由于地缘政治因素导致的天然气价格持续上升所致图26公司营业收入构成亿元图27公司各业务毛利率资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告光伏玻璃公司的光伏玻璃是指超白压花玻璃经压延后经钢化加工而成公司超白压花玻璃独特的配方和特殊的花纹设计使其在各种入射角度下都有极高的太阳光透过率从而大大提高光电转换效率光伏玻璃产品绝大部分为直销少量贸易商客户主要集中在中国台湾省图28公司光伏玻璃生产流程图资料来源公司公告国信证券经济研究所整理2022年公司光伏玻璃收入1368亿元同比92毛利率233同比-124pcts全年销售量51亿平同比932022年光伏玻璃毛利率有所下滑主要系因上游原材料纯碱供不应求以及由于地缘政治因素导致的天然气价格持续上升所致图29公司光伏玻璃业务收入亿元图30公司光伏玻璃产量销量及产销率亿平资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图31公司光伏玻璃业务毛利率图32公司光伏玻璃单平价格及单平毛利元平资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告原材料方面随着光伏玻璃行业产能逐步扩大优质石英砂将成为相对紧缺的资源公司自2011年起拥有凤阳县灵山-木屐山矿区玻璃用石英岩矿7号段采矿权储量约1800万吨2022年2月公司以334亿元的价格收购安徽凤阳大华矿业三力矿业100股权二者保有储量分别为20843745万吨截至2022年底末大华矿业生产规模由50万吨年变更为260万吨年三力矿业生产规模由190万吨年变更为400万吨年的扩矿手续均已办理完毕2022年8月公司以338亿元的价格竞拍获得凤阳县灵山-木屐山矿区玻璃用石英岩矿13号段采矿权储量约11701万吨公司提前布局原材料石英岩采矿权能够保证供应链安全及原材料价格稳定有效支撑公司光伏玻璃扩产需求表92022年新增石英矿产资源明细灵山-木屐山矿区玻璃用石英岩矿13号大华矿业100股权三力矿业100股权段采矿权生产规模万吨年260400630玻璃用石英岩矿500原岩130资源储量万吨208430374450117005矿石矿物成份主要由石英组成其含量多数矿石石英含量在98以上少数在原岩绢云石英片岩夹石大理岩一般为9699另有少量白云母绢云95-97左右并含少量白绢云母矿石品位含铁石英岩断层角砾岩等131083万母该区域石英岩矿多年的开采历史证该区域石英岩矿多年的开采历史证明矿立方米明矿石质量较好石质量较好矿区所处位置交通便利公路四通八达矿区所处位置交通便利公路四通八达矿区所处位置交通便利公路四通八达矿区交通水运临近淮河水运临近淮河水运临近淮河安徽省凤阳县灵山-木屐山矿区玻璃用灵山玻璃用石英岩矿属于大型矿山资安徽省凤阳县灵山-木屐山矿区玻璃用矿山规模石英岩矿属于大型矿山资源储量丰富源储量丰富石英岩矿属于大型矿山资源储量丰富资料来源公司公告国信证券经济研究所整理能源供应方面公司持有昆仑燃气350的股权及嘉兴燃气45的股权董事长阮洪良先生及副总经理赵晓非先生在两家燃气公司均担任高管职务由于产能主要位于浙江嘉兴安徽凤阳公司选择入股当地燃气企业图33杭州及合肥管道工业用市场价格元立方米资料来源百川盈孚国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告此外公司过会扩产指标充裕未来将积极布局大尺寸窑炉产能能够降低单位产品能耗并提高成品率从而降低生产成本并持续巩固行业头部地位公司A股首发募投项目年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目窑炉日熔化量为1000吨综合能耗较原有生产线下降幅度约202022年可转债募投项目年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目窑炉日熔化量为1200吨所需原材料和能耗有所降低随着单线规模的提升切边和不良品占比有望实现进一步下降通过对原材料及能源成本的有效控制公司光伏玻璃业务毛利率始终维持在第一梯队较第二梯队企业保持5以上的毛利率优势图34各玻璃企业光伏玻璃业务毛利率对比资料来源Wind国信证券经济研究所整理2022年光伏玻璃销售均价回落合并原材料价格上涨公司光伏玻璃毛利率短期承压2023年起随着硅料价格下降带动组件环节盈利修复光伏玻璃行业产能利用率有望提升叠加原材料纯碱及天然气价格下行实现石英砂自供的光伏玻璃业务盈利能力迎来边际改善图35光伏玻璃月度产量及开工率万吨图36光伏玻璃月度库存量万吨资料来源百川盈孚国信证券经济研究所整理资料来源百川盈孚国信证券经济研究所整理未来公司将围绕现有主导产品光伏玻璃基于市场对双玻组件轻量化薄片化的需求基础上持续对配方和生产技术进行研究和探索以达到更轻薄更高的透光率更好的光谱匹配性及更强的耐候性能有效地帮助光伏组件降本增效请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告浮法玻璃公司的浮法玻璃是指浮法玻璃原片选用优质的石英砂纯碱白云石等原料经熔窑高温熔融形成的玻璃液在金属液面上摊成厚度均匀平整的玻璃带经退火切割而成的透明平板玻璃浮法玻璃厚度均匀表面平整度高应用范围广该类产品一部分作为公司生产各种家居玻璃工程玻璃的原材料另一部分直接出售给其他深加工企业及批发商以直销客户为主贸易商客户为辅图37浮法玻璃原片工艺流程资料来源公司公告国信证券经济研究所整理2022年公司浮法玻璃收入34亿元同比-15毛利率-203同比-591pcts主要系因纯碱天然气价格大幅上涨所致全年销售量201万吨同比15图38公司浮法玻璃业务收入亿元图39公司浮法玻璃单吨价格及单吨毛利元吨资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图40公司浮法玻璃业务毛利率图41公司浮法玻璃产量销量及产销率万吨资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20