业绩稳健增长，现金流改善，ROE提升。公司披露2022年年报，实现营业收入11515亿元，同比增长7.57%，归母净利润312.76亿元，同比增长13.25%，扣非净利润284.18亿元，同比增长9.04%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4收入同比分别增长13%/12%/6%/0%；归母净利润同比增速分别为17%/14%/5%/18%；扣非净利润同比增速分别为16%/18%/-3%/8%。现金流方面，公司2022年经营性现金流净流入436亿元，同比增加310亿元，公司加快回收资金，现金流情况明显改善。公司22年加权ROE为12.13%，同比提升0.5pct，在股权激励推动下，我们预计公司未来仍将保持稳健增长并进一步改善ROE。
　　新签订单稳定增长，矿产资源业务发展迅速。从订单端看，公司2022年新签订单30323亿元，同比增长11.1%。分业务看，基础设施建设/勘察设计咨询/工业设备与零部件制造/房地产开发/其他业务22年新签订单同比分别变动10.3%/35.7%/3.1%/29.6%/15.9%，基建中铁路/公路/市政及其他业务分别增长19.0%/18.0%/6.8%。从收入端看，分业务看，基础设施建设/勘察设计咨询/工程设备与零部件制造/房地产开发/矿产资源业务22年营收同比分别变动6.50%/5.75%/8.42%/6.39%/25.98%，其中，矿产资源业务发展迅速，其中，矿产资源业务发展迅速，主要金属产量均实现快速增长，钼矿产量稳定持平。其中，铜金属产量30.29万吨，同比增长25%；钴金属产量0.52万吨，同比增长加60%；钼金属产量1.50万吨，同比持平。
　　盈利预测及投资建议。预计公司23-25年分别实现归母净利润360/411/468亿元。给予A股2023年6倍PE，对应合理价值8.74元/股，目前港币兑人民币汇率为0.88，按照目前的A/H股折价，则H股合理价值6.02港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资不及预期，专项债发行不及预期，公司订单下滑。

研究报告全文：TablePage年报点评基础建设证券研究报告中国中铁TableTitle公司评级TableInvest买入-A买入-H601390SH00390HK当前价格694元478港元业绩稳健现金流改善ROE提升矿产业务发展迅速合理价值874元602港元前次评级买入买入TableSummary核心观点报告日期2023-03-30业绩稳健增长现金流改善ROE提升公司披露2022年年报实相对市场TablePicQuote表现现营业收入11515亿元同比增长757归母净利润31276亿元同比增长1325扣非净利润28418亿元同比增长904分季31度看Q1Q2Q3Q4收入同比分别增长131260归母净利21润同比增速分别为1714518扣非净利润同比增速分别为121618-38现金流方面公司2022年经营性现金流净流入2032205220722092211220123436亿元同比增加310亿元公司加快回收资金现金流情况明显-8改善公司22年加权ROE为1213同比提升05pct在股权激励-18推动下我们预计公司未来仍将保持稳健增长并进一步改善ROE中国中铁沪深300新签订单稳定增长矿产资源业务发展迅速从订单端看公司2022年新签订单30323亿元同比增长111分业务看基础设施建设分析师TableAuthor尉凯旋勘察设计咨询工业设备与零部件制造房地产开发其他业务22年新SAC执证号S0260520070006签订单同比分别变动10335731296159基建中铁路021-38003576公路市政及其他业务分别增长19018068从收入端看分yukaixuangfcomcn业务看基础设施建设勘察设计咨询工程设备与零部件制造房地产开分析师邹戈发矿产资源业务22年营收同比分别变动650575842639SAC执证号S02605120200012598其中矿产资源业务发展迅速其中矿产资源业务发展迅021-38003689速主要金属产量均实现快速增长钼矿产量稳定持平其中铜金属zougegfcomcn产量3029万吨同比增长25钴金属产量052万吨同比增长分析师谢璐加60钼金属产量150万吨同比持平SAC执证号S0260514080004盈利预测及投资建议预计公司23-25年分别实现归母净利润SFCCENoBMB592360411468亿元给予A股2023年6倍PE对应合理价值874元021-38003688股目前港币兑人民币汇率为088按照目前的AH股折价则H股xielugfcomcn合理价值港元股维持买入评级602请注意尉凯旋邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会风险提示基建投资不及预期专项债发行不及预期公司订单下滑的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10732721154358128689714218651569000增长率10176115105103EBITDA百万元5958161355715027956688719归母净利润百万元2761831276360374106846812增长率96132152140140EPS元股112126146166189市盈率PE515440477418367ROE100104107108110EVEBITDA433470454363274数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心注释货币币种为人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText中国中铁年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位人民币百万元现金流量表单位人民币百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产80147589840196506510820281215705经营活动现金流1306943552324067448481593货币资金178913238584245938293361349551净利润3047034972400414563152013应收及预付176048173498198698219526242212折旧摊销1092611498103021142712927存货203446207871221195244348269518营运资金变动-38434-10444-3180734352791其他流动资产243068278449299234324792354423其它101087526138701399113862非流动资产559279715075730102750245766098投资活动现金流-77458-84388-26458-30390-27570长期股权投资96160109881115273122903123793资本支出-53713-59744-11668-14840-19830固定资产6755166806685047207779150投资变动-30035-25708-16075-16855-9065在建工程684750705507055070550705其他62901064128513051325无形资产125625170075170075170075170075筹资活动现金流6736596365140633292167其他长期资产263096317607325544334484342374银行借款487988796392191181310914资产总计13607541613476169516618322721981802股权融资2731921362000流动负债7878608733739023319839141072711其他-8752-12959-7813-8484-8747短期借款5284371210659006782170015现金净增加额29775552873544742456190应付及预收405966481460489788541057596790期初现金余额145464148116238584245938293361其他流动负债329051320702346643375036405906期末现金余额148116204987245938293361349551非流动负债214551317044330124340016348736长期借款161579240378254907264799273519应付债券3356339373393733937339373其他非流动负债1940937294358443584435844负债合计10024121190417123245513239291421446股本2457124752247522475224752资本公积5557856480564805648056480主要财务比率留存收益147492171415207452248520295332至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权275271301230337658378726425538成长能力益少数股东权益83072121828125833130396135597营业收入增长10176115105103负债和股东权益13607541613476169516618322721981802营业利润增长155110144137138归母净利润增长96132152140140获利能力利润表单位人民币百万元毛利率102100104104104至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率2830313233营业收入10732721154358128689714218651569000ROE100104107108110营业成本9636971038792115337312741021405344ROIC84738391100营业税金及附加59306579733578208630偿债能力销售费用59486328707878208630资产负债率737738727723717管理费用2428625061283123128134518净负债比率217241235224213研发费用2475627742295993270336087流动比率10171029107011001133财务费用38043183820484848747速动比率698735760787817资产减值损失37163455705169726610营运能力公允价值变动收益-515-563585605625总资产周转率084078078081082投资净收益6311164700700700应收账款周转率884911913913913营业利润3878243049492305596863681存货周转率487505521521521营业外收支-1195-465-400-320-250每股指标人民币元利润总额3758642583488305564863431每股收益112126146166189所得税7117761187891001711418每股经营现金流053176131301330净利润3047034972400414563152013每股净资产11201217136415301719少数股东损益28523696400445635201估值比率归属母公司净利润2761831276360374106846812PE515440477418367EBITDA5958161355715027956688719PB052046051045040EPS人民币元112126146166189EVEBITDA433470454363274识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText中国中铁年报点评广发建筑行业研究小组TableResearchTeam邹戈首席分析师上海交通大学财务与会计硕士2011年进入广发证券发展研究中心尉凯旋资深分析师复旦大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突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