中国中铁发布2022年经营数据公告：2022年公司累计新签合同额30323.9亿元，同比增长11.1%，其中基建业务累计新签合同额26659.3亿元，同比增长10.3%。Q4新签合同额10493.1亿元，同比减少16.9%，其中基建业务新签合同额9135.8亿元，同比减少20.4%。
　　分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4新签合同额分别同比变动+84.0%、-13.9%、+78.2%、-16.9%。2022年以来，“稳增长”政策持续落地，基建行业暖风不断。虽然公司Q2、Q4分别受到疫情及签订时点影响，订单增速有所波动，但全年业绩仍然达到年初预期，实现稳步向前迈进。
　　勘察设计与咨询服务及房地产开发业务订单增速明显。基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工业设备与零部件制造、房地产开发、其他业务分别新签合同额26659.3亿元、278.9亿元、631.9亿元、751.9亿元、2001.9亿元，同比分别变动+10.3%、+35.72%、+3.12%、+29.57%、+15.86%。受益于基建稳增长政策刺激以及行业加速向龙头集中，得益于地产供需双侧政策逐步加码，公司勘察设计与咨询服务及房地产开发实现30%左右的高增速，是公司新签订单的主要增长点。
　　分区域来看，公司境内、境外分别新签订单28486.1亿元、1837.8亿元，同比分别增长10.5%、21.1%。境内订单主要受益于勘察设计与咨询服务、房地产开发等业务的高速增长。境外新签订单快速扩充，我们判断系随着疫情防控政策进一步优化，公司境外业务回暖。
　　盈利预测：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为317.9亿元、354.1亿元、392.2亿元，1月16日收盘价对应的PE分别为4.4倍、3.9倍、3.5倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、工程施工进度不及预期、应收账款坏账风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId建筑装饰d中yCo国mpa中ny铁dyStockcode601390SHtitle审inve慎stSu增ggest持ion维持investS全年新签合同增长11房产业务有所改善uggesti公onChancreateTime1ge2023年01月20日司点市场ma数rk据etData主要财务指标评主要财务指标市场数据日期2023-01-16会计zy年cw度zb20212022E2023E2024E报收盘价元562营业收入百万元1073272122140913749221560591告总股本百万股2475220同比增长101138126135流通股本百万股2457093归母净利润百万元27618317853541239222同比增长96151114108净资产百万元29518278毛利率102103103102总资产百万元157071604净利率28292828每股净资产元1193净资产收益率10010310197来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理每股收益元112128143158相关rel报ate告dReport每股经营现金流元053213261273兴证建筑中国中铁2022来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理年三季报点评基建龙头订单快投资要点速增长现金流同比改善summ中ary国中铁发布年经营数据公告年公司累计新签合同额2022-10-2920222022兴证建筑中国中铁三季度303239亿元同比增长111其中基建业务累计新签合同额266593经营数据点评Q3新签订单同亿元同比增长103Q4新签合同额104931亿元同比减少169比782基建订单持续发力其中基建业务新签合同额91358亿元同比减少2042022-10-25分季度来看Q1Q2Q3Q4新签合同额分别同比变动840兴证建筑中国中铁2022年半年度报告点评业绩稳健增-139782-1692022年以来稳增长政策持续落地基长现金流显著改善建行业暖风不断虽然公司Q2Q4分别受到疫情及签订时点影响2022-08-31订单增速有所波动但全年业绩仍然达到年初预期实现稳步向前迈进分析em师ailAuthor勘察设计与咨询服务及房地产开发业务订单增速明显基础设施建设孟杰勘察设计与咨询服务工业设备与零部件制造房地产开发其他业mengjiexyzqcomcn务分别新签合同额266593亿元2789亿元6319亿元7519亿元S019051308000220019亿元同比分别变动103357231229571586受益于基建稳增长政策刺激以及行业加速向龙头集中得益assAuthor于地产供需双侧政策逐步加码公司勘察设计与咨询服务及房地产开发实现30左右的高增速是公司新签订单的主要增长点分区域来看公司境内境外分别新签订单284861亿元18378亿元同比分别增长105211境内订单主要受益于勘察设计与咨询服务房地产开发等业务的高速增长境外新签订单快速扩充我们判断系随着疫情防控政策进一步优化公司境外业务回暖盈利预测我们维持对公司的盈利预测预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3179亿元3541亿元3922亿元1月16日收盘价对应的PE分别为44倍39倍35倍维持审慎增持评级风险提示宏观经济下行风险新签订单放缓在手订单落地不及预期工程施工进度不及预期应收账款坏账风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件中国中铁发布2022年经营数据公告2022年公司累计新签合同额303239亿元同比增长111其中基建业务累计新签合同额266593亿元同比增长103Q4新签合同额104931亿元同比减少169其中基建业务新签合同额91358亿元同比减少204点评2022年公司新签合同额303239亿元同比增长111新签合同额实现稳健增长1分季度来看Q1Q2Q3Q4分别新签合同额60574亿元60620亿元77114亿元104931亿元分别同比变动840-139782-1692022年以来稳增长政策持续落地国家发改委财政部等积极落实中央经济工作会议保证财政支出强度加快支出进度适度超前开展基础设施投资的会议精神基建行业暖风不断公司Q2受疫情影响新签订单增速有所波动Q4新签订单增速有所下滑我们判断主要系签订时点的问题预计一部分订单会在23年Q1落地整体来看公司全年业绩仍然达到了年初预期实现了稳步向前迈进2分业务来看基础设施建设勘察设计与咨询服务工业设备与零部件制造房地产开发其他业务分别新签合同额266593亿元2789亿元6319亿元7519亿元20019亿元同比分别变动103357231229571586受益于基建稳增长政策刺激以及行业加速向龙头集中得益于地产供需双侧政策逐步加码公司勘察设计与咨询服务及房地产开发实现30左右的高增速是公司新签订单的主要增长点3基建细分领域来看铁路公路市政及其他新签合同金额分别为51578亿元34831亿元180184亿元同比分别变化19018068铁路公路保持高速增长支撑整体订单不断扩容随着交通强国相关政策持续落地2035年基本建成全国123出行交通圈催化铁路投资有望保持高强度投资公司作为铁路领域龙头企业铁路订单高增速有望保持4分区域来看公司境内境外分别新签订单284861亿元18378亿元同比分别增长105211境内订单主要受益于勘察设计与咨询服务房地产开发等业务的高速增长境外新签订单快速扩充我们判断系随着境外疫情影响进一步消散疫情防控政策进一步优化公司境外业务回暖请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情公司2022新增土地储备同比下降754开工面积同比增长190地产签约面积同比增长3622022Q4公司新增土地储备461万平方米下降41公司新开工面积273万平方米同比增长712签约面积为2494万平米同比增长13292022年以来房地产投资持续下行目前供给侧地产三支箭齐发需求侧首套房利率调整机制已经建立但政策落实见效尚需反应时间同时需求侧政策放量尚有空间公司虽2022年新增土地储备面积有所下滑但作为建筑龙头央企具有优质低成本融资渠道在地产行业加速供给侧出清的背景下公司有望受益稳增长行业集中度提升股权激励公司订单业绩有望稳步增长1中央经济工作会议强调明年经济坚持稳字当头稳中求进同时把恢复和扩大消费摆在优先位置我们判断随着疫情管控逐步放松消费出口景气度将逐步修复但从短期来看疫情仍有一定影响促内需政策落地尚需时间投资预计将成为明年上半年稳增长的重要抓手基建在2023年稳增长中托底作用将进一步凸显公司始终在中国基建行业处于领先地位拥有雄厚的专业优势和科技实力坚持稳字当头稳中求进订单业绩有保障22018年的去杠杆加速了产能拐点的来临建筑行业的需求在迅速压缩后进入了平缓增长的阶段未来需求的增量将向具备产能弹性的企业快速集中包括中国中铁在内的建筑龙头央企具有最为优质的融资渠道最为低廉的融资成本将是行业供给端变化的最大受益者之一3中国中铁2021年推出限制性股票激励计划解除限售期分为三个会计年度中国中铁拟在关键时点推出股票激励计划绑定各层级核心员工有利于公司长远发展盈利预测我们维持对公司的盈利预测预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3179亿元3541亿元3922亿元1月16日收盘价对应的PE分别为44倍39倍35倍维持审慎增持评级风险提示宏观经济下行风险新签订单放缓在手订单落地不及预期汇率波动带来汇兑损失的风险工程施工进度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产800788888386973895108171营业收入1073272122140913749221560591货币资金1789132015322268622574987营业成本96340610958212335001401237交易性金融资产715485851030212363税金及附加59307050178468893应收票据及应收账款127070139913157726179896销售费用5948696283059832预付款项47765543306115669473管理费用24286274213030833553存货203446239721265424302254研发费用24756293563443640622其他236440244305252424260235财务费用3804442849675627非流动资产560938642541731733827106其他收益1359137214001428长期股权投资96160125008160011200013投资收益631694764840固定资产67551745808225890407公允价值变动收益-515-139-205-234在建工程6847692474628231信用减值损失-4254-4339-4556-4647无形资产125625159369193149226913资产减值损失-3716-3790-3866-3944商誉1568164617291815资产处置收益426469516567长期待摊费用1160111010601010营业利润38782446384961254838其他262027273904286065298716营业外收入787826867910资产总计1361726153092817056281908823营业外支出1982204121032166流动负债787860871786946995103629利润总额37586434224837753582短期借款528436001757376566404所得税71178250919210181应付票据及应付账款405520457887515653585708净利润30470351723918543402其他329497353882373967393945少数股东损益2852338737734179非流动负债215523265412318097375561归属母公司净利润27618317853541239222长期借款161579206517255049307465EPS元112128143158其他53944588956304868097负债合计1003384113719912650931411855主要财务比率股本24571247522475224752会计年度20212022E2023E2024E资本公积55578560795607956079成长性未分配利润134069158813186342216799营业收入增长率101138126135少数股东权益83072864599023294411营业利润增长率155151111105股东权益合计358343393729440535496968归母净利润增长率96151114108负债及权益合计1361726153092817056281908823盈利能力毛利率102103103102现金流量表单位百万元净利率28292828会计年度20212022E2023E2024EROE10010310197归母净利润27618317853541239222偿债能力折旧和摊销9778113261367716489资产负债率737743742740资产减值准备3716233623773150流动比率102102103104资产处置损失-426-469-516-567速动比率076074075075公允价值变动损失515139205234营运能力财务费用3547442849675627资产周转率838844850864投资损失-631-694-764-840应收帐款周转率894881891891少数股东损益2852338737734179存货周转率477477471476营运资金的变动-29943-108984542111每股资料元经营活动产生现金流量13069527346460667586每股收益112128143158投资活动产生现金流量-77458-83711-93959-102666每股经营现金053213261273融资活动产生现金流量67365535965468365715每股净资产1112124114151626现金净变动2652226202533030635估值比率倍现金的期初余额145464178913201532226862PE50443935现金的期末余额148116201532226862257498PB05050403请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-