权益市场：A股市场：海外风险事件影响趋弱，国内股票市场震荡回升。上周，受海外金融风险边际缓和影响，市场恐慌情绪有所降温。此外。央行超预期降准落地，释放了“稳经济”积极信号，A股市场震荡向上。港股市场：受流动性预期改善和内地经济弱复苏等多重利好，港股领涨权益。受欧美央行等多机构轮番安抚市场情绪以及美联储加息接近尾声影响，恐慌情绪降温。再叠加海外货币政策开始从紧缩交易转向宽松交易，港股流动性环境趋向改善。恒生指数显著回升。海外市场：金融风险边际缓和，受风险偏好上修影响，权益市场受益。美国方面，随着美联储出手托底，硅谷银行事件冲击逐步减弱，避险情绪有所修复。此外，3月美联储维持加息25BP，传达出对市场信心。上周美国三大股指集体收涨。欧洲方面，受瑞士银行收购瑞士信贷影响，市场情绪有所提振。而周中德意志银行的股价异动，反映出欧洲市场情绪还存在一定脆弱性。截至上周五，英国、德国和法国三大股指市场震荡上行。
　　债券市场：全球风险偏好上修，债市震荡走弱。一方面，受海外央行托底影响，市场恐慌情绪有所缓解，风险偏好回升，股市走强带来的跷跷板效应对债市情绪形成一定压制。另一方面，是来自于市场对宽货币利多出尽的担忧。MLF超额续作接续降准的操作方式已构成了友好的政策和流动性环境，但两项数量端宽货币集中落地也隐含了政策面利多出尽的可能。大宗商品：商品走势分化，铜、油价格企稳回升。受海外金融风险减弱，美联储加息接近尾声以及俄罗斯计划缩减原油供应等因素影响，经历了大幅回落工业金属和原油价格有望企稳回升。贵金属方面，虽然10年期美债实际收益率处于见顶回落通道，贵金属存在配置机会。但黄金年初至今已上涨8.53%，价格更是一度突破2千元美元/盎司，短期内大概率承压。
　　下周资产配置建议：港股> A股>大宗商品>美股>债市；随着全球金融市场风险边际缓和，恐慌情绪有所缓解，风险偏好有所上修，风险资产短期或将回升。港股方面，受益于美联储加息接近尾声，流动性预期改善以及内地复苏动能显著等多重利好，港股迎来配置机会。A股方面，政策低点已过，经济数据验证经济弱复苏节奏，叠加央行降准提振市场信心，A股有望震荡上行。建议关注：疫情后经济复苏、企业经济周期和政策预期共振下，医药新周期中的新逻辑，低估值成长板块以及中国特色估值体系下具有政策催化和盈利改善的央国企等。大宗方面，受益于美债利率回落的黄金，迎来一定配置机会。工业金属和原油方面，随着海外风险边际减弱，经历的大幅回落的工业金属和原油价格有望企稳回升。
　　风险提示：疫情反复，通胀超预期，海外货币政策超预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业配置及主题跟踪报告金融风险边际缓和权益市场普遍回调大类资产跟踪周报0320-03262023年03月30日核心摘要权益市场A股市场海外风险事件影响趋弱国内股票市场震荡上证指数-沪深300走势图回升上周受海外金融风险边际缓和影响市场恐慌情绪有所降温此外央行超预期降准落地释放了稳经济积极信号A上证指数沪深300股市场震荡向上港股市场受流动性预期改善和内地经济弱复苏12等多重利好港股领涨权益受欧美央行等多机构轮番安抚市场情2绪以及美联储加息接近尾声影响恐慌情绪降温再叠加海外货币-8政策开始从紧缩交易转向宽松交易港股流动性环境趋向改善恒-18生指数显著回升海外市场金融风险边际缓和受风险偏好上修2022-032022-062022-092022-12影响权益市场受益美国方面随着美联储出手托底硅谷银行事件冲击逐步减弱避险情绪有所修复此外3月美联储维持加1M3M12M息25BP传达出对市场信心上周美国三大股指集体收涨欧洲上证指数-055494079方面受瑞士银行收购瑞士信贷影响市场情绪有所提振而周中沪深300-093348-343德意志银行的股价异动反映出欧洲市场情绪还存在一定脆弱性黄红卫分析师截至上周五英国德国和法国三大股指市场震荡上行执业证书编号S0530519010001债券市场全球风险偏好上修债市震荡走弱一方面受海外央huanghongweihnchasingcom张曦月分析师行托底影响市场恐慌情绪有所缓解风险偏好回升股市走强带执业证书编号S0530522020001来的跷跷板效应对债市情绪形成一定压制另一方面是来自于市zhangxiyuehnchasingcom场对宽货币利多出尽的担忧MLF超额续作接续降准的操作方式已构成了友好的政策和流动性环境但两项数量端宽货币集中落地也隐含了政策面利多出尽的可能大宗商品商品走势分化铜油相关报告价格企稳回升受海外金融风险减弱美联储加息接近尾声以及俄1宏观经济研究周报0327-0402国内政策罗斯计划缩减原油供应等因素影响经历了大幅回落工业金属和原释放积极信号警惕海外金融风险蔓延2023-03-油价格有望企稳回升贵金属方面虽然10年期美债实际收益率处28于见顶回落通道贵金属存在配置机会但黄金年初至今已上涨2财信宏观策略市场资金跟踪周报327-853价格更是一度突破2千元美元盎司短期内大概率承压331全球风险开始暴露中国资产强于海外2023-03-26下周资产配置建议港股A股大宗商品美股债市随着全球3宏观经济研究周报0320-0326超预期降金融市场风险边际缓和恐慌情绪有所缓解风险偏好有所上修准利好实体经济警惕欧美加息外溢效应2023-风险资产短期或将回升港股方面受益于美联储加息接近尾声03-22流动性预期改善以及内地复苏动能显著等多重利好港股迎来配置机会A股方面政策低点已过经济数据验证经济弱复苏节奏叠加央行降准提振市场信心A股有望震荡上行建议关注疫情后经济复苏企业经济周期和政策预期共振下医药新周期中的新逻辑低估值成长板块以及中国特色估值体系下具有政策催化和盈利改善的央国企等大宗方面受益于美债利率回落的黄金迎来一定配置机会工业金属和原油方面随着海外风险边际减弱经历的大幅回落的工业金属和原油价格有望企稳回升风险提示疫情反复通胀超预期海外货币政策超预期等此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1核心观点32大类资产周度跟踪43股票54债券65大宗商品66高频数据跟踪77重点数据大事展望871美国2月PCE物价指数将于3月31日公布872国内3月PMI公布98风险提示9图表目录图1申万一级行业上周涨跌幅5图2成长价值指数周度涨跌幅5图3各期限国债到期收益率6图4各期限国开债到期收益率6图5利率债期限利差分化BP6图6中美10Y国债利差6图7恒生沪深港通AH股溢价8图8金银比8图9金铜比8图10金油比8表1全球大类资产表现情况4表2A股指数5表3Wind商品走势情况7表4大宗商品走势情况7此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1核心观点权益市场A股方面海外风险事件影响趋弱国内股票市场震荡回升3月27日央行降准正式落地释放了稳经济积极信号此外受海外金融风险边际缓和影响市场恐慌情绪有所降温A股市场表现震荡向上上证指数和沪深300指数均出现上涨今年以来随着疫情达峰经济逐渐摆脱了疫情的阴霾逐渐修复但各项经济指标相对偏弱市场强预期弱现实担忧蔓延而3月以来各项高频数据的持续修复显示出国内经济复苏节奏未被证伪再叠加上周五央行超预期的降息提振市场信心市场弱震荡格局有望改变配置方面我们建议关注1疫情后经济复苏企业经济周期和政策支持关注医药新周期中的新逻辑2低估值成长板块例如估值大幅回调基本面处于低谷的信创板块此外随着安全科技自立自强战略地位进一步提升信创等相关领域有望成为行业发展主线3中国特色估值体系下具有政策催化和盈利改善的央国企港股方面受海外金融风险边际缓和流动性改预期改善和内地经济弱复苏等多重利好港股领涨权益受欧美央行等多机构轮番安抚市场情绪以及美联储释放了加息临近终点的信号影响市场恐慌情绪持续降温海外货币政策或将从紧缩交易转向宽松交易港股流动性环境趋向改善恒生指数领涨权益海外市场金融风险边际缓和风险偏好上修提振权益美国方面随着美联储出手托底硅谷银行事件冲击逐步减弱避险情绪逐渐修复此外3月美联储维持加息25BP传达出对市场的信心上周纳指标普500和道琼斯指数集体收涨欧洲方面受瑞士银行收购瑞士信贷影响市场情绪有所提振而周中德意志银行股价的异动反映出当下欧洲市场情绪仍存在一定脆弱性虽德银事件最后证伪但市场大幅震荡风险犹存截至上周五英国德国和法国三大股指市场震荡上行债券市场全球风险偏好上修债市震荡走弱一方面受海外央行托底影响市场恐慌情绪有所缓解风险偏好回升股市走强带来的跷跷板效应对债市情绪形成一定压制另一方面是来自市场对宽货币利多出尽的担忧回溯历次降准周期通常会出现长债利率中枢下行的趋势但存在较多波动尤其是降准刚落地后的一段时间往往会出现利率不降反升的情况主要是由于降准后宽货币想象空间收窄以及止盈情绪发酵的影响大宗商品商品走势分化铜油价格企稳回升黄金价格短期承压受海外金融风险边际减弱美联储加息接近尾声以及俄罗斯计划缩减原油产量等多因素影响经历了大幅回落工业金属和原油价格有望企稳回升贵金属方面虽然10年期美债实际收益率处于见顶回落通道贵金属存在一定配置机会但黄金年初至今已上涨853价格更是一度突破2000元美元盎司的关口短期内黄金价格大概率继续承压此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2大类资产周度跟踪上周0320-0326资产表现为港股大宗商品A股美股债市受欧美银行体系风险边际缓和影响风险偏好有所修复全球权益市场普遍回升此外受俄罗斯原油供给缩减供应等因素影响原油价格开始企稳回升ICEWTI原油以349领涨同样上涨还有的中证500恒生指数和沪深300涨幅分别为255203和172圣保罗IBOVESPA指数以-309领跌其次为孟买SENSEX30和伦敦金现跌幅分别为-08和-053另外富时新兴市场表现2优于新兴市场指数14表1全球大类资产表现情况指数近一周收益近一月收益今年以来道琼斯工业指数118-177-274纳斯达克指数1663771297标普500139002342富时100095-601-062法国CAC40130-240638德国DAX128-166631日经225019-025495恒生指数203-047068沪深300172-084401中证500205-048760孟买SENSEX30-080-326-595富时新加坡STI092-212-119圣保罗IBOVESPA指数-309-659-709美国10年期国债-1bp-54bp-50bp中国10年期国债078bp-341bp323bp路透CRB商品指数150-324-693伦敦金现-053931853ICEWTI原油349-899-1366资料来源Wind财信证券国内方面股市上涨债市下跌上周权益市场普遍回升恒生指数上涨2同样上涨的还有沪深300上证综指和CRB工业现货涨幅分别为170509中国10年期国债近一周涨跌幅为-02同样下跌的还有南华商品指数恒生指数和南华商品指数涨跌幅分别为-02-36和-39今年以来全球大类资产中表现较为亮眼的为纳斯达克指数伦敦金现中证500法国CAC40和德国DAX上证综指涨跌幅分别为129685376638和631表现相对不佳的为ICEWTI原油圣保罗IBOVESPA指数和路透商品指数跌幅分别为-1366-709和-693此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告3股票国内方面受海外风险事件影响趋弱A股市场震荡回升其中科创50中小扳指创业扳指涨幅居前周度涨跌幅分别为445346和334涨幅后三的为上证指数上证50和沪深300周度涨跌幅分别为046094和172表2A股指数名称周涨跌幅年涨跌幅上周五收盘价上证指数046571326565深证成指3165611163422创业板指334101237038中小综指3466331235075沪深300172401402705上证50094068265329中证500205760631010中证1000195933686795科创504451053106099资料来源iFind财信证券从规模来看小盘指数表现优于大盘指数优于中盘指数近一周涨跌幅分别为1161和029从风格来看价值指数表现优于成长指数近一周度涨跌幅分别341和-057从行业来看受海外风险事件影响趋弱全球风险偏好有所上修其中受数字经济主题以及3月游戏版号正常发放催化TMT传媒板块持续上涨整体来看上周表现较好的为传媒881通信584计算机54跌幅排名前三分别是石油石化-131医药生物-094公用事业-057图1申万一级行业上周涨跌幅图2成长价值指数周度涨跌幅900300成长300价值全指成长全指价值6003230010000-1-300-2-3资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4债券银行间市场流动宽松从价格上看上周货币市场利率下行幅度显著R001和DR001分别收于2和17上周公开市场共操作规模先生后降由3月21日的1820亿元下降至3月24日的70亿元周内央行净回笼资金1130亿元各期限的国债和国开债收益率上行截至3月24日10年期国债收益率上行074bp至28710年期国开债收益率上行05bp至303短端的1年期国债利率上行438bp至2291年期国开债利率下行38bp至246利率债期限利差持续分化中美10Y国债利差收缩截至3月24日10Y-1Y国债利差缩小364bp至5748bp10Y-1Y国开债利差扩大43bp至567bp中美利差收于5124BP周环比缩小174BP图3各期限国债到期收益率图4各期限国开债到期收益率1Y国债3Y国债5Y国债10Y国债1Y国开债3Y国开债5Y国开债10Y国开债324028322424201616资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券图5利率债期限利差分化BP图6中美10Y国债利差资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券5大宗商品上周大宗商品走势有所分化黄金价格有所回落能源有色等期货价格有所回升LME铜NYMEXWTI原油伦敦银现领涨涨跌幅分别为4337和28其中受海外金融风险边际减弱美联储加息接近尾声以及俄罗斯计划缩减原油产量等此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告多因素影响经历了大幅回落工业金属和原油价格有望企稳回升LME铜LME铝和NYMEXWTI原油近一周涨跌幅分别为4331和37黄金方面虽然10年期美债实际收益率处于见顶回落通道贵金属存在一定配置机会但黄金年初至今已上涨853价格更是一度突破2000元美元盎司关口短期内黄金价格大概率承压领跌的是DCE铁矿石CBOT大豆和SHFE螺纹钢涨跌幅分别为-4332和-3主要受美元走弱需求改善和库存加速去化影响表3Wind商品走势情况Wind商品大类近一周收益近一月收益年初至今Wind有色37-34-63Wind煤焦钢矿-41-66-12Wind化工11-52-11Wind贵金属237441Wind非金属建材18-0119Wind谷物-27-39-29Wind能源01-77-84Wind软商品031239Wind油脂油料-49-102-123Wind农副产品23-1661资料来源Wind财信证券表4大宗商品走势情况分类名称近一周收益近一月收益年初至今伦敦金现-058685贵金属伦敦银现2891-30LME铜430568有色LME铝31-22-14LME锌-01-46-27ICE布油25-90-132能源NYMEX天然气-08-46-482MYMEXWTI原油37-82-138SHFE螺纹钢-30-3605黑色DCE铁矿石-43-4913DCE焦煤-08-91-09CBOT大豆-32-64-62农产品CBOT玉米16-22-50CBOT小麦-29-81-129资料来源Wind财信证券6高频数据跟踪AH股比价方面截至3月24日恒生沪深港通AH股溢价为13924远高于1990此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告年以来的中位数9604高于一倍标准差748511723区间股债比价方面截至3月24日万得全A风险溢价为27远高于低于该指标上市以来的中位数179但处于一倍标准差074284区间标普500风险溢价指数为152低于该指标中上市以来的中位数179但处于一倍标准差074284区间图7恒生沪深港通AH股溢价图8金银比2501502001001501005050001991-03-272005-03-272011-03-272015-03-271993-03-271995-03-271997-03-271999-03-272001-03-272003-03-272007-03-272009-03-272013-03-272017-03-272019-03-272021-03-272023-03-272011-01-042012-01-042014-01-042015-01-042017-01-042007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042013-01-042016-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042006-01-04资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券图9金铜比图10金油比80015060010040050200001991-03-242005-03-242009-03-242015-03-241995-03-241997-03-241999-03-242001-03-242003-03-242007-03-242011-03-242013-03-242017-03-242019-03-242021-03-242023-03-241993-03-24资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券大宗商品比价方面截至3月27日金银比为8478略高于一倍标准差56638241区间金铜比为48637处于一倍标准差30973524区间金油比为2863略高于一倍标准差824252区间7重点数据大事展望71美国2月PCE物价指数将于3月31日公布3月31日美联储最为关注的指标衡量潜在价格压力的个人消费支出PCE物价指数即将出炉根据市场预期美国2月PCE物价指数可能仍处于高位这可能暗示美联储面临的通胀压力短期内仍然难以减弱暂停加息的希望恐怕仍然可能破灭新闻来源财联社此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告72国内3月PMI公布3月31日国家统计局将公布3月官方非制造业PMI3月官方制造业PMI3月官方综合PMI新闻来源财联社8风险提示疫情反复通胀超预期海外货币政策超预期此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分