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　　【先进产业研究-中控技术(688777)】冯胜：“数字经济+”排头兵，三大要素驱动业绩成长
　　【先进产业研究-青矩技术(836208)】冯胜：工程管理服务龙头，数字化转型赋能公司未来
　　【先进产业研究-景嘉微(300474)】冯胜：ChatGPT大发展背景下，景嘉微价值几何
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　　【银行-邮储银行(601658)】戴志锋：邮储银行定增：与中移动强强联合，核心一级资本充足率提升0.64%
　　【电新-容百科技(688005)】曾彪：业绩符合预期，锰铁锂及钠电正极逐步放量
　　【机械】王可：多个大型炼化项目落地，看好板块设备投资机会——化工装备
　　【建筑-安徽建工(600502)】耿鹏智：固投强需求叠加新签高增、高成长可期
　　【医药-健友股份(603707)】祝嘉琦：肝素集采落地，降幅相对温和，看好市场份额进一步提升
　　【医药】祝嘉琦：全国中成药集采征求意见稿点评：集采规则温和，龙头优势突出
　　【医药-康圣环球(09960)】谢木青：疫情扰动下增速稳健，23年特检业务有望加速
　　【医药-同仁堂(600085)】祝嘉琦：Q4业绩超预期，核心品种稳定放量
　　【家电&医美-贝泰妮(300957)】邓欣：股权激励坚定信心
　　【家电&医美-北鼎股份(300824)】邓欣：期待反转
　　【农业-圣农发展(002299)】姚雪梅：下半年养殖景气回暖，食品C端表现亮眼
　　【电子-中颖电子(300327)】王芳：23H1客户库存去化已近尾声，持续关注景气度变化
　　【建材&新材料-凯盛新能(600876)】孙颖：全年销量高增，盈利边际修复

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦中控技术688777数字经济排头兵三大要素驱动业绩成长证券研究报告2023年3月30日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点电新-科陆电子002121曾彪美的赋能储能业务高景气汽车-多利科技001311何俊艺专注新能源的冲压件隐形冠军布局一体压铸打造白车身总成供应商先进产业研究-中控技术688777冯胜数字经济排头兵三大要素驱动业绩成长欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport先进产业研究-青矩技术836208冯胜工程管理服务龙头数字化转型赋能公司未来先进产业研究-景嘉微300474冯胜ChatGPT大发展背景下景嘉微价值几何研究分享银行-邮储银行601658戴志锋邮储银行定增与中移动强强联合晨报内容回顾核心一级资本充足率提升064电新-容百科技688005曾彪业绩符合预期锰铁锂及钠电正极逐步放量机械王可多个大型炼化项目落地看好板块设备投资机会化工装备建筑-安徽建工600502耿鹏智固投强需求叠加新签高增高成长可期医药-健友股份603707祝嘉琦肝素集采落地降幅相对温和看好市场份额进一步提升医药祝嘉琦全国中成药集采征求意见稿点评集采规则温和龙头优势突出医药-康圣环球09960谢木青疫情扰动下增速稳健23年特检业务请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦有望加速医药-同仁堂600085祝嘉琦Q4业绩超预期核心品种稳定放量家电医美-贝泰妮300957邓欣股权激励坚定信心家电医美-北鼎股份300824邓欣期待反转农业-圣农发展002299姚雪梅下半年养殖景气回暖食品C端表现亮眼电子-中颖电子300327王芳23H1客户库存去化已近尾声持续关注景气度变化建材新材料-凯盛新能600876孙颖全年销量高增盈利边际修复-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点电新-科陆电子002121曾彪美的赋能储能业务高景气曾彪中泰电力设备新能源首席S0740522020001公司是能源领域领先的综合服务商公司成立于1996年成立初期聚焦智能电网业务并于2007年在深交所上市随后公司开始拓展多元业务并于2015-2017年陆续收购多家公司2018年公司因资本性支出形成较高的财务费用同时全资子公司百年金海因政策等因素业绩大幅下滑公司表示剥离非主业聚焦智能电网及储能业务2019公司开始变卖非主业资产并引入深圳国资委控股的深圳资本集团为公司电子第一大股东2022年美的集团拟通过股权转让定增的方式成为公司第一大股东将赋能公司发展智能电网投资规模稳定增长带动电表需求持续攀升我国2021年电网基本建设完成投资4951亿元同增12008-2021年CAGR达422022年中国智能电表市场规模有望达到207亿元全球智能电表的渗透率将从2019年的412上升到2028年的59储能市场高景气良好发展环境助力市场需求攀升2021年全球电化学储能市场累计装机量超24GW同比增长712016-2021年CAGR达65公司储能产业链布局完善美的入主助力绿色发展公司储能产品性能优异覆盖发电侧电网侧用电侧以及新能源配套四个领域拥有完善的储能系统集成能力美的收购股权加速推进储能业务有望再上一层公司储能产品产能扩张迅速2022年7月年产能3GWh正式投产同时二期已举行项目签约仪式计划产能5GWh待全部投产后有望充分支持储能订单的增长公司海内外订单充足预计未来业绩将持续放量智能电网方面截至2022年11月中标总金额达1114亿元同比2021年中标总金额744亿元公司国内订单量实现大幅提升在非洲美洲多个国家实现业绩突破储能方面公司在海内外的储能系统出货量均位于排名前列有望在行业风口下迎来大幅增长风险提示经济形势不及预期原材料价格持续上行行业竞争加剧项目投产不及预期行业规模测算偏差的风险股东变动潜在风险使用信息数据更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告科陆电子002121美的赋能储能业务高景气发布时间2023年3月30日汽车-多利科技001311何俊艺专注新能源的冲压件隐形冠军布局一体压铸打造白车身总成供应商何俊艺中泰汽车行业首席S0740523020004专注新能源的冲压件隐形冠军打造全产业链一体优势盈利领先同行公司主营汽车白车身冲压及焊接零部件和相应产品模具的开发生产和销售具备集模具检具开发制造大中小型件冲压总成焊接拼装一体的全产业链能力30年精耕细作现为特斯拉理想蔚来上汽大众上汽通用等主机厂供应商全产业链垂直一体布局有效缩短模具制造的周期提高模具产品的精度有效控制整体生产成本提高产品尺寸精度和合格率公司2022年毛利率245净利率133处于同行第一水平基本盘业务已在客户盈利上证明商务成本管控能力强绑定新能源大客户带来确定性高增长高盈利公司深度配套特斯拉理想等新能源大客户2022年上半年特斯拉理想收入占比分别为446123有望受益于特斯拉理想新车型以及规模快速放量客户优质支撑公司业绩持续成长的确定性和盈利的稳定性20-22年公司收入CAGR411归母净利润CAGR689切入一体压铸开辟新成长中长期打造为白车身总成供应商公司主营集白车身冲压零部件总成焊接拼装一体对白车身总成件理解较深掌握多种跨材料工艺连接技术2020年下半年开始布局一体化压铸在人才技术设备上进行了储备已采购布勒6100T压铸机新能源催生一体化-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦压铸工艺革命是从0到1的潜在千亿市场公司此前深耕白车身件冲压焊接工艺产业趋势捕捉敏锐布局压铸补齐工艺以打造白车身总成供应商盈利预测预计22-24年公司收入分别为336亿元392亿元477亿元同比增速分别为2117216归母净利润45亿元53亿元66亿元同比增速分别为155197239看好公司新能源大客户全球化以及公司新客户开拓进展新业务一体压铸有望加速从1到N中长期具备成为白车身总成供应商潜力风险提示新能源销量不及预期新客户拓展不及预期新业务进展不及预期原材料大幅上涨研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告多利科技001311专注新能源的冲压件隐形冠军布局一体压铸打造白车身总成供应商发布时间2023年3月30日先进产业研究-中控技术688777冯胜数字经济排头兵三大要素驱动业绩成长冯胜中泰先进产业研究首席S0740519050004如何理解中控技术的竞争优势软件能力是中控技术的核心竞争力所在主要包括工艺模型库架构能力和嵌入式能力三个方面中控技术在30多年的时间里服务上万家客户深刻理解多个下游行业的工艺流程并经过长时间海量数据的积累和提炼最终将项目经验抽象成工艺模型沉淀到软件算法中同时丰富的行业Know-How塑造了中控技术的架构和嵌入式能力中控技术在开发产品和实施项目时能做出更优秀更合理的方案中控技术具备提供流程工业全生命周期解决方案的能力是中国流程型工业40的排头兵中控技术是全球为数不多的能够提供流程工业全生命周期解决方案的企业之一主营产品是数字经济在工业场景落地的典型应用近年来高端产品不断取得突破技术实力跻身全球一流梯队未来行业竞争格局将进一步出清中控技术市场占有率有望进一步提升全流程降本工作效果显著优秀的盈利能力为中控技术长远发展保驾护航2022年中控技术业绩表现亮眼延续了2016年以来的高增趋势全流程降本工作初见成效提振盈利能力优秀的盈利能力反哺研发投入高强度研发有利于保持公司的核心竞争力三大因素驱动中控技术业绩成长2022年下游客户盈利表现较强有力支撑2023年资本开支石化化工等流程工业企业的智能制造资本开支通常滞后于其业绩1-2年2022年石化化工等产品价格持续走强相应企业的盈利水平向好因此我们认为2023年全球流程企业在智能制造方面有望维持高强度资本开支进而为中控技术提供业绩支撑海外市场发展前景可期与沙特阿美合作值得期待对标2021年横河电机海外收入占比6769中控技术海外收入占比仅为407提升空间大中控技术正处和沙特阿美合作的关键时期沙特阿美作为全球第一大石油天然气公司2022年净利润为1611亿美元资本支出为376亿美元与沙特阿美的合作会显著推动中控技术业绩成长在一带一路国家战略下我国与中东国家关系不断转暖中控技术与沙特阿美的合作有望超预期推进并以此为契机打开全球市场智能制造重塑工业40竞争格局数字经济工业发展前景广阔人工智能时代数字经济重要程度凸显国家工业安全背景下核心工控产品有望迎来全面国产化我国工业迈向高端化未来工业自动化对标全球领先水平潜在提升空间超70智能数字化赶超全球平均水平国内工业软件规模全球占比有望由15提升至25以上风险提示高端产品发展不及预期海外市场拓展不及预期产品毛利率下滑的风险研报使用的信息存在更新不及时风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告中控技术688777数字经济排头兵三大要素驱动业绩成长-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦发布时间2023年3月30日先进产业研究-青矩技术836208冯胜工程管理服务龙头数字化转型赋能公司未来冯胜中泰先进产业研究首席S0740519050004工程管理服务龙头企业经营质量稳定提升青矩创立于2001年是国内领先的工程项目管理科技服务提供商公司致力于用科学技术为工程项目管理赋能公司子公司青矩顾问是近十年唯一连续位列行业前三名的工程造价咨询企业公司营收稳定九成以上收入来自于工程咨询业务2022年实现营收828亿元同比增长304实现归母净利润161亿元同比增长3892016-2022年营收CAGR达1803归母净利润CAGR达2601工程咨询领域下游需求旺盛行业数字化需求迫切受益我国固定资产投资红利工程咨询行业规模持续增长我国工程造价咨询企业数量营业收入维持稳定增长数量从7505家增至11398家2016-2021年企业收入从596亿元增至1143亿元年均复合增长率达到1392行业市场规模持续增加从数字化水平看我国建筑行业数字化水平远低于欧美由于行业早期全国造价咨询标准不统一行业内数字化处于较低水平近年在行业政策加持和BIM技术应用的广泛应用传统建筑行业信息化智能化升级速度加快公司行业地位稳固数字化建设持续赋能1公司在行业中综合优势较为显著形成较强护城河效应经过公司多年发展目前在行业中具备较强的优势积累专业技术优势方面公司项目形成全行业全规模全地域全业态的技术累计并拥有大量专业技术人才储备客户资源优势方面公司长期与央国企合作形成稳定合作关系并深度参与多个国内知名工程项目资质优势方面公司拥有全专业高级别的执业资质和资信2公司研发驱动能力强凭借技术储备深耕数字化转型公司组建了青矩标准研究院青矩科技研究院青矩互联作为核心研发机构推动工程咨询业务与BIM人工智能大数据云计算等新一代信息技术以及互联网业态的紧密结合目前公司已对外提供BIM应用咨询系统开发与集成工程咨询互联网业务等工程管理科技服务本次IPO募投项目将基于公司青矩智慧造价机器人青矩投资建设大数据平台百工驿平台青矩全咨云平台等核心工程管理科技产品的项目基础进行后续深度研发和推广公司估值本次公司发行价为3475元股显著低于可比公司均值4627倍同时随着公司募投项目的逐步落地数字化转型将持续加速有利于未来公司降本增效提高市场占有率风险提示行业政策风险宏观经济下滑风险募投项目不及预期风险研报使用的信息更新不及时的风险行业规模测算偏差风险摘要选自中泰证券研究所研究报告青矩技术836208工程管理服务龙头数字化转型赋能公司未来发布时间2023年3月29日先进产业研究-景嘉微300474冯胜ChatGPT大发展背景下景嘉微价值几何冯胜中泰先进产业研究首席S0740519050004报告核心观点ChatGPT问世迅速引爆全球人工智能发展浪潮英伟达的H100NVLINKGPU在ChatGPTAIGC领域获得了极大关注在大算力芯片赋能AI的逻辑演绎下景嘉微作为A股龙头GPU公司的价值不容忽视本文比较分析了图显与超算的产品开发路径差异开创性地提出景嘉微的顺位优势从而打开了公司在AI领域发展的路径展望GPU梦之队领军国产图显领域公司产品覆盖图形显控小型专用化雷达领域的核心模块及系统级产品核心管理层及技术班底在军工电子领域内具备十年以上的研发经验公司历经十六载发展在显卡硬件体系结构软件驱动程序开发方面积累深厚-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦财务公司军品业务基本盘增速稳定民用芯片营收快速爬坡军工产品具有高附加值高利润率的特点军品70以上的毛利率强势带动公司整体盈利能力民用芯片随着订单逐步落地有望迎来量价齐升公司持续高强度投入研发未来成长可期军品公司军用产品包括图显模块和小型专用化雷达其中图显模块系列产品以5系列芯片为驱动实现了军用M9芯片的国产替代小型专用化雷达产品经历8年高强度研发投入以主动防护式雷达为代表性的产品逐步迎来收获期民品公司图形显控产品从军用逐步延伸至信创及民用消费领域第一代5系列为纯军用第二代7系列军民两用第三代9系列芯片满足媒体处理游戏虚拟化等高性能显示和人工智能计算需求应用领域大幅拓宽公司业务已形成军民共振格局9系列厚积薄发有望为公司在AI领域突破提供重要成长动能军工需求稳定AI井喷式爆发行业层面国家十四五提出加快武器装备现代化国防预算开支近4年呈现逐年增长态势2020-2023年增速分别为66687172武器装备的列装将进入放量阶段采购有望持续提升公司将充分受益ChatGPT横空出世引爆全球人工智能产业热度根据VerifiedMarketResearch的数据预计至2028年全球GPU市场将扩大至24651亿美元2020-2028年CAGR有望达到3282AI运算具有的大运量高并发度访存频繁特点使其对GPU芯片的底层算力提出巨大挑战分析GPU民族品牌发展路径景嘉微具备进军AI的顺位优势从硬件层面看通用超算芯片GPGPU架构设计时去除了GPU为图形处理而设计的加速硬件单元保留了GPU的SIMT架构和通用计算单元从软件层面来看图显GPU难在打通驱动程序和编译器层面的生态通用计算领域的发展壁垒在于软件生态复杂度和CUDA核心功能兼容性图显GPU的综合开发难度高于超算GPU研发上具有一定顺位优势国产厂商当下根据各自资源禀赋和定位分别发力图显和超算两大赛道民族品牌成长之路可针对各自市场循序渐进抢占生态加强本土整机厂商合作积累优势与声誉最终全面布局寻求突破风险提示新产品的研发风险军备采购需求不及预期风险产业链原材料采购风险行业规模测算偏差风险研报使用的信息更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告景嘉微300474ChatGPT大发展背景下景嘉微价值几何发布时间2023年3月30日研究分享银行-邮储银行601658戴志锋邮储银行定增与中移动强强联合核心一级资本充足率提升064事件2023年3月29日邮储银行发布定增公告非公开发行6777亿股募集资金450亿发行对象为中国移动集团发行价格为664元股21年每股净资产扣减分红定增战略意义本次定增对象是中国移动集团体现外部战略投资者对公司发展的信心预计双方将深化合作发挥更强的协同效应有利于公司进一步拓展零售战略而本次合作也代表着国企之间进行战略投资在中国特色估值体系下双方的估值水平有望进一步提高本次发行6777亿股发行后邮储银行总股本为99161亿股中国移动占比为683成为公司第二大股东中国移动是全球网络规模最大客户数量最多的电信运营企业而邮储银行作为国内唯一以自营代理模式运营的国有大行拥有大型商业银行中数量最多的营业网点且网点深度下沉覆盖范围广因此预计本次定增强强联手之后将两者将进一步合作互相为对方提供客户导流支持发挥更强的协同作用对邮储银行来说也更利于拓展其零售战略而本次合作也代表着国企之间进行战略投资在中国特色估值体系下双方的估值水平有望进一步提高定增相关测算1定增价格664元股溢价率425本次定增价格为2021年每股净资产689元考虑到21年分红02474元股扣减分红后为66426元股参照对应当前股价466元溢价4252静态测算下核心一级资本充足率提升064为未来业务高增奠定资本基础本次定增后在3Q22不考虑发行费用的基础上静态测算发行后将提升核心一级资本充足率064至-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦1019风险加权资产在连续3年同比15增速的情况下2024年核心一级资本占比仍能超过9个百分点假设2022E2023E2024E净利润同比增长151051043对其他业绩指标的影响短期对ROE摊薄04个百分点对BVPSEPS摊薄011007元投资建议公司2022E2023EPB062X056X邮储银行是全国营业网点数最大覆盖面最广的大型零售商业银行零售特色鲜明负债端有较深的护城河资产质量保持在稳定水平公司零售客群广随着财富管理体系建设有望在零售领域发展出独特优势是具有差异化特色的国有大行建议重点关注风险提示宏观经济面临下行压力业绩经营不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告邮储银行601658邮储银行定增与中移动强强联合核心一级资本充足率提升064发布时间2023年3月29日报告作者戴志锋中泰银行业首席S0740517030004电新-容百科技688005曾彪业绩符合预期锰铁锂及钠电正极逐步放量事件公司发布22年报实现营收3012亿元同比增长194归母净利润135亿元同比增长49其中22Q4实现营收1084亿元环比增长40归母净利润44亿环比增长139盈利能力方面22年公司毛利率93同比下滑61pct净利率46同比-43pct其中22Q4公司毛利率79同比下滑88pct环比增长20pct22Q4公司净利率42同比-48pct环比18pct22年公司正极销量89万吨同比增长70对应平均吨净利15万吨预计22Q4出货31万吨环比增长30吨净利14万吨维持较高水平据鑫椤资讯统计2022年公司高镍三元正极材料国内市占率为33连续三年行业第一22年年底已建成三元产能25万吨其中海外产能方面韩国忠州基地已建成2万吨年高镍正极材料产能并已完成海外主流客户审核验证未来该基地将继续扩建至10万吨公司收购斯科兰德及其旗下子公司布局锰铁锂其现有产能6200吨年2023年底目标产能达10万吨年2022年实现近千吨出货其中70出货是小动力领域公司产品在动力电池纯用和掺混都有送样验证预计23年在纯用和掺混方向上都有较大的放量钠电方面公司布局层状氧化物普鲁士蓝白及聚阴离子三个技术方向并已与几十余家下游客户完成送样验证现有钠电正极材料产能约15万吨年公司规划2023年产能达36万吨年2022年公司钠电正极材料累计销售几十吨级预计2023年实现大规模量产盈利预测预计23年正极出货15万吨考虑到正极加工费下滑我们预计公司23-24年归母净利润186249亿前值为270370亿风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧风险原材料价格变动风险产能扩张不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告容百科技688005业绩符合预期锰铁锂及钠电正极逐步放量发布时间2023年3月29日报告作者曾彪中泰电力设备新能源首席S0740522020001机械王可多个大型炼化项目落地看好板块设备投资机会化工装备事件326辽宁省政府与中国北方工业集团沙特阿美石油公司在北京举行项目会谈现场签约精细化工及原料工程项目总投资837亿元人民币实施主体是华锦阿美石油化工有限公司事件326广东省人民政府与沙特国家石油公司合作备忘录签署仪式在京举行备忘录提出了在多个领域探索投资机会的合作框架包括能源合作研究与创新产业项目金融合作人才交流等方面事件327中海壳牌惠州三期乙烯项目初步投资协议签约仪式在京举行该项目是国家重大外资项目总投资额约521亿元初步投资协议的签署标志着项目进入了实质性推进阶段-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦事件327荣盛石化控股股东荣盛控股以协议转让的方式转让101亿股给沙特阿美全资子公司AOC转让价为243元股较当日收盘价溢价近9成并与沙特阿美签署战略合作协议以上事件点评如下大炼化项目批量落地炼化一体化全面提速以上重大的化工事件中多个涉及中沙项目沙特石油资源丰富中国有广阔的市场中沙能源合作正呈现多点开花的局面在国家控制炼油能力2025年炼油加工能力控制在10亿吨的背景下炼油化工一体化已成为石油化工行业的重要发展战略是国内炼油厂转型新趋势与同等规模的炼油厂相比一体化企业产品附加值提高约25节省建设成本10以上降低能耗约15其将促进石化原料多元化推动基础化工原料向高端精细化学品和化工新材料延伸发展大炼化时代正在来临此外千万吨级以上加工能力已成趋势装置规模不断大型化根据石化行业走出去联盟统计目前国内在建的12个炼化一体化项目绝大多数为千万吨级以上炼油化工装备有望迎来高景气炼化装备包括炼油装备反应器压缩机加热炉等和乙烯及化工重大装备裂解炉乙烯丙烯裂解气压缩机塔器乙烯冷箱和挤压造粒机等炼化一体化项目的大型化伴随着国内炼油化工装备不断突破目前国内企业不仅能够设计和制造千万吨级炼油厂和百万吨级乙烯的成套设备同时炼油和乙烯改造工程所需的关键设备已经实现本地化截至2019年底我国千万吨级炼油装置装备国产化率约94百万吨级乙烯装置装备国产化率约87随着中国炼化一体化进程的全面提速炼油化工装备行业的景气度有望持续提升重点关注标的卓然股份乙烯裂解装置设备龙头具备整体交付能力市占率领先根据前瞻产业研究院预测十四五期间国内累计新增乙烯产能将达到3832万吨对应设备需要旺盛公司将充分受益中密控股中国流体密封行业的领航者在石油化工及煤化工领域竞争实力突出近年来先后完成中科炼化乙烯三机干气密封烟台万华100万吨年乙烯项目裂解气压缩机干气密封镇海炼化120万吨年乙烯项目乙烯压缩机干气密封等陕鼓动力公司压缩机组在催化裂化丙烷脱氢乙烯三机组方面竞争实力突出是大炼化时代重要设备提供商纽威股份国内综合实力领先的工业阀门供应商其程控高频球阀产品不断突破已连续为国内某个炼化装置供货5批多台高频程控球阀且运行良好兰石重装传统炼化高压容器受益大炼化进程新能源板块提供弹性同时国企改革激发成长动力华荣股份国内领先的防爆电器专业照明设备供应商在石化煤化相关领域具备强竞争力风险提示事件国内大炼化项目建设进度不及预期等摘要选自中泰证券研究所研究报告多个大型炼化项目落地看好板块设备投资机会化工装备发布时间2023年3月29日报告作者王可中泰机械首席S0740519080001建筑-安徽建工600502耿鹏智固投强需求叠加新签高增高成长可期事件公司发布2022年度报告报告期内公司实现营收80120亿元yoy1231实现归母净利扣非净利13801321亿元yoy2594281122Q4单季度实现营收26205亿元yoy2121实现归母净利扣非净利451454亿元yoy979013810业绩超预期2022年营收稳增1231基础设施建设与投资房屋建筑与安装板块驱动高增公司2022年实现营收80120亿元yoy1231实现归母净利润1380亿元yoy2594对应扣非净利润1321亿元yoy2811分季度看22Q1Q2Q3Q4营收分别14530191592022526205亿元yoy29692211952121对应归母净利分别312309309451亿元yoy7248075879790分业务看房屋建筑及安装基础设施建设与投资商品房销售三大业务板块分别实现营收25165366377592亿元yoy3450702627分区域看安徽省内安徽省外国外分别实现营收6282214796517亿元yoy1821-837-3397我们分析营收增长来自以下驱动因素1作为安徽省属建筑工程龙头企业公司在省内订单获取方面存在突出优势安徽省内营收高增18212公司持续巩固投资施工总承包的业务模-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦式稳健发展基础设施项目投资业务带动该板块营收增长7023公司房建业务与房地产相关业务协同形成开发设计施工服务一体化优势带动该板块营收高增3450毛利率提升049pct经营性现金流大幅改善减值损失同比降低155毛利率提升22年全年录得毛利率1167较21年上升049pct分季度看22Q1Q2Q3Q4毛利率分别1083101210471418分业务看房屋建筑及安装基础设施建设与投资商品房销售三大业务板块毛利率分别7199641352yoy033pct058pct-757pct建筑施工主业毛利率提升带动总体毛利率增加费用率上升22年期间费用率520较21年上升035pct销售管理财务研发费用率分别为025249246184销售管理财务研发费用率较21年分别-010001044016pct其中财务费用同比上升3683主因借款增加导致利息支出增加经营性现金流大幅改善22年经营性现金流净额为-783亿元同比少流出4709亿元主因PPP净流出减少建筑施工项目净流入增加22年减值损失合计1108亿元较21年1312亿元下降1557安徽省内市场空间广阔工程主业发展势头强劲行业端1安徽省内经济持续向好空间足根据2023年安徽省政府工作报告2022年全省GDP达到45万亿元左右增速35人均地区生产总值突破1万美元实现从总量居中人均靠后向总量靠前人均居中的历史性转变2安徽省内23年固投目标增速高根据2023年安徽省政府工作报告2023年固定资产投资力争10以上保持2022年高水平区域需求强劲公司端作为安徽省属建筑工程龙头企业公司资质体系完整大型项目建设经验丰富在省内订单获取方面存在突出优势2022年公司工程施工新签1327亿元同比高增75其中基建新签830亿元同比高增85基建中公路桥梁新签415亿元同比大增200省内合肥区域新签合同额455亿元同比大增133省内市外新签合同额740亿元同比高增96传统水利劲旅有望受益安徽省水利投资政策端2月21日安徽省政府办公厅发布安徽省2023年有效投资专项行动方案针对水利投资专项行动提出2023年完成投资500亿元以上公司端19-22年公司水利工程新签由23亿元增至60亿元CAGR3722年水利工程合同金额占比45新任管理层对标世界一流企业公司高成长可期新任董事长于2022年底由马鞍山市委常委调任安建集团担任安建集团安徽建工股份董事长于2023年工作谋划会上强调努力创造一流业绩打造一流企业坚持跳起来摘桃子立足安徽放眼全国走向世界2月15-17日于2023年工作会议上提出做强做精主业壮大新兴产业要全面强化资本运作借助资本力量做大做强充分发挥上市公司平台作用稳步实施新一轮国企改革深化提升行动加快工程决算及资金回收短期受益订单高增再融资新规投融建运一体化和工程检测打造中长期驱动短期驱动22年11月28日证监会发布涉房上市公司融资新规18-22年公司资产负债率维持约84PBLF为111倍从实操层面具备股权再融资条件中长期驱动1公司具备绿色能源投建营一体化能力旗下拥有7座控股运营水电站总装机025GW2022年水电业务营收利润总额分别158055亿元2检测能力省内领先检测二站路桥检测环通检测分别在房建检测基建检测方面居全省前列盈利预测与投资建议考虑到公司在省内订单获取方面优势突出叠加有望受益涉房再融资新规预计公司2023-2025年营业收入93315110617132732亿元同比增长164718541999归母净利润1678前值15712047前值19332513亿元同比增长215722032276对应EPS为098119146元风险提示事件安徽省十四五基础设施建设投资力度不及预期业务进展不及预期房建及基建投资业务回款风险-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦摘要选自中泰证券研究所研究报告安徽建工600502固投强需求叠加新签高增高成长可期发布时间2023年3月30日报告作者耿鹏智中泰建筑行业负责人S0740522080006医药-健友股份603707祝嘉琦肝素集采落地降幅相对温和看好市场份额进一步提升投资要点事件公司公告产品那屈肝素那曲肝素注射剂依诺肝素注射剂拟中标第八批全国药品集中采购肝素集采落地公司那屈依诺肝素分别以第一第二顺位中标凸显原料药制剂一体化成本优势原研落选看好公司以价换量进一步提升份额1那屈肝素原研为Aspen根据NEWPORTPREMIUM数据2022年全国公立医院销售额合计318亿元放大样本医院CR4为846分别为常山生化药业358市场份额下同Aspen258东诚药业143健友股份86根据上海阳光医药采购网公布的文件及健友公告本次集采中标厂家依次为健友股份71降幅下同东诚药业57兆科药业54常山生化药业50平均降幅58原研Aspen落选健友以第一顺位中选拟中标金额约为118亿元2依诺肝素原研为赛诺菲根据NEWPORTPREMIUM数据2022年全国公立医院销售额合计259亿元放大样本医院CR4为883分别为赛诺菲647深圳市天道医药99杭州九源基因87健友股份49根据上海阳光医药采购网公布的文件及健友公告本次共9家企业中选前三顺位分别为深圳市天道医药70健友股份68东营天东制药68平均降幅63原研赛诺菲落选健友以第二顺位中选拟中标金额约为060亿元公司全球肝素制剂美国非肝素注射剂持续放量注射剂ANDA加速获批根据20192020年报公司过去几年以年均10个产品申报美国累计申报超过40个202020212022年公司分别获得91211个非肝素注射剂美国品种2023年以来已获得奈拉滨注射液的美国FDA批准获批持续发力目前国际市场获批产品超过30个国内已获批文12个预计未来2-3年每年5-10个产品获批公司品种产能渠道布局完善注射剂出口加速发力值得期待盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年收入38764821和5982亿元同比增长51244和241归母净利润12501568和2042亿元同比增长180255和302考虑公司国内外注射剂新产品加速获批和持续放量生物药CDMO有望逐渐收获不断打开成长天花板风险提示事件原材料与原料药价格缺口缩小的风险存货跌价的风险ANDA获批不达预期的风险公开资料信息滞后或更新不及时风险摘要选自中泰证券研究所研究报告健友股份603707肝素集采落地降幅相对温和看好市场份额进一步提升发布时间2023年3月30日报告作者祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001医药祝嘉琦全国中成药集采征求意见稿点评集采规则温和龙头优势突出事件2023年3月27日全国中成药联合采购办公室发布全国中成药采购联盟集中采购文件征求意见稿中药集采循序渐进推进速度符合预期2022年9月全国中成药联合采购办公室成立将在国家医保局指导下开展中成药及相关药品集采采购品种涵盖42个药品的16个采购组联盟地区包括除港澳台湖南和福建省外的29个省市区和新疆生产建设兵团基本实现全国覆盖2023年3月23日全国中成药联合采购办公室召开企业沟通会会议共计邀请了110家企业就全国中成药联盟采购相关规则征求企业意见3月27日征求意见稿正式发布本次由湖北省牵头的第二批中成药集采进度基本符合预期本次联盟集采也是23年医保局的重点工作-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦参考此前历次中成药集采预计整体降价温和征求意见稿显示此次全国中成药集采要求联盟地区所有公立医疗机构含部队均应参加社会办医疗及定点药店按有关规定本次采购周期为2年视情况可延长1年医疗机构优先使用本次中成药集中带量采购中选药品并确保完成协议采购量剩余用量可按各联盟地区药品集中采购管理有关规定适量采购价格适宜的其他药品根据此前已有的4次规模较大的中成药省级或省级联盟集采湖北牵头的19省中成药省际联盟集采76个临床主流中成药纳入集采平均降幅42广东牵头的6省联盟中选品种平均降幅56北京及山东各自展开中成药集采分别纳入84个15个中成药品种平均降幅2344整体降价幅度温和我们认为本次全国中成药集采意在进一步减轻患者负担同时考虑中药企业原材料价格的特殊性一定程度上也会兼顾企业利润最终实现双赢规则进一步完善龙头更具优势从规则来看本次全国中成药集采基本延续了此前的思路并进一步完善规则强调市占率临床认可度等因素1竞价组分类竞价组分为AB单元以同一采购组内2021年采购金额合计累计采购金额达到前80或者采购金额排名前3的企业即可进入A单元2中选规则中选结果分为直接拟中选议价拟中选增补拟中选三种aA单元内降幅排名在前70或报价降幅超过40的企业可直接拟中选b若未直接拟中选接受A组入围企业降幅前50的最低降幅可获得议价拟中选资格c未入围或未中选的有效申报企业技术评价指标无倒扣分符合以下两个条件之一就可获得增补拟中选资格报量产品总服用天数达总天数的70且代表品日均费用不超过5元并接受所有A组降幅前70最低降幅技术评分达到100分且接受所有A组降幅前70最低降幅整体来看医疗机构临床使用量大产品创新能力强的企业中选概率更高龙头企业在这一环节更具优势板块估值仍处于低位建议积极把握投资主线中药行业近年获得顶层政策加持并不断落地细则随着政策的持续推进演绎行业迎来景气向上的快速发展阶段建议积极把握布局窗口期我们看好1中药创新药方盛制药康缘药业以岭药业一品红等2改革发力下基本面向好的个股同仁堂东阿阿胶华润三九昆药集团太极集团广誉远康恩贝等3资源型中药消费品同仁堂东阿阿胶片仔癀等风险提示事件政策幅度大于预期的风险市场竞争加剧的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告全国中成药集采征求意见稿点评集采规则温和龙头优势突出发布时间2023年3月30日报告作者祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001医药-康圣环球09960谢木青疫情扰动下增速稳健23年特检业务有望加速事件公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入1387亿元同比增长4899实现毛利603亿元同比增长241实现归母净利润075亿元常规ICL稳健增长新冠业务贡献公司首次扭亏为盈公司2022年非新冠收入大约849亿元同比下降大约21其中ICL特检收入779亿元同比下滑大约026ICL普检业务收入057亿元同比下降1512CRO等其他收入014亿元同比下降32792022年公司新冠检测收入537亿元同比增长76413实验室投入扩张叠加新冠产品价格调整短期盈利能力略有波动2022年公司毛利率4349同比下降871pp净利率532同比下降339pp2022年以来新冠检测价格持续下降同时公司持续加大实验室投入积极扩建并购置检测设备建设更多检测平台导致公司短期利润率有所降低2022年公司销售费用率2477同比下降552pp管理费用率552下降200pp财务费用率017下降004pp研发费用率730下降237pp公司期间费用率快速优化主要得益于收入规模扩大带来的费用摊薄专科特检业务保持良好韧性肿瘤神经等板块表现亮眼2022年公司血液病检测实现营业收入526亿元-177实现分部业绩157亿元309在疫情扰动下实现稳健增长遗传罕见病检测实现营业收入043亿元-166分部业绩623万元1476主要得益于特殊疾病-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦代谢疾病内分泌儿童营养等特色项目的快速放量神经学检测实现营业收入095亿元612分部业绩1706万元2138预计23年有望在更多特色项目驱动下实现业绩加速儿童神内市占率有望突破85传染病实现营业收入048亿元-823分部业绩972万元-065主要因新冠业务挤兑而有所下滑肿瘤疾病检测实现营业收入018元10757分部业绩141万元6899公司22年凭借WES等多款明星项目实现多家重点三级医院突破23年有望持续快速增长妇科检测实现营业收入050亿元-438分部业绩311万元-1261由于部分成熟检验项目的价格下降以及新冠疫情的扰动妇科业务增速有所放缓我们预计未来有望保持稳健增速试剂产品完成四大板块布局23年有望加速放量公司不断完善产品组合目前已经拥有超过120项自研产品包括NGS单基因突变融合基因移植等领域其中核心NGS产品2022年实现迭代升级核心融合基因产品已经覆盖95基因指标同时多个通用试剂也已经获批并取得生产许可目前公司部分产品外销量已超过1000件2023年随着公司相关产能的快速爬坡试剂产品业务有望迎来加速增长CRO订单持续高增重点客户快速突破2022年公司新增CRO科研服务订单17项新增客户6家包括江苏豪森复星医药东阳光药等订单合作涵盖淋巴瘤多发性骨髓嗜血细胞综合征等多类复杂病种全年新增合同金额超过1400万库存合同金额超过4000万2023年公司将继续加大CRO服务开拓力度有望为公司中长期业绩增长提供新的动能盈利预测与投资建议根据年报数据我们调整盈利预测预计公司特检业务有望快速恢复2023-2025年公司收入112513781702亿元调整前23-24年12231477亿元同比增长-192224归母净利润096112133亿元调整前23-24年103116亿元同比增长241719对应EPS为009011013考虑公司是国内特检行业领先企业多个专科检验项目有望持续快速增长风险提示事件新产品研发风险政策变化风险市场竞争加剧风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告康圣环球09960疫情扰动下增速稳健23年特检业务有望加速发布时间2023年3月29日报告作者谢木青中泰医药联席首席S0740518010004医药-同仁堂600085祝嘉琦Q4业绩超预期核心品种稳定放量事件公司发布2022年年报报告期内实现实现营业收入15372亿元同比增长527归母净利润1426亿元同比增长1617实现扣非归母净利润1399亿元同比增长1567业绩略超预期母公司利润端表现亮眼公司单四季度公司实现营收4472亿同比增长1409实现归母净利润423亿同比增长3760业绩表现超预期12022年同仁堂母公司实现收入3694亿元同比增长887净利润1091亿元同比增长2734主要得益于公司高效统筹疫情防控和生产经营实现核心品种的较快放量2同仁堂科技2022年实现收入5992亿元同比增长1095净利润1002亿元同比增长1555下半年境外业务快速恢复带动全年业绩增长3同仁堂国药和同仁堂商业在2022H2的经营也逐渐向好2022分别实现收入1495亿15768554亿275净利润596亿1039362亿1706医药工业稳健增长大品种战略进一步落实2022年公司医药工业实现收入9840亿元同比增长1086占整体收入比重6401工业板块毛利率为4895同比提升082pp预计是部分产品调整售价所致2022年公司前五大产品合计实现收入4504亿元同比942占当期医药工业收入比重4577毛利率6026显著高于工业板块整体且2022年同比提升107pp分治疗领域看2022年心脑血管类补益类清热类妇科类产品分别实现营收4063亿1567亿529亿348亿其他品类收入3333亿分别实现同比增长119676093-8271544心脑血管类代表品种包括安宫牛黄系列同仁牛黄清心系列有望继续保持量价双增-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦医药商业短期承压23年有望复苏受2022年受疫情冲击明显商业板块实现收入8480亿元同比增长291截止22年底共设立零售门店942家其中配备医疗诊所数量595家公司凭借名店名药名医的综合性优势已形成较强的客户粘性有望在疫后实现快速复苏营销改革成果显著盈利能力稳中有升2022公司整体毛利率4880同比提升118pp净利率1431同比提升136pp体现公司整体经营效率的提升报告期内公司持续推进营销改革品种管理精细化兼顾大品种分销渠道管理与市场覆盖度大力开发半空白市场与区域特色品种改革成效显著盈利预测和投资建议公司营销改革持续推进工商业板块有望继续保持稳健增长我们预计2023-2025年公司实现营业收入177911986021961亿元同比增长157411631057实现归母净利润169019382208亿元同比增长1851147113902023-2024预测前值为182421亿元对应2022-2024年EPS分别为123141161考虑到公司是较为稀缺的中药资源品企业百年品牌构筑高壁垒国企改革浪潮下有望迈入发展新阶段风险提示事件原材料价格波动的风险市场竞争加剧的风险政策变化风险国企改革进展不及预期的风险研报使用信息数据更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告同仁堂600085Q4业绩超预期核心品种稳定放量发布时间2023年3月29日报告作者祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001家电医美-贝泰妮300957邓欣股权激励坚定信心投资要点公司披露2022年度业绩22全年收入501亿247归母105亿218扣非95亿1722Q4收入212亿11归母53亿52扣非5亿42拟每10股派发现金红利8元含税收入端线下跑赢线上抖音高增分产品护肤品456亿256医疗器械39亿189彩妆053亿01分渠道线上自营316亿247线上经代销87亿135线下自营012亿628线下经代销958亿357线下增速跑赢线上线上详细拆分线上自建平台5亿115专柜46亿2年复购率578线上第三方平台353亿237其中阿里系206亿133官旗185亿2年复购率31抖音系43亿86官旗39亿2年复购率13京东系356亿36唯品会3亿2快手旗舰店07亿135发布股权激励坚定信心拟授予限制性股票6354万股占总股本15首次授予539万股占拟授出总额的85激励对象共计298人包括董事高级管理人员核心管理人员及核心技术业务人员授予价格6210元股约当日股价51激励目标收入利润23-25年增速不低于282624CAGR26费用共计325亿元23-26年各141117057011亿元对应费率影响预计低于22亮点及展望主品牌不断拓圈完善功效矩阵2022双11薇诺娜荣登天猫美妆第6是唯一连续5年双11上榜TOP10的国货品牌核心大单品强势依旧特护霜蝉联天猫双11舒敏类面霜TOP1清透防晒乳布局多使用场景实现声量销量双赢冻干面膜系列稳住赛道第一单品的地位重磅新品拓展敏感功效多渠道对应特色单品新推轻颜瓶首创提出敏感肌衰老肌理针对抖音布局新品蓝铜胜肽修护精华液首发单日销售额突破800万618期间推出的年度重点精华爆-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦品特护精华液首发当月即登天猫修护精华TOP4Q3私域微信渠道推出高端臻研御龄系列主打敏感肌高阶抗老满足敏感肌人群护肤抗老需求拓展线下抓取红利2023公司将重点发力线下渠道包括OTC连锁药房医院等专业渠道以及免税商店等渠道稳步探索线下直营店模式新品牌积极孵化打造全矩阵薇诺娜宝贝荣获22年度天猫双11婴童护肤TOP4其中核心大单品舒润霜位列婴童乳液TOP1温和倍护防晒乳获婴童防晒TOP12023年将重点试点线下母婴连锁店精准触达和快速积累品牌目标用户建设品牌会员体系瑷科缦完善产品矩阵入驻线下培养用户心智22年新推品牌瑷科缦将逐步完善产品矩阵并积极开拓线上线下专业渠道线下专业渠道以专妍系列培育核心原点人群2023年将持续扩张线下专业机构合作规模寻找开设线下直营店的机会线上积极开展美妍系列销售新品牌贝芙汀亮相结合AI狙击肌肤问题解决方案的专业祛痘品牌贝芙汀也将于2023年首发问世以中国皮肤疾病大数据为研究基础通过顶级医研结合AI人工智能深度学习自主研发独创整合性精准治痘研发持续加码打造长期竞争力2022年研发人员391人66专利133个66活性原料储备报告期内公司申报化妆品新原料3项完成功能性食品植物原料自主研发6项输出技术标准6项开展抗衰助眠抗氧化美白体重控制保湿舒敏修复护肝肠道健康9个功效方向原料筛选新建分析测试方法17种累计完成170种活性物初筛获得75种有效活性物参与5项功能食品及化妆品相关团体标准制定高壁垒产品储备累计已获得普通化妆品备案凭证共262个其中报告期内新获67个累计已获得特殊化妆品注册证共23个报告期内新增特殊化妆品检测及备案25个累计已获批二类医疗器械注册证3个获得二类医疗器械经营备案凭证共7项报告期末公司另有3款三类医疗器械临床研究接近完成2款创新材料器械分类界定中2款二类医疗器械已完成体系考核待获证中央工厂新基地建成投产公司于昆明高新区历时近三年建设的新中央工厂将于2023年内投产新中央工厂占地面积80亩总建筑面积59万平方米年产值超50亿元新中央工厂投产将大大提升贝泰妮的自有产能减少委托加工模式依赖并为进一步优化产业链的管理提供条件投资建议公司作为功能护肤龙头药企出身带来高壁垒的专业研发渠道及营销资源主品牌功效单品持续创新行业天花板尚远子品牌baby开始放量抗衰新品牌AOXMED拓展公司业务边界并拉升产品价格带看好未来作为功能护肤集团的发展前景风险提示市场空间不及预期产品审批及进展不及预期行业竞争加剧摘要选自中泰证券研究所研究报告贝泰妮300957股权激励坚定信心发布时间2023年3月30日报告作者邓欣中泰家电医美科技消费首席S0740518070004家电医美-北鼎股份300824邓欣期待反转公司披露2022年报22全年收入80亿-5归母05亿-57扣非04亿-6022Q4收入27亿-11归母02亿-49扣非019亿-49此前已有业绩快报业绩符合预期收入代工受损自有品牌稳定分业务看22全年虽有疫情但国内自有品牌收入仍维持稳定59亿2海外自有品牌在低基数下维持高增09亿57代工业务则因海外受损而大幅下滑13亿-42分品类看蒸锅高增17亿58成当前最大支柱品类养生壶12亿-20饮水机07亿-12逐渐进入平稳阶段多士炉04亿29在海外拓展势头较好用品18亿-2维持平稳后续仍关注内销拓品类进度利润下滑主因费用投放22全年毛利率487-08pct净利率58-70pct-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦毛利率全年维持稳定但分项看北鼎中国毛利率59-3pct北鼎海外毛利率32-9pct代工业务毛利率13-4pct各业务毛利率有所下降预计主因产能利用率下降等影响但因自主品牌占比提升总体毛利率稳定全年净利率大幅下滑主因公司22年维持对研发人才等长期布局投入未做控费线下受疫情冲击短期费率显著上升销售管理研发费用率591507pct22Q4毛利率51111pct净利率75-56pct毛利率回升预计主因代工收入Q4下滑-71自有品牌占比提升持续改善业务结构净利率降幅环比缩窄主因旺季下费率有所摊薄投资建议景气恢复下费率有望释放出弹性公司22年利润受损主因疫情冲击下仍坚持长期投入未做大额控费23年消费景气恢复线下场景改善费率压力有望迅速降低23Q2起公司进入低基数公司22Q1-4净利率9328Q2起迎来显著低基数公司21年净利率为13水平关注利润端反转弹性风险提示推新不及预期行业景气不及预期原有品类增长放缓费用投放超预期摘要选自中泰证券研究所研究报告北鼎股份300824期待反转发布时间2023年3月30日报告作者邓欣中泰家电医美科技消费首席S0740518070004农业-圣农发展002299姚雪梅下半年养殖景气回暖食品C端表现亮眼事件公司2022年实现总营收16817亿元同比增长1615归母净利润411亿元同比下降833费用端销售管理研发财务费用的营收占比分别为228175070101分别同比017pct005pct024pct006pct全年销售费用383亿元同比增长078亿元增幅254主要系品牌渠道建设投入加大研发费用同比增加050亿元主要系圣泽生物原种鸡育种项目持续科研投入增加单四季度实现营收4464亿元环比下降-748同比增长1134归母净利润219亿元环比下降-2486同比增长17411家禽饲养业务持续推进产能提升深化产业布局分部全年实现营收126亿元同比增长13销售鸡肉11411万吨同比增长812平均售价11050元吨较上年回暖全年生产成本为10560元吨全年实现盈利约19亿元单Q4来看因原料成本上涨较快鸡肉全成本有所上升Q4综合成本约11400元吨销售均价12000元吨产能方面公司目前自有白羽肉鸡养殖产能超6亿羽继续朝着2025年10亿元的养殖产能目标前进同时报告期内公司入股森胜农牧肉杂鸡头部企业公司认购其15股权与德之馨集团合作产销鸡蛋蛋白并拟在国内设立一家合资企业旗下将设立宠物食品生产价格工厂不断加深产业布局食品深加工业务继续做大做强C端业务再创佳绩分部实现营收639亿元同比增长14销售肉制品2341万吨同比增长425全年实现盈利216亿元净利率为34较2021年提升07个百分点公司C端建设聚焦圣农炸鸡定位注重单品打造2022年C端销售额突破14亿元同比增长64占食品深加工比重由2019年的7左右提升至2022年的23以上其中爆款单品脆皮炸鸡年销售额突破2亿元除了大单品脆皮炸鸡和嘟嘟翅外香煎鸡胸肉手枪腿脆皮炸翅等新爆品持续上量产能方面公司目前已建和在建食品深加工产能超过4332万吨截止报告披露日食品九厂已正式投产年设计产能48万吨已开工建设的食品十厂将在明年建成投产父母代种鸡海外禽流感影响持续公司外销顺畅助力公司盈利增长点2022年圣泽901父母代种雏鸡正式外销全年销售鸡苗655万套其中自用510万套外销145万套目前江西资溪祖代场完成整体建设具备1750万套父母代产能在海外引种不确定背景下公司种鸡完全自主可控有望凭借良好的生产性能指标顺利推广实现量价齐升投资建议海外禽流感对上游引种和鸡产品进口影响仍在公司作为白羽肉鸡全产业链龙头具备种源优势且下游持续发力有望同时受益---种鸡和鸡肉供给收缩带来的价格上涨另外随着饲-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦料原料价格的高位回落公司成本压力或有所缓解基于以上分析我们调整盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为206225432826亿元前次23-24年分别为20962293亿元归母净利润分别为232410342亿元前次23-24年分别为15152713亿元EPS分别为187329275前次23-24年分别为122218风险提示畜禽疫病风险原材料价格波动风险市场推广销售不及预期风险研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告圣农发展002299下半年养殖景气回暖食品C端表现亮眼发布时间2023年3月29日报告作者姚雪梅中泰农林牧渔行业负责人S0740522080005电子-中颖电子300327王芳23H1客户库存去化已近尾声持续关注景气度变化业绩符合预期Q4计提赔偿款和存货减值影响利润12022营收160亿元同比7归母净利润32亿元修正后的预告区间306-326亿元同比-13扣非35亿元同比-4毛利率46同比-17pct净利率195同比-53pct分产品线看动力锂电池管理IC和家电MCU收入下滑其他产品线收入同比增长222Q4营收346亿元同比-14环比-2归母净利润012亿元同比-88环比-78扣非058亿元同比-44环比5毛利率43同比-6pct环比1pct净利率2同比-23pct环比-13pct根据此前公告因上游供应商A提供加工服务的部分产品出现问题导致公司供给客户B的该批次芯片产品发生质量问题预计公司将赔偿客户B约5400万元Q4计提若扣除该赔偿款Q4净利率为18同比-8pct环比3pct截止22Q3存货减值510万元截止22Q4存货减值1141万元预计单Q4计提约500万存货减值22年底库存56亿元160天风险提示事件下游需求不及预期新品推出不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告中颖电子30032723H1客户库存去化已近尾声持续关注景气度变化发布时间2023年3月30日报告作者王芳中泰电子首席S0740521120002建材新材料-凯盛新能600876孙颖全年销量高增盈利边际修复事件3月29日公司发布22年年报报告期公司实现营收503亿YoY387实现归母净利41亿YoY599实现扣非净利10亿YoY-445Q4单季度实现营业收入归母净利扣非净利分别为1661508亿YoY106933192130光伏玻璃全年销量高增盈利阶段性承压公司全年收入同比387其中光伏玻璃其他功能玻璃色玻实现收入46731亿元同比691-327受益光伏装机需求高景气及公司产能持续扩增22年公司光伏玻璃实现销售23亿平同比819其他功能玻璃实现销售1216万平同比-150全年公司实现销售毛利率119同比-122pct其中光伏玻璃实现销售毛利率115同比-81pct由于22年产能新增较快导致行业供需格局偏宽松公司22年全年光伏玻璃销售单价204元平同比-70同时受国际地缘政治扰动影响燃料成本上升22年公司光伏玻璃单位成本180元平同比23公司全年实现销售净利率91同比-04pct期间费用率约78同比-54pct其中销售管理财务研发费用率分别同比-02pct-32pct-20pct-08pct此外公司22年实现其他收益及投资收益合计32亿元主要系收到政府补助及处置子公司股权收益所得单4季度光伏玻璃价格反弹盈利水平边际修复单4季度公司实现收入166亿同比1069环比627我们判断主要由于Q4公司新签部分客户一道新能源天合光能订单所致盈利水平上看单Q4公司实现销售毛利率141同比55pct环比34pct我们判断主要由于22Q4下游装机景气回升光伏玻璃价格有所修复据卓创资讯22年11月初光伏玻璃32mm20mm-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦价格自10月的260195元平上调至280210元平同时公司自身产能爬坡致良率提升单平成本或有所摊薄转型目标定位清晰聚焦新能源材料加速成长报告期内公司先后剥离信息显示玻璃业务托管集团薄膜电池业务股权完成收购秦皇岛北方玻璃台玻福建股权实现主营业务向新能源材料领域全面转型的结构调整为充分体现主营特征及发展目标公司于23年2月正式更名为凯盛新能截至22年末公司光伏玻璃原片在产产能4650td同比1163报告期内子公司洛阳新能源一期2条1200td项目已开工建设宜兴新能源项目进展顺利预计将于23H1点火投产我们预计随着未来几年公司压延玻璃产能规模持续扩增单位成本有望快速降低此外公司于22年10月先后与一道新能源天合光能签订光伏玻璃采购合同预计合同销量合计逾4亿平22年末已履约金额约2329亿元有利保障公司新增产能产品的顺利消化投资建议我们略微下调公司23-25年归母净利至5886110亿元原23-24年盈利预测69125亿主要根据公司产能投放进度并考虑到原料与能源成本较此前假设有所提升公司提效降本持续推进且作为集团新能源材料平台未来仍存业务整合预期风险提示需求不及预期行业产能新增过多公司产能释放进度低于预期等风险摘要选自中泰证券研究所研究报告凯盛新能600876全年销量高增盈利边际修复发布时间2023年3月30日报告作者孙颖中泰建材新材料首席S0740519070002-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分