银河观点集萃:
　　比亚迪(002594.SZ)：业绩接近预告区间上限，高端突围与出口放量有望助力2023年再创佳绩。我们预计公司2023~2025年营业收入分别为6592.50亿元、8301.78亿元、9770.53亿元，同比增速分别为55.46%、25.93%、17.69%，归母净利润分别为306.48亿元、407.33亿元、493.94亿元，对应EPS分别为10.53元、13.99元、16.97元，维持“推荐”评级。
　　海尔生物(688139.SH)：疫情扰动下依然保持高增长，品类与场景持续丰富。海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.52/9.81/12.48亿元，同比增长25.10%/30.47%/27.31%，EPS为2.36/3.08/3.93元，当前股价对应PE为27.96/21.43/16.83倍，给予“推荐”评级。
　　龙源电力(001289.SZ)：风资源偏弱及计提减值影响盈利水平，2023年来风已大幅好转。预计公司2023-2025年归母净利润分别为85.81亿元、95.18亿元、121.64亿元，对应PE分别为16.9倍、15.3倍、12.0倍。公司背靠国家能源集团，在项目储备、运营管理、资金成本等方面优势明显，装机增长的确定性强，维持“推荐”评级。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年3月31日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001比亚迪002594SZ业绩接近预告区间上限高端突围与出要闻口放量有望助力2023年再创佳绩我们预计公司20232025年营美国首次申请失业救济人数超业收入分别为659250亿元830178亿元977053亿元同比预期回升三周来首次增长增速分别为554625931769归母净利润分别为30648亿元40733亿元49394亿元对应EPS分别为1053元1399仍强劲的劳动力市场有放缓迹元1697元维持推荐评级象海尔生物688139SH疫情扰动下依然保持高增长品类与欧盟委员会主席冯德莱恩欧场景持续丰富海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决盟不希望切断与中国的贸易方案发展实验室装备及医疗自动化产品长期增长前景良好我科技合作的纽带们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7529811248亿元同比增长251030472731EPS为236308393元国务院总理李强出席博鳌亚洲当前股价对应PE为279621431683倍给予推荐评级论坛2023年年会开幕式并发表龙源电力001289SZ风资源偏弱及计提减值影响盈利水主旨演讲平2023年来风已大幅好转预计公司2023-2025年归母净利润分别为8581亿元9518亿元12164亿元对应PE分别为169李强同中外企业家代表座谈倍153倍120倍公司背靠国家能源集团在项目储备运营管理资金成本等方面优势明显装机增长的确定性强维持推乘联会分析去年汽车行业效益荐评级大降汽车生产受春节和库存偏高影响新能源车带动利润结构变化wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦比亚迪002594SZ业绩接近预告区间上限高端突围与出口放量有望助力2023年再创佳绩1事件公司发布2022年度业绩报告2022年全年公司实现营业收入424061亿元同比9620实现归母净利润16622亿元同比44586扣非后归属母公司股东的净利润15638亿元同比114642基本每股收益571元同比438682核心观点巩固新能源汽车市场领导者地位垂直供应链管理带动毛利率大幅改善2022年全年公司实现营业收入424061亿元同比9620其中Q4单季实现营业收入156373亿元同比12040环比33562022年公司汽车汽车相关产品及其他产品收入324691亿元同比15178占营收比重7657同比1691是营收增长的主要动力2022年公司旗下新能源乘用车产品销售火爆全年实现销量17820万辆同比22109ASP达1528万元辆同比678新能源汽车市占率达27同比增长近10pct2022年公司毛利率为1704同比402大幅改善其中汽车汽车相关产品及其他产品业务毛利率为2039同比369公司坚持打造自电池三电系统到整车生产的垂直供应链体系降低中间环节成本加成叠加规模效应发挥实现汽车业务毛利率的大幅改善Q4单季公司毛利率为1900同比588pct环比004pct仍处于上升通道在产品放量与毛利改善的双重驱动下公司实现盈利能力的大幅提升全年实现归母净利润16622亿元同比44586Q4单季实现归母净利润7311亿元同比111430环比2790规模优势逐步显现费用管控持续优化2022年全年公司销售费用率为355同比074pctQ4单季销售费用率为365同比108pct环比-031pct公司加大销售端投入力度以满足市场对公司新能源产品的火爆需求形成更为显著的规模效应2022年全年公司管理费用率236同比-028pctQ4单季管理费用率230同比-041pct环比-004pct管理费用率继续优化研发投入向高端技术倾斜助力公司新产品打开豪华车市场2022年全年公司研发费用达18654亿元研发费用率440同比070pct公司重视通过研发投入带来的技术领先优势2022年公司重点布局公司前期薄弱的智能化领域与高端技术领域如CTB技术全景自动泊车系统DiLink405G易四方技术等助力产品向上打开价格区间其中具有开创性的易四方四电机独立驱动技术将率先搭载于公司高端品牌仰望定位百万级豪华品牌将有SUV产品U8与超跑产品U9陆续上市公司依托新能源产品热销建立了稳固的市场声誉基于市场领先地位向上布局继续提升盈利能力高端品牌腾势取得初步成果D9自八月上市以来年内订单突破5万辆树立了中国新能源豪华MPV新标杆另外公司还布局有F品牌首款产品定位硬派越野我们预计2023年公司将以现有产品为基盘依托前期建立的品牌形象与客户基础通过前沿技术赋能高端产品打开豪华车市场助力公司业绩与品牌形请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报象向上生长3投资建议我们预计公司20232025年营业收入分别为659250亿元830178亿元977053亿元同比增速分别为554625931769归母净利润分别为30648亿元40733亿元49394亿元对应EPS分别为1053元1399元1697元维持推荐评级风险提示新能源汽车行业销量不及预期的风险芯片短缺带来产能瓶颈的风险原材料价格上涨的风险分析师石金漫杨策海尔生物688139SH疫情扰动下依然保持高增长品类与场景持续丰富1事件公司发布2022年报全年实现总收入2864亿元3472归母净利润601亿元-2890扣非净利润533亿元2743剔除去年Mesa收益影响归母净利润同比增长2522扣非净利润同比增长2981第四季度实现营业总收入789亿元3022归母净利润139亿元-511扣非净利润125亿元21052核心观点两大板块持续高成长用户场景进一步细分与延伸生命科学板块实现收入1245亿元4243针对高校升级生物样本库方案实现自动智能化并在多个大学落地生物制药用户数量上升公司针对推出样本冻存样本干燥等新品智慧实验室全场景方案细分至7大用户场景实验室新品类收入快速增长医疗创新板块实现收入1610亿元2941针对医院推出智能静配等方案10家医院落地针对公卫用户推出基层医疗机构智慧公卫体检工作站等方案智慧疫苗接种方案4000家接种点针对血浆站推出供血自动化管理系统等方案智慧血液管理方案复制多个城市网全球市场体系不断升级推动海内外业务高增长国内业务实现收入2022亿元2750公司新进入湖北汉江国家实验室等科研制药公司用户海外业务实现收入834亿元5645海外经销网络700家新覆盖8个中东欧地区国家完善欧亚美当地化团队建立体验培训中心体系阿联酋尼日利亚新加坡英国等和仓储物流中心体系荷兰美国等与40全球性国际组织建立合作超低温生物安全柜等产品进入用户采购名单3投资建议请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案发展实验室装备及医疗自动化产品长期增长前景良好我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7529811248亿元同比增长251030472731EPS为236308393元当前股价对应PE为279621431683倍给予推荐评级风险提示海外拓展不及预期的风险原料涨价的风险业绩受疫情影响的风险产品研发与放量不及预期的风险分析师程培龙源电力001289SZ风资源偏弱及计提减值影响盈利水平2023年来风已大幅好转1事件公司发布2022年年报全年实现营业收入39863亿元同比下降007实现归母净利润5112亿元扣非5745亿元同比下降3114扣非下降1954其中2022年第四季度实现归母净利润-241亿元同比减少1731亿元利润分配方案为每10股派发现金红利1171元含税2核心观点风资源偏弱及计提减值影响盈利水平2023年来风已大幅好转装机方面2022年末公司累计控股装机3111GW同比441GW其中风电2619GW火电188GW其他可再生能源光伏为主304GW2022年自建新增风电光伏分别为053GW188GW并购新增风电光伏分别为190GW001GW发电量方面2022年累计完成发电量70633亿千瓦时同比116其中风电发电量58308亿千瓦时同比137受平均风速下降影响公司所属风电场2022年利用小时数2296小时同比-70小时2023年1-2月公司风电发电量10969亿千瓦时同比2001-2月全国风电平均利用小时数401小时同比78小时年初来风已大幅好转电价方面2022年公司所有电源平均上网电价468元MWh不含增值税同比-15其中风电上网电价481元MWh同比-26火电上网电价400元MWh同比136火电电价上涨主要是受益于市场化交易电价上升公司2022年计提资产减值准备共计2040亿元预计减少归母净利润1941亿元减值主要原因包括上大压小报废老旧机组部分下属公司长期经营亏损乌克兰项目地区冲突影响等成本控制能力良好全年补贴款已加速回收请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报2022年公司毛利率3443同比-044pct净利率1529同比-423pctROE摊薄810同比-268pct其中净利率与ROE下降主要是由于资产减值所致整体期间费用率1055同比-070pct其中管理费用率研发费用率财务费用率分别下降031pct024pct015pct成本控制能力良好经营性现金流量净额29606亿元同比767预计与补贴加速回收有关其中前三季度公司已收回补贴13019亿元新能源项目储备充足新增光伏装机有望提速2022年新增资源储备62GW风电2563GW光伏3637GW同比增长98且新增资源储备位于资源较好地区2022年全年取得开发指标1837GW风电467GW集中式光伏847GW分布式光伏523GW充足的项目储备为公司发展提供广阔空间2023年以来光伏产业链成本已明显下降我们预计新增光伏装机有望提速集团风电业务整合平台后续资产注入有望加速公司是国家能源集团风电业务整合平台集团已承诺未来三年内逐步将存续风力发电业务资产注入公司截至2021年底国家能源集团体内龙源电力外的控股风电装机超过20GW接近公司现有风电装机2619GW2022年集团已注入190GW为完成承诺后续注入进度有望加速3投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为8581亿元9518亿元12164亿元对应PE分别为169倍153倍120倍公司背靠国家能源集团在项目储备运营管理资金成本等方面优势明显装机增长的确定性强维持推荐评级风险提示风电光伏装机规模低于预期可再生能源补贴回款速度低于预期上网电价下调新项目造价上升等分析师陶贻功严明华兰生物002007SZ浆站建设提速疫苗有望复苏1事件公司发布2022年年报2022年实现营业收入4517亿元同比增长182归母净利润1076亿元同比下降1714扣非归母净利润894亿元同比下降2561其中2022年第四季度公司实现营业收入915亿元同比下降1493归母净利润176亿元同比下降2636扣非归母净利润135亿元同比下降4044请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报2核心观点公司大批浆站获批奠定血制品业务增长基础公司目前共有单采血浆站32家其中广西4家贵州1家重庆15家河南12家2022年采浆量为1100多吨2022年公司先后获准在信阳市潢川县洛阳市伊川县商丘市夏邑县周口市商水县许昌市襄城县开封市杞县和南阳市邓州市共7地设置单采血浆站同时完成了封丘滑县浚县鲁山贺州博白武隆及潼南共8家浆站单采血浆许可证的换发工作大批新建浆站获批为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础此外公司征地350亩新建华兰生物医药研发及智能化生产基地进一步加码生物药业务新冠疫情消退叠加甲流严重公司流感疫苗业务有望快速复苏2022年公司流感疫苗销售1818亿元同比下降039尽管2022年流感疫苗销售受新冠疫情不利影响公司流感疫苗于2022年5月份取得批签发率先上市抓住了我国南方地区流感高发带来的市场机遇将不利影响降到了最小防疫常态化后新冠疫苗对其他疫苗的挤出效应将消退随着2023年春季甲流严重爆发公司流感疫苗业务有望快速复苏3投资建议公司浆站建设提速血制品业务有望较快增长防疫常态化后公司采浆成本有望降低疫苗业务有望恢复我们预测2023-2025年归母净利润分别为123714151605亿元同比增长149814341346对应EPS为068078088元对应PE为322925倍给予推荐评级风险提示血制品成本上升过快的风险后续浆站获批不及预期的风险流感疫苗销售不稳定的风险等分析师程培刘晖德赛西威002920SZ新项目订单充裕高性能产品放量释放弹性1事件公司发布2022年度业绩报告2022年全年公司实现营业收入14933亿元同比5605实现归母净利润1184亿元同比4213扣非后归属母公司股东的净利润1037亿元同比2624基本每股收益215元同比42382核心观点智能驾驶辅助产品助力业绩高速增长成功打开高端品牌及海外市场2022年全年公司实现营业收入14933亿元同比5605其中Q4单季实现营业收入4822亿元同比请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报4762环比3020公司聚焦于智能座舱智能驾驶和网联服务三大业务群2022年均取得良好表现其中智能座舱业务实现营收11755亿元同比4797占营收比重为7872同比-430pct智能驾驶业务实现营收2571亿元同比8307占营收比重为1722同比254pct网联服务及其他业务实现营收606亿元同比17494占营收比重为406同比176pct智能驾驶与网联服务业务增速显著高于营收总体增速2022年公司毛利率为2303同比-157pct其中Q4单季毛利率2157同比-320pct环比-174pct主要受智能座舱业务毛利率下滑的拖累2022年智能座舱业务毛利率为2134同比-328pct智能驾驶业务毛利率为2152同比039pct凭借在汽车电子领域的先发优势与出色产品质量公司核心客户群进一步扩大本年度新突破保时捷捷豹路虎SUZUKISEAT极氪等新客户打开高端品牌与海外市场2022年公司新项目订单年化销售额突破200亿元自2020年以来年复合增长率达70其中智能驾驶业务新项目订单接近80亿元销售及管理费用率明显优化2022年全年公司销售费用率为157同比-084pctQ4单季销售费用率为106同比-051pct环比-082pct公司依托市场领先的产品及技术不断提升供应链话语权2022年全年公司管理费用率259同比-021pctQ4单季管理费用率260同比-030pct环比-025pct持续管控压降高研发投入夯实技术领先充分受益于汽车智能化发展公司坚持以研发投入保持领先优势的战略全年研发费用1613亿元研发费用率1080同比058高研发投入带来的高性能产品项目进展迅速智能座舱方面第三代高性能智能座舱产品实现规模化量产获得长安吉利比亚迪等项目定点新一代更高性能的第四代智能座舱系统也已获得新项目定点智能驾驶方面高算力平台IPU04已在理想汽车上实现规模化量产并有大量在手订单将陆续配套轻量级智能驾驶域控制器IPU02将有更多新方案推出高清摄像头ADAS摄像头毫米波角雷达BSD雷达等智能驾驶辅助配套硬件均已实现规模化量产4D及国产化雷达方案已完成产业技术布局网联服务方面获得奥迪保时捷等车企涵盖OTA蓝鲸OS网络安全等业务的新项目订单另外公司成功孵化车身域控制器在汽车电子领域继续完善产品布局提升业绩增长潜力3投资建议我们预计公司20232025年营业收入分别为20636亿元26317亿元31968亿元同比增速分别为381927532147归母净利润分别为1623亿元2073亿元2636亿元对应EPS分别为292元373元475元维持推荐评级风险提示新能源汽车行业销量不及预期的风险芯片短缺带来产能瓶颈的风险原材料价格上涨的风险分析师石金漫杨策请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报华新水泥600801SH一体化转型稳步推进海外市场前景广阔1事件华新水泥发布2022年年报2022年实现营业收入30470亿元同比下滑614归母净利润2699亿元同比下滑4968扣非后归母净利润2579亿元同比下滑51392核心观点22年业绩承压毛利率下降2022年公司实现水泥产品营收18830亿元同比下滑2176毛利率2594同比减少789个百分点实现混凝土营收5133亿元同比增长6164毛利率1581同比减少299个百分点骨料营收3065亿元同比增长4925毛利率5527同比减少1035个百分点商品熟料营收1758亿元同比增长946毛利率1030同比减少789个百分点受需求下滑竞争加剧影响全年水泥价格较低加之原燃材料价格高企生产成本大幅上涨导致毛利率下滑以及归母净利下降公司实现水泥销售总量5469万吨同比下滑2203随着23年宏观经济回暖以及多部门出台利好房地产政策房地产对水泥需求下拉作用会大幅减弱同时燃料成本波动对水泥成本影响减弱燃料价格也有望回落水泥行业或将迎来反弹公司一体化转型稳步提升22年公司骨料产量9980万吨同比增长11225销量6579万吨同比增长8814混凝土产量1639万方同比增长8102环保业务处置总量331万吨同比增长122年公司先后投产20条骨料生产线产能达21亿吨年自有混凝土产能达6875万方公司持续推进一体化转型战略拓展骨料市场促进新增产能释放海外业务构筑新盈利支柱公司海外工厂运行稳定经营绩效稳步提升22年境外营收4223亿元同比增长6350EBITDA按实际汇率计算突破14亿元同比增加达4022年公司尼泊尔3000吨日水泥熟料干法生产线投产坦桑尼亚4000吨日水泥熟料项目开工已完成海外十多个项目的考察验证工作为后期业务拓展奠定基础不断为企业发展注入新的增长动力3投资建议作为水泥行业的龙头企业公司在以水泥为核心骨料混凝土环保等产业链一体化经营方面具有较强优势作为华中西南区域龙头有望受益于稳增长政策带来的行业需求提升预计公司23-25年归母净利润为352939084723亿元23-25年每股收益为168186225元同比增长307710742084对应市盈率为924倍835倍690倍维持推荐评级风险提示下游应用领域需求不及预期原材料成本维持高位的风险分析师王婷请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报九毛九9922HK经营韧性显著怂火锅未来接棒太二概率提升1事件公司公布2022年业绩实现总营收人民币418亿元同比-42餐厅层面经营利润52亿元同比-362餐厅经营利润率129股东应占溢利049亿元同比-8552核心观点经营仍具韧性2023年开店节奏有望恢复公司22年业绩整体下滑主要因1疫情防控政策趋严导致太二虽然净开店保持增长但被暂停营业带来的收入损失所抵消2九毛九仍处于闭店调整阶段2022年净关店4家3汇兑亏损净额带来079亿元损失从开店情况看2022年公司全球门店数目达556家当中包括76家九毛九-9450家太二10027家怂火锅161家那未大叔是大厨0及2家赖美丽烤鱼0预计2023年太二仍将保持平稳开店节奏全年新增120家怂火锅受益于门店模型供应链逐步完善全年新开店25家同比2022年显著提升未来有望进一步提速怂火锅表现强劲成为公司新成长曲线的概率在提升2022年怂火锅同店单店销售额超过2000万翻台及客单亦保持理想水平整体品牌势能已经形成我们前期提出的门店模型供应链品牌势能三大开店提速要素均已具备预计2024年怂火锅开店有望进一步提速门店利润率层面我们预计怂火锅有望接近太二20水平未来三年怂火锅接棒太二增长的概率在显著提升参考太二凑凑等品牌高速扩张阶段表现公司估值中枢有望随怂火锅开店加速得到显著提升成本结构持续优化的可见度较高2022年公司原材料成本占比361同比-07pct主要受益于公司近年持续深入布局上游供应链包括合作养殖央厨建设职工薪酬占比提升36pts至283主要因新开店人员招聘增加叠加疫情带来的收入下滑所致租金开支相占比增加至121亦主要与开店及疫情有关整体而言公司在可主动把控的原材料端持续取得进展其他成本开支环节未来则有望随外部经营环境回暖而得到改善3投资建议预计公司2023-25年归母净利各为72亿元88亿元117亿元对应PE各为32X26X20X基于公司长期以来已经得到验证的品牌孵化运营能力以及太二领先的品牌力怂火锅提供的潜在弹性维持买入评级风险提示疫情反复太二开店进展不及预期新品牌开店进展低于预期分析师顾熹闽请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无tableavow需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金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