银河观点集萃:
　　宏观：展望未来，工业增加值同比增速已经回升，PPI亦有望在近期见底，工业利润增速触底回升在望。随着生产生活秩序恢复正常，内需修复持续回暖，量的支撑有望日渐走强。伴随下游开工好转及基数效应消退，PPI大概率短期内触底上行，从量价两方面助力企业利润的修复改善。对于资本市场而言，二季度除了PPI见底、工业企业利润增速趋于改善之外，PPI持续负值所形成的国内货币宽松预期、美联储停止加息（中美利差倒挂程度进一步收窄）等因素都将形成利好。
　　电子：我们认为，在ChatGPT等应用商业化出现落地方式，AIGC创作内容不断增长的条件下，芯片作为AI行业的基础设计，为AI训练和数据计算提供支持，未来AI应用落地层面对庞大算力的需求更为重要，因此，相关算力产业链未来发展值得期待。我们看好国内相关算力产业链公司的未来发展。
　　电新：我们预计2023年新能源车仍可实现30%以上的高增。宁德时代与福特拟合作建厂有利于中国电池厂商打开美国市场，也是在美国IRA法案大环境下的一种全新尝试。预计二季度上述项目推进以及法案细则出台（预期较之前版本有所放宽）有望成为股价表现的催化剂。建议重点关注两条投资主线：1）原材料价格下跌向下游释放利润，预计电池厂商盈利改善更为明显，推荐宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）；2）新技术替代加速，重点看好从0到1的4680大圆柱电池，具备高性能、极致安全、快充等显著优势，成本可降50%以上，保守预计2025年46系列电池出货量或将超300GWh。推荐产业链相关受益标的亿纬锂能（300014）、天奈科技（688116）、贝特瑞（835185）、璞泰来（603659）、当升科技（300073）等。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年3月29日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001宏观展望未来工业增加值同比增速已经回升PPI亦有望要闻在近期见底工业利润增速触底回升在望随着生产生活秩序恢复监管机构继续强调欧美银行系正常内需修复持续回暖量的支撑有望日渐走强伴随下游开工统不会全面崩溃风险偏好改好转及基数效应消退PPI大概率短期内触底上行从量价两方面助力企业利润的修复改善对于资本市场而言二季度除了PPI见善衰退前景和货币政策重回底工业企业利润增速趋于改善之外PPI持续负值所形成的国内焦点但市场仍存不安情绪货币宽松预期美联储停止加息中美利差倒挂程度进一步收窄美股集体转跌等因素都将形成利好两年期美债收益率涨11个基电子我们认为在ChatGPT等应用商业化出现落地方式AIGC点站稳4上方德债收益率创作内容不断增长的条件下芯片作为AI行业的基础设计为AI集体涨超10个基点训练和数据计算提供支持未来AI应用落地层面对庞大算力的需求更为重要因此相关算力产业链未来发展值得期待我们看好习近平同沙特王储兼首相穆罕国内相关算力产业链公司的未来发展默德通电话电新我们预计2023年新能源车仍可实现30以上的高增宁德时代与福特拟合作建厂有利于中国电池厂商打开美国市场也是阿里设立六大业务集团或将在美国IRA法案大环境下的一种全新尝试预计二季度上述项目推独立上市张勇阿里巴巴上进以及法案细则出台预期较之前版本有所放宽有望成为股价表市公司主体不改变业务协同现的催化剂建议重点关注两条投资主线1原材料价格下跌向将依靠市场双向选择下游释放利润预计电池厂商盈利改善更为明显推荐宁德时代300750亿纬锂能3000142新技术替代加速重点看好从0到1的4680大圆柱电池具备高性能极致安全快充等显著优势成本可降50以上保守预计2025年46系列电池出货量或将超300GWh推荐产业链相关受益标的亿纬锂能300014天奈科技688116贝特瑞835185璞泰来603659当升科技300073等wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观接近底部1-2月工业企业利润分析1核心观点3月27日国家统计局发布12月份全国规模以上工业企业实现利润总额88721亿元同比下降229前值-41分量和价来看工业经济底部已出现生产层面1-2月份规模以上工业增加值同比增长24较上年12月份回落12个百分点累计值同比数据创2020年11月以来最低主要受出口延续弱势需求不足等因素拖累表明工业生产仍然承压价格层面PPI自2021年10月见顶回落1-2月份PPI累计同比增速-11前值为41随着国内需求回升下游开工好转PPI有望在5月见底回升往后看在市场需求逐步恢复等有利条件下工业生产增速大概率回升伴随PPI逐步见底工业企业利润将由当前底部位置反转向上2分所有制来看外资企业利润增速降幅最大1-2月国有及国有控股企业利润同比-175前值30同期股份制工业企业利润同比-194前值-27私营工业企业利润同比-199前值-72外资及港澳台工业企业利润同比-357前值-953分行业来看电子汽车房地产产业链等降幅最大受中国出口增速下降美国芯片法案等影响计算机通信设备制造业利润增速大幅下滑由前值-131降至-771受近期国内汽车企业降价去库存的影响汽车行业利润增速降至-417前值06此外黑色金属-1511有色金属-572和非金属矿制品-392等受PPI为负房地产市场等因素影响利润增速进一步回落4交通运输设备电气机械与器材电力热力三个行业利润增速最高其中铁路船舶航空航天等交通运输设备制造受基建投资增速的带动利润增幅加速上行至648前值445电气机械与器材制造业受新能源行业的高景气带动利润增速加快至415前值312电力热力行业利润增速由前值863降至531延续快速增长态势但出现边际降速5展望未来工业增加值同比增速已经回升PPI亦有望在近期见底工业利润增速触底回升在望随着生产生活秩序恢复正常内需修复持续回暖量的支撑有望日渐走强伴随下游开工好转及基数效应消退PPI大概率短期内触底上行从量价两方面助力企业利润的修复改善在前期第四次负增长创造的机遇工业企业利润周期与结构分析报告中我们提示工业企业利润增速为负值的情况在最近10年中出现过4次2012201520192022但是周期永不眠2022年工业企业利润出现第四次负增长2023年1-2月份利润增速进一步下行但随着量价两方面因素有望进一步修复改善上半年可能出现的盈利底需要高度关注PPI见底回升则是关键信号6对于资本市场而言二季度除了PPI见底工业企业利润增速趋于改善之外PPI持续负值所形成的国内货币宽松预期美联储停止加息中美利差倒挂程度进一步收窄等因素都将形成利好请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报风险提示1海外银行业危机2国内第二波疫情分析师高明电子AI商业模式逐步落地算力产业链迎接星辰大海1核心观点AI带动万亿蓝海市场模型数据算力为产业核心壁垒AI历史发展余70年当前正处于新一轮产业变革制高点从规模上看全球AI产业规模预计2030年将达到1500亿未来8年复合增速约40从市场来看美国领先中国和欧盟并驾齐驱三地企业合计份额为70012022年中国人工智能产业规模达1958亿元年增长率78整体稳健增长模型数据和算力为人工智能发展三驾马车Transformer模型的引入标志着自然语言处理模型能够大规模地生成类似人类的语言并且进入可大规模可复制的大工业落地阶段算法模型发展的同时对于数据规模和质量的要求也在不断提高其中ChatGPT参数量达到1750亿次数据规模达到45TB从1956-2020年计算机处理能力的FLOPS增加了一万亿倍同时海外和国内互联网行业巨头积极布局AI竞赛压力逐步提升AI产业迎来iPhone时刻英伟达召开GTC2023关注高性能计算相关领域壁垒英伟达在GTC2023推出AIFoundations云服务从NEMOPICASSOBIONEMO三方面赋能不同AI场景同时发布H100NVL服务器相比A100DGX提供10倍的计算速度在大算力背景下存算性能呈现剪刀差存储器件性能远弱于算力性能提升AI训练未来的瓶颈不是算力而是GPU的内存墙因此未来存算一体化趋势确定HBM与Chiplet有望实现降本增效全球半导体厂商已提出多种解决方案存内计算电路可基于SRAM和NORFlash实现HBM的高带宽技术基于TSV和芯片堆叠技术的堆叠可实现高于256GBps带宽远超过DDR4和GDDR6Chiplet技术无需中介层芯片直接通过TSV直接进行高密度互连性能可以得到很大的提升算力水平也会提高AI商业落地曙光出现ChatGPT引爆大算力需求ChatGPT是使用海量语料库进行训练的语言生成器在2022年11月ChatGPT推出后迅速引爆市场2个月内月活跃用户数便达一亿成为了历史上用户增长最快的消费应用ChatGPT参数量2018年OpenAI发布的ChatGPT10的模型参数为117亿2019年的第二代模型参数为15亿ChatGPT30的参数相比于ChatGPT20增长了近百倍达到了1750亿强大的算力水平是AI大模型必备的技术支撑ChatGPT30模型需要使用1024颗英伟达A100芯片训练长达一个月的时间AIGC商业落地蓄势待发未来对算力的需求更将超乎想象2投资建议我们认为在ChatGPT等应用商业化出现落地方式AIGC创作内容不断增长的条件下请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报芯片作为AI行业的基础设计为AI训练和数据计算提供支持未来AI应用落地层面对庞大算力的需求更为重要因此相关算力产业链未来发展值得期待我们看好国内相关算力产业链公司的未来发展建议关注GPU加速卡AI芯片寒武纪688256SH景嘉微300474SZ海光信息688041SH先进封装通富微电002156SZ长电科技600584SH深科技000021SZ服务器及加速卡PCB沪电股份002463SZ胜宏科技300476SZAIoT产业链瑞芯微603893SH全志科技300458SZ晶晨股份688099SH富瀚微300613SZ芯片IP芯原股份688521SH华大九天301269SZ存储芯片模组PCIe兆易创新603986SH江波龙301308SZ北京君正300223SZ聚辰股份688123SH澜起科技688008SH散热材料中石科技300684SZ飞荣达300602SZ风险提示行业需求不及预期的风险应用落地不及预期的风险政策风险下游技术迭代不及预期的风险分析师高峰王子路通信运营商盈利能力增强云网能力有望持续提质1核心观点一周通信板块指数上涨366光模块等相关子板块表现较好本周上证指数涨幅为046深证成指涨幅为316创业板指数涨幅为334通信板块涨幅为366通信板块个股中上涨维持下跌的个股占比分别为8550076和1374根据我们对于通信行业公司划分子板块数据一周光模块相关子板块相关标的表现较好板块涨幅分别为2530运营商业绩维持高增持续向好5G应用等新兴业务创新布局增速亮眼运营商22年业绩持续向好全年营收增长均超过8经营业绩延续出色表现其中云及政企业务等业务快速增长资本开支良好管控倾斜向算力建设中国移动CHBN市场全面增长降本增效资产回报不断提高公司全年开通基站达1285万个CH端市场稳中有升政企市场等5G专网业务增势强劲垂直行业数字化规模化发展23年公司预计资本开支约1832亿元5G约830亿元算力网络资源及5G等新基建有望持续优化中国电信产数业务高增有望持续打造数字平台新优势公司与联通累计共享5G基站超100万个移动业务稳健增长量质齐升宽带业务向双千兆升级并持续丰富家庭场景应用供给产业数字化业务收入达到1178亿元其中天翼云收入达579亿元1075公司加快数字化场景化融合化产品与服务的升级保持天翼云高速发展已成为全球最大的运营商云中国联通五大赛道协同发力加速数字科技领军企业转型公司全年新增31万5G中频基站和17万900MHz基站5G中频规模和覆盖水平与行业相当未来有望进一步扩大投资资本开支达769亿元算网投资占比将超过请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报19总体来说运营商盈利能力增强回馈股东行业增长动能有望持续加强2投资建议优选子行业景气边际改善优质标的数字中国等政策不断加码AI新应用持续推新的背景下数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级通信新基建板块有望率先预期上修ICT基石光网络产业链的复苏催化光模块光纤光缆节能等需求进一步增长5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点看好工业物联网相关厂商低估值提振高景气度结合低估值是选股重点方向数字经济新基建ICT相关标的天孚通信300394中际旭创300308新易盛300502锐捷网络301165光环新网300383无线覆盖三维通信002115运维管理神州泰岳300002SZ应用板块卫星导航应用华测导航300627东土科技300353等看好高分红派息率中国移动AH中国联通AH中国电信AH风险提示原料价格上升风险国内外政策环境不确定性5G规模化商用推进不及预期分析师赵良毕机械AI对机械行业影响几何1核心观点市场行情回顾上周机械设备指数上涨117沪深300指数上涨172创业板指上涨334机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第15位剔除负值后机械行业估值水平325整体法上周机械行业涨幅前三的板块分别是仪器仪表激光3C及面板设备年初至今涨幅前三的细分板块分别是仪器仪表机器人3C及面板设备周关注AI对机械行业影响几何ChatGPT掀起新一轮AI浪潮有望催化机械行业多领域变革ChatGPT基于GPT35大型语言模型加入从人类反馈中强化学习的训练方式具备语言理解和文本生成能力实现了NLP生成领域模型的突破我们认为ChatGPT的推出有望开启AI应用浪潮驱动机械行业制造升级AI机器人ChatGPT加速人形机器人发展核心零部件企业率先受益机器换人趋势下各大科技巨头纷纷布局机器人赛道特斯拉小米相继推出人形机器人产品近期OpenAI投资挪威人形机器人公司1X有望实现ChatGPT在机器人领域应用落地解决机器人行业过去软件端算法和数据能力落后的难题ChatGPT可通过将人类语言直接转化为代码操控机器人大大降低时间和人力成本同时提高效率有利于推动人机交互技术发展拓宽人形机器人商业化应用领域电机机器视觉减速机等产业链相关核心零部件企业将充分受益请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报AI智能制造AI赋能智能制造数控机床智能工厂有望迎来新变革智能制造是制造业发展的重要趋势十四五智能制造发展规划提出到2035年规模以上制造业企业全面普及数字化网络化重点行业骨干企业基本实现智能化通过融入AI算法可实现数控机床向自主感知自主学习自主决策自主执行的智能化方向转型加速装备制造智能升级进程将AI应用于工厂可打造智能排产自动产线智能调度的智能工厂实现降本增效AI机器视觉算法迭代优化机器视觉处理能力加速市场应用渗透机器视觉需要强大的算力支撑ChatGPT带来的算法算力等方面的技术创新有利于机器视觉定位识别检测等各方面性能提升并推动解决方案标准化通用化发展2投资建议持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会建议关注1机械设备领域存在进口替代空间的子行业包括数控机床及刀具机器人科学仪器半导体设备等2新能源领域受益子行业包括光伏设备风电设备核电设备储能设备等3新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资包括一体压铸换电设备复合铜箔等风险提示新冠肺炎疫情反复政策推进程度不及预期制造业投资增速不及预期行业竞争加剧等分析师鲁佩范想想电新板块估值底部区域看好二季度投资机会1事件电力设备新能源中信指数上涨098市场排名第3整体估值市盈率TTM仅296倍处于近三年低位区间2核心观点锂电近期原材料价格加速下行以碳酸锂为例3月24日电池级995的价格为275万元吨较2022年11月高点5675万元腰斩515周环比月同比年同比分别下跌121312453需求萎缩是主因这与补贴退坡车企价格战不无关联自特斯拉迫于销量压力1月打响第一枪后已有多家车企参与降价潮参与车型多为清库存需求7月1日新车要求符合国6b排放标准或冷门车型参与品牌多为合资及部分自主燃油车少量新能源车型我们预计4月份价格战将接近尾声新能源车销量及渗透率回暖带动上游环节景气度回升叠加补库存需求二季度锂电产业链开工率将明显提升后续需要密切跟踪电池请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报厂商与上下游价格谈判情况以及2023年一季报业绩分化情况光伏根据能源局数据2023年1-2月我国光伏风电新增累计装机容量达到2037GW584GWYOY87611光伏增速超市场预期我们预计全年我国新能源装机有望达到约175GWYOY40光伏高景气度维持一季度硅料价格反弹已佐证该判断目前组件价格已降至180元W左右可以满足下游运营商对于IRR的要求利于需求有效释放虽然欧洲版IRA净零工业法案的提案刚刚发布后续细则陆续披露带来的负面影响可能不断发酵但从开工率以及出货量维度推算预计光伏龙头一季报业绩表现抢眼推荐一体化龙头隆基绿能601012晶澳科技002459以及辅材龙头福斯特603806等风电2023年是风电交付大年2022年招标量创新高87GW2023年1-2月合计143GW随着大型化轻量化带来的持续降本增效2025年全球海风将迎来爆发期其中漂浮式风电更适合深远海应用场景是未来发展方向之一推荐明阳智能601615天顺风能002531大金重工002487中材科技002080东方电缆603606等3投资建议我们预计2023年新能源车仍可实现30以上的高增宁德时代与福特拟合作建厂有利于中国电池厂商打开美国市场也是在美国IRA法案大环境下的一种全新尝试预计二季度上述项目推进以及法案细则出台预期较之前版本有所放宽有望成为股价表现的催化剂建议重点关注两条投资主线1原材料价格下跌向下游释放利润预计电池厂商盈利改善更为明显推荐宁德时代300750亿纬锂能300014建议关注国轩高科002074欣旺达300207鹏辉能源300438蔚蓝锂芯002245等2新技术替代加速重点看好从0到1的4680大圆柱电池具备高性能极致安全快充等显著优势成本可降50以上保守预计2025年46系列电池出货量或将超300GWh推荐产业链受益标的亿纬锂能300014天奈科技688116贝特瑞835185璞泰来603659当升科技300073等风险提示需求不及预期的风险产业政策变化带来的风险上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险产能投产不及预期的风险分析师周然招商银行600036SH小微消费贷增长强劲零售AUM持续扩张1事件公司发布了2022年年报2核心观点请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报净利稳健增长拨备冲回反哺利润2022年公司营业收入344783亿元同比增长408归母净利润138012亿元同比增长1508年化加权ROE为1706同比上升01个百分点基本EPS为526元同比增长141受多项业务收入增速放缓影响营收保持低位增长净利持续受益于减值冲回2022年公司的信用减值56751亿元同比减少1396Q4单季同比减少3204息差下降8BP小微消费增速强劲存款定期化程度提升2022年公司实现利息净收入218235亿元同比增长702净息差24同比下降8BP资产端信贷投放持续增加对公强零售弱按揭影响大截至12月末公司的贷款余额为605万亿元较年初增长864对公贷款余额和零售贷款余额较年初分别增长1045和582占总贷款比重3926和5225零售贷款表现偏弱主要受到按揭贷款增速放缓影响小微和消费贷款保持较快增长12月末小微按揭信用卡和消费贷较年初分别增长1231108525和2964负债端存款增速强劲财政发力和居民储蓄意愿增强是主因存款定期化程度有所提升截至12月末公司的存款余额754万亿元较年初增长1873其中定期存款和活期存款较年初分别增长3058和1271占总存款比重3702和6298代销收入下滑致中收承压零售AUM延续较快增长2022年公司实现非利息净收入126548亿元同比下降062其中中间业务收入94275亿元同比下降018首次出现负增长主要与代理类收入减少有关2022年公司财富管理手续费及佣金收入30903亿元同比减少1428资产管理手续费及佣金收入12457亿元同比增长1475托管业务佣金收入5791亿元同比增长659此外截至12月末招商银行零售客户数和aum分别为184亿户和1212万亿元较年初增长636和1268私行客户总资产余额379万亿元较年初增长1174受资本市场波动影响其他非息收入表现走弱2022年公司其他非息净收入32273亿元同比下降187其中投资收益含公允价值变动同比下滑186汇兑净收益同比增长743对公房地产贷款和按揭贷款不良率上升风险抵补充足截至12月末公司不良率和关注类贷款占比096和121较年初上升005和037个百分点主要受到经济增长放缓和房地产客户风险进一步释放的影响其中对公房地产和个人按揭贷款不良率为408和035较年初变化267和007个百分点公司风险抵补充足截至12月末公司的拨备覆盖率45079较年初下降3308个百分点3投资建议公司坚持一体两翼持续推动业务模式变革创新零售金融护城河稳固批发金融价值显现各项业务保持同业领先龙头价值凸显轻型银行转型加速资金使用效率优化经营周期性降低盈利质量不断提升大财富管理体系建设成效释放金融科技布局纵深推进为公司中长期业务成长打开空间我们看好公司未来发展给予推荐评级预测2023-2025年BVPS为3703424768元对应当前股价PB为092081072倍风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报分析师张一纬新奥股份600803SH直销气与煤炭业务拉动盈利高增长新增国际长协资源有望提升业绩弹性1事件公司发布2022年年报全年实现营业收入154044亿元同比增长330实现归母净利润5844亿元扣非4671亿元同比增长262扣非增长338实现归母核心利润6067亿元同比增长482其中第四季度实现归母净利润2685亿元同比增长2013利润分配方案为每股派发现金红利051元含税2核心观点直销气价差高增长新增国际长协530万吨有望提升业绩弹性2022年天然气总销量36204亿方同比-27主要是由于经济放缓叠加高气价影响全国天然气表观消费量有所下滑其中零售气25941亿方同比27直销气3507亿方同比-149随着疫情影响结束社会经济活动回归常态化预计2023年全国天然气消费预计将出现恢复性增长价差方面零售气价差048元方同比-003元直销气价差072元方同比041元我们预计直销气价差大幅增长主要受益于公司锁定了价格较低的HenryHub国际长协资源从而在2022年国内外气价维持高位的情况下实现价差高增长2022年公司持续优化国际资源池新增挂钩HenryHub的长协530万吨累计签属长协资源共764万吨2023年有望进一步发挥国际国内两种资源两个市场灵活互动的优势整体毛利润同比增长自由现金流大概增加2022年整体毛利率1515同比-159pct净利率719同比-189pct主要是由于天然气购销单价大幅上涨但毛利润同比增长15自由现金流6089亿元剔除收购舟山接收站影响同比增长524总负债36123亿元同比33其中1年以内负债占比27债务结构稳健新奥舟山年内完成置入天然气智能生态运营商战略获强大支点公司2022年已完成收购新奥舟山90股权承诺业绩为2022-2025年扣非后归母净利润分别为350亿元639亿元933亿元1196亿元2022年实际完成402亿元舟山LNG接收站目前建成一期二期项目核准处理能力与实际处理能力分别为500万吨年和750万吨年三期项目已获核准并开工建设预计2025年建成建成后实际处理量将达到1000万吨年请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9每日晨报2022年受海外天然气价格高企以及国内疫情影响沿海LNG接收站利用率普遍较低在此背景下舟山接收站积极开展罐容租赁小船分拨国际保税罐等多种业务超额完成业绩承诺随着海外天然气价格回落以及国内经济复苏2023年新奥舟山预计将释放业绩弹性并与公司的需求生态资源生态输储生态形成更为深度的协同效应从供需匹配资源结构设施能力等多方面增加公司在不同市场环境中的选择权实现最优策略组合显著提升公司核心竞争力煤炭业务量价齐升远期煤炭产能可提升至1000万吨煤化工产品全年营收8551亿元同比239毛利率249同比43pct营收与毛利率增长主要受益于煤炭业务量价齐升2022年实现商品煤销量524万吨同比344目前公司煤炭核定产能800万吨产能核增稳步推进远期可提升至1000万吨3投资建议预计公司2023年至2025年归母净利分别为7020亿元8050亿元8911亿元对应PE为83x72x和65x公司是天然气销售龙头企业2022年新增国际长协530万吨且舟山项目注入后有望显著增加业绩弹性我们看好公司成为综合清洁新能源服务商的发展潜力当前维持推荐评级风险提示天然气需求不及预期的风险国内外LNG市场价格出现超预期波动的风险煤炭甲醇等化工产品出现超预期波动的风险分析师陶贻功严明新洁能605111SH业绩稳健增长业务在新能源领域持续放量1事件公司近期公布2022年年报2022全年公司实现营收1811亿元同比增长1987实现归母净利润435亿元同比增长451剔除股份支付影响后净利504亿元同比增长20452核心观点营收稳步增长毛利小幅下滑受下游消费需求疲软所致2022年公司综合毛利率为3693同比下滑219pct净利率为2400同比下滑340pct加权平均净资产收益率为1877同比下滑1222pct公司业绩整体受下游市场景气度变化呈现分化状态消费电子和家电市场需求下滑对公司业绩影响较大从费用端来看2022年公司销售费用率管理费用率财务费用率和研发费用率分别为190406-196和556管理费用率增长较快主要系股权激励股份支付费用增长其中公司22Q4单季度实现营收484亿元同比增长请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10每日晨报2131环比增长384实现归母净利润097亿元同比下降225环比下降581增速下滑幅度较Q3收窄新能源客户占比稳步提升客户结构稳健向好公司在报告期内不断降低消费电子领域占比提升光储车领域收入2022年全年公司光伏储能和汽车电子营收占比分别达到25和14其中下半年公司光伏储能汽车电子收入占比已达到48在光伏领域公司IGBT大量供应国内Top10光伏企业已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商在光伏储能领域与德业股份阳光电源固德威上能等客户合作不断深入在汽车电子领域公司加大与比亚迪的合作实现近三十款料号的大批量供应同时对十余家车企的出货规模稳步提升整体交付料号已超过60款且持续增加同时与理想蔚来小鹏等客户不断加深合作消费类占比降低新能源客户助力公司未来业务实现长期增长布局第三代半导体领域拓展自身第二成长曲线22Q4公司投资入股常州臻晶半导体有限公司现持股1055臻晶半导体致力于从事SiC液相法晶体研发生产和销售的企业公司通过对产业链的纵向布局以及资源整合提升在第三代半导体领域布局公司目前已开发完成1200V32mohm62mohm新能源汽车OBC光伏储能用SiCMOS相关产品通过可靠性考核产品近期有望进入小批试产阶段3投资建议我们认为公司凭借多年在行业内深耕从设计能力稳健提升布局三代半导体拓展公司天花板提升公司竞争壁垒长期看好公司车用IGBT和SiC等新产品放量带来更强的竞争优势我们预计公司2023-2025年EPS分别为237293342元对应PE为3512X2841X2435X维持推荐评级风险提示采购价格波动风险功率器件景气度下滑风险产品研发和推广不及预期风险分析师高峰王子路晶澳科技002459SZ盈利能力改善超预期一体化布局持续加码1事件公司公布2022年业绩公司实现营业收入72989亿元YOY7672归属净利润5533亿元YOY1714扣非归属净利润5557亿元同比2009基本每股收益24元股平均ROE为251522Q4营业收入23666亿元同比5565环比135归属净利2243亿元同比20889扣非归属净利润2316亿元同比20085环比4412核心观点请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11每日晨报组件出货量再创新高根据光伏行业协会数据统计2022年全球光伏市场新增装机容量预计约230GWYOY353公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势进一步加大市场开拓力度带动公司电池组件出货量再创历史新高公司2022年电池组件出货量3975GW含自持电站672MW其中组件海外出货量占比约58全球排名第四从而带动收入高增76毛利率改善明显Solarzoom数据显示2022年初一线厂商特级致密料价格为230元kg全年一路上扬至9月达到最高点307元kg后维持高位运行11月下旬开始出现松动迹象12月中旬迅速回落2023年1月4日价格降至170元kg受到原材料价格高企影响组件环节盈利能力一度堪忧根据Solarzoom数据自2022年4月以来组件整体毛利润一直为负值12月底才由负转正公司22Q4毛利率改善明显超市场预期达到1762022年全年毛利率1478同比环比提升1838pcts预计23Q1将持续提升盈利能力提升受益于增发融资落地公司2022年财务费用大幅削减存款利息增加叠加汇兑收益增加等因素公司2022年期间费用率44YOY-34pcts期间费用控制得当综合以上因素公司2022年净利率达到759YOY25pcts扣非后ROE摊薄ROA分别为202857YOY941pcts22Q4净利率达到906同比环比3312pcts扣非后ROE达到88环比22pcts一体化产能持续加码公司拟投资建设鄂尔多斯高新区年产20GW硅片30GW电池项目预计投资额12842亿元建设周期预计36个月将分期建设上述项目符合公司未来产能规划的战略需要有利于公司垂直一体化的产业链布局满足市场对高效产品的需求不断提高市场份额和盈利能力按照公司产能规划2023年底组件产能将超过80GW硅片和电池产能将达到组件产能的90左右3投资建议光伏市场前景广阔公司作为产业链一体化战略的全球知名的高性能光伏产品制造商2023年将充分受益硅料进入下跌周期后释放的利润红利预计2023-2024年营收96813亿元117231亿元归母净利润9272亿元11970亿元EPS为393元508元对应当前股价PE为142倍11倍维持推荐评级风险提示全球产业政策变化带来的风险产能投产不及预期的风险上游原材料上涨超市场预期的风险国际贸易摩擦风险汇率波动风险等分析师周然昆药集团600422SH华润入主优质中药品牌有望焕发生机请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12每日晨报1事件公司发布2022年年报2022年实现营业总收入8282亿元同比增长035归母净利润383亿元同比下降2452扣非归母净利润251亿元同比下降1017其中第四季度实现营业总收入2089亿元同比下降613归母净利润011亿元同比下降8577扣非归母净利润-009亿元同比下降138842核心观点精品中药推广初见成效华润入主有望重塑昆中药品牌价值公司昆中药1381借助悠久深厚的中医药文化积淀和老号品牌势能聚焦参苓健脾胃颗粒舒肝颗粒香砂平胃颗粒三大黄金单品并持续培育清肺化痰丸金花消痤丸口咽清丸等在内的潜力品种和特色品种全力打造中国老字号一线品牌报告期内昆中药营收利润再创历史新高实现营业收入13190955万元同比增长880实现净利润1423292万元同比增长5750参苓健脾胃颗粒舒肝颗粒香砂平胃颗粒清肺化痰丸金花消痤丸分别同比增长22662090292219446021华润三九入主后公司昆中药品牌中药有望接入华润三九渠道推广更好发挥品牌价值健康板块取得突破日用品有望成为新的增长点2022年度昆药健康销售规模突破2亿元同比增长104报告期内K昆药KPC京东自营双入驻3000家线下便利超市系列产品上架覆盖昆明80的终端同时昆药三七牙膏分别与辛选基地云南抖音直播基地达成战略合作线上线下同时发力KPC昆药科技美肤馆正式落地杭州西嘉广场昆药健康进入皮肤管理新赛道3投资建议公司中药资源质地优良接入华润渠道销售后有望更好发挥公司中药品牌力公司业绩在计提减值后轻装上阵我们看好华润入主为公司业务带来的协同效应我们预测2023-2025年归母净利润分别为609719854亿元同比增长590218041876对应EPS为080095113元对应PE为221916倍给予推荐评级风险提示中药集采降价高于预期的风险和华润渠道整合不畅的风险新品研发失败的风险等分析师程培刘晖请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14