传媒：3月版号发放，关注近期定档新游。短期来看，随着新一轮产品周期开启，盈利端叠加政策端释放的积极信号有望提振游戏行业估值。长期来看，AIGC有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效。我们重点推荐研发实力强、研发投入大的游戏企业以及在AIGC上领先的头部互联网科技企业。推荐标的包括：腾讯控股（0700.HK）、吉比特（603444）、三七互娱（002555）、完美世界（002624）、电魂网络（603258）、姚记科技（002605）、神州泰岳（300002）、祖龙娱乐（9990.HK）、网易-S（9999.HK）。
　　有色：3月美国银行业危机或将扭转美联储的货币政策，美联储加息周期结束在即，并可能在下半年开启新一轮降息周期。降息进程将引导美国实际利率下滑，驱动金价进入新一轮牛市。从1990年以来的美联储5轮加息周期来看，在本轮加息结束至下轮降息周期开启前，黄金绝大多数时间在此过程中收益率出现了明显的改善。在目前美联储加息结束时机愈发确定且美国经济衰退担忧加剧增强降息预期时，黄金很可能迎来新一轮牛市的起点与战略性的投资机遇。从长周期来看，美元指数或将进入下行大周期，利好金价中长期的上涨。3月金价重拾涨势，目前即将突破2000美元/盎司。金价上涨将拉动黄金采选资源型企业业绩，从历史上看在金价上行阶段黄金板块超额收益明显。目前A股黄金板块估值仍处于历史安全位置，金价进入上涨周期将使黄金股形成戴维斯双击，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰资源（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）、紫金矿业（601899）、华钰矿业（601020）。
　　家电：1-2月份空调内销表现较好，结合零售端数据和空调排产数据来看，3月份空调内销将延续增长。出口方面实现增长面临一定的压力，但随着海外库存逐步去化，增速有望改善。建议关注美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年3月27日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001传媒3月版号发放关注近期定档新游短期来看随着新要闻一轮产品周期开启盈利端叠加政策端释放的积极信号有望提振游美国政府据称考虑加码支持戏行业估值长期来看AIGC有望帮助游戏厂商实现场景和原画助第一共和等地区银行渡难的低成本高质量的批量生产从而实现游戏厂商的降本提效我们重点推荐研发实力强研发投入大的游戏企业以及在AIGC上领关可能扩大美联储在硅谷银先的头部互联网科技企业推荐标的包括腾讯控股0700HK行倒闭后推出的紧急贷款工具吉比特603444三七互娱002555完美世界002624BTFP电魂网络603258姚记科技002605神州泰岳300002祖龙娱乐9990HK网易-S9999HK美国3月服务业和制造业PMI回升服务业更强劲但代价有色3月美国银行业危机或将扭转美联储的货币政策美联是通胀重燃美国2月耐用品储加息周期结束在即并可能在下半年开启新一轮降息周期降息订单环比初值-1创两年来最进程将引导美国实际利率下滑驱动金价进入新一轮牛市从1990大降幅年以来的美联储5轮加息周期来看在本轮加息结束至下轮降息周期开启前黄金绝大多数时间在此过程中收益率出现了明显的改李强主持召开国务院常务会善在目前美联储加息结束时机愈发确定且美国经济衰退担忧加剧议确定国务院2023年重点工增强降息预期时黄金很可能迎来新一轮牛市的起点与战略性的投作分工研究优化完善部分阶资机遇从长周期来看美元指数或将进入下行大周期利好金价段性税费优惠政策等中长期的上涨3月金价重拾涨势目前即将突破2000美元盎司金价上涨将拉动黄金采选资源型企业业绩从历史上看在金价上行证监会研究支持增强消费能阶段黄金板块超额收益明显目前A股黄金板块估值仍处于历史安力改善消费条件创新消费全位置金价进入上涨周期将使黄金股形成戴维斯双击建议关注场景的消费基础设施发行基础山东黄金600547中金黄金600489银泰资源000975设施REITs赤峰黄金600988湖南黄金002155紫金矿业601899华钰矿业601020银保监会明确资产服务信托家电1-2月份空调内销表现较好结合零售端数据和空调排不得以任何形式保本保收益产数据来看3月份空调内销将延续增长出口方面实现增长面临一定的压力但随着海外库存逐步去化增速有望改善建议关注美的集团000333格力电器000651和海尔智家600690wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观国内机构改革海外银行危机全球增持黄金1核心观点一3月16日中共中央国务院印发党和国家机构改革方案共部署十九条改革措施重点包括金融体制科技体制社会工作社区治理非公有制经济等三方面机构改革方案落实之后货币政策将与财政政策产业政策进一步积极配合协同发力打好宏观政策的组合拳结构性货币政策工具将加大对制造业的支持2023年3月权威部门话开局系列主题新闻发布会将结构性货币政策工具的定位明确为将继续加大对科技创新制造业绿色和能源保供的支持与之前相比新增制造业同时强调下一步货币政策将根据经济运行情况综合考虑相机抉择统筹增长和物价适时适度调整货币政策工具中国人民银行3月17日降准打破货币市场收紧预期货币政策回归稳货币宽信用组合在当前时点选择降准主要目的是补充银行流动性节约银行成本平稳货币市场利率支持政府信贷提前支持经济增长对冲外围风险等特别是当前货币政策的选择也体现了对财政政策的协同发力2023年政府债券提前下发1-2月份政府债券净融资122万亿创历史新高3月份地方债发行规模可能与2月份相当达到8000亿巨量资金需求需要货币政策进行配合二海外方面全球银行危机对全球金融资产的影响可能有三个阶段短期风险偏好下降中期流动性宽松形成利好长期可能会推迟盈利底目前正进入第二阶段美联储越是极限时刻越是反转之时美联储投放短期流动性已基本避免银行业危机模式但高利率之下中小银行潜在的期限错配问题并未得到根本解决导致美联储加息可能更早结束年内降息概率明显回升3月22日加息25BP之后市场预计5月停止加息年内开始降息今年美联储加息预期已经出现三次变化目前看二季度美国通胀率回落的趋势比较确定但下半年可能反复因此预计二季度停止加息的概率较大但下半年开始降息仍有不确定性瑞士信贷事件之后3月16日欧洲央行仍然加息50BP这表明欧央行关注的主线仍是通胀欧元区2月HICP同比85前值85核心HICP同比56前值53同时欧央行对未来经济和核心通胀预期均有上调对于瑞信事件3月16日行长拉加德指出如果出现流动性危机我们会和过去一样做出迅速而有创造力的反应但目前并未见到全球增持黄金根据世界黄金协会数据2022年全球央行净增加了1136吨黄金同比大幅增长15231创下历史新高2023年买入规模进一步提升1月全球央行净买入黄金77吨环比上涨192在全球央行增持的背景下交易所黄金库存快速下降请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报风险提示1银行业危机2通胀率反弹分析师高明詹璐固收国际银行业危机影响美联储国内降准助经济复苏大类资产与金融市场监测周报1核心观点本报告提及本周指2023年3月17日-3月23日影响市场核心信息美联储如期加息海外衰退预期银行业风波等国内降准及经济发展方向和复苏进程大类资产表现美债利率下行美元指数下跌整体资产表现较上周分化贵金属领涨美债人民币中国国债美元CRB指数原油以外的能源金属以外的工业品表现差全球央行利率变化及预期银行业风波影响下全球加息预期基本下行但美联储3月加息表态影响下多数国家加息预期收窄幅度缩小美联储动态3月加息25BP但态度偏鸽3月22日美联储上调联邦基准利率目标区间25BP至475-5如期缩表950亿美元但议息声明表态明显转鸽美联储SEP下调经济预期上调通胀预期2023年利率峰值预期不变美联储货币政策对于银行业风险的考量将是重点鲍威尔对银行业风波进行积极表态并称考虑过暂停加息说明银行业风波以及向经济衰退的传导对后续加息路径的影响占了很大的权重这意味着银行业风波的冲击或对冲部分通胀高企带来的加息必要后续美联储货币政策对于银行业风险的考量权重我们认为会上升美联储或将释放加息步伐将结束的信号加息路径预测点阵图显示2023年美联储还有一次25BP的加息2024年降息市场仍然预期大概率美联储将停止加息但降息预期在会后较3月16日瑞信股价暴跌时推迟至7月美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期10Y美债TIPS隐含通胀预期波动下行至219加息后6M隐含利率有所回升至474加息预期有所上行国际流动性监测美债流动性和央行操作美联储扩表总资产短期快速增加银行业风波后美联储连续两周向市场释放流动性美联储持有美债规模本周小幅上行外国央行大幅减持5545亿美请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报债美债流动性指数上行至相对高位28左右美债流动性继续恶化市场冲击较大美商业银行系统流动性美国银行业流动性压力巨大货币基金规模大幅上行资金可能加速流出银行主要净买入投资政府债券的货币基金其中逆回购占比指标继续上升保持高位震荡体现商行存款流失压力和整体流动性压力均大小型银行压力尤其大小商行准备金水平处于历史低位联邦基金市场每日成交量在硅谷银行关闭后快速上升银行在联邦基金市场获取现金上升美联储贴现窗口使用额快速上行保持在超高水平美元流动性资金利率汇率互换表明美元流动性边际收紧金融条件花旗经济意外指数显示中美经济不确定性仍边际上行但欧洲日本下调芝加哥联储数据显示金融环境边际有所收紧15年期抵押贷款利率有所下行融资成本的相对高位对消费房地产等形成信用抑制资本流动与风险偏好1全球ETF资金流向资金净流入前三是美国日本中国上周中国加拿大中国香港净流出前三是韩国欧洲巴西上周韩国美国日本2美国金融市场资金博弈美国金融市场杠杆交易本周有所回升市场活跃度有所上行市场风险偏好有所上行3中国权益市场资金北向本周净流入184亿元南向本周净流入113亿元融资买入占比在862左右震荡上行国内债市央行宣布降准25BP本周继续平稳净投放资金环境宽松国债收益率曲线维持高位震荡信用债收益率较上周多数下行风险提示银行业风波波及范围加深加息预期波动海外衰退风险分析师刘丹传媒3月版号发放关注近期定档新游1事件2023年3月23日国家新闻出版署正式发布3月份国产网络游戏审批信息共86款国产网络游戏获得版号2核心观点国内版号持续发放头部公司产品集中从数量上看本次通过审批的游戏共86款相请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报比2月的87款基本持平从近几个月的趋势来看版号审批已经逐渐松动从产品归属上看国内众多头部公司均取得版号网易腾讯连续五轮获发重点游戏产品包括腾讯末刀网易零号任务中青宝曙光调查团进击的堡垒幻宠契约吉比特硬核机甲等AIGC持续催化将与游戏产业深度融合3月15日OpenAI发布了最新一代产品GPT-4理解能力可靠性等几个关键指标显著提升并进化为一个能接受图像和文本输入并输出文本的多模态模型在GPT-4发布后Midjourney也更新了V5比版本4具有更广泛的风格范围同时对提示更加敏感图像分辨率提高了2倍游戏产业应用方面3月22日微软GDC2023大会将发布33个议程带领游戏开发者探索创新的开发工具商业策略与生态项目以加速游戏的开发获客与成长3月31日微软将在GDC中国行上介绍AzureOpenAI在游戏NPC场景中的应用案例与技术探讨我们认为AIGC在游戏开发运营中的应用将不断推进提升研发效率丰富游戏可玩性和表现力大幅度实现游戏厂商的降本增效春节游戏流水表现优异多款重磅新游即将上线根据腾讯发布的2022年财报王者荣耀22Q4恢复了日活跃账户数的同比增长并在2023年春节假期中取得流水新高新游方面祖龙娱乐以闪亮之名将于3月24日上线当前预约人数已超过1500万巨人网络旗下MMO国战手游原始征途3月24日上线中手游负责发行的回合制卡牌游戏吞噬星空黎明将于4月7日上线完美世界的天龙八部2飞龙战天将于4月14日上线网易逆水寒6月30日上线前将于4月28日迎来二测3投资建议短期来看随着新一轮产品周期开启盈利端叠加政策端释放的积极信号有望提振游戏行业估值长期来看AIGC有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本高质量的批量生产从而实现游戏厂商的降本提效我们重点推荐研发实力强研发投入大的游戏企业以及在AIGC上领先的头部互联网科技企业推荐标的包括腾讯控股0700HK吉比特603444三七互娱002555完美世界002624电魂网络603258姚记科技002605神州泰岳300002祖龙娱乐9990HK网易-S9999HK风险提示行业政策监管趋严国内外游戏市场竞争加剧等AIGC技术发展不及预期分析师岳铮有色战略性投资机会来临黄金进入新一轮牛市1核心观点黄金是具有极强金融属性的特殊商品金融周期决定金价的运行规律从历史复盘看金价受其自身的供需结构影响较小金融属性已成为黄金定价的主要特性经济周期影响金融请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报周期而以广义信贷与货币政策为基础的金融周期则通过改变投资者对金融资产与实物资产回报预期进而影响投资者对大类资产的配置需求从而驱动金价的涨跌金融周期所影响的美国实际利率美元周期是综合分析黄金价格运行规律的有效框架美联储加息周期结束在望市场降息预期升温进入实际利率下行阶段驱动金价上涨美国实际利率与黄金价格呈现负相关性高利率环境下美国经济先行指标走弱尤其是3月银行业爆雷的外溢效应恐将冲击金融系统加大美国衰退风险美国通胀持续下降与经济下行压力加大使美联储的首要目标很可能从降通胀转移到维持经济发展与金融体系稳定上3月美联储加息25个基点后暗示加息周期已至尾声CME利率期货显示市场认为美联储在上半年结束加息后最快将于7月开始降息2023年下半年将有两次降息在进入降息周期或降息预期升温后美债名义利率的下行速度将快于顽固通胀预期的下行速度引导美国实际利率的再度下降确定黄金价格的拐点驱动黄金价格进入牛市美元或将进入新一轮下行大周期利好金价中长期上涨黄金价格是美元信用体系的对标与美元汇率呈现基本同步的相反走势2022年年底欧洲能源价格的调整欧盟制造业景气度出现回升叠加新兴发展体经济在中国疫情政策开放后出现共振向上使美国经济比较全球经济欧洲经济的相对优势缩小导致20222年年底美元指数触顶下跌从1980年以来美元指数已经历了2个完整的周期目前正在第三个周期中在前两轮周期中美元分别经历了55个月80个月的上行周期而这轮美元上行周期已持续了136个月在中美贸易战全球疫情冲击俄乌战争的影响下逆全球化趋势抬头地缘冲突加剧以及全球供应链体系的重塑都将动摇以美元为基石的国际货币体系沙特伊朗中东大和解一带一路合作等都表明了国际货币体系向多元化发展美元或将进入新一轮下行大周期这将支撑金价中长期的上涨2投资建议3月美国银行业危机或将扭转美联储的货币政策美联储加息周期结束在即并可能在下半年开启新一轮降息周期降息进程将引导美国实际利率下滑驱动金价进入新一轮牛市从1990年以来的美联储5轮加息周期来看在本轮加息结束至下轮降息周期开启前黄金绝大多数时间在此过程中收益率出现了明显的改善在目前美联储加息结束时机愈发确定且美国经济衰退担忧加剧增强降息预期时黄金很可能迎来新一轮牛市的起点与战略性的投资机遇从长周期来看美元指数或将进入下行大周期利好金价中长期的上涨3月金价重拾涨势目前即将突破2000美元盎司金价上涨将拉动黄金采选资源型企业业绩从历史上看在金价上行阶段黄金板块超额收益明显目前A股黄金板块估值仍处于历史安全位置金价进入上涨周期将使黄金股形成戴维斯双击建议关注山东黄金600547中金黄金600489银泰资源000975赤峰黄金600988湖南黄金002155紫金矿业601899华钰矿业601020风险提示1美国经济强于预期2美联储超预期鹰派3美元指数持续上涨4黄金价格大幅下跌分析师华立阎予露请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报家电1-2月内销超预期出口下滑2月产业在线空调数据点评1事件产业在线发布家用空调产销数据2023年2月家用空调生产14107万台同比增长454销售13691万台同比增长413其中内销出货6842万台同比增长787出口出货6849万台同比增长169库存19167万台同比下降462核心观点内销超预期由于春节因素影响单二月同比数据参考价值不大综合1-2月数据家用空调累计销售24000万台同比增长43其中内销累计11180万台同比增长187出口累计12820万台同比下降56由于疫情的放开空调企业对市场持乐观态度生产和备货均较为积极经销商也积极囤货内销出货量表现较好从零售端来看空调销售恢复较好有望带动内销出货改善奥维云网数据显示2023年前12周空调线上线下零售量同比变动1318和-57展望未来随着房地产复苏和消费者信心恢复空调内销同比增长趋势有望延续出口方面未能延续去年12月份的同比增长趋势未来增长依然面临较大的不确定性从排产数据来看3月份内外销排产较去年实绩变动144和-43品牌竞争分化分品牌来看二月龙头表现较弱2月份美的格力和海尔内销均实现增长增幅分别为62867273和3571均不及行业美的出口同比增长25格力和海尔出口同比下降1414和1304由于头部企业战略调整二三线企业获得了更大的空间表现优于头部企业奥克斯TCL长虹和海信内销增幅优于行业其中奥克斯增长23333外销除海信外增速也优于行业累计数据来看1-2月份美的格力海尔总销量同比变动33-97和-42其中内销量同比变动333305和1714外销量同比变动319-2694和-2432行业内销集中度下降2月份美的格力海尔总出货量市占率同比变动-019-149-20PCT其中内销市占率同比变动-323-095-264PCT出口市占率同比变动235-449156PCT从集中度来看2月空调内外销CR3为6942和6089同比变动-682PCT和-058PCT3投资建议1-2月份空调内销表现较好结合零售端数据和空调排产数据来看3月份空调内销将延续增长出口方面实现增长面临一定的压力但随着海外库存逐步去化增速有望改善建议关注美的集团000333格力电器000651和海尔智家600690风险提示原材料价格波动的风险行业竞争加剧的风险内需恢复不及预期的风险分析师李冠华请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报中材国际600970SH汇兑收益增厚业绩运维装备加速布局1事件公司发布2022年年度报告2核心观点业绩符合预期新签订单平稳增长2022年公司实现营业收入38819亿元同比增长625归母净利润2194亿元同比增长2106扣非后归母净利润2102亿元同比增长6178经营性现金流918亿元同比下降57522022年公司累计新签合同总额51514亿元逆势增长05其中境内合同额27284亿元同比下降1境外合同额24230亿元同比增长2年末公司在手订单总金额95686亿元在手订单充足后续业绩仍有较大的增长空间运维服务占比及毛利率提升汇兑收益驱动费用率下降公司作为水泥工程行业龙头在持续巩固工程服务市场份额的同时加快向运维服务商转型2022年新签运维服务合同14685亿元同比增长66占公司累计新签合同总额的2851相比去年的1729上升1121公司2022年实现运维服务营业收入9094亿元同比增长1549公司综合毛利率同比下降032pct至1682其中运维服务毛利率同比增长226pct至2263装备制造毛利率同比增长031pct至2353工程服务毛利率同比下降118pct至12432022年公司财务费用同比下降12382主要原因是汇率变动产生汇兑收益145亿元而上年同期为汇兑损失368亿元22Q2以来人民币加速贬值公司境外业务收入占比达4314使公司实现汇兑收益整体来看公司通过优化业务结构改善费用率使得综合盈利能力保持稳定高端装备与数字智能双轮驱动2022年公司抢抓政策机遇坚持科技赋能新签装备合同3958亿元同比增长11实现装备业务收入4734亿元伴随水泥行业高端化智能化绿色化转型水泥装备仍有较大需求行业规模有望保持较快增长国家统计局数据显示2022年全国水泥专用设备产量4159万吨同比增长67公司将进一步加快水泥矿山等高端装备布局有望迎来更多的业务机遇公司大力推进数字智能平台整合和业务规划组建中材国际工业智能科技有限公司打造中材国际统一的数字设计智能装备智慧建造智能工厂智慧矿山智慧运维全产业链一体化数字生态系统以材料工业世界一流智能化解决方案服务商为愿景推动公司实现数字化智能化转型3投资建议公司是水泥工程行业龙头企业将充分受益于双碳背景下的水泥行业转型升级公司作为国际工程承包企业将充分受益一带一路十周年带来的业务机会预计公司2023年营收为45943亿元同比增长1835归母净利润为2594亿元同比增长1823EPS为099元股对应当前股价的PE为1228倍维持推荐评级请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报风险提示订单落地不及预期的风险水泥行业转型升级不及预期的风险分析师龙天光海天精工601882SH布局优化效果显著业绩兑现高增长1事件3月20日晚间公司发布2022年度业绩报告2022年营业收入3177亿元同比增加1637归母净利润521亿元同比增加4031扣非归母净利润472亿元同比增长3738Q4公司实现营收811亿元同比增长1237实现净利润和扣非归母净利润分别131亿元和127亿元同比分别增长2094和24172核心观点优化产能布局积极开拓海外市场公司业务实现快速增长公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力5月公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权推进公司高端数控机床智能化生产基地项目11月广东子公司首台机床正式下线为华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障2022年公司优势产品得到进一步巩固和提升数控龙门加工中心实现收入1816亿元同比增长2985该业务收入占比达到5716公司克服困难积极开发国外客户海外区域销售收入同比保持高速增长并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建2022全年国内市场营收同比增长1196海外市场营收同比增长7766全年公司实现营业收入3177亿元同比增长1637公司注重客户发展与服务质量积极拓展下游不同行业的应用市场形成广泛的客户基础建立起良好的品牌形象和较高的市场知名度规模效应扩大有望带来新的业绩增长点规模效应扩大盈利水平快速增长2022年公司毛利率达到2731同比提升159pct龙门加工中心作为收入比重最大产品毛利率实现3095同比提升092pct主要原因为公司积极拓宽国内外市场高毛利率业务收入大幅增长同时规模效应扩大也使得成本控制向好全年销售费用率为480同比下降039pct管理费用率为131同比提升012pct公司全年实现扣非归母净利润472亿元同比增长3738净利率1639同比增长280pct盈利能力稳健资金状况稳健充分发挥技术研发优势公司不断优化资产负债结构银行授信额度充足资金优势将有助于公司持续巩固领先地位同时可以投入足够的资金进行市场开拓和新产品研发公司取得238项专利并与国内科研院校合作开发了多项技术2022年公司研发费用支出118亿元同比增长425国产替代进程加速盈利能力有望进一步提升国际数控机床企业普遍存在跨国售后服请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9每日晨报务成本高的情况海外疫情的反复也加速了机床行业国产替代的进程公司作为本土企业且为行业领先核心机床厂商相对于国际同行具有售后服务人员充足反应速度快的优势良好的性价比也将助力公司率先实现机床领域国产替代的突破3投资建议公司新能源和海外业务实现快速增长国产替代进程加速有望打开新的盈利空间我们预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润641亿元784亿元969亿元对应EPS为123150186元对应PE为25倍21倍17倍首次覆盖给予推荐评级风险提示市场竞争加剧核心零部件进口依赖风险分析师鲁佩范想想萤石网络688475SHAI场景化入口优势明显云服务加速成长1核心观点公司是智能家居领军者AI视觉技术为核心特色公司围绕AI视觉技术打造4N产品体系智能家居摄像机智能入户智能控制和智能服务机器人为公司四大核心产品并通过萤石物联云平台持续构建智能生态公司智能家居产品及物联网云平台的市占率均领先2020年公司智能家居摄像机出货量占全球市场份额的1439萤石物联云平台接入设备数占国内生活类平台总接入数的比例为84视频类设备接入数占国内接入总数的比例达到343公司竞争优势显著同时海康威视作为公司大股东进一步助力公司发展云服务有望加速成长潜在空间巨大公司在2018-2021年间有着较高的营收增速的同时仍然保持10以上的研发投入高质量产品和口碑使得公司2018-2022H1期间增值服务付费用户数持续增长萤石物联云平台注册用户数年均复合增长率达到4593截至2022年6月末萤石物联云平台月活跃用户数量超过3900万平均月付费用户数仅17177万云服务潜在成长空间巨大全球智能家居市场快速增长走向全屋智能时代预计到2024年全球智能家居市场将保持12以上的复合增速国内增速预计也达到10以上中国家用智能视觉产品市场增速高于整体智能家居市场预计2020-2025年年复合增长率为21智能家居40时代要求全屋智能化围绕视觉能力打造多场景自主联动使智能家居各产品间具备主动感知识别信息共享能力实现全屋智能反馈执行能力全屋智能时代下物联网云平台高速增长视觉类厂商占据关键位置公司作为AI场景化入口优势明显2020-2025年间中国生活类云平台市场规模的年复合增长率在20左右将由58亿元增长至147亿元其中2020年视频类相关设备的云平台市场规模为28亿元请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10每日晨报预计在2025年将达到91亿元年复合增长率约为27视觉类厂商作为数据入口占据云平台中关键位置2020和2025年视觉类相关设备的云平台占生活类云平台总体市场规模的48和622投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收430655256889亿元同比增长16128302469归母净利润333514708亿元同比增长-261054343776当前股价对应PE分别为661642873112倍首次覆盖给予推荐评级风险提示行业竞争加剧的风险海外法律政策风险分析师吴砚靖邹文倩神州泰岳300002SZICT业务稳步推进新业务拓展打开成长空间1核心观点人机协同资产催收降本增效效力强创新业务有望贡献业绩新增量近日2023第七届中国贷后风险管理及资产处置峰会在上海成功举办旨在共同探讨个贷不良批量转让市场发展趋势以及催收阳光化智能化发展公司倾心打造的智能催收解决方案机器人泰岳小催可运用NLP技术对贷后管理各环节赋能提升催收业务效率及合规性目前公司NLP技术已面向公安政府金融等行业提供智能化及解决方案伴随AI技术突破带来的降本增效有望带来业绩贡献新增量B端赋能行业数字化升级ICT架构布局有望不断完善根据业绩快报公司2022全年总营收预计4800亿元同比增长1125实现归母净利润548亿元同比增长4254实现扣非归母净利润473亿元同比增长4844业绩保持边际向好态势互联网游戏业务方面公司旗下壳木游戏专注游戏出海擅长长线运营旗下两款经典SLG旧游旭日之城AgeofOrigins和战火与秩序WarandOrder生命周期仍具备可持续度且流水表现稳健另外随着版号发放整体趋势的向好行业整体正呈现复苏态势公司目前手握无尽苍穹和硝烟启示录多款版号其强大的长线运营能力与充足的游戏新品后备有望为公司业绩提供新动能长期来看在AIGC快速发展下AI绘画有望帮助公司实现场景和原画的低成本高质量的批量生产从而实现降本提效ICT运营管理业务方面公司全年受到新老客户的支持在中国IT服务管理市场中占有率连年保持前列该业务全年业绩保持稳定发展公司深化运营商ToB业务侧提供服务随着运营商IT资本开支结构性增长公司ICT运维业务有望助力公司业绩边际改善公司紧跟市场需求有限度地深耕能源信息安全等新行业运维发展不断提高行业可靠性稳定性和安全性总体来说公司游戏业务进行题材玩法创新基本盘不断夯实伴随三大运营商自身网络建设和IT系统的投入带动ICT市场新增量请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11每日晨报公司有望在信息安全云服务方面打开运维市场新空间业绩有望保持高增长ICT智能化发展打开成长新空间研发能力提升助业绩边际改善近年来随着各行业信息化自动化和智能化水平的提高国内ICT领域长期投资增长趋势不改ICT运营市场迎来行业新增量ICT运营管理系统为企业精细化管理提供了有效支撑云业务是数字时代下重要的产业基础设施公司有望在行业发展中持续受益同时2022年我国自主研发游戏海外市场继续扩大近年海外市场销售收入增速高于国内销售收入增速公司在海外市场积极布局在全球最大的美国市场取得突破有力的促进了公司手游产品的全球化运营能力我们看好公司未来高成长趋势结合公司2022年度业绩预告我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值为544亿元668亿元799亿元对应EPS为028元034元041元对应PE为2883倍2353倍1967倍考虑技术及产品核心优势给予推荐评级风险提示创新业务市场落地风险未来ICT环境和运营管理领域竞争格局变化的风险新游戏开发与运营风险商誉减值风险等分析师赵良毕岳铮腾讯控股0700HK业务同步迎来复苏未来增量显著1事件22Q4公司实现营收144954亿元同比053环比347NON-IFRS归母净利润为29711亿元同比1942连续两个季度盈利回升全年实现营收554552亿元人民币同比-10Non-IFRS净利润为115649亿元同比-657毛利率为427同比上升255pctNon-IFRS净利率为209同比下降12pct2核心观点海外游戏表现亮眼国内游戏迎来修复22Q4网络游戏收入418亿元同比下降234国际游戏市场收入139亿元同比增长5占游戏收入比重提升5pct至33主要系老游VALORANT借助新英雄和游戏模式于Q4取得MAU和流水同比增长使命召唤手游和英雄联盟贡献增量Q4成功发布新游胜利女神妮姬和战锤40K暗潮本土游戏市场收入下降6至279亿元但仍保持市场领先地位王者荣耀Q4恢复DAU同比增长并于23年春节假期取得流水新高2023年2月发布新游黎明觉醒生机且未来储备产品丰富国内市场有望重回增长广告需求改善视频号及小程序投放效率变现能力提升22Q4网络广告营收为2466亿元同比增长146其中社交广告营收214亿元同比增长17包括视频号信息流广告在内的更多广告库存得到释放同时电商平台快消及游戏行业广告主的广告开支显著增长请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12每日晨报广告主需求有所改善公司加强了广告生态系统驱动交易的能力Q4引流到商家企业微信和小程序的广告占微信广告收入超13公司提升后的机器学习基础设施提升了广告主的广告转化率和投资回报率金融科技短暂受阻企业服务业务缩减22Q4金融科技及企业服务收入为47244亿元同比下降149Q4商业支付业务暂时收到疫情影响交易金额增长放缓随着消费复苏截止目前23Q1商业支付金额恢复双位数同比增长金融科技服务将带来增量3投资建议随着经济恢复公司业绩有望逐步恢复增长我们预计公司23-24年归母净利润分别为136779155507亿元对应EPS分别为14301625元对应PE分别为2320X继续维持推荐评级风险提示互联网行业监管风险市场竞争加剧的风险云计算发展不及预期的风险等分析师岳铮请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14