银河观点集萃：
　　海格通信(002465.SZ)：业务持续突破，定增助力成长。预计公司2023至2025年归母净利分别为7.92/10.49/13.44亿元，EPS分别为0.34/0.46/0.58元，当前股价对应PE为31/23/18x。公司作为国内北斗三和军工无线通信领域极具竞争力的企业，有望充分受益于军工信息化发展进程，维持“推荐”评级。
　　设计总院(603357.SH)：业绩如期稳健提升，经营现金流改善。公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业具有较强的市场竞争优势，伴随数字化赋能转型，将打开新的增长空间。预计公司2023年营收为30.87亿元，同比增长10.32%，归母净利润为4.88亿元，同比增长10.13%，EPS为1.04元/股，对应当前股价的PE为11.06倍，维持“推荐”评级。
　　中国化学(601117.SH)：扣非业绩高增长，新材料打开成长空间。公司作为化学工程龙头企业具有较强的市场竞争优势，伴随新材料领域的拓展，将打开新的增长空间。预计公司2023年营收为1876.69亿元，同比增长18.45%，归母净利润为65.27亿元，同比增长20.54%，EPS为1.07元/股，对应当前股价的PE为8.41倍，维持“推荐”评级。
　　国药股份(600511.SH)：低估值优质国企，看好麻精业务恢复。公司作为北京医药分销和全国精麻药分销龙头，资产质量稳健，区位优势显著。我们预测2023-2025年归母净利润分别为22.64/25.54/28.15亿元，同比增长15.26%、12.81%、10.23%，对应EPS为3.00/3.38/3.73元，对应PE为11/10/9倍，给予“推荐”评级。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年3月30日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001海格通信002465SZ业务持续突破定增助力成长预计要闻公司2023至2025年归母净利分别为79210491344亿元EPS对欧美银行业危机全面蔓延的分别为034046058元当前股价对应PE为312318x公司作为国内北斗三和军工无线通信领域极具竞争力的企业有望充分担忧继续减退美国2月成屋受益于军工信息化发展进程维持推荐评级签约销售指数意外升至半年新高设计总院603357SH业绩如期稳健提升经营现金流改善公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业具有较强的市场竞争优势道指涨超320点与标普大盘伴随数字化赋能转型将打开新的增长空间预计公司2023年营均创三周新高纳指创六周新收为3087亿元同比增长1032归母净利润为488亿元同高纳指100创七个月高位比增长1013EPS为104元股对应当前股价的PE为1106倍维持推荐评级两年期美债收益率升破410中国化学601117SH扣非业绩高增长新材料打开成长空进一步收窄银行业危机以来跌间公司作为化学工程龙头企业具有较强的市场竞争优势伴随新幅欧债收益率连涨三日材料领域的拓展将打开新的增长空间预计公司2023年营收为187669亿元同比增长1845归母净利润为6527亿元同比沙特阿拉伯内阁批准加入上海增长2054EPS为107元股对应当前股价的PE为841倍合作组织的决定维持推荐评级第八批国家集采药品平均降价国药股份600511SH低估值优质国企看好麻精业务恢复56奥司他韦干混悬剂降公司作为北京医药分销和全国精麻药分销龙头资产质量稳健区83位优势显著我们预测2023-2025年归母净利润分别为226425542815亿元同比增长152612811023对AI监管迈出第一步英国政府应EPS为300338373元对应PE为11109倍给予推荐发布人工智能产业白皮书提评级出五项发展原则wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦海格通信002465SZ业务持续突破定增助力成长1事件公司披露2022年报2022年实现营业收入5616亿元YoY258归母净利润668亿元YoY2232核心观点经营稳扎稳打业绩同比稳中微增公司总体经营稳健有序2022年实现营业收入5616亿元YoY258归母净利润668亿元YoY223分季度看公司22Q4营收1906亿元YoY-06归母净利润273亿元YoY049业绩同比稳中微增无人系统巩固先发优势多维布局创新业务公司无线通信业务22年收入2539亿元虽有所下滑YoY-48但在多市场开拓方面有所突破且卫星互联网的通信导航终端项目悉数竞标入围实现良好布局软件信息服务营收2246亿元YoY99其中子公司海格怡创在传统优势市场份额稳中有升未来将向数智生态建设转型升级创新领域方面无人系统和通信设备继续拓宽市场型谱和应用领域并打造无人业务发展平台及资本运作平台发展迅速毛利率下调期间费用率同比改善公司全年毛利率350同比下降24pct主要系多业务产品毛利率下降除了泛航空毛利率463YoY08pct和其他业务外公司无线通信软件信息服务北斗业务合计营收占比93毛利率分别为444168和576皆有不同程度下降-02pct-04pct-89pct然而公司严格控制各项费用管理费用率研发费用率和销售费用率同比降低02pct06pct和07pct因此净利率变动幅度较小北斗全产业链布局相关比测多次第一将受益于北三放量22年北斗业务实现营收439亿元YoY33仍以北二为主随着北三时代到来大规模换装北二将贯穿整个十四五时期表现为前低后高相关需求将爆发其中综合终端无人平台和各类武器平台作为最大的三个应用领域相关市场空间达百亿公司深耕北斗多年拥有从芯片天线模块终端系统到运营的自主全产业链布局优势公司北三射频芯片基带芯片抗干扰模组等在特殊机构比测中均获第一相关产品已批量应用于车辆船舶航空便携等领域是目前我国军用北斗终端领域出货量最大的单位之一有望充分受益北三换代放量定增出炉控股股东大比例认购公司定增预案于近日公告拟向公司控股股东无线电集团等特定投资者募资不超过20亿元无线电集团及其子公司认购不低于其中2602即52亿元彰显控股股东对公司发展的信心募投项目包括北斗5G通导融合无人信息产业基地和卫星互联网项目总投资453亿元项目实施周期2年部分项目已在建设进行中此次募投项目具备良好市场前景与公司聚焦主业战略相符将大幅提升公司的市场竞争力请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报3投资建议预计公司2023至2025年归母净利分别为79210491344亿元EPS分别为034046058元当前股价对应PE为312318x公司作为国内北斗三和军工无线通信领域极具竞争力的企业有望充分受益于军工信息化发展进程维持推荐评级风险提示公司产能扩张不及预期的风险下游需求不及预期的风险分析师李良胡浩淼设计总院603357SH业绩如期稳健提升经营现金流改善1事件公司发布2022年年度报告2核心观点业绩增长符合预期业务结构持续优化公司2022年实现营业收入2798亿元同比增长1872实现归母净利润443亿元同比增长1404扣非后归母净利润431亿元同比增长17502022年公司累计新签合同总额4027亿元同比增长186分业务类型来看勘察设计类业务新签合同金额共计2261亿元实现收入1786亿元同比增长1943工程管理类业务新签合同金额共计207亿元实现收入134亿元同比增长768EPC总承包业务新签合同金额共计1559亿元实现收入874亿元同比增长1906分地区来看安徽省内新签合同额共计3146亿元实现收入2137亿元同比增长2028安徽省外新签合同金额共计881亿元实现收入657亿元同比增长1382年末公司在手订单总金额7607亿元同比增长1459在手订单充足受益于公司后续业绩仍有较大的增长空间经营现金流改善省外业务盈利能力增强2022年公司经营现金流量净额为484亿元同比增长18469主要增长的原因是销售回款的提高投资现金流量净额为-526亿元相比去年多流出487亿元主要的原因是购建长期资产和对外投资金额高于上年同期所致2022年公司整体毛利率为3174同比下降126pct分地区来看安徽省内毛利率为3201同比下降478pct省外毛利率为3086同比上升956pct省外业务的盈利能力进一步提升公司聚焦长三角一体化发展粤港澳大湾区成渝双城经济圈等重大国家战略规划不断扩大网点布局依托甘肃天成四川天设杭州天达广东分公司湖南分公司等驻外机构进一步巩固属地化生产经营优势辐射周边省份市场数字化赋能转型加速开启第二增长曲线2022年以BIM装配式建筑为代表的绿色建造和智能建造技术推动行业创新发展数字化企业建设促进企业提质增效公司抢抓行业发展机遇坚持科技赋能在大数据与云业务智慧交通研发与咨询数字化建造技术机请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报电与信息化集成等业务领域拓展得到一定成效2022年新签数智化业务合同金额2447万元未来公司将致力于核心业务的多领域延伸积极探索PPP全过程工程咨询等业务模式立足工程全过程产业链的价值共享并不断推进数字化赋能业务开发智慧工程业务产品推进产业化运营3投资建议公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业具有较强的市场竞争优势伴随数字化赋能转型将打开新的增长空间预计公司2023年营收为3087亿元同比增长1032归母净利润为488亿元同比增长1013EPS为104元股对应当前股价的PE为1106倍维持推荐评级风险提示订单落地不及预期的风险建筑行业数字化转型不及预期的风险分析师龙天光中国化学601117SH扣非业绩高增长新材料打开成长空间1事件公司发布2022年年度报告2核心观点扣非业绩高增长新签订单稳健提升公司2022年实现营业收入157716亿元同比增长1488实现归母净利润5415亿元同比增长1687扣非后归母净利润5008亿元同比增长4435增长较多主要原因是本年公司承揽任务和项目开发建设力度加大精心筹划组织施工特别是波罗的海项目的顺利推进导致收入成本同比增长2022年公司累计新签合同总额296923亿元同比增长1007公司新签订单增长稳健在手订单饱满未来业绩有保障实业项目加速落地拓展新材料行业高附加值产品领域在实业发展方面公司聚焦于高性能纤维特种合成橡胶工程塑料等化工新材料和特种化学品研发主攻己内酰胺己二腈气凝胶环保可降解塑料等卡脖子技术2022年天辰齐翔华陆新材东华天业等新建项目陆续投产运行2022年7月31日天辰齐翔打通全流程并生产出优质己二腈产品丙烯腈装置实现满负荷稳定运行累计生产丙烯腈8万余吨己二腈与己二胺负荷逐步提高实现长周期稳定运行2022年2月27日华陆新材气凝胶项目调试成功产出合格产品累计生产气凝胶117万m2022年6月20日东华天业PBAT主装置一系列开车成功累计生产PBAT6330吨实现当年开工当年建成一年内投产的目标2022年天辰泉州60万吨年环氧丙烷赛鼎科创3万吨年相变储能材料等项目相继启动建设预计2023年投请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报产运行2022年公司新签实业及新材料销售合同额6167亿元同比增长2699占比208国企改革激发活力一带一路有望继续催化2022年公司以两利四率考核为导向精准设置经理层及成员考核指标建立全员360度市场化考核体系圆满完成改革三年行动128项重点任务入选国务院国企改革典型企业2022年公司稳步推进海外经营大力开展海外经营改革组建海外业务部和国际工程公司新增8个国别市场签署千亿大单增补合同印尼油储码头项目沙特沙比克项目巴基斯坦LNG项目等海外大单高质量助力一带一路建设2023年是一带一路倡议提出的十周年一大批重点海外工程订单有望实现落地公司的海外市场份额有望进一步提升3投资建议公司作为化学工程龙头企业具有较强的市场竞争优势伴随新材料领域的拓展将打开新的增长空间预计公司2023年营收为187669亿元同比增长1845归母净利润为6527亿元同比增长2054EPS为107元股对应当前股价的PE为841倍维持推荐评级风险提示订单落地不及预期的风险公司新材料领域拓展不及预期的风险国企改革不及预期的风险分析师龙天光国药股份600511SH低估值优质国企看好麻精业务恢复1事件公司发布2022年年报2022年实现营业收入45499亿元同比下降209归母净利润1964亿元同比上升1197扣非归母净利润1911亿元同比上升1297其中2022年第四季度公司实现营业收入10956亿元同比下降1002归母净利润569亿元同比上升569扣非归母净利润567亿元同比上升13632核心观点公司业务结构优化利润保持稳健增长公司2022年整体收入微降其中Q2和Q4单季度收入下滑较多主要是受疫情影响尽管收入下滑但公司净利润仍保持稳健增长主要是麻精药及抗疫物资配送业务贡献利润公司面对地区带量采购新批次执行和国谈品种降价常态化的不利因素持续调整优化业务品种结构麻药口腔及营销业务比重进一步提升带动公司毛利率有所提升同时公司不断挖掘内部潜力加大货款回笼压缩库存占用强化资金集中管理努力降低财务费用请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报疫后医疗修复公司麻精分销业务有望恢复高增长2022年公司麻精药品分销持续保持增长态势麻精分销渠道保持着龙头地位在全国三家麻精药品一级分销企业中公司一直保持近80市场份额公司麻精药品业务覆盖31个省政级区域辐射50000余家全国麻精医疗客户新冠疫情过后医院手术量恢复有望拉动公司麻精分销业务麻精分销业务毛利率高于一般的药品分销业务麻精业务占比提升可有效改善盈利质量3投资建议公司作为北京医药分销和全国精麻药分销龙头资产质量稳健区位优势显著我们预测2023-2025年归母净利润分别为226425542815亿元同比增长152612811023对应EPS为300338373元对应PE为11109倍给予推荐评级风险提示药品降价超预期的风险麻精制品被控费的风险医院诊疗需求恢复不及预期的风险等分析师程培刘晖大亚圣象000910SZ业绩短暂承压静待23年实现修复1事件公司发布2022年年度报告报告期内公司实现营收7363亿元同比下降1586归母净利润42亿元同比下降2938基本每股收益077元股其中公司第四季度单季实现营收2081亿元同比下降2039归母净利润097亿元同比下降16382核心观点原材料价格上涨产品结构变化毛利率同比受损报告期内公司综合毛利率为2414同比下降192pct其中Q4单季毛利率为2411同比提升017pct环比下降006pct公司毛利率明显下降主要是因为1报告期内原材料价格有所提升2产品结构变化毛利率较高的木地板产品占比下降641pct费用率基本维持稳定净利率有所下滑报告期内公司期间费用率为1723同比下降009pct其中销售费用率为777同比提升017pct管理费用率为804同比提升065pct研发费用率为177同比下降001pct财务费用率为-034人民币汇率贬值实现汇兑收益同比下降09pct净利率方面公司净利率为581同比下降123pct其中Q4单季公司净利率为472同比下降002pct环比下降248pct整体销售承压新品类表现较优受地产下行及疫情反复影响公司销售承压报告期内中高密度板地板销量分别为122万立方4730万平方同比下降21792479其中请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报中高密度板库存量达到21万立方同比增长40营收端来看新品类表现相对更优木地板中高密度板竹石塑地板等木门及衣帽间分别实现营收46791613977048亿元分别同比变动-2357-1335059-33943投资建议公司为木地板及人造板龙头企业具备完备产品矩阵规模优势及营销优势突出未来业绩成长可期预计公司20232425年能够实现基本每股收益092104115元对应PE为10X9X8X维持推荐评级风险提示需求不及预期原材料价格大幅波动行业竞争加剧分析师陈柏儒沪电股份002463SZ业绩符合预期AI驱动通讯板加速发展1事件公司发布2022年年报2022年公司实现营收8336亿元同比增长1236归母净利润1362亿元同比增长2803扣非后归母净利润1265亿元同比增长32212核心观点PCB市场整体需求疲软公司PCB业务营收同比增长12362022年PCB市场整体需求在第四季度开始明显疲软Prismark预估2022Q4PCB市场环比下降77同比下降146对2022年市场增长预期从29下修至10依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术2022年公司PCB业务实现营收7931亿元同比增长1236随着PCB业务产品结构的进一步优化该业务毛利率提升至3172同比增加322pct通讯板库存陆续消化AI有望成为该业务发展主要驱动力2022年高速网络设备数据存储高性能计算机和人工智能AI等新兴市场的结构性需求增加弥补了5G基站PCB产品需求不振以及日趋激烈的价格竞争的不利影响随着国内疫情防控措施调整终端需求积压的订单得以执行公司产品库存陆续消化2022年公司通讯板实现营收5495亿元同比增长1395毛利率为3433同比增加497pct2023年以ChatGPT为代表的AI产业发展有望迎来新浪潮预计将成为未来电子行业发展的主要驱动力路由器数据存储AI加速计算服务器产品有望高速成长催生对大尺寸高层数高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求公司通讯板业务受益汽车板业务恢复成长公司顺势扩充产能2022年上半年受疫情封控原材料价格高位运行等因素影响公司汽车板业务生产经营承压营收同比减少076下半年随着供应链恢请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报复以及市场需求的好转公司黄石二厂汽车板专线的新增产能全面释放汽车板业务迅速恢复成长2022年公司汽车板业务实现营收1897亿元同比增长1280毛利率为2405同比减少147pct2023年汽车电子相关产品结构性需求仍具有较大的增长潜力公司在年初向沪利微电增资776亿元沪利微电将有针对性地加速投资有效扩充汽车高阶HDI产能3投资建议Prismark预计2023年全球PCB产值同比将下滑413PCB下游需求分化其中AI产业新浪潮有望带动服务器对PCB需求增加预计公司2023年至20225年分别实现营收10107123140亿元同比增长212214归母净利润168420312391亿元同比增长242118每股EPS为089107126元对应当前股价PE为242017倍给与推荐评级风险提示宏观经济下行风险新增产能投产不及预期风险分析师高峰钱德胜请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无tableavow需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9