银河观点集萃：
　　策略：（1）3月，美股总体上先跌后涨，三大股指有涨有跌。硅谷银行暴雷后，三大股指出现“短期波动”，美国银行指数表现较差，总体直线下跌，尤其是中小型银行、区域性银行；（2）美联储本次加息并未带动美元指数上涨，预计美联储加息已接近尾声，直接利好港股，中长期看，对A股市场亦有利好催化。
　　有色：年内第一批稀土开采指标增速放缓、废料端供给收缩，稀土价格经历近一年大幅回落后继续大幅下探的空间已然不大，需求与政策共振下稀土行业有望迎来复苏。中重稀土配额在连续几年保持不变后出现下降，显示出资源稀缺性，建议关注中重稀土央企中国稀土集团旗下唯一上市平台，资源整合开启的中国稀土（000831）。轻稀土方面建议关注产量指标持续增长，行业龙头北方稀土（600111）。此外，建议关注其他具备南方稀土整合预期的广晟有色（600259）、厦门钨业（600549），以及具备全球化稀土资源布局的盛和资源（600392）。
　　军工：国资委鼓励“做强做优做大”，军工央企国改增效在即。业绩窗口期已至，黎明就在前方。短期看，首先，行业订单不明朗、重点型号降价、Q1业绩预期偏弱等估值压制因素基本pricein；其次，五年装备采购计划中期调整带来的军工大订单Q2或可见。随着财报业绩和型号降价落地，板块预期将迎边际改善；再次，行业复工复产叠加行业招投标有序重启，Q2订单落地将推动板块业绩快速回升；中期看，23年作为“十四五”承前启后的一年，军工板块预期分化明显，无人机、远程火箭弹、战略弹、北斗三、网络安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高/回升。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年3月28日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001策略13月美股总体上先跌后涨三大股指有涨有跌要闻硅谷银行暴雷后三大股指出现短期波动美国银行指数表现银行股领跑标普道指连涨三较差总体直线下跌尤其是中小型银行区域性银行2美日纳指转跌欧美国债大幅联储本次加息并未带动美元指数上涨预计美联储加息已接近尾声直接利好港股中长期看对A股市场亦有利好催化跳水有色年内第一批稀土开采指标增速放缓废料端供给收缩李强会见出席中国发展高层论稀土价格经历近一年大幅回落后继续大幅下探的空间已然不大需坛2023年年会的境外代表并座求与政策共振下稀土行业有望迎来复苏中重稀土配额在连续几年谈保持不变后出现下降显示出资源稀缺性建议关注中重稀土央企中国稀土集团旗下唯一上市平台资源整合开启的中国稀土楼继伟房地产税最适合作为000831轻稀土方面建议关注产量指标持续增长行业龙头北地方税税种经济正常增长后方稀土600111此外建议关注其他具备南方稀土整合预期的应尽快开展试点广晟有色600259厦门钨业600549以及具备全球化稀土资源布局的盛和资源600392科技部启动人工智能驱动的军工国资委鼓励做强做优做大军工央企国改增效在即科学研究专项部署工作业绩窗口期已至黎明就在前方短期看首先行业订单不明朗重点型号降价Q1业绩预期偏弱等估值压制因素基本pricein其商务部一二月我国对外非金次五年装备采购计划中期调整带来的军工大订单Q2或可见随融类直接投资同比增长357着财报业绩和型号降价落地板块预期将迎边际改善再次行业复工复产叠加行业招投标有序重启Q2订单落地将推动板块业绩快速回升中期看23年作为十四五承前启后的一年军工板块预期分化明显无人机远程火箭弹战略弹北斗三网络安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高回升wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tableco观点ntent集锦策略全球视角美联储进退与全球权益市场走势1核心观点全球通胀仍处高位1美国2月CPIPPI数据以及零售数据显示当前美国通胀压力有所缓解但距美国2的长期通胀目标仍较远美联储认为通胀仍然过高2月美国CPI同比增6低于前值食品和住宅是通胀的主要推升因素交通运输信息技术服务电子设备等则促进通胀下行美国就业市场表现仍然较为强劲2月份非农业部门新增就业311万人失业率为362欧元区2月调和CPI同比增速终值为85比前值低01通胀的驱动因素也有所改变由之前的能源价格飙升转为食品价格上涨工资和服务需求上涨等因素英国2月CPI同比上涨104高于今年1月的101高于市场预期主要受食品饮料价格房租价格上涨影响国际银行流动性危机13月份影响金融市场的黑天鹅事件频出美国硅谷银行暴雷事件瑞士信贷危机后市场恐慌情绪加剧全球金融体系仍潜伏着巨大的风险许多中型银行被迫寻求紧急资金2流动性危机的主要原因是2022年以来美联储持续加息导致银行配置的债券资产价格大幅下跌造成浮亏市场恐慌情绪下中小型银行可能面临挤兑风险引起浮亏兑现但目前美联储和财政部均积极表态风险传播得以遏制3瑞信价值约170亿美元的瑞信AT1债券减记至零此举严重冲击规模达2750亿美元的AT1市场引起了债券市场的担忧美联储与欧央行的进退13月22日美联储议息会议决定继续加息25bp到475-5美联储主席鲍威尔表示最近银行业事件将导致信贷条件更加紧缩这可能意味着在利率政策方面的工作可以减少今年降息不是美联储的基本预期政策必须足够紧缩以降低通胀23月16日欧央行决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点短期仍以抗通胀为主要目标但密切关注金融风险扩散的应对全球权益市场13月美股总体上先跌后涨三大股指有涨有跌硅谷银行暴雷后三大股指出现短期波动美国银行指数表现较差总体直线下跌尤其是中小型银行区域性银行2美联储本次加息并未带动美元指数上涨预计美联储加息已接近尾声直接利好港股中长期看对A股市场亦有利好催化风险提示报告结论基于历史价格信息和统计规律但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势所以报告结论有可能无法正确预测市场发展报告阅读者需审慎参考报告结论基金历史收益不代表未来业绩表现文中观点仅供参考不构成投资建议分析师杨超蔡芳媛王新月请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报宏观美联储越是极限时刻越是反转之时1核心观点1美联储越是极限时刻越是反转之时硅谷银行事件之后美联储等兜底了储户存款同时对银行机构释放了3000多亿美元短期流动性避免了危机模式但3月22日美联储加息25BP之后市场预期5月3日或6月14日将停止加息且年内可能出现降息这又一次证明了政策越是在极限时刻越会出现反转时机11美联储对银行业危机的判断美国银行整体健康且有韧性资本和流动性充足硅谷银行具有大量的无保险存款特别的资产端久期风险是银行体系的异常值outlier美联储可通过BTFP和贴现窗口等工具稳定银行业流动性但银行问题可能导致信贷派生经济增速出现某种程度放缓进而影响通胀增速12美联储经济预测SEP将2023年GDP增速从05下调至04失业率从46下调至45PCE和核心PCE小幅上调至33和36美联储对美国经济韧性比较乐观年末45的失业率仍然对应的只是浅度衰退13停止加息已然不远但降息不会很快到来美联储继续坚持2的通胀目标但将继续提高目标利率是合适的的表述替换为进一步的政策紧缩可能依然适宜预计银行业问题导致信贷收紧与加息达到类似效果故5月是否加息要取决于信用紧缩对通胀和劳动数据的影响在银行业问题的潜在影响下加息应在上半年结束但美国超额储蓄仍有1万亿美元就业和消费相对稳固经济不会立刻进入衰退鲍威尔明确表示在通胀缓慢下降的情况下年内不会降息2海外银行业危机对全球金融资产的短期中期长期影响短期风险偏好下降中期流动性宽松形成利好长期可能会推迟盈利底目前正在进入第二阶段3海外银行业危机对中国的两个方面影响经常账户方面中国出口的见底时间可能会推迟金融账户层面中美利差倒挂程度的收窄甚至转正有利于人民币资产重估与FDI流入4中美利差持续收窄至-50BP3月24日美国10年期国债收益率338上周33910年期与2年期利差倒挂缩小进一步缩小至-45BP上周为-50BP伦敦黄金价进一步上升至19938美元盎司中美利差倒挂程度仍有-50BP左右月初为-100至-110BP美元指数收于10311USDCNY即期收于687上周为688人民币贬值压力得到进一步缓解5银行业危机导致美元指数与商品价格同时下降目前商品价格初步企稳布油从月初85美元桶最低降至3月20日72美元桶3月24日收于7344美元桶LME铜价从月初9000美元吨最低降至3月15日的8525美元吨但3月24日反弹至8927美元吨6美国与中国房地产销售都出现改善美国2月成屋销售总数年化达到458万户前值请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报400万套结束2022年以来的持续下行趋势2022年1月为634万套反映了抵押贷款利率小幅下降与房价回落的影响国内方面2月最后一周以来30城住房成交面积平均达到3456万平方米已经接近2019年同期水平7国内保持稳货币宽信用银行同业存单收益率继续小幅下行至266而10年期国债收益率小幅反弹至28926风险提示银行业危机分析师高明金工结构性行情仍延续市场企稳回暖可期1核心观点转债市场概况截至3月24日中证转债仍然表现稳定本周跌幅仅为016较中证全指-228等主要指数更有防御作用沪深300指数下跌了296创业板指数下跌087上证50下跌363国证2000下跌317转债的平均价格为12179元分位值为8262仍处于历史较高水平截至3月24日百元溢价率为2531较去年同期下降了051个百分点本周共新发行了4只转债未有完成赎回的个券证监会核准的节奏加快后续新券供给速度有望继续增加目前存量可转债数量为477只余额为844849亿元整体余额在上周基础上有所提升板块变化与因子表现截至3月24日除新基建外各板块普遍呈现下跌新基建板上涨025其余表现较佳的三大板块分别为芯片-035医药-048相比之下传统制造汽车零部件和银行证券板块表现最差分别下跌196174和163防御性因子和低估值因子在因子表现方面显示出明显的防御性优势本周市场整体呈现持续下跌态势转债市场的防御性优势得到了充分的体现投资者更倾向于选择防御性较强低估值的转债尽管复合因子具有较强的防御性但由于市场持续下跌其收益仍然出现了下滑转债策略表现与持仓分析本周固收组合净值出现了03的跌幅组合仓位调整至376平均价格为12829元此外本周转债市场的活跃表现出现明显的压缩高平价转债回落幅度相对较大这也表明市场的整体表现较为谨慎由于市场的调整持仓转债本月以来平均实现092的负收益年化收益率也略有下降本周中转债市场的活跃表现出现明显的压缩高平价转债回落幅度相对请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报较大这也表明市场的整体表现较为谨慎风险提示历史数据不能外推本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据不代表投资建议分析师马普凡有色年内第一批稀土开采指标增速放缓供给压力有望缓解1事件3月24日工信部和自然资源部下达2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为12万吨115万吨同比分别增长19183其中轻稀土开采指标为109057吨同比增长221中重稀土开采指标为10943吨同比下降482核心观点轻稀土指标增速放缓中重稀土同比减少本次轻稀土指标增长22低于22年第一批指标23的增速基本符合预期而中重稀土指标下降48指标量低于预期2023年第一批指标中中国稀土集团的轻稀土开采指标为28114吨yoy-34中重稀土开采指标为7434吨yoy-48冶炼分离指标为33304吨yoy-4北方稀土的轻稀土开采指标为80943吨yoy344冶炼分离指标为73403吨yoy365厦门钨业的中重稀土开采指标为1966吨yoy-47冶炼分离指标分别为2256吨yoy-51广东省稀土产业集团的中重稀土开采指标为1543吨yoy-48冶炼分离指标分别为6037吨yoy-51本次稀土开采指标中轻稀土开采指标仅北方稀土有34的增量其他三大集团的中重稀土指标均等比例下降近5中重稀土指标此前连续五年未增长今年第一批指标的下降或显示中重稀土资源的稀缺性更加突出四大集团轻重稀土开采指标占比与2022全年份额保持一致本次轻稀土开采指标中北方稀土占比74与去年第一批指标同比提高68个pct中国稀土集团占比26与去年第一批指标同比下降68个pct中重稀土开采指标中中国稀土集团占比68厦门钨业占比18广东省稀土产业集团占比14与去年第一批指标同比不变往年稀土指标均分两批次下发各集团2023年第一批指标在轻稀土中重稀土的份额占比对比2022年全年指标份额继续保持不变矿端供给增速放缓废料端供给收缩23年稀土供给仍有缺口参照2022年稀土生产配额的颁布节奏假设今年第一批稀土开采指标仍占全年48则预计2023年全年稀土开采指标约为25万吨同比增长约19预计增速较2022年的25下降约6个百分点矿端供给请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报增速放缓废料端根据百川盈孚统计2022年钕铁硼企业开工全面下降导致国内钕铁硼产量同比下降14-20受此影响废料端提供的稀土供给量也同步下滑我国是全球稀土供应主力根据USGS测算2022年中国稀土矿产量约占全球70在矿端主力供给增速放缓废料端供给收缩的作用下预计今年全球稀土供应增速也将出现回落根据SMM数据2022年国内毛坯钕铁硼对氧化镨钕的需求量超过10万吨而氧化镨钕总产量77万吨供需缺口较大而假如2023年国内全年轻稀土产量指标增量仍维持2023年第一批指标的增速根据测算预计2023国内氧化镨钕需求量为103万吨供给量为94万吨供需缺口仍将近09万吨消费复苏库存利润双低位支撑稀土价格受疫情反复下游需求疲软以及前期价格高位对成本制约的影响2022年2月稀土结束了上一轮持续近两年的涨价行情主流稀土氧化物氧化镨钕氧化铽氧化镝分别从价格高位111万元吨1530万元吨3155万元吨回落至当前的558万元吨975万元吨199万元吨2022年2月至今累计降幅分别达到5036372023年以来随着国内经济整体复苏稀土下游需求逐渐回暖以镨钕为例根据百川盈孚数据今年2月氧化镨钕的表观消费量为6350吨同比增加52环比增加28与需求好转相对应的是库存已去化至低位截至2023年3月10日国内氧化镨钕的工厂库存为2838吨同比下降22接近三年来库存低点随着价格持续下跌超过一年氧化镨钕行业利润目前降至153125元吨同比降幅高达78也接近2019年7月以来的最低水平在低库存与低利润的双支撑下稀土价格继续大幅下探的可能性较低需求与政策共振下稀土行业有望迎来复苏随着消费旺季逐渐来临国内经济复苏在即汽车工业电机工业机器人风电等领域需求或将提速人形机器人更有望带来稀土永磁新的需求空间政策方面2022年12月商务发布关于中国禁止出口限制出口技术目录修订公开征求意见的通知禁止出口稀土提炼加工利用技术有利于支持国内稀土产业链健康发展在需求与政策共振库存与利润支撑下稀土价格有望缓慢回升行业有望迎来复苏3投资建议年内第一批指标增速放缓废料端供给收缩稀土价格经历近一年大幅回落后继续大幅下探的空间已然不大需求与政策共振下稀土行业有望迎来复苏中重稀土配额在连续几年保持不变后出现下降显示出资源稀缺性建议关注中重稀土央企中国稀土集团旗下唯一上市平台资源整合开启的中国稀土000831轻稀土方面建议关注产量指标持续增长行业龙头北方稀土600111此外建议关注其他具备南方稀土整合预期的广晟有色600259厦门钨业600549以及具备全球化稀土资源布局的盛和资源600392风险提示1全球经济复苏不及预期2下游需求不及预期3海外矿山新增产能投放快于预期4国内配额增长大于预期5稀土价格大幅下跌分析师华立阎予露请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报环保公用广东省发布新型储能参与电力市场交易实施方案储能价格机制有望进一步完善1核心观点公用事业方面国际可再生能源署IRENA发布了最新版本2023年可再生能源装机容量统计报告报告显示到2022年底全球可再生能源发电装机总容量达到3372GW去年可再生能源新增装机也达到创纪录的295GW提升了近一成2022年全球新增电力装机容量中可再生能源占比83环保方面国家能源局等四部门发文提出到2025年试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过30在一次能源消费增量中占比超过60可再生能源新模式新业态广泛发展就地消纳能力明显提升新型电力系统配电网建设成效显著非电利用多元化成规模2投资建议公用广东省新型储能参与电力市场交易实施方案征求意见稿储能价格机制有望进一步完善方案详细规定了电网侧储能电源侧储能用户侧储能的交易方式其中独立储能可作为独立主体参与电力市场交易电源侧储能项目与发电企业作为整体联合参与电力市场交易用户侧储能项目与电力用户作为整体联合参与市场交易随着新能源发展不断提速新型储能已经上升为解决新能源并网问题的有效途径我们预计容量电价与其他新型储能价格机制将会继续完善增加储能项目回报率的同时助力构建以新能源为主体的新型电力系统建议关注三峡能源600905龙源电力001289太阳能000591芯能科技603105中闽能源600163江苏新能603693华能国际600011国电电力600795协鑫能科002015华能水电600025川投能源600674九丰能源605090新奥股份600803环保四部门发文开展农村能源革命试点以点带面加快农村能源清洁低碳转型近日国家能源局等四部门发文提出到2025年试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过30在一次能源消费增量中占比超过60因地制宜合理布局生物质发电项目有效处理各类有机废弃物的同时支撑试点县绿色电力持续稳定供应目前国家聚焦乡村振兴美丽乡村等重点工作县镇乡村地区的环保基础设施下沉市场空间有望释放提振环保行业相关需求建议关注ST龙净600388仕净科技301030盛剑环境603324聚光科技300203伟明环保603568高能环境603588华宏科技002645天奇股份002009旺能环境002034路德环境688156山高环能000803英科再生688087风险提示原料价格大幅波动的风险下游需求不及预期的风险政策执行力度不及预期的风险行业竞争加剧的风险政策调控压力下煤价大幅下跌的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报分析师陶贻功严明有色美联储加息接近尾声关注黄金板块投资机会1核心观点市场行情回顾本周上证指数上涨046报326565点沪深300指数上涨172报402705点SW有色金属行业指数本周上涨217报490758点在A股31个一级行业中本周有色金属板块上涨271涨跌幅排名第6名分子行业来看本周有色金属行业5个二级子行业中工业金属贵金属小金属能源金属金属新材料较上周变动幅度分别为366217266157240重点金属价格数据本周上期所铜铝锌铅镍锡分别收于69760元吨18470元吨22680元吨15390元吨181410元吨199600元吨较上周变动幅度分别为4291621750362961026本周上期所黄金白银分别收于44070元克521700元千克较上周变动幅度分别为207390COMEX黄金白银分别收于198100美元盎司2337美元盎司较上周变动幅度分别为038402美元指数收于10311较上周同比变化-073美国10年期国债实际收益率下跌13个bp至116本周氧化镨钕氧化铽氧化镝烧结钕铁硼N35毛坯分别收于5575万元吨985万元吨197万元吨1825元公斤较上周变动幅度分别为-823-664-051-108电池级碳酸锂工业级碳酸锂电池级氢氧化锂澳洲锂精矿价格分别收于315000元吨266000元吨395400元吨4900美元吨较上周变动幅度分别为-1000-1419-412-200国内电解钴MB电解钴四氧化三钴硫酸钴分别收于31万元吨1813美元磅1735万元吨43万元吨较上周分别变动-159214058000钨精矿镁锭海绵钛钼精矿分别收于117500元吨22150元吨83万元吨4385元吨度较上周分别变动-042135000-9682投资建议3月议息会议美联储加息25个基点令基准的联邦基金利率升至475-5目标区间符合市场预期美联储官员认为当前通胀局面得到改善在银行业暴雷后经济下行风险增大均暗示加息周期即将结束在本次加息后点阵图对23年年底利率预期为51仅再有一次加息25个基点的空间尽管鲍威尔预计今年美联储不降息但会后CME利率期货显示市场认为美联储在上半年结束加息后最快将于7月开始降息2023年下半年将有两次降息目前美联储结束本轮加息周期时点临近且市场降息预期发酵是布局黄金板块的战略性机遇上一轮黄金牛市2018年至2020年的起点发生在2015-2018年加息周期的末尾2019-2020年降息周期开启之前而从1990年以来的美联储5轮加息周期来看在本轮加息结束至下轮降息周期开启前黄金绝大多数时间在此过程中收益率出现了明显的改善黄金步入牛市金价上涨将为黄金板块带来明显超额收益目前A股黄金板块估值仍处于相对安全的位置建请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报议关注山东黄金600547中金黄金600489银泰黄金000975赤峰黄金600988湖南黄金002155紫金矿业601899华钰矿业601020此外工信部和自然资源部下达2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标矿端开采增速放缓有望缓解供给压力需求逐步好转下稀土价格有望反弹建议关注中国稀土000831北方稀土600111广晟有色600259厦门钨业600549盛和资源600392风险提示1消费复苏不及预期2疫苗效用及普及不及预期3金属价格大幅下滑4矿端出货量远不及预期分析师华立阎予露军工国资委鼓励做强做优做大军工央企国改增效在即1核心观点国资委以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大3月20日国资委党委召开扩大会议会议强调以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大做优做强做大军工央企是一体化国家战略体系落实到微观层面的具体措施1做优国资委将中央企业经营指标体系从两利四率优化为一利五率要求央企提质增效加强研发对军工央企经营质量有了更高的要求2做强当前国际环境矛盾突出美国以视我国为首要战略竞争目标我国作为军事军贸大国内销以及外贸的武器装备都应具有国际竞争力3做大做大公司规模可以包括营业收入资产总额利润水平军工央企作为国防军工的排头兵起到对细分领域的引领作用支持中央军企做大可有利于优化军工产业链资源配置以实现国防军工领域资源的纵向整合横向贯通实现军工产业高质量发展国改进入深水区多措并举推进军工集团改革在国改的路径方面除了资产注入外军工企业也可通过引入战略投资者引入基金和员工持股等多种方式实现其中员工持股更多的是作为配套激励措施协助其他模式的开展随后改革将进入攻坚期和深水区重磅甚至破冰式改革有望突破我国正探索中国特色估值体系从价值发现维度军工央企仍有较大提升空间首先国企改革进入深水区央企提质增效要求更甚军工央企经营质量将稳步提升其次军工央企资产证券化率整体偏低通过优质资产注入分拆加快产业链整合及上市等形式实现价值重估基于此大院所小平台类军工央企上市公司将受益军工集团国改预期持续兑现建议两维度布局1资产证券化提升预期2公司治理改善预期2投资建议业绩窗口期已至黎明就在前方短期看首先行业订单不明朗重点型号降价Q1业绩预期偏弱等估值压制因素基本pricein其次五年装备采购计划中期调整带来的军工大订单Q2或可见随着财报业绩和型号降价落地板块预期将迎边际改善再次行业复工复产请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9每日晨报叠加行业招投标有序重启Q2订单落地将推动板块业绩快速回升中期看23年作为十四五承前启后的一年军工板块预期分化明显无人机远程火箭弹战略弹北斗三网络安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高回升23年轻赛道重个股建议五维度配置1新域新质无人装备领域包括中无人机航天电子晶品特装远火装备北方导航中兵红箭军工网络安全供应商邦彦技术军工检测提供商思科瑞2航空航发产业链包括航发动力中航西飞西部超导中航光电宝钛股份3导弹北斗三产业链包括航天晨光新雷能和海格通信4国产化提升受益标的包括紫光国微和振华风光5国企改革对业绩增长改善标的包括中航电测国睿科技航天发展和中航电子等风险提示十四五装备采购规划和军工改革不及预期的风险分析师李良胡浩淼煤炭产地煤价略有松动焦炭呈现去库趋势1核心观点动力煤本周动力煤港口价继续下降3月24日京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价格为1100元吨周降幅为18产地煤价方面各主产地坑口煤价以下降为主晋陕蒙新坑口煤价下降0-20元吨不等国际三大港口动力煤现货价有企稳迹象进口煤广州港库提价小幅下跌港口库存方面本周各港口库存以累库为主秦皇岛港煤炭库存CCTD主流港口库存广州港集团煤炭库存长江口煤炭库存本周环比上周分别730654-05南方八省电厂日耗量环比下降34存煤库存持平非电煤需求方面国内甲醇产品开工率环比增13PCT全国磨机运转率环比增16PCT显示非电煤需求继续稳中有增运价与调度方面国内煤炭海运价上涨明显国际海运费指数在前期大幅反弹基础上有所回调炼焦煤本周港口焦煤价格环比持平产地价格以下跌为主山西古交灵石孝义柳林出矿价下降30-120元不等山西河北内蒙河南产炼焦煤平均价下降0-80元不等澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸现货价本周为3485美元吨环比降2总体焦煤库存港口独立焦化厂样本钢厂本周呈现微升状态但仍大幅低于近五年历史同期值焦炭3月24日天津港准一级冶金焦平仓价为2810元吨环比持平产地价格方面3月24请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10每日晨报日山西河北内蒙山东产冶金焦平均价均环比持平焦炭库存方面近期有去库趋势截至3月24日主要港口样本钢厂焦化企业230家本周分别环比03-2-4全国高炉炼铁产能利用率247家为8928环比提升084pct显示焦炭需求端受下游钢企拉动继续稳中有升2投资建议近期煤炭供需关系向基本平衡方向发展动力煤及炼焦煤价均呈现产地价格有所松动局面焦炭价格维持稳定供暖季结束根据天气预报未来10天内蒙古东部东北地区华南南部平均气温较常年同期偏高13新疆东部青藏高原等地气温偏低12我国其余大部地区气温接近常年预计未来一段时间电厂日耗维持稳定波动不大非电煤需求方面甲醇开工率磨机运转率均持续提升化工行业周度耗煤量也呈明显抬升趋势工业用煤需求有望接力供暖需求缺口提升对煤价的乐观情绪煤炭板块当前PE为64XPB整体法15X均位于历史低位个股推荐焦煤龙头山西焦煤000983焦炭煤化工行业龙头中国旭阳集团1907动力煤龙头中国神华601088中煤能源601898陕西煤业601225兖矿能源600188风险提示行业面临有效需求不足背景下煤价大幅下跌的风险以及行业内国企改革不及预期的风险分析师潘玮轻工浆价下行盈利反弹文化纸需求表现良好1核心观点家居地产改善叠加需求复苏龙头发力有望取得亮眼表现政策支持预期改善需求回暖地产端有望持续向好竣工方面前期开发商囤积大量未完工项目保交楼将促进完工竣工好转将支撑家居需求据奥维云网数据1月住宅工程完工项目个数同比增长215规模同比增长40销售方面春节后地产销售持续改善克而瑞数据显示2月30个监测城市新房成交面积同环比涨幅均超4成16个重点城市二手房成交体量同比增长122环比增长54疫后客流显著复苏延期需求持续释放家居龙头信心十足普遍对23年设定乐观目标且积极推动营销策划全年有望实现亮眼表现2023年12月社会消费品零售总额为771万亿元同比增长35其中家具类零售额为235亿元同比增长52建议关注定制龙头欧派家居索菲亚志邦家居及金牌厨柜软体龙头顾家家居喜临门及慕思股份造纸供应缓解带动浆价下行成品纸盈利持续改善废纸系下游需求表现疲软废纸系价格表现较弱3月24日废黄纸板瓦楞纸箱板纸平均价格分别为151527893967请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11每日晨报元吨分别较上周变动033-336-203浆纸系3月24日阔叶浆针叶浆及化机浆价格分别为520664475100元吨分别较上周下跌366276239双胶纸双铜纸及白卡纸价格分别为670057304830元吨分别较上周下跌0370521633月进入传统旺季秋季教辅教材的招标工作陆续进行同时预计二十大以后具备一定党建刊物需求特种纸浆价高企支撑特种纸提价近期龙头纸企两轮均提价1000元吨且细分纸种供需格局优良有望充分受益于浆价下行中长期来看特种纸下游需求扩张竞争格局良好龙头持续建设产能布局自给浆成长性显著建议关注浆纸系龙头太阳纸业岳阳林纸特种纸龙头仙鹤股份包装原材料价格下行行业盈利修复确定性强纸包装方面受益于环保趋势纸包装行业有望实现扩张且市场集中度较低未来提升空间巨大疫后居民生活恢复正常线下社交商务餐饮需求明显修复进而驱动烟酒消费复苏预计配套包装需求将得到保证2023年12月烟酒类零售额同比增长61金属包装方面二片罐需求受益于啤酒罐化率提升碳酸饮料扩张三片罐需求受益于能量饮料扩张供需格局改善强化包装龙头议价能力盈利有望增强原材料方面瓦楞纸箱板纸价格持续下行未来料将维持低位白卡纸后续产能投放将压制价格表现镀锡板卷铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位建议关注包装行业龙头裕同科技奥瑞金轻工消费新型烟草发展前景明朗文具行业市场持续扩容新型烟草海外市场规模快速成长中国电子烟产业链全球化布局竞争优势突出政策支持下出口前景广阔国内电子烟政策落地将实现有序发展未来行业料将稳健扩张市场份额向头部集中文具消费升级带动C端文具市场稳健发展人均消费对标美日具备较大提升空间行业集中度持续提升B端万亿级大办公市场发展空间广阔短期持续看好后续防疫改善带来的需求修复建议关注电子烟行业龙头思摩尔国际文具行业引领者晨光股份户外运动受益者浙江自然风险提示经济增长不及预期的风险原材料价格大幅波动的风险分析师陈柏儒汽车地方消费支持政策再扩充热门品牌开启保价活动维稳预期1核心观点本周观点更新本周多地政府出台新一轮汽车市场消费支持政策3月21日至31日哈尔滨开展购车优惠补贴活动购买国六标准乘用车或35吨以下新货车可按购车价分三档获得3000-5000元补贴3月20日起重庆对消费者购买新乘用车给予现金补贴1000-3000元3月21日北京市商务局等7部门发布方案称乘用车置换新能源小客车最高补贴1万元补贴适用时间至请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12每日晨报8月31日3月21日西安对至4月30日购买新能源乘用车的消费者按购车价给予2000-6000元补贴伴随助力城市及省份发布新的优惠政策本轮汽车补贴热度再上台阶另外部分车企开启核心品牌保价措施长城于3月18日宣布坦克品牌全年保价另有理想零跑腾势哪吒等品牌于本月较早时间宣布保价政策保价政策有助于稳定消费者预期避免品牌形象因价格战受到损伤配合地方政府优惠政策平复消费者持币观望情绪促进车市消费复苏周度行情回顾本周上证综指深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为046316172汽车板块的涨跌幅为237涨跌幅排行位列30个行业中第8位与上周明显回升从分子板块来看零部件乘用车商用车销售及服务摩托车及其他周涨跌幅分别为329251-016-032-071估值方面销售及服务摩托车及其他零部件商用车乘用车市盈率分别为3347x3137x2714x2636x2219x摩托车及其他零部件乘用车商用车销售及服务市净率分别为315x250x203x167x087x2投资建议整车端推荐广汽集团601238比亚迪002594长安汽车000625长城汽车等601633智能化零部件推荐华域汽车600741伯特利603596德赛西威002920经纬恒润688326中科创达300496科博达603786均胜电子600699星宇股份601799等新能源零部件推荐法拉电子600563菱电电控688667中熔电气301031拓普集团601689旭升集团603305等风险提示汽车销量不达预期的风险芯片及零部件短缺导致的产业链风险原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险分析师石金漫杨策请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14