事件：3月29日，建设银行披露2022年年报：归母净利润同比+7.06%（前三季度+6.52%）；营业收入同比-0.22%（前三季度+0.98%）；全年年化加权ROE 12.27%，同比-28bp。
　　点评：
　　营收小幅回落，利润稳中有升。2022年建设银行营收同比下滑0.22%；归母净利润同比增速较前三季度提升54bp至7.06%，高于大型商业银行5.03%的平均水平。公司业绩增长主要得益于规模较快扩张，而业绩增速提升，则主要得益于拨备反哺和规模扩张缓解了息差下行的压力。
　　规模加快扩张，存款活期率下行。2022年资产总额、负债总额分别同比增长14.37%和14.77%，增速分别较前三季度提升55bp和64bp，较上一年大幅提升6.83pct和7.40pct。其中，贷款总额同比增长12.72%，保持双位数水平。个人存款同比大幅增长15.92%，带动存款总额同比增长11.77%，增速较前三季度提升1.82pct，较上一年提升3.46pct。存款结构呈现定期化趋势，Q4末活期率较Q2末下降1.31pct。
　　净息差有所收窄，非息收入阶段性下滑。2022年净息差2.02%，较前三季度下降3bp，较上半年下降7bp，仍高于大型商业银行1.90%的平均水平。其中，生息资产和贷款收益率分别较上半年下降5bp和6bp、计息负债和存款成本率分别较上半年上升3bp和1bp。在消费市场疲软、股市和债市波动的影响下，全年非息收入同比下降18.01%。其中，中收和其他非息收入分别同比下降4.45%和34.94%。
　　资产质量稳中向好，资本处于充裕水平。2022年末，建设银行不良率较Q3末环比下降2bp至1.38%，处于上市国有大行较低水平。其中对公贷款不良率较Q2末下降7bp，个人贷款不良率较Q2末上升11bp。关注类贷款占比较Q2末下降12bp至2.52%，隐性不良贷款生成压力减轻。拨备覆盖率较Q3末小幅下降2.42pct至241.53%，风险抵御具有安全垫。公司资本较为充裕，Q4末核心一级资本充足率较Q3末下降17bp至13.69%，位居上市银行前列，为规模扩张奠定了基础。
　　盈利预测：公司资产质量稳健，规模较快扩张，ROA和ROE位居同业前列，纵深推进住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，深耕智慧政务、乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、大财富管理、科技金融、县域业务拓展等国计民生重点领域。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别同比增长6.23%、7.15%、7.76%。
　　风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告资产质量稳健规模加速扩张公司研究TableReportDate2023年03月31日TableReportType公司点评报告TableSummary事件3月29日建设银行披露2022年年报归母净利润同比706前三季度652TableStockAndRank建设银行601939营业收入同比-022前三季度098全年年化加权ROE1227同比-28bp投资评级点评上次评级营收小幅回落利润稳中有升2022年建设银行营收同比下滑022归母净利润同比增速较前三季度提升54bp至706高于大型商业银行503的平均水平公王舫朝TableAuthor非银金融行业首席分析师司业绩增长主要得益于规模较快扩张而业绩增速提升则主要得益于拨备反哺和执业编号S1500519120002规模扩张缓解了息差下行的压力联系电话010-83326877邮箱wangfangzhaocindasccom规模加快扩张存款活期率下行2022年资产总额负债总额分别同比增长1437和1477增速分别较前三季度提升55bp和64bp较上一年大幅提升683pct和740pct其中贷款总额同比增长1272保持双位数水平个人存款同比大幅廖紫苑银行业分析师增长1592带动存款总额同比增长1177增速较前三季度提升182pct较上执业编号S1500522110005一年提升346pct存款结构呈现定期化趋势Q4末活期率较Q2末下降131pct联系电话16621184984邮箱liaoziyuancindasccom净息差有所收窄非息收入阶段性下滑2022年净息差202较前三季度下降3bp较上半年下降7bp仍高于大型商业银行190的平均水平其中生息资产和贷款收益率分别较上半年下降5bp和6bp计息负债和存款成本率分别较上半年上升3bp和1bp在消费市场疲软股市和债市波动的影响下全年非息收入同比下降1801其中中收和其他非息收入分别同比下降445和3494资产质量稳中向好资本处于充裕水平2022年末建设银行不良率较Q3末环比下降2bp至138处于上市国有大行较低水平其中对公贷款不良率较Q2末下降7bp个人贷款不良率较Q2末上升11bp关注类贷款占比较Q2末下降12bp至252隐性不良贷款生成压力减轻拨备覆盖率较Q3末小幅下降242pct至24153风险抵御具有安全垫公司资本较为充裕Q4末核心一级资本充足率较Q3末下降17bp至1369位居上市银行前列为规模扩张奠定了基础盈利预测公司资产质量稳健规模较快扩张ROA和ROE位居同业前列纵深推进住房租赁普惠金融金融科技三大战略深耕智慧政务乡村振兴绿色发展养老健康消费金融大财富管理科技金融县域业务拓展等国计民生重点领域我们预计公司2023-2025年归母净利润分别同比增长623715776相关研究TableOtherReport风险因素经济超预期下行政策出台不及预期资产质量显著恶化等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元824282258796941210077增长率905-022695700706归属母公司股东净利30253239344136873973润亿元信达证券股份有限公司增长率1161706623715776CINDASECURITIESCOLTD每股收益元121130138147159北京市西城区闹市口大街9号院1号楼PE倍493460433404375PB倍060055050046043邮编100031资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年03月30日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1图1营收和业绩同比增速图2业绩累计同比增速VS行业整体水平营业收入商业银行大型商业银行20归母净利润建设银行151010050-10-5-20-1018-1219-1220-1221-1222-12-1518-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心图3业绩增速归因分析业绩归因分析累计202012312021331202163020219302021123120223312022630202293020221231较前三季度变化pct生息资产规模119908680798197108116084净息差-46-48-34-31-2803-26-30-54-234手续费及佣金净收入-0710030202-18-15-17-18-010其他非息收入06-1815423807-09-50-46039成本费用0400-26-33-52-51-38-13-17-039营业外净收入-0101010001-01000001006拨备计提-44-14481128515330428238所得税-140516-49-1321075754-033少数股东损益000305050510050707002归母净利润162811412811668546571054资料来源Wind公司公告信达证券研发中心图4累计年化加权ROE和ROA图5净息差VS行业平均累计年化加权ROE商业银行大型商业银行累计年化ROA右181524建设银行161323141122211209201007198051819-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图6不良率VS行业图7拨备覆盖率VS行业商业银行国有商业银行商业银行大型商业银行23建设银行300建设银行18250132000815018-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心图8规模扩张同比增速图9各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比核心一级资本充足率一级资本充足率资产总额同比负债总额同比2320资本充足率1518101350818-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3TableFinance单位亿元利润表2021A2022A2023E2024E2025E收入同比2021A2022A2023E2024E2025E净利息收入60546431696675108062归母净利润11671627278手续费及佣金12151161118412431343拨备前利润39-18657879其他收入973633646659672税前利润12410627278营业收入824282258796941210077营业收入90-02707071营业税及附加净利息收入78828690945162837874业务管理费手续费及佣2690285430783246342560-45205080金拨备前利润54715370571861666652营业费用21032785555计提拨备16871550166018171965税前利润37843820405843494686规模同比所得税745589625670722生息资产751491009080归母净利润30253239344136873973贷款净额1191281089585同业资产-373856-33-1125资产负债表证券投资9911811210384贷款净额187641211502234734257081279138其他资产106-43303030同业资产892316559160111582916218计息负债801491029180证券投资764198540194951104714113529存款8611810610493生息资产294687338505372355405867438336同业负债-573401108255非生息资产78537515774079728211股东权益94101768383总资产302540346019380095413839446548客户存款223788250208276788305558333863资产质量其他计息负债4274556003607586258463593不良贷款率142138136134132非计息负债986511020115711215012757正常95899610总负债276399317232349117380292410213关注269252股东权益2614128788309783354836335次级076074可疑043043每股指标损失023022每股净利润元121130138147159拨备覆盖率24002415245924852560每股拨备前利润219215229247266元每股净资产元9951087118312861397资本状况每股总资产元资本充足率178518421828182118261210113840152031655317861核心一级资PE倍49346043340437513591369136213601369本充足率PPPOP倍272277261242224资产负债率91369168918591899186PB倍060055050046043PA倍005004004004003盈利能力ROAA104100095093092利率指标ROAE12731244121311951184净息差NIM2120191919拨备前利润187166158155155净利差Spread1918171717率生息资产收益率3737373636其他数据计息负债成本率1819191920总股本亿25002500250025002500请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介TableIntroduction王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券四年工作经验2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5机构销售联系区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国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