研究报告全文：建设银行601939净利润增速好于预期2023-03-302022年业绩略好于我们预期建设银行公布2022年业绩全年营收归母净利润分别同比-0271单季营收归母净利润同比-4088营收增速低于我们预期但信用成本下降贡献高于预期的净利润增速发展趋势净利润增速好于预期2022年公司归母净利润拨备前利润营业收入同比增速分别较1H2205ppt-16ppt-12ppt营收增速为负主要由于非息收入拖累净手续费收入同比下降45主要由于银行卡资管业务顾问和咨询费等收入下降其他非息收入同比下降349主要是公允价值变动及汇兑损益收入降低归母净利润增速较高主要由于净利息收入增速较高信用成本下降其中净利息收入同比增长62主要由于总资产规模贷款规模分别同比增长144127净息差拖累利息净收入82ppt资产质量总体稳健2022年公司不良贷款率141较3Q22小幅上升1bps拨备覆盖率2404环比下降35ppt仍保持较高风险抵补能力关注类贷款占比267较1H22上升4bps逾期类贷款占比093继续延续下行趋势息差小幅下降2022年公司息差为202较1H223Q22下降7bps3bps其中生息资产收益率环比1H22下降5bps付息负债成本率小幅抬升3bps向前看考虑贷款重定价效应我们预计公司1季度净息差仍有下行压力后续息差降幅有望逐步企稳助力房地产业向新发展模式平稳过渡主要包括12022年公司承销优质头部房地产企业3234亿元债务融资工具房地产并购票据229亿元2设立募资规模300亿元的住房租赁基金2022年已与北京重庆等多地主体签署子基金意向协议并与首批十余个项目签署收购协议3截至2022年末公司对公类住房租赁贷款余额同比增长815已支持住房租赁企业超过1000家保障性租赁住房项目超过600个盈利预测与估值维持2023年盈利预测不变引入2024年盈利预测当前A股股价对应20232024年05倍05倍市净率当前H股股价对应20232024年04倍03倍市净率A股维持跑赢行业评级和690元目标价对应06倍2023年市净率和05倍2024年市净率较当前股价有162的上行空间H股维持跑赢行业评级和585港元目标价对应04倍2023年市净率和04倍2024年市净率较当前股价有148的上行空间风险宏观经济不确定性房地产行业风险扩散