核心观点
　　基建专业出身，传统优势稳固，因时制宜转换增长动能。建设银行在基建领域保持传统对公优势，且综合化优势明显，金融牌照领先同业。随着传统的基建等领域业务增长放缓，建行因时制宜，加速培养新增长动能，一是利用大行的科技优势服务普惠，小微客群更加下沉；二是利用过去庞大的零售客户优势，持续发力“零售优先”战略，在住房租赁、消费金融等方面打造差异化竞争优势。2017年以来，建设银行发力战略住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，战略势能持续释放，落地成果逐步显现。
　　创新“数字普惠”模式，科技滴灌普惠金融。建设银行普惠金融的创新之处在于数字化，核心优势也在于数字化，主要特色包括：（1）科技赋能，数字技术取代“人海战术”，平台构筑服务生态圈；（2）精准画像，下沉挖潜客户立体式需求，打造差异化产品体系；（3）智能风控，信贷资产质量良好，解决传统模式信用痛点。战略实施以来，截止2022上半年，建行普惠金融贷款余额2.14万亿元，居大行第一位，且普惠金融不良率进一步下降，低于集团总体不良率。
　　发力“零售优先”，住房租赁纵深推进，消费金融业务领先。建设银行是国内零售贷款规模最大的银行，零售业务不良率在2022上半年末仅0.44%，零售资产质量优质。住房租赁方面，公司利用自身按揭贷款优势，深化住房领域先发优势，住房租赁业务布局领先。消费金融方面，公司信用卡贷款余额位居同业第一，信用卡业务多项指标居同业领先地位。
　　盈利能力强，资产质量优。建设银行盈利能力高于行业整体水平，具有较强的资本内生增长能力。其较高的盈利能力主要得益于低负债成本带来的息差优势、综合化经营中不断提升的中间业务收入，以及较低的管理费用和更好的资产质量。得益于较低的负债成本，建设银行能够在资产端从事低收益率但低风险的业务，因此资产质量优异。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年归母净利润3214/3413/3613亿元，同比增长6.2%/6.2%/5.9%，EPS为1.27/1.35/1.43元。综合考虑绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价在6.5-7.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、财务风险、市场风险等。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月10日建设银行601939SH买入科技支撑普惠与零售核心观点公司研究深度报告基建专业出身传统优势稳固因时制宜转换增长动能建设银行在基建领银行国有大型银行域保持传统对公优势且综合化优势明显金融牌照领先同业随着传统的证券分析师王剑证券分析师陈俊良基建等领域业务增长放缓建行因时制宜加速培养新增长动能一是利用021-60875165021-60933163wangjianguosencomcnchenjunliangguosencomcn大行的科技优势服务普惠小微客群更加下沉二是利用过去庞大的零售客S0980518070002S0980519010001户优势持续发力零售优先战略在住房租赁消费金融等方面打造差证券分析师田维韦异化竞争优势2017年以来建设银行发力战略住房租赁普惠金融金融021-60875161tianweiweiguosencomcn科技三大战略战略势能持续释放落地成果逐步显现S0980520030002创新数字普惠模式科技滴灌普惠金融建设银行普惠金融的创新之处基础数据在于数字化核心优势也在于数字化主要特色包括1科技赋能数投资评级买入维持合理估值650-760元字技术取代人海战术平台构筑服务生态圈2精准画像下沉挖收盘价586元总市值流通市值14650641468580百万元潜客户立体式需求打造差异化产品体系3智能风控信贷资产质量52周最高价最低价636518元良好解决传统模式信用痛点战略实施以来截止2022上半年建行普近3个月日均成交额30392百万元惠金融贷款余额214万亿元居大行第一位且普惠金融不良率进一步下市场走势降低于集团总体不良率发力零售优先住房租赁纵深推进消费金融业务领先建设银行是国内零售贷款规模最大的银行零售业务不良率在2022上半年末仅044零售资产质量优质住房租赁方面公司利用自身按揭贷款优势深化住房领域先发优势住房租赁业务布局领先消费金融方面公司信用卡贷款余额位居同业第一信用卡业务多项指标居同业领先地位盈利能力强资产质量优建设银行盈利能力高于行业整体水平具有较强的资本内生增长能力其较高的盈利能力主要得益于低负债成本带来的息差优势综合化经营中不断提升的中间业务收入以及较低的管理费用和更好资料来源Wind国信证券经济研究所整理的资产质量得益于较低的负债成本建设银行能够在资产端从事低收益率相关研究报告但低风险的业务因此资产质量优异建设银行601939SH2022年一季报点评-净息差基本稳定资产质量向好2022-05-01建设银行601939SH-业绩符合预期资产质量优异盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年归母净利润3214341336132022-03-30亿元同比增长626259EPS为127135143元综合考虑绝建设银行-601939-2021年中报点评资产质量改善净利润增速回升2021-08-30对估值与相对估值我们认为公司合理股价在65-76元维持买入评建设银行-601939-2021年一季报点评存款亮眼净息差收窄2021-05-05级建设银行-601939-2020年年报点评业绩大幅改善2021-03-29风险提示估值的风险盈利预测的风险财务风险市场风险等盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元755858824246827808892901965399-7190047981净利润百万元271050302513321383341293361287-16116626259摊薄每股收益元106119127135143总资产收益率100103098095092净资产收益率125128124121118市盈率PE5549464441股息率5662667074市净率PB065059054050046资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录公司概况综合性优质大行高质量发展5对公禀赋基建专业出身传统优势稳固5多元布局业务结构均衡综合实力雄厚7因时制宜巩固基建优势转换经济动能9数字普惠模式之变科技滴灌普惠金融10科技赋能数字技术取代人海战术平台构筑服务生态圈12精准画像下沉挖潜客户立体式需求打造差异化产品体系13智能风控信贷资产质量良好解决传统模式信用痛点14零售优先住房租赁纵深推进消费金融业务领先16住房租赁深化住房领域先发优势国内银行中布局领先18消费金融信用卡贷款余额位居同业第一适应消费驱动新时代21财务分析核心要素优中求进23业绩增速提升信贷持续扩张利润增长稳健23盈利能力强劲ROA和ROE稳居大行前列24息差优势稳固负债结构优势保持同业领先26资产质量平稳对应优质客群不良认定严格28盈利预测29假设前提29未来三年业绩预测简表29盈利预测的敏感性分析30估值与投资建议30绝对估值30相对估值31投资建议31风险提示32附表财务预测与估值33免责声明34请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1建行四大历史发展时期5图2建行基础设施行业贷款余额持续增加6图3基础设施行业贷款占建行对公贷款比重约一半6图4建行传统基建行业不良贷款率明显低于对公贷款总体不良率7图5建行各业务营业收入占比2022H17图6建行各业务利润总额占比2022H17图7建行各业务营业收入占比变化8图8建行各业务利润总额占比变化8图9建行综合化经营子公司概览8图10建行境外机构覆盖30个国家和地区9图11建行在新金融实践升级中第二发展曲线10图12建行租赁贷款余额及平台注册用户数10图13建行普惠金融贷款及涉农贷款余额10图14建行金融科技投入及人员数量10图15六大行普惠贷款余额对比建行普惠贷款余额居大行第一11图16六大行普惠金融贷款客户数量对比12图17六大行新发放普惠小微贷款利率对比12图18建行的数字普惠模式探索之路12图19建行惠懂你30版本APP信贷服务界面13图20六大行户均普惠小微贷款余额对比建行客户结构更加下沉2022H114图21建行对公贷款和批发及零售行业不良率15图22建行个人贷款和个人经营贷款不良率15图23建行普惠金融不良率低于其他银行总体普惠不良水平15图24四大行零售业务贷款规模对比建行排名第一17图25建行零售业务贷款利润总额占全行比重17图26各行零售业务贷款规模占比对比建行处于中间位置2022H118图27各行零售业务不良贷款率同业对比建行不良率显著更低2022H118图28建行个人住房贷款占个贷比重约为80高于其他大行19图29建行住房租赁贷款余额及细分结构20图30建行个人住房贷款不良率比其个人贷款不良率约低02个百分点20图31建行个人贷款不良率和个人住房贷款不良率为主要大行中最低2022H121图32建行信用卡发卡量及同业对比22图33各行信用卡贷款余额对比建行自2017年起稳居第一22图34建行信用卡不良率在同业中表现较好23图35建行总资产规模及同业对比24图36建行营收同比增速及同业对比24图37建行归母净利润同比增速及同业对比24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38建行ROE在同业中位于中上游水平25图39建行ROA在同业中稳居前列25图40建行ROE杜邦分解与四大行整体之差25图41建行ROE杜邦分解与其他大行整体之差26图42建行净息差和同业比较27图43净息差小幅收窄平均生息资产增速和利息净收入增速回升27图44建行生息资产收益率位居四大行第一28图45建行计息负债成本率与同业对比28图46建行不良贷款率与同业比较28图47建行拨备覆盖率与同业比较28图48建行逾期贷款偏离度与同业比较29图49建行逾期90天以上贷款偏离度与同业比较29图50上市银行估值情况31表1建行数字普惠模式下的差异化产品体系14表2未来三年业绩预测简表单位百万元29表3净利润增长的净息差的敏感性分析百万元30表4一二阶段假设百万元30表5折现率假设30表6绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析元31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告公司概况综合性优质大行高质量发展对公禀赋基建专业出身传统优势稳固建设银行是一家国内领先的大型商业银行也是全球顶级大行建设银行经历了四大发展时期前身为成立于1954年的中国人民建设银行1979年成为国务院直属金融机构1994年开始逐步转型为综合性商业化银行2005年建设银行进行了股份制改革并于2005年10月于香港联交所挂牌上市0939HK成为首家上市的国有商业银行2007年9月于上交所挂牌上市601939SH据英国银行家杂志全球银行1000强榜单建设银行根据一级资本规模排序连续九年在全球银行中位列第二图1建行四大历史发展时期资料来源公司官网国信证券经济研究所整理建设银行为支持国家基建而生且在基建领域保持传统对公优势建设银行披露的基础设施行业贷款余额逐年递增近年增速略有放慢不过在同业中仍处于高位2020年2021年2022上半年末建行基础设施行业贷款余额分别为433507547万亿元同比增速分别为176616911329基础设施行业贷款是建设银行对公贷款的重要组成部分占比已连续五年超过一半2020年2021年2022上半年末建行基础设施行业贷款余额分别占公司类贷款的518552825166境内口径具体来看建设银行对公贷款中传统基建行业不良贷款率较低资产质量优质2022上半年末三大传统基建行业交运仓储电热供应水利设施的不良率分别为080113101远低于境内公司类不良率215请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图2建行基础设施行业贷款余额持续增加资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图3基础设施行业贷款占建行对公贷款比重约一半资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图4建行传统基建行业不良贷款率明显低于对公贷款总体不良率资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理多元布局业务结构均衡综合实力雄厚至2020年建设银行综合化集团打造完成业务覆盖全面均衡2014年建设银行在大行中率先开启了全面转型的新征程突出以客户为中心以市场为导向2014年建设银行制定中国建设银行转型发展规划提出加快综合性多功能集约化创新型智慧型五位一体协同推进的整体转型成为全行到2020年的发展纲要到2020年建行已基本实现转型目标且业务结构不断优化完善建设银行公司银行业务个人银行业务资金业务和其他业务包括境外业务及附属公司在内2022上半年营业收入占比分别为36734232613和1482利润总额占比分别为26096281807和303图5建行各业务营业收入占比2022H1图6建行各业务利润总额占比2022H1资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图7建行各业务营业收入占比变化图8建行各业务利润总额占比变化资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理境内外机构网络建设完善全球化服务能力持续提升截至2022上半年建设银行下属营业机构共计14461个其中包括14427个境内机构34个境外机构同时拥有主要附属公司19家共计596个机构其中包括440个境内机构156个境外机构2022上半年建设银行商业银行类境外分行和子公司覆盖各大洲30个国家和地区上半年共实现净利润1575亿元采用综合化子公司经营模式金融牌照领先同业在非银金融领域建设银行拥有建信基金建信租赁建信信托建信人寿中德住房储蓄银行建信期货建信养老建信财险建信投资建信理财建银国际等多家综合化经营子公司2022上半年建行综合化经营子公司总体发展良好资产总额达814559亿元实现净利润3470亿元占全行净利润总额的215综合化成果较为显著图9建行综合化经营子公司概览资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图10建行境外机构覆盖30个国家和地区资料来源公司官网国信证券经济研究所整理因时制宜巩固基建优势转换经济动能随着中国城镇化步入尾声传统的基建和按揭领域业务增长放缓建行因时制宜在对公优势基础上加速培养新增长动能向轻型化综合化国际化银行转型2017年以来建设银行发力战略住房租赁普惠金融金融科技三大战略战略势能持续释放落地的系统性成果也逐步显现从三大战略到新金融建行第二发展曲线日益清晰住房租赁战略不仅健全了房地产市场长效机制为房住不炒探寻了市场的着陆点还让建行赢来了新的业务客群2022上半年建设银行住房租赁贷款余额180617亿元较2021年增加47156亿元增幅3533普惠金融战略以批量化获客精准化画像自动化审批智能化风控综合化服务的特色模式逐步破解中小企业融资难融资贵的困境2022上半年建设银行普惠金融贷款余额214万亿元较2021年增加267058亿元增幅1425金融科技战略重构业务数据和技术三大中台向全面数字化经营大步迈进2021年建设银行金融科技投入为23576亿元占营业收入的286累计获取专利授权731件较2020年增加167件其中发明专利455件发明专利授权数量国内银行业领先建行在新金融实践升级中开启第二发展曲线创新未来动力引擎新金融理念从2017年开始提出要求重塑银行服务投送能力尽可能让更广泛的机构和个人便利化地获得金融资源具体来看建行新金融理念指导下实践的领域包括普惠金融住房租赁技术流评价体系智慧政务等裕农通是建行新金融实践的一个良好案例作为一个依托线下普惠金融服务点和线上综合金融服务平台打造的以新金融服务乡村振兴的综合服务品牌截止2022上半年裕农通普惠金融服务点总量49万个已覆盖全国近八成的乡镇及行政村依托金融科技的投送能力来满足村民的日常业务需求裕农通APP注册量317万户累计请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告发放贷款11826亿元办理缴费281亿元在战略转型中建设银行发展出了独具特色的新型业务领域一是随着金融科技的发展建行利用大行的技术和数据优势服务普惠小微客群更加下沉二是利用过去庞大的按揭客户优势和渠道资源持续发力零售优先战略建设银行在保持对公领域传统优势的同时培育新金融时代的新经济动能图11建行在新金融实践升级中第二发展曲线图12建行租赁贷款余额及平台注册用户数资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理图13建行普惠金融贷款及涉农贷款余额图14建行金融科技投入及人员数量资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理数字普惠模式之变科技滴灌普惠金融普惠金融是国内银行的发展趋势2018年世界银行发布的中小微企业融资缺口显示中国中小微企业中超过41存在信贷困难小微企业潜在融资缺口甚至高达762013年党的十八届三中全会正式提出发展普惠金融2015年中央深改组会议审议通过推进普惠金融发展规划2016-2020国内的普惠金融相对于国外起步较晚但发展迅速其中比较有代表性的包括依靠线下作业的台州模式和如微众银行等依赖线上作业的互联网银行模式前者高度依赖于客户经理的个人经验判断具有一定的可复制性但推广速度较慢后者依赖于互联网生态体系的交易数据但总体来看仅对小额短期的贷款管理较为有效建设银行率先提出数字普惠的新路径实现了对传统路径模式和业务结构的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告超越建设银行的数字普惠金融模式以批量化获客精准化画像自动化审批智能化风控综合化服务为核心主要特色包括1深度融合科技能力数字技术和科技赋能优势凸显2差异化产品体系精准触达更多客群3智能风控系统普惠贷款不良率维持低位战略实施以来公司普惠金融业务规模和质量增长势态良好截止2022上半年建行普惠金融贷款余额214万亿元是2017年的53倍市场占比10稳居大行第一建行普惠金融贷款客户22520万户是2017年的37倍全面落实减费让利政策普惠型小微企业贷款利率从2017年的637下降到2022上半年的408让利于民的同时贷款定价保持四行第一实现商业可持续战略启动之后建行普惠金融战略发展规划2018-2020年所定的123目标即贷款余额1万亿客户200万户不良率低于3均如期实现2021年建行制订了普惠金融战略发展规划2021-2023年将123目标升级为333目标即3万亿规模350万客户3以内不良率在当前同业竞争千帆竞发的背景下建行普惠金融的先发优势未来有望更为凸显图15六大行普惠贷款余额对比建行普惠贷款余额居大行第一资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图16六大行普惠金融贷款客户数量对比图17六大行新发放普惠小微贷款利率对比资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理科技赋能数字技术取代人海战术平台构筑服务生态圈建行普惠金融的最大创新在于数字化核心优势也在于数字化数字普惠模式把主要依靠客户经理人海战术营销的传统获客方式推向数字化自动化平台化转型能为客户提供更简单便捷的服务体验把信贷业务全线下流程转到线上打破空间限制节省企业资源成本数字普惠模式的出现得益于建行金融科技战略奠定的技术基础让过去人工的金融业务插上数字化的翅膀大行在大数据云计算人工智能等技术的日臻成熟以及更加庞大完整的数据库和生态圈使得建设银行发展数字普惠相比于股份制银行和城农商行具有天然优势壁垒有了数字化的基础设施普惠金融就能叠床架屋图18建行的数字普惠模式探索之路资料来源建设银行报国信证券经济研究所整理具体到实施流程而言建设银行自2018年在同业中率先推出面向小微企业的一站式融资服务平台惠懂你APP倾力打造易于普罗大众掌握和使用的手指尖的银行实现批量获客和线上化流程再造获取客人以后建行将小微企业的实际经请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告营状况转变为量化数据从以财务指标为核心的信用评级转向以交易记录等大数据分析为核心的履约能力判断对内打通丰富的对公对私用户数据对外连通征信工商司法社保海关等外部数据在统计学上产生相关性并用于构建征信模型同时建行借助自身打造的风险预警系统RAD风险排查系统RSD等智能模型对风险进行精准管控降低风险成本未来随着生物识别人工智能等新技术的发展建设银行数字普惠服务还将进一步升级金融科技赋能助力建设银行数字普惠金融模式实现真正的扩面增量建行惠懂你作为小微获客的主要平台集成在线精准测额预约开户贷款办理增值服务融智赋能等多项功能于一体为客户提供一站式多触点零距离的综合性服务大大提高了建设银行普惠金融服务覆盖面业内首创在线精准测额等功能客户可通过手机App快速预测授信额度进行贷款申请审批签约支用还款等线上自助操作2020年推出建行惠懂你20版本以信贷融资为核心搭载普惠客群专属产品体系集成金融与非金融服务等功能2022年上线的建行惠懂你30版本致力于丰富平台非金融场景纳入需求撮合ERP人力管理财务管理和培训管理等功能为小微企业带来从单一融资功能向综合服务功能跃升的用户体验截止2022上半年建行惠懂你APP累计访问量超过17亿次下载量超2250万次授信客户超165万户授信金额超13万亿元较2021年新增超03万亿元自产品上线以来累计服务客户30219万户提供信贷支持741万亿元图19建行惠懂你30版本APP信贷服务界面资料来源建行惠懂你30宣传片国信证券经济研究所整理精准画像下沉挖潜客户立体式需求打造差异化产品体系利用大数据精准获客提高长尾客群的覆盖率和可得性我国中小微客群达15亿户且呈现出五六七八九的特征他们贡献了50以上的税收60以上的GDP70以上的技术创新80以上的就业90以上的市场主体但长期以来他们都是金融资源难以覆盖的边缘群体小而散的特点决定了其需求的多样性建行利用大数据为普惠客群从千人一面到千人千面精准画像提高长尾客群的覆盖率并重点拓展纳税户用电户个体工商户小微企业主商户房贷户信用卡客户供应链客群涉农客群科创客群等客群请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告建行相比其余六大行更进一步深挖小微企业潜在需求客户结构更加下沉2022上半年建设银行普惠金融户均贷款余额为949万元较2019年提升约22万元说明当更多的中小银行加入普惠金融领域后建设银行的客户结构有相应上移但仍然处于大行较低水平这是来自于建行数字普惠模式下单客业务成本极低因此单客信贷规模相比较低客群结构也能更加下沉图20六大行户均普惠小微贷款余额对比建行客户结构更加下沉2022H1资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理同时建行致力于打造差异化产品体系以扩面厚植客户基础针对小微企业个体工商户涉农客户供应链上下游客户等普惠金融细分客群建行不断升级惠懂你APP小微快贷个人经营快贷裕农快贷交易快贷等一系列拳头产品有效连接市场需求和服务供给提升客户需求满足能力和服务效率举例来说小微快贷方面云税贷基于小企业纳税信息运用大数据分析为小微企业提供可贷额度自动计算秒速审批及时放款的全线上自主操作服务对于科创中小微客户群体建行完善创业者港湾服务模式创业者港湾推广至25个省市为15万余家入湾企业提供信贷支持超370亿元科创领域服务能力不断提升表1建行数字普惠模式下的差异化产品体系普惠用户分类主打产品贷款额度小微企业信用快贷抵押快贷质押快贷平台快贷最高200-1000万元个人经营者个体工商户经营快贷个人经营抵押快贷最高300-1000万元农户农信云贷地押云贷农户快贷最高30-300万元科创企业善新贷科技云贷云知贷最高200-1000万元进出口企业退税贷最高30万元资料来源建行惠懂你APP建设银行官网国信证券经济研究所整理智能风控信贷资产质量良好解决传统模式信用痛点传统商业银行服务小微企业存在诸多痛点其中最明显的就是小微企业抗风险能力弱存在较高信用风险据美国财富杂志和全国工商联中国民营企业发展报告中小企业平均存活周期为25至29年且缺少抵押物小微企业贷请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告款不良率普遍较高以实施数字普惠战略前的建行为例20152016年建行的小企业贷款不良率分别为59856远高于全行平均水平然而在实施数字普惠战略后建行普惠金融不良率进一步下降低于集团总水平2022年11月在建行惠懂你APP30发布会上建设银行副行长崔勇称建行普惠金融贷款不良率仅为118叠加潜在不良贷款的不良率25左右低于2022三季度总体不良率140累计核销处理不良贷款286亿元同时建行也加大了对普惠金融贷款的拨备计提力度整体金额已经超过800亿元对应拨备覆盖率接近340建行对公批发和零售业不良率及个人经营贷款不良率从2017年到2022上半年均呈持续下降趋势这两部分贷款在普惠口径下均含较多小微和个体工商户建行批发和零售业贷款不良率从2017年的703下降至2022上半年的177五年内下降逾5个百分点个人经营贷款不良率从2017年的391下降至2022上半年的064五年内下降逾3个百分点图21建行对公贷款和批发及零售行业不良率图22建行个人贷款和个人经营贷款不良率资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理目前建行普惠金融不良率低于其他银行总体普惠不良水平其良好的资产质量得益于科技赋能的商业模式建行用数字技术对风险进行精准管控降低了普惠贷款风险成本据银保监会截至2022年4月末银行业普惠型小微企业贷款不良率为218远高于商业银行总体182的不良率在小微企业不良资产规模攀升金融机构处置压力有所增加的宏观环境下建行优秀的普惠金融风控指标将有望更加凸显图23建行普惠金融不良率低于其他银行总体普惠不良水平请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告资料来源Wind公司公告公司新闻银保监会国信证券经济研究所整理注微众银行网商银行数据于2021年末披露建行普惠数据于2022年11月建行惠懂你APP30发布会披露银行业总体普惠数据为银保监会披露的截止2022年4月末银行业普惠型小微企业贷款不良率除此四项外其余数据均为公司2022年三季报披露另外建设银行还探索建立了普惠金融前中台双向协同控险机制一是完善普惠金融双线报告路线和双向沟通机制如开通前台部门直接向首席风险官汇报业务发展及风险状况的通道二是打造政策技术的普惠金融智能风控工具箱2021年建行的风险预警系统RAD对小微企业不良客户预警覆盖率超过80风险排查系统RSD自动排查789712万笔线上业务有效拦截问题业务3571万笔三是推动新产品评估和反欺诈工作扎实落地如前中台协同开展对善系列普惠贷款新产品的风险评估与评分卡开发联合构建规则名单模型三位一体的小微信贷反欺诈防控体系等随着建行持续完善数字普惠金融模式普惠金融业务有望持续高质量发展零售优先住房租赁纵深推进消费金融业务领先建设银行是国内零售贷款规模最大的银行2022上半年其个人银行业务贷款为818万亿元近年来银行业零售业务营收占比贡献度快速增长零售转型也较早有同业开始布局与其他银行相比建设银行作为国有大行板块更加齐全并未突出零售银行的概念但零售优先战略启动后推进更显迅猛有力2017年建设银行提出零售优先的发展战略2017-2019年建行零售业务贷款占全行贷款比重呈上升趋势但从2020年起受疫情等影响占比出现小幅下滑2022上半年建行零售业务占全行贷款比重为4020相较同业处于中间位置建行零售业务利润总额占全行利润总额比重不断攀升202020212022上半年建行零售业务利润总额占比分别为61215674和6281对全行利润总额贡献较大另建行零售业务不良率作为其突出优势2022上半年仅为044较同业显著更低资产质量更加优质请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告图24四大行零售业务贷款规模对比建行排名第一资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理图25建行零售业务贷款利润总额占全行比重资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告图26各行零售业务贷款规模占比对比建行处于中间位置2022H1资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理图27各行零售业务不良贷款率同业对比建行不良率显著更低2022H1资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理住房租赁深化住房领域先发优势国内银行中布局领先利用自身按揭贷款优势全面实施住房租赁战略深化住房领域先发优势建行是国内最早提供个人商业性住房贷款和住房公积金业务的银行也是国内最大的住房贷款银行长期以来按揭贷款一直在建行零售业务中占主导地位2017年起公司利用自身住房金融的核心优势在当前监管坚持租购并举加快发展长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告租房市场的背景下前瞻布局住房租赁战略截止2022上半年建行按揭贷款规模656万亿元占个人贷款比重为8005规模和占比均高于其他大行打造的住房租赁综合服务平台已覆盖全国96的地级及以上行政区累计核验房屋1025万套合同备案788万笔为15万家企业4034万个人房东和租客提供交易平台通过CCB建融家园开业运营了200个长租社区为园区蓝领职场白领青年创客等群体提供租住环境同时大力支持保障性租赁住房建设在全国主要城市对接超过500个保障性租赁住房项目开发推广的保租房APP公租房APP分别在全国近200个近100个城市上线运行截止2022上半年建行住房租赁贷款余额180617亿元较2021年增加47156亿元同比3533其中公司住房租赁贷款余额12178亿元同比4847支持住房租赁企业超700个所支持项目可向社会提供租赁房源80万套间公共租赁房贷款余额5884亿元同比1439图28建行个人住房贷款占个贷比重约为80高于其他大行资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告图29建行住房租赁贷款余额及细分结构资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理截止2022上半年建行个人住房贷款不良率025为主要大行中最低住房贷款由于期限长具有贷款收益率稳定及不良率低的特点一直作为银行的一项优质资产近年来建设银行个人住房贷款不良率比其个人贷款不良率约低02个百分点且显著低于对公贷款不良率随着其住房租赁战略的进一步深化未来有望持续为优化资产质量保驾护航图30建行个人住房贷款不良率比其个人贷款不良率约低02个百分点资料来源Wind公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20