投资要点
　　营收增速放缓，利润保持稳健增长。公司2022年营收/归母净利润同比增速分别为-0.2%、+7.1%，Q4单季度营收/归母净利润同比增速分别为-4.0%、8.8%，Q4营收放缓主要受投资收益影响。全年来看，公司利润的驱动因素主要是规模稳步扩张和信用成本节约。收入方面：（1）净利息收入同比+6.2%（Q4单季度同比+2.0%），生息资产规模增长同比+14.9%，带动净利息收入稳健增长，净息差同比下降11bp有所拖累。（2）手续费净收入同比-4.5%（Q4单季度同比-14.8%），其中银行卡手续费收入同比-19.2%，主要原因是疫情导致消费（尤其是线下消费）走弱；代理业务手续费基本持平，虽然代销公募基金受资本市场影响同比下滑，但代理保险业务支撑作用明显。（3）其他非息同比-34.9%（Q4单季度同比-41.4%），主要是投资收益有所下滑。成本方面，2022年成本收入比25.9%，同比上升0.5pcts；信用成本0.78%，同比下降0.17pcts。
　　规模稳步扩张，大基建和制造业贷款贡献显著。资产方面，2022年公司总资产同比+14.4%，其中贷款同比+12.8%(Q4季度环比+1.4%)，贷款占生息资产比重保持在60%左右。从信贷投向来看，2022年新增贷款中对公、零售和票据贴现分别贡献56%、39%和5%；公司全年新增信贷2.39万亿元(同比多增3676亿元)，其中对公贷款1.37万亿元（同比多增1336亿元），主要投向制造业和大基建类贷款，零售贷款3517亿元（同比少增3148亿元），按揭仍占据主要部分。负债方面，2022年存款同比+11.8%(Q4季度环比+0.9%)，Q4个人定期存款增加较多，预计主要与部分理财资金赎回后回流进入存款有关。
　　净息差环比-3bp至2.02%。公司2022年净息差2.02%，环比-3bp，同比-11bp。具体来看，资产端收益率3.67%(同比-4bp)，其中贷款收益率4.17%（同比8bp），受LPR下行以及公司加大对实体经济的支持力度的影响，贷款收益率有所下降。负债端付息率1.85%（同比+7bp），其中存款成本率1.73%（同比+5bp），存款成本受市场竞争持续加剧影响保持刚性。
　　不良率小幅下降至近年来新低，拨备覆盖率环比略有下降，资产质量整体保持稳定。2022年不良率1.38%，环比-2bp（同比-4bp），其中对公贷款不良率2.08%（同比-19bp）,零售贷款不良率0.55%（同比+15bp）；关注率2.52%，较上半年末-12bp；逾期率1.03%，较上半年末+6bp；拨备覆盖率242%，环比2pcts（同比+2pcts）；拨贷比3.34%，环比-8bp。房地产方面，对公房地产贷款不良率4.36%，较上半年末上升138bp，风险仍在暴露，但对公房地产贷款占比已逐渐下降，考虑到房地产融资端与需求端利好政策已经相继落地，房地产风险有望边际改善。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024年EPS分别为1.35元、1.43元，预计2023年底每股净资产为12.21元。以2023年3月29日收盘价计算，对应2023年底PB为0.49倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行II建设银行601939titleinvestSuggestion规模稳步扩张资产质量稳定增持维持investS建设银行2022年年报点评uggestionChancreateTime1公2023年3月30日ge司投资要点relatedReport点相关报告summary营收增速放缓利润保持稳健增长公司2022年营收归母净利润同比增速评分别为-0271Q4单季度营收归母净利润同比增速分别为-4088报Q4营收放缓主要受投资收益影响全年来看公司利润的驱动因素主要是规告模稳步扩张和信用成本节约收入方面1净利息收入同比62Q4单季度同比20生息资产规模增长同比149带动净利息收入稳健增长emailAuthor分析师净息差同比下降11bp有所拖累2手续费净收入同比-45Q4单季度同陈绍兴assAuthor比-148其中银行卡手续费收入同比-192主要原因是疫情导致消费尤SACS0190517070003其是线下消费走弱代理业务手续费基本持平虽然代销公募基金受资本市chenshaoxxyzqcomcn场影响同比下滑但代理保险业务支撑作用明显3其他非息同比-349Q4单季度同比-414主要是投资收益有所下滑成本方面2022年成王尘本收入比259同比上升05pcts信用成本078同比下降017pctsSACS0190520060001wangchenyjyxyzqcomcn规模稳步扩张大基建和制造业贷款贡献显著资产方面2022年公司总资产同比144其中贷款同比128Q4季度环比14贷款占生息资产曹欣童比重保持在60左右从信贷投向来看2022年新增贷款中对公零售和票SACS0190522060001据贴现分别贡献5639和5公司全年新增信贷239万亿元同比多增caoxintongxyzqcomcn3676亿元其中对公贷款137万亿元同比多增1336亿元主要投向制造业和大基建类贷款零售贷款亿元同比少增亿元按揭仍占35173148据主要部分负债方面2022年存款同比118Q4季度环比09Q4个人定期存款增加较多预计主要与部分理财资金赎回后回流进入存款有关净息差环比-3bp至202公司2022年净息差202环比-3bp同比-11bp具体来看资产端收益率367同比-4bp其中贷款收益率417同比-8bp受LPR下行以及公司加大对实体经济的支持力度的影响贷款收益率有所下降负债端付息率185同比7bp其中存款成本率173同比5bp存款成本受市场竞争持续加剧影响保持刚性不良率小幅下降至近年来新低拨备覆盖率环比略有下降资产质量整体保持稳定2022年不良率138环比-2bp同比-4bp其中对公贷款不良率208同比-19bp零售贷款不良率055同比15bp关注率252较上半年末-12bp逾期率103较上半年末6bp拨备覆盖率242环比-2pcts同比2pcts拨贷比334环比-8bp房地产方面对公房地产贷款不良率436较上半年末上升138bp风险仍在暴露但对公房地产贷款占比已逐渐下降考虑到房地产融资端与需求端利好政策已经相继落地房地产风险有望边际改善盈利预测与评级我们预计公司20232024年EPS分别为135元143元预计2023年底每股净资产为1221元以2023年3月29日收盘价计算对应2023年底PB为049倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张速度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情报告正文事件建设银行3月29日晚公布2022年度报告公司2022年实现营业收入8225亿元同比-02实现归母净利润3239亿元同比71点评营收增速放缓利润保持稳健增长公司2022年营收归母净利润同比增速分别为-0271Q4单季度营收归母净利润同比增速分别为-4088Q4营收放缓主要受投资收益影响全年来看公司利润的驱动因素主要是规模稳步扩张和信用成本节约收入方面1净利息收入同比62Q4单季度同比20生息资产规模增长同比149带动净利息收入稳健增长净息差同比下降11bp有所拖累2手续费净收入同比-45Q4单季度同比-148其中银行卡手续费收入同比-192主要原因是疫情导致消费尤其是线下消费走弱代理业务手续费基本持平虽然代销公募基金受资本市场影响同比下滑但代理保险业务支撑作用明显3其他非息同比-349Q4单季度同比-414主要是投资收益有所下滑成本方面2022年成本收入比259同比上升05pcts信用成本078同比下降017pcts规模稳步扩张大基建和制造业贷款贡献显著资产方面2022年公司总资产同比144其中贷款同比128Q4季度环比14贷款占生息资产比重保持在60左右从信贷投向来看2022年新增贷款中对公零售和票据贴现分别贡献5639和5公司全年新增信贷239万亿元同比多增3676亿元其中对公贷款137万亿元同比多增1336亿元主要投向制造业和大基建类贷款零售贷款3517亿元同比少增3148亿元按揭仍占据主要部分负债方面2022年存款同比118Q4季度环比09Q4个人定期存款增加较多预计主要与部分理财资金赎回后回流进入存款有关净息差环比-3bp至202公司2022年净息差202环比-3bp同比-11bp具体来看资产端收益率367同比-4bp其中贷款收益率417同比-8bp受LPR下行以及公司加大对实体经济的支持力度的影响贷款收益率有所下降负债端付息率185同比7bp其中存款成本率173同比5bp存款成本受市场竞争持续加剧影响保持刚性不良率小幅下降至近年来新低拨备覆盖率环比略有下降资产质量整体保持稳定2022年不良率138环比-2bp同比-4bp其中对公贷款不良率208同比-19bp制造业批发零售业等不良率均显著下降零售贷款不良率055同比15bp下半年个人经营贷不良率上行幅度相对较大信用卡不良率也略有上行关注率252较上半年末-12bp逾期率103较上半年末6bp拨备覆盖率242环比-2pcts同比2pcts拨贷比334请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情环比-8bp房地产方面对公房地产贷款不良率436较上半年末上升138bp风险仍在暴露但对公房地产贷款占比已逐渐下降考虑到房地产融资端与需求端利好政策已经相继落地房地产风险有望边际改善资本方面核心一级一级及总资本充足率分别为13691440和1842持续保持较强的资本实力资本充足率在上市银行中靠前盈利预测与评级我们预计公司20232024年EPS分别为135元143元预计2023年底每股净资产为1221元以2023年3月29日收盘价计算对应2023年底PB为049倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张速度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告不带市场行情盈利预测单位百万元图表1资产负债表预测年份202120222023E2024E2025E总资产3025397934601917375475024060280543891488生息资产2951383033912998366487563954352042667655贷款1817049220495117221766042399604625964761占比616604605607609现金和准备金27638923159296336792936267253905407占比9493929292存放同业8923471655903179240319401542100085占比3049494949债券投资768709986026829311820998059510697402占比260254254252251总负债2763985731723157343320693703076639942083付息负债2691367030971010334051033603093538863647同业存放29511343953454430032346776265088032占比110128129130131存款2237881425020807269434352901380031243254占比832808807805804应付债券15837221996749216134523395102532361占比5964656565总权益26141222878760321543335720393949405总母公司权益25882312856733319340635500123927378数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测图表2利润表预测年份202120222023E2024E2025E营业总收入824246822473854690896518940290净利息收入605420643064669384701946735990手续费净收入121492116085119513125489131763其他收入9733463324657936908372537营业总支出445470440530457905476548496176营业税金77918154102561075811283业务及管理费209864213219226012239573253947资产减值损失168715155018151084148609145576营业利润378776381943396785419970444115营业外收支合计-36474747474利润总额378412382017396859420044444189所得税7448458851556485889962285净利润303928323166341211361144381904归属母公司净利润302513323861341822361792382588EPS元119128135143151BVPS元9951087122113641515ROAE12551227116911051051ROAA104100095092090数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间月内公司股价或行业指数相对同股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数国市场以标普500或纳斯达克综合指数行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候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