事件：3月29日，建设银行披露了2022年业绩：营业收入8224.73亿元，YoY-0.22%；归母净利润3238.61亿元，YoY +7.06%；年化加权平均ROE为12.27%。截至2022年末，资产规模34.60万亿元，不良贷款率1.38%，拨备覆盖率241.53%。
　　评论：
　　1、业绩增速略有放缓，ROE略有下降
　　业绩增速略有放缓。2022年营收增速为-0.22%，较3Q22下降1.20个百分点，受手续费及佣金净收入和其他非利息收入下降影响，非息收入增速为-18.01%。2022年归母净利润增速7.06%，较3Q22上升0.54个百分点。ROE略有下降。2022年加权平均ROE为12.27%，同比下降0.28个百分点。
　　持续推进普惠金融、住房租赁、金融科技“三大战略“。22年末公司类住房租赁贷款余额2,421.92亿元，较21年末增长81.47%；普惠金融贷款余额2.35万亿元，较21年末增长25.49%；金融科技投入232.90亿元，占营业收入的2.83%，与21年基本持平。
　　2、息差同比下降，基建优势巩固
　　息差下降。22年净息差2.02%，较1H22下降7BP，较21年降低11BP，息差有所下降。22年生息资产收益率3.67%，同比下降4BP，其中，贷款收益率、债券投资收益率同比分别下降8BP、2BP。计息负债成本率有所上升，22年计息负债成本率1.85%，同比上升8BP，其中存款付息率同比上升6BP。
　　基建领域传统优势持续巩固。22年末公司类贷款11.02万亿元，同比增长14.87%；基础设施行业领域贷款余额5.71万亿元，较21年末增长12.62%，余额在公司类贷款中的占比为51.79%。保持持续增长态势。
　　3、资产质量总体平稳，拨备保持稳定
　　不良率稳中有降。2022年末不良贷款率1.38%，较22Q3下降2BP，较21年末下降4BP，资产质量平稳。22年末关注贷款率2.52%，较21年末下降17BP；22年末逾期贷款率为1.03%，同比上升9BP。
　　拨备水平保持稳定。2022年末拨备覆盖率241.53%，较22Q3下降2.42个百分点，较21年末上升1.57个百分点；22年末拨贷比3.34%，较21年末下降7BP，拨备水平保持稳定。
　　资本充足率提升。2022年末核心一级/一级/资本充足率分别为13.69%、14.40%、18.42%，较21年末分别增长10BP/26BP/57BP，资本充足率提升。
　　投资建议：
　　建设银行持续推进住房租赁、普惠金融和金融科技“三大战略”，2022年业绩增速略有放缓，资产质量总体平稳。截至3月29日收盘，建设银行估值为0.55倍PB（LF）。我们预计公司23/24年盈利增速为6.4%/6.5%。给予其0.65倍23EP/B的目标估值，对应6.81元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；资产质量恶化