事件概述
　　无锡银行发布2022年报：实现营收44.80亿元(+3.01%，YoY)，营业利润22.39亿元(+26.02%，YoY)，归母净利润20.01亿元(+26.65%，YoY)。年末总资产2116.03亿元(+4.87%，YoY；+0.66%，QoQ)，存款1726.84亿元(+10.14%，YoY；+2.57%，QoQ)，贷款1286.09亿元(+9.17%，YoY；+1.27%，QoQ)。2022年净息差1.81%(-14bp，YoY)；不良贷款率0.81%(-5bp，QoQ)，拨备覆盖率552.74%(+13.69pct，QoQ)，拨贷比4.46%(-0.19pct，QoQ)；资本充足率14.75%(+0.65pct，QoQ)；ROE 13.01%(+1.6pct，YoY)。拟派现0.2元/股，披露分红率21.50%。
　　分析判断: 
　　Q4营收降速，拨备反哺利润增速上行
　　无锡银行2022年实现营收和PPOP分别同比+3.0%/-0.2%，较Q1-3增速分别降3.6pct/5.5pct，结构上：1）一方面利息净收入增速全年-0.5%，较前三季度的0.9%转负，主要是息差下行影响。无锡银行2022年净息差收录1.81%，同比降14BP，相比上半年降4BP，下半年降幅趋缓，在资产端收益率处于下行通道的情况下，主要是负债成本有一定改善。2）另一方面手续费净收入低基数下有较大回升，但受债市波动影响投资资产公允价值变动，交易类非息收入负增拖累整体非息收入四季度转为同比负增。具体看中收相比2021年稳健增长22%，其中占比84%的代理类收入同比实现+19.4%的增长，银行卡类中收也有明显回升。营收降速情况下，无锡银行全年减值损失同比少计提36.4%，四季度拨备反哺利润力度加大下，全年归母净利润增速较Q1-3进一步上行5.9pct至26.7%的高位，Q4单季业绩增速+45%。
　　资产端发力制造业、普惠和消费贷，负债结构优化对冲息差压力
　　无锡银行2022年总资产、贷款总额、存款总额分别同比+4.9%/+9.2%/+10.1%，环比Q3规模分别扩增+0.7%/+1.3%/+2.6%，四季度存款驱动稳健扩表，全年投资资产规模降低，在增配政府债的同时减少了其他类债券的投放，同时增配了公募基金。
　　贷款投放来看：1）对公/票据/零售贷款年增速分别为+7.4%/+25.2%/+6.6%，信贷需求受宏观经济影响较为疲弱下，票据投放比例提升。2）上半年对公发力，全年新增59亿元，其中制造业贷款增量占比55%是主要投放领域。3）下半年零售贷款增速放缓（我们测算Q4单季规模减少6205万元，21Q4规模增量12亿元），主要是下半年按揭贷款规模减少，但同时加大消费贷和信用卡的投放力度，通过启动“个人信用贷款增户扩面专项活动”、增设普惠金融分中心、推出“市民贷”个人消费贷产品等方式，实现下半年消费贷规模增幅超30%。4）此外也贡献普惠小微贷款同比+27.4%，占总贷款的比例较上年提升2.1pct至14.7%。5）投放区域上，无锡本地贷款占比76.7%较上年小幅提升0.8pct。
　　负债端，四季度个人活期存款显著增长，带动负债端存款占比进一步提升3pct至92.2%的高位，且活化程度较中期边际改善。主动负债规模环比Q3降低，负债结构优化对冲资产端收益率的下行，我们以期初期末余额测算的单季净息差来看，四季度息差基本企稳。
　　加大不良认定和处置，四季度不良双降，拨备率升至超550%高位
　　公司资产质量持续优异，2022年末不良率0.81%，同环比降12BP和5BP，四季度加大核销下不良余额也环比降低5.3%。年末关注类占比仅0.31%，虽然较中期提升5BP但主要是加强了不良的认定，可以看到年末逾期率0.76%，较中期降低13BP。我们测算公司2022年加回核销的不良生成率仅0.36%，虽然较2021年上升，但处于绝对低位，且认定更加审慎，逾期90+/不良较中期降12.3pct至68.2%，逾期60+/不良较上年降10.4pct至72.4%，整体资产质量指标处于可比同业前列。虽然减值计提力度放缓，但不良双降下，公司2022年拨备覆盖率环比再提升13.7pct至552.74%，全年提升幅度超76pct，高拨备和优异的资产质量保障低信用成本和业绩释放空间。
　　投资建议
　　总体来看，无锡银行2022年营收虽受宏观经济和资本市场影响有所承压，但优异的资产质量保障业绩释放提速，相较快报，年报增量信息关注：1）存款量增结构优，对冲资产端收益率下行，我们测算四季度息差基本企稳；2）贷款重点投放制造业、普惠、消费贷领域，受按揭影响零售贷款略疲弱，但扎实推进客户拓展和普惠转型，后续信贷需求有望伴随经济回温持续修复；3）下半年不良认定更审慎，加大核销下Q4不良双降，优异的资产质量和高拨备保障低信用成本、反哺利润高增。
　　目前公司20亿元定增已经落地，转债明年1月到期，仍有97%待转股，目前最新修正转股价5.63元/股，后续转股将进一步充实资本。结合公司2022年年报表现，我们调整公司23-25年营收56/65/-亿元的预测至47/52/58亿元，23-25年归母净利润25/32/-亿元的预测至23/26/30亿元，对应增速为15.1%/15.0%/14.6%；23-25年EPS 1.35/1.72/-元的预测至1.07/1.23/1.41元，对应2023年3月29日5.37元/股收盘价，PB分别为0.55/0.50/0.45倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；
　　2、

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月30日138689Q4TableTitle业绩提速不良双降拨备超550无锡银行TableTitle2600908评级TableDataInfo买入股票代码600908上次评级买入52周最高价最低价62748目标价格总市值亿11551最新收盘价537自由流通市值亿9519自由流通股数百万177261事件概述TableSummary无锡银行发布2022年报实现营收4480亿元301YoY营业利润2239亿元2602YoY归母净利润2001亿元2665YoY年末总资产211603亿元487YoY066QoQ存款172684亿元1014YoY257QoQ贷款128609亿元917YoY127QoQ2022年净息差181-14bpYoY不良贷款率081-5bpQoQ拨备覆盖率552741369pctQoQ拨贷比446-019pctQoQ资本充足率1475065pctQoQROE130116pctYoY拟派现02元股披露分红率2150分析判断Q4营收降速拨备反哺利润增速上行无锡银行2022年实现营收和PPOP分别同比30-02较Q1-3增速分别降36pct55pct结构上1一方面利息净收入增速全年-05较前三季度的09转负主要是息差下行影响无锡银行2022年净息差收录181同比降14BP相比上半年降4BP下半年降幅趋缓在资产端收益率处于下行通道的情况下主要是负债成本有一定改善2另一方面手续费净收入低基数下有较大回升但受债市波动影响投资资产公允价值变动交易类非息收入负增拖累整体非息收入四季度转为同比负增具体看中收相比2021年稳健增长22其中占比84的代理类收入同比实现194的增长银行卡类中收也有明显回升营收降速情况下无锡银行全年减值损失同比少计提364四季度拨备反哺利润力度加大下全年归母净利润增速较Q1-3进一步上行59pct至267的高位Q4单季业绩增速45资产端发力制造业普惠和消费贷负债结构优化对冲息差压力无锡银行2022年总资产贷款总额存款总额分别同比4992101环比Q3规模分别扩增071326四季度存款驱动稳健扩表全年投资资产规模降低在增配政府债的同时减少了其他类债券的投放同时增配了公募基金贷款投放来看1对公票据零售贷款年增速分别为7425266信贷需求受宏观经济影响较为疲弱下票据投放比例提升2上半年对公发力全年新增59亿元其中制造业贷款增量占比55是主要投放领域3下半年零售贷款增速放缓我们测算Q4单季规模减少6205万元21Q4规模增量12亿元主要是下半年按揭贷款规模减少但同时加大消费贷和信用卡的投放力度通过启动个人信用贷款增户扩面专项活动增设普惠金融分中心推出市民贷个人消费贷产品等方式实现下半年消费贷规模增幅超304此外也贡献普惠小微贷款同比274占总贷款的比例较上年提升21pct至1475投放区域上无锡本地贷款占比767较上年小幅提升08pct负债端四季度个人活期存款显著增长带动负债端存款占比进一步提升3pct至922的高位且活化程度较中期边际改善主动负债规模环比Q3降低负债结构优化对冲资产端收益率的下行我们以期初期末余额测算的单季净息差来看四季度息差基本企稳加大不良认定和处置四季度不良双降拨备率升至超550高位公司资产质量持续优异2022年末不良率081同环比降12BP和5BP四季度加大核销下不良余额也环比降请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告低53年末关注类占比仅031虽然较中期提升5BP但主要是加强了不良的认定可以看到年末逾期率076较中期降低13BP我们测算公司2022年加回核销的不良生成率仅036虽然较2021年上升但处于绝对低位且认定更加审慎逾期90不良较中期降123pct至682逾期60不良较上年降104pct至724整体资产质量指标处于可比同业前列虽然减值计提力度放缓但不良双降下公司2022年拨备覆盖率环比再提升137pct至55274全年提升幅度超76pct高拨备和优异的资产质量保障低信用成本和业绩释放空间投资建议总体来看无锡银行2022年营收虽受宏观经济和资本市场影响有所承压但优异的资产质量保障业绩释放提速相较快报年报增量信息关注1存款量增结构优对冲资产端收益率下行我们测算四季度息差基本企稳2贷款重点投放制造业普惠消费贷领域受按揭影响零售贷款略疲弱但扎实推进客户拓展和普惠转型后续信贷需求有望伴随经济回温持续修复3下半年不良认定更审慎加大核销下Q4不良双降优异的资产质量和高拨备保障低信用成本反哺利润高增目前公司20亿元定增已经落地转债明年1月到期仍有97待转股目前最新修正转股价563元股后续转股将进一步充实资本结合公司2022年年报表现我们调整公司23-25年营收5665-亿元的预测至475258亿元23-25年归母净利润2532-亿元的预测至232630亿元对应增速为15115014623-25年EPS135172-元的预测至107123141元对应2023年3月29日537元股收盘价PB分别为055050045倍维持公司买入评级风险提示1整体经济未来修复不及预期信用成本大幅提升的风险2公司的重大经营风险等盈利预测与估值百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入43494480473352215774增长率1163056103106归母净利润15802001230326493037增长率205267151150146每股收益元073093107123141每股净资产元73490198510821193PE7358504438PB073060055050045资料来源公司公告华西证券研究所分析师刘志平TableAuthor分析师李晴阳邮箱liuzp1hx168comcn邮箱liqy2hx168comcnSACNOS1120520020001SACNOS1120520070001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表指标和估值百万元2021A2022A2023E2024E2025E百万元元2021A2022A2023E2024E2025E平均生息资产192757209286222650242690267596ROAA083097105111115净息差168156158162168ROAE10611138113511921241利息收入777379088356932110216利息支出42694421465451845638每股净资产73490198510821193净利息收入35043488370241374578EPS073093107123141贷款减值准备1285817631577506股利3351043022495205695365288非息收入DPS018020023026030手续费和佣金收入183227266319398股息支付率21212150215021502150交易性收入74-6-6-6-6发行股份18622151215121512151其他收入26130130130130业绩数据非息总收入845992103110841195增长率净利息收入690561117107非息费用非利息收入3661743952103业务管理费12501388145415891739营业收入1163056103106营业税金及附加3636384246归母净利润205267151150146非息总费用12871424149216311786平均生息资产121866490103总付息负债1368576107107税前利润17742240261130143483总资产1214974101103所得税156228308365447归母净利润15802001230326493037营业收入分解资产负债表数据净利息收入占比806779782792793总资产201770211603227305250309276034佣金手续费收入占比4251566169贷款总额117810128609142205158537177278客户存款161811177139189952208947229842营业效率其他付息负债11034138127781882710720成本收入比287310307304301股东权益1579519382211912327025654资产质量流动性不良贷款11001037112412071290贷款占生息资产比564589608620627不良率093081079076073期末存贷比728726749759771贷款损失拨备52515734624066967096拨备覆盖率477553555555550资本拨贷比446446439422400核心一级资本充足率87110116118120一级资本充足率101123129129131信用成本124071051042034资本充足率143147153153154资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘志平华西证券银行首席分析师上海财经大学管理学硕士学位研究领域主要覆盖银行金融行业从业经验十多年行业研究深入曾任职于平安证券研究所国金证券研究所浙商证券研究所李晴阳华西证券银行分析师华东师范大学金融硕士两年银行行业研究经验对监管政策和行业基本面有深入研究曾任职于平安证券研究所分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工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