事件：无锡银行披露2022年报，2022年实现营收45亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润20亿元，同比增长26.7%。4Q22不良率季度环比下降6bps至0.81%，拨备覆盖率季度环比提升13.7pct至553%。
　　量价均有承压叠加非息扰动拖累营收表现，极优资产质量下拨备灵活反哺支撑业绩维持较快增长：2022年无锡银行营收同比增长3.0%，较9M22放缓3.6pct；归母净利润同比增长26.7%，较9M22提速5.9pct。从驱动因子来看，1）息差收窄是营收最大拖累，规模增长部分弥补息差收窄影响。2022利息净收入拖累营收增速0.4pct，其中息差同比收窄14bps，负贡献营收增速5.8pct；生息资产增速放缓至7.2%，仅正贡献营收增速5.4pct。2）非息收入增速回落，对营收正贡献收窄。2022非息收入同比增长17.4%（9M22为29%），支撑营收增速3.4pct（9M22为5.8pct）。3）拨备反哺驱动业绩释放。拨备对业绩增长支撑力度加大，贡献利润增速26.3pct（9M22为9.9pct）。
　　年报关注点：1）强化“深耕本土、专注普惠”战略，看好23年信贷投放恢复。疫情影响最深的22年，无锡银行坚持贯彻信贷结构优化决心不减。23年继续计划新增信贷180亿（对应贷款增速将回升至14%）且在本地小微客群加速渗透。密切跟踪无锡银行“加大信贷投放+坚决下沉调优结构”对量价表现的提振及潜在的营收拐点。2）资产质量保持极优水平确保适度提升风险偏好、信贷结构调优战略发力家底无忧。4Q22不良双降，关注率、逾期率分别仅0.31%和0.76%，拨备覆盖率季度环比进一步提升至超550%，均稳居上市银行第一梯队。3）定增落地，但快速增长阶段，高效推动转债转股补充资本依然为必要之举。22年末无锡银行20亿定增落地，增厚核心一级资本充足率1.97pct至10.97%。
　　疫情显著冲击小微需求及总体信贷投放，但做小做散方向坚定，强化“深耕本土、专注普惠”战略思路明确，关注23年信贷投放恢复对总量回暖、结构向优的正向提振：4Q22无锡银行贷款同比增长9.2%，全年新增信贷仅108亿（21年新增181亿，22年原目标增量基本持平）。在主动优化资本运营、调整贷款结构，全速发力小微的22年（往年户均千万以上对公占新增超5成，22年主动压降至仅2成），疫情对零售小微投放的拖累是造成规模增长放缓最直接的影响（全年新增零售占比仅约15%）。但更重要关注到无锡银行做小做散决心不减。22年新增普惠小微贷款占比近4成（21年约2成）；同时在苏州、常州、南通三地设立的普惠分中心加速推动增量扩面。调研反馈23年继续计划新增信贷180亿（对应增速回升至14%），并将在本地加速小微客群渗透，户均千万以下贷款占新增比重仍将超7成。密切关注“加大信贷投放+坚决下沉调优结构”的成效验证。
　　息差阶段性承压，负债成本改善部分缓冲定价下行压力，关注调优结构对息差企稳的成效验证：2022年息差1.81%，环比9M22降低3bps，其中测算2H22息差环比1H22下降8bps至1.77bps（1H22环比2021下降10bps）。从资产负债两端来看，2H22贷款利率环比1H21进一步下降10bps至4.58%，预计既和降息环境下定价下行有关，也与需求承压下，相对低收益的票贴增长较多有关（2H22新增贷款中近7成为票贴）。存款成本延续改善，2H22环比1H22下降4bps至2.28%，带动负债成本环比下降6bps。
　　资产质量保持极优水平，不良双降、拨备覆盖率稳居上市银行第一梯队。4Q22无锡银行不良贷款季度环比下降5.3%，不良率季度环比下降6bps至0.81%；不良先行指标，关注率、逾期率分别仅0.31%和0.76%，测算全年加回核销回收后不良生成率仅27bps。4Q22拨备覆盖率季度环比提升13.7pct至553%，稳居上市银行第一梯队。真实优异的资产质量赋予业绩可预期、可持续的释放空间，也是适度提升风险偏好、优化贷款结构最坚实的后盾。
　　投资分析意见：看好2023疫后复苏、资本补充落地对无锡银行信贷投放发力、营收筑底拐点的正向贡献。考虑到规模扩张对资本持续补充的客观需求，预计2023年高效推动转债实现转股仍是必要之举。预计2023-25年归母净利润增速21.4%、21.7%、22.1%（原23-24年预测25.1%、25.5%，基于审慎考虑下调息差预测，新增25年预测），当前股价对应23年PB仅0.60倍，转债赎回触发价对应23年PB为0.81倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏显著低于预期，需求修复节奏滞后；中小企业等薄弱客群不良滞后暴露。
　　

研究报告全文：上市公司银行公司研究2023年03月30日无锡银行600908公司点评做小做散方向坚定聚焦营收潜在拐点报告原因有业绩公布需要点评事件无锡银行披露2022年报2022年实现营收45亿元同比增长30实现归母净利维持买入润20亿元同比增长2674Q22不良率季度环比下降6bps至081拨备覆盖率季度环比提升137pct至553证券研究报告量价均有承压叠加非息扰动拖累营收表现极优资产质量下拨备灵活反哺支撑业绩维持较市场数据2023年03月29日快增长2022年无锡银行营收同比增长30较9M22放缓36pct归母净利润同比收盘价元537增长267较9M22提速59pct从驱动因子来看1息差收窄是营收最大拖累规一年内最高最低元62748模增长部分弥补息差收窄影响2022利息净收入拖累营收增速04pct其中息差同比收市净率05窄14bps负贡献营收增速58pct生息资产增速放缓至72仅正贡献营收增速54pct息率分红股价-流通A股市值百万元95192非息收入增速回落对营收正贡献收窄2022非息收入同比增长1749M22为上证指数深证成指324006115799229支撑营收增速34pct9M22为58pct3拨备反哺驱动业绩释放拨备对业注息率以最近一年已公布分红计算绩增长支撑力度加大贡献利润增速263pct9M22为99pct基础数据2022年12月31日年报关注点1强化深耕本土专注普惠战略看好23年信贷投放恢复疫情影响每股净资产元808最深的22年无锡银行坚持贯彻信贷结构优化决心不减23年继续计划新增信贷180亿资产负债率9078对应贷款增速将回升至14且在本地小微客群加速渗透密切跟踪无锡银行加大信总股本流通A股百万21511773贷投放坚决下沉调优结构对量价表现的提振及潜在的营收拐点2资产质量保持极优流通B股H股百万--水平确保适度提升风险偏好信贷结构调优战略发力家底无忧4Q22不良双降关注率逾期率分别仅031和076拨备覆盖率季度环比进一步提升至超550均稳居上市一年内股价与大盘对比走势银行第一梯队3定增落地但快速增长阶段高效推动转债转股补充资本依然为必要无锡银行沪深300指数收益率之举22年末无锡银行20亿定增落地增厚核心一级资本充足率197pct至10972010疫情显著冲击小微需求及总体信贷投放但做小做散方向坚定强化深耕本土专注普0惠战略思路明确关注23年信贷投放恢复对总量回暖结构向优的正向提振4Q22-10无锡银行贷款同比增长92全年新增信贷仅108亿21年新增181亿22年原目标-20增量基本持平在主动优化资本运营调整贷款结构全速发力小微的22年往年户均03-3004-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-28千万以上对公占新增超5成22年主动压降至仅2成疫情对零售小微投放的拖累是造成规模增长放缓最直接的影响全年新增零售占比仅约15但更重要关注到无锡银行做小做散决心不减22年新增普惠小微贷款占比近4成21年约2成同时在苏州常州南通三地设立的普惠分中心加速推动增量扩面调研反馈23年继续计划新增信贷证券分析师180亿对应增速回升至14并将在本地加速小微客群渗透户均千万以下贷款占新郑庆明A0230519090001增比重仍将超7成密切关注加大信贷投放坚决下沉调优结构的成效验证zhengqmswsresearchcom林颖颖A0230522070004息差阶段性承压负债成本改善部分缓冲定价下行压力关注调优结构对息差企稳的成效linyyswsresearchcom冯思远A0230522090005验证2022年息差181环比9M22降低3bps其中测算2H22息差环比1H22下fengsyswsresearchcom降8bps至177bps1H22环比2021下降10bps从资产负债两端来看2H22贷款联系人利率环比1H21进一步下降10bps至458预计既和降息环境下定价下行有关也与冯思远需求承压下相对低收益的票贴增长较多有关2H22新增贷款中近7成为票贴存款成862123297818本延续改善2H22环比1H22下降4bps至228带动负债成本环比下降6bpsfengsyswsresearchcom财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元43494480480652605826同比增长率116307394108归母净利润百万元15802001242929573610同比增长率205267214217221每股收益元股081088108133163ROE115122127139150市盈率市净率072066060053046注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评资产质量保持极优水平不良双降拨备覆盖率稳居上市银行第一梯队4Q22无锡银行不良贷款季度环比下降53不良率季度环比下降6bps至081不良先行指标关注率逾期率分别仅031和076测算全年加回核销回收后不良生成率仅27bps4Q22拨备覆盖率季度环比提升137pct至553稳居上市银行第一梯队真实优异的资产质量赋予业绩可预期可持续的释放空间也是适度提升风险偏好优化贷款结构最坚实的后盾投资分析意见看好2023疫后复苏资本补充落地对无锡银行信贷投放发力营收筑底拐点的正向贡献考虑到规模扩张对资本持续补充的客观需求预计2023年高效推动转债实现转股仍是必要之举预计2023-25年归母净利润增速214217221原23-24年预测251255基于审慎考虑下调息差预测新增25年预测当前股价对应23年PB仅060倍转债赎回触发价对应23年PB为081倍维持买入评级风险提示经济复苏显著低于预期需求修复节奏滞后中小企业等薄弱客群不良滞后暴露表1量价均有承压叠加非息扰动拖累营收增速拨备灵活反哺业绩维持较快增长无锡银行20182019202020211Q221H229M222022营业收入贡献11910910111691676630利息净收入贡献106-088858422008-04其中平均生息资产规模增长102536810791645954其中息差变动贡献04-6121-49-49-44-51-58手续费净收入贡献-27022402-27-120810其他净收益贡献40115-115676595024营业支出贡献成本收入比17-0739-2532-21-13-32拨备贡献利润-8413-115965518099263营业外收支贡献060504-01-02010101实际税率等变化贡献25442737414327-19少数股东权益贡献18-23-06-1909332723归母净利润同比增长10114150205225303207267资料来源公司财报申万宏源研究表2疫情显著冲击小微需求及总体信贷投放增量亿元1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22对公4527184771765301793零售5611121922231213311票据贴现100145101128241314总贷款603344118650311545242316金融投资3368123839104361840同业资产1810282004483924251449总资产793941221116459166331814YoY对公9911714215519317114813461606474零售28525827125033542546843336323512266票据贴现192169262184-1181-2191206134217252总贷款1361441751741912021801821301029292总资产65809211212613714412189553449资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想公司点评表34Q22零售存款加速回流驱动存款增长提速增量-亿元1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22对公存款234022-28254832-55-5-33-10-4零售存款4315198722317886333151存款804632-26737451-459761343应付债券6-29-55195-8-24-15-130-20同业负债-11-68-1025-27136-142411-33总负债74413931075458-1959-217-11存量-占比1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22对公存款510517520500468447437424零售存款454447443461486504519535存款842858859844868872871899应付债券6566594738313121同业负债2307072719323720总负债10001000100010001000100010001000存量-YoY1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22对公存款84911026927-75-123-66零售存款202211202198199207222279存款921091201091207044101应付债券-83253232-78-363-502-462-551同业负债809-207-4392316-9236254147-237总负债12112513412086522934资料来源公司财报申万宏源研究表4贷款定价阶段性承压负债成本下行部分缓冲定价下行压力无锡银行-收益率成本率20191H202H201H212H211H222H22净息差202200214196194185177生息资产收益率总贷款497499485476480468458债券投资407421371371353331304存放央行及同业149158154157159160158同业资产252195178109104132154生息资产423442410415399401378付息负债成本率总存款229235214233235232228同业负债279235230225240255255应付债券414387396386399447492付息负债247247225244245242236资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想公司点评表5无锡银行2022年报业绩概览Incomestatement利润表百万元RMBmn1Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYNetinterestincome净利息收入88986685887520-44258826130935043488-05Non-interestincome非利息收入309272268144-463-232658849289845992174Netfeeincome净手续费收入70835716-714-17524184211145183227240Operatingincome营业收入1198113711251019-94-7632463461664349448030Operatingexpenses营业支出30229833349147311084593310412871424106Taxesandsurcharges营业税金及附加99991207272700363601PPOP拨备前营业利润897840792528-333-201240225285330623056-02Impairmentlossesonassets资产减值损失411222319134-1420-15291032952-781285817-364Loanimpairmentcharges贷款和垫款减值损失35329216073-542-841887804-931347878-349Operatingprofit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