2023年3月29日晚，无锡银行发布2022年业绩，2022年实现营业收入44.80亿元，YoY+3.01%；归母净利润20.01亿元，YoY+26.65%；加权平均ROE为13.01%。截至2022年末，资产规模2116亿元，不良贷款率0.81%，拨备覆盖率552.74%。
　　1、盈利增速提升，ROE上升
　　盈利增速提升。无锡银行2022年营收44.80亿元，同比增长3.01%，增速较3Q22下降3.61个百分点。营收增速下滑，主要由于息差下行，利息净收入下降，债市大跌使得公允价值变动净收益为负。2022年归母净利润20.01亿元，同比增长26.65%，增速较3Q22提升5.92个百分点。盈利增速提升，系资产质量改善背景下信用成本下降。
　　ROE提升。得益于盈利高增，2022年加权平均ROE为13.01%，同比上升1.6个百分点。
　　2、资负结构优化，息差略微承压
　　资负结构优化。截至2022年末，无锡银行总资产/贷款/存款分别为2116/1286/1727亿，分别季环比增长0.66%/1.27%/2.57%。资产规模平稳增长，结构持续优化，2022年末贷款占资产比重60.78%，占比较22Q3提升0.37个百分点。其中，普惠小微贷款规模189亿，同比增长27.41%，增速远高于贷款的平均增速9.17%。根据公司公告，2023年开门红，储蓄存款规模突破1000亿（22年末零售存款为924亿），2023年资负结构有望进一步优化。
　　生息资产收益率下行，负债成本率略降，息差收窄。受LPR下调以及行业竞争加剧影响，贷款收益率仍保持下降态势，2022年贷款收益率4.63%，较1H22下行5BP，其中，对公贷款收益率持续下行较快（-6BP），零售贷款收益率逆势上升（+1BP）。计息负债成本率为2.39%，较1H22略降2BP，主要由于定期存款成本率下降。2022年净息差1.81%，较1H22下降4BP，较2021年下降14BP。
　　3、资产质量持续优异，核心一级资本充足率提升
　　资产质量持续优异。截至2022年末，不良贷款率0.81%，较22Q3下降5BP；关注贷款率0.31%，较22Q3略升5BP；逾期贷款率0.76%，较22H1下降13BP。拨备覆盖率为552.74%，在22Q3高位水平上进一步提升13.69个百分点；拨贷比4.46%，较22Q3下降19BP。
　　20亿定增补充核心资本，核心一级资本充足率提升。截至2022年末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.97%、12.30%、14.75%，分别较22Q3提升1.97、1.97和0.65个百分点。资本充足率提升，主要由于2022年末20亿定增项目落地。
　　投资建议：无锡银行所处区域经济发达，盈利增速提升，资负结构改善，资产质量持续优异。我们给予其0.85倍23年PB的目标估值，对应目标价7.51元/股，维持“强烈推荐”评级
　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；资产质量恶化

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月29日无锡银行600908SH强烈推荐维持总量研究银行盈利高增息差略微承压目标估值751元当前股价537元2023年3月29日晚无锡银行发布2022年业绩2022年实现营业收入4480基础数据亿元YoY301归母净利润2001亿元YoY2665加权平均ROE总股本万股215111为1301截至2022年末资产规模2116亿元不良贷款率081拨备已上市流通股万股177261覆盖率55274总市值亿元116流通市值亿元951盈利增速提升ROE上升每股净资产MRQ90盈利增速提升无锡银行2022年营收4480亿元同比增长301增速较ROETTM103资产负债率3Q22下降361个百分点营收增速下滑主要由于息差下行利息净收入下908主要股东无锡市太湖新城资产经营管降债市大跌使得公允价值变动净收益为负年归母净利润亿元20222001主要股东持股比例理有限公司908同比增长2665增速较3Q22提升592个百分点盈利增速提升系资产质量改善背景下信用成本下降股价表现ROE提升得益于盈利高增2022年加权平均ROE为1301同比上升161m6m12m绝对表现-3-73个百分点相对表现-1-1272资负结构优化息差略微承压无锡银行沪深30020资负结构优化截至2022年末无锡银行总资产贷款存款分别为10211612861727亿分别季环比增长066127257资产规模平稳增长0结构持续优化2022年末贷款占资产比重6078占比较22Q3提升037个-10百分点其中普惠小微贷款规模189亿同比增长2741增速远高于贷款-20Mar22Jul22Nov22Mar23的平均增速917根据公司公告2023年开门红储蓄存款规模突破1000亿22年末零售存款为924亿2023年资负结构有望进一步优化资料来源公司数据招商证券相关报告生息资产收益率下行负债成本率略降息差收窄受LPR下调以及行业竞争加剧影响贷款收益率仍保持下降态势2022年贷款收益率463较1H221无锡银行600908盈利增速提升资产质量优异2023-01-16下行5BP其中对公贷款收益率持续下行较快-6BP零售贷款收益率逆2无锡银行600908业绩靓丽势上升1BP计息负债成本率为239较1H22略降2BP主要由于定资本充足率提升2022-08-27期存款成本率下降2022年净息差181较1H22下降4BP较2021年下3无锡银行600908业绩高增资产质量优异2022-07-12降14BP廖志明S10905210100023资产质量持续优异核心一级资本充足率提升liaozhimingcmschinacomcn资产质量持续优异截至2022年末不良贷款率081较22Q3下降5BP戴甜甜研究助理关注贷款率031较22Q3略升5BP逾期贷款率076较22H1下降13BPdaitiantiancmschinacomcn拨备覆盖率为55274在22Q3高位水平上进一步提升1369个百分点拨贷比446较22Q3下降19BP20亿定增补充核心资本核心一级资本充足率提升截至2022年末核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率分别为109712301475分别较22Q3提升197197和065个百分点资本充足率提升主要由于2022年末20亿定增项目落地投资建议无锡银行所处区域经济发达盈利增速提升资负结构改善资产质量持续优异我们给予其085倍23年PB的目标估值对应目标价751元股维持强烈推荐评级敬请阅读末页的重要说明公司点评报告风险提示金融让利银行息差收窄资产质量恶化图12022年无锡银行归母净利润增速为266540营收增速归母净利润增速302010020152016201720182019202020211Q221H223Q222022-10-20资料来源公司财报招商证券图22022年无锡银行年化加权平均ROE为130116年化加权平均ROE1412108642020152016201720182019202020211Q221H223Q222022资料来源公司财报招商证券图3无锡银行资产规模平稳增长贷款占比提升20资产增速贷款增速存款增速151050201520162017201820192020202122Q122H122Q32022资料来源公司财报招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图4无锡银行普惠小微贷款规模保持较快增长亿元普惠小微贷款余额增速右轴20050401503010020501000201720182019202020212022资料来源公司财报招商证券图52022年无锡银行净息差18160净息差生息资产收益率计息负债成本率50403020100020152016201720182019202020211H222022资料来源公司财报招商证券图62022年末无锡银行不良贷款率为08120不良贷款率关注贷款率逾期贷款率15100500201520162017201820192020202122Q122H122Q32022资料来源公司财报招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图72022年末无锡银行拨备覆盖率高位提升拨备覆盖率拨贷比右轴6005050040400303002020010010000201520162017201820192020202122Q122H122Q32022资料来源公司财报招商证券图82022年末无锡银行核心一级资本充足率为109720核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率15105020162017201820192020202122Q122H122Q32022资料来源公司财报招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附财务预测表人民币亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E利润表收入增长净利息收入350349393424459净利润增速205267146152140手续费及佣金1823263035拨备前利润增速91-0214996104其他收入66778699114税前利润增速187263143152140营业收入435448505553608营业收入增速1163012894100营业税及附加0404040404净利息收入增速69-051277884业务管理费125139150164179手续费及佣金增39240150150150拨备前利润306306351385425营业费用增速速183110839090计提拨备12982959089税前利润177224256295336规模增长所得税1623262934生息资产增速12650748188归母净利润158200229264301贷款增速1829290100110同业资产增速344256505050资产负债表证券投资增速65-27505050贷款总额11781286140215421712其他资产增速9246213287-167同业资产5164677074计息负债增速12437698071证券投资676658691726762存款增速109101758070生息资产20182119227724612676同业负债增速2316-237005050非生息资产5254668571股东权益增速132226117118121总资产20182116227924772674客户存款15681727185620052145存款结构其他计息负债234142142153165活期296277295729572957非计息负债5752627590定期665682664766476647总负债18581921206122332400其他4041396396396股东权益159195218244273贷款结构利率指标企业贷款不含贴677666677267726772净息差NIM195181179179179个人贷款现213208213221322132净利差Spread171156153153153贷款利率478463458458458资产质量存款利率234230227227227不良贷款率093081081080075生息资产收益率414394389389389正常98789888997699819986计息负债成本率245239236236236关注029031024019014次级020032盈利能力可疑066040ROAA085097105112118损失0070091282ROAE90997013021308拨备覆盖率47725527560855265686拨备前利润率160148160162165资本状况每股指标资本充足率144148141114601401每股净利润元085093107123140核心一级资本充87110107611641139每股拨备前利165142163179198资产负债率足率921908904390158977润元每股净资产元70978088410021138每股总资产元108389837105941151312429PE633577504437384PPPOP326378329300272PB076069061054047其他数据PA005005005005004总股本亿18622151215121512151资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关廖志明招商证券银行业首席研究发展中心董事籍贯江西东京大学经济学硕士且为全额奖学金获得者曾就职于民生银行交通银行等金融机构具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力对金融监管流动性以及银行资产负债配置等有独到见解卖方研究从业多年曾任天风证券银行业首席2021年初加入招商证券2018年WIND金牌分析师银行业第一名第一财经最佳金融分析师第二名新财富银行业第五名2019年WIND金牌分析师银行业第一名新浪金麒麟最佳分析师第四名上证报最佳分析师第三名新财富金融产业研究第三名银行业入围2020年上证报最佳分析师第二名WIND金牌分析师银行业第二名新浪金麒麟最佳分析师第五名2022年金麒麟银行业白金分析师邵春雨招商证券银行业分析师北京大学金融硕士电子科技大学工学学士曾获学生最高荣誉成电杰出学生2020年加入招商证券曾就职于上海银行总行对银行信贷业务风险控制有深刻理解戴甜甜招商证券银行业研究员中国人民大学经济学硕士华中科技大学经济学学士2021年加入招商证券曾就职于上海银行总行对银行金融市场板块有较深认识评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本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