投资要点
　　无锡银行22A利润增速回升，不良实现双降，资本补充到位，加大普惠转型。
　　业绩概览
　　22A无锡银行归母净利润同比+26.7%，增速环比+5.9pc；营收同比+3.0%，增速环比-3.6pc；ROE同比提升1.6pc至13.0%。2022年末无锡银行不良率0.81%，环比-6bp；拨备覆盖率553%，环比+14pc。
　　利润增速回升
　　22A无锡银行归母净利润同比+26.7%，增速环比+5.9pc，主要是资产减值拖累减小，22A资产减值损失增速环比-29pc至-36%。22A无锡银行营收同比+3.0%，增速环比-3.6pc，主要受息差基数和其他非息收入增速放缓影响。22Q4无锡银行净息差（期初期末）同比下降16bp，降幅较22Q3扩大3bp；22A无锡银行其他非息收入增速环比-19pc至16%。
　　不良实现双降
　　22Q4末无锡银行不良额环比-5%，不良率环比-6bp至0.81%，逾期率较22Q2末13bp，关注率环比+5bp至0.31%，关注率小幅波动仍处低位。考虑到公司22A真实不良TTM生成率为0.41%，仍处在较低水平，展望未来经济有望修复，带动企业经营环境改善，预计2023年无锡银行资产质量将维持稳定。22Q4末无锡银行拨备覆盖率环比+14pc至553%，充足的拨备为盈利释放打下基础。
　　加大普惠转型
　　公司启动个人信用贷款增户扩面专项活动，加大首贷金融服务，扎实推进普惠小微转型。无锡银行普惠小微贷款实现高速增长，22Q4公司普惠小微企业贷款同比增27%，较整体贷款增速高18pc。同时公司于22Q4定增募集20亿资金，增厚资本充足率1.33pc，资本增厚将支撑公司规模扩张，推进业务转型。
　　盈利预测与估值
　　预计无锡银行2023-2025年归母净利润同比增长16.1%/14.7%/13.8%，对应BPS8.68/9.69/10.83元股。现价对应2023-2025年PB估值0.62/0.55/0.50倍。目标价6.95元/股，对应23年PB 0.80倍，现价空间29%。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评农商行无锡银行600908报告日期2023年03月29日利润回升不良双降无锡银行2022年年报点评投资要点投资评级买入首次无锡银行22A利润增速回升不良实现双降资本补充到位加大普惠转型业绩概览分析师梁凤洁22A无锡银行归母净利润同比267增速环比59pc营收同比30增速执业证书号S1230520100001环比同比提升至年末无锡银行不良率021-80108037-36pcROE16pc1302022081liangfengjiestockecomcn环比-6bp拨备覆盖率553环比14pc利润增速回升分析师邱冠华22A无锡银行归母净利润同比267增速环比59pc主要是资产减值拖累减执业证书号S123052001000302180105900小22A资产减值损失增速环比-29pc至-3622A无锡银行营收同比30增qiuguanhuastockecomcn速环比-36pc主要受息差基数和其他非息收入增速放缓影响22Q4无锡银行净息差期初期末同比下降16bp降幅较22Q3扩大3bp22A无锡银行其他非研究助理徐安妮息收入增速环比-19pc至16xuannistockecomcn不良实现双降22Q4末无锡银行不良额环比-5不良率环比-6bp至081逾期率较22Q2末-基本数据13bp关注率环比5bp至031关注率小幅波动仍处低位考虑到公司22A真收盘价537实不良TTM生成率为041仍处在较低水平展望未来经济有望修复带动总市值百万元1155149企业经营环境改善预计2023年无锡银行资产质量将维持稳定22Q4末无锡银总股本百万股215111行拨备覆盖率环比14pc至553充足的拨备为盈利释放打下基础加大普惠转型股票走势图公司启动个人信用贷款增户扩面专项活动加大首贷金融服务扎实推进普惠小无锡银行上证指数微转型无锡银行普惠小微贷款实现高速增长22Q4公司普惠小微企业贷款同12比增较整体贷款增速高同时公司于定增募集亿资金增厚72718pc22Q4203资本充足率133pc资本增厚将支撑公司规模扩张推进业务转型-2盈利预测与估值-7-11预计无锡银行2023-2025年归母净利润同比增长161147138对应BPS220522062207220822092210221122122301230223038689691083元股现价对应2023-2025年PB估值062055050倍目标价2203695元股对应23年PB080倍现价空间29相关报告风险提示宏观经济失速不良大幅爆发1利润增速提升不良环比改善无锡银行2020年业绩快报点评20210121财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入4480474051475647-301579860970归母净利润2001232326653033-2665160714741382每股净资产元7808689691083PB069062055050资料来源浙商证券研究所windhttpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分无锡银行600908公司点评表TableThreeForcast1无锡银行2022年年报业绩概览资料来源wind浙商证券研究所注1以22Q1-3举例22Q3单季生息资产平均余额为期初期末平均22Q1-3生息资产平均余额为22Q122Q222Q3平均余额的平均值环比变化指22Q1-3环比22H1的指标变化情况同比变化指22Q1-3同比21Q1-3的指标变化情况右侧QoQ指22Q3环比22Q2指标变化情况httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分无锡银行600908公司点评表附录报表预测值资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E存放央行11656182392042822879净利息收入3488368640414528同业资产63527622914710976净手续费收入227250262275贷款总额128609147901165649190496其他非息收入765804844844贷款减值准备5734632169137517营业收入4480474051475647贷款净额123068141579158736182979税金及附加36424753证券投资65830622166918372061业务及管理费1388128012351299其他资产4698613068747712营业外净收入1000资产合计211603235787264367296606拨备前利润3058341838654295同业负债10314123771485217822资产减值损失817856925949存款余额172684193406216615242608税前利润2240256229403346应付债券3938401740974179所得税228225259294其他负债5148515957936507税后利润2012233726813052负债合计192083214958241356271116归属母公司净利润2001232326653033归属母公司普通股股东股东权益合计195202082923011254902001232326653033净利润主要财务比率主要财务比率百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E业绩增长资产质量利息净收入增速-0465699631204不良贷款余额1037111211481135手续费净增速23971000500500不良贷款净生成率036030025020非息净收入增速1741614500118不良贷款率081075069060拨备前利润增速-007117913071114拨备覆盖率553568602662归属母公司净利润2665160714741382拨贷比446427417395增速盈利能力流动性ROAE1335131013491374贷存比7448764776477852ROAA097104107108贷款总资产6078627362666423平均生息资产平均RORWA1361461491519613964596579665总资产生息率395387383383每股指标元付息率237235234234EPS107108124141净利差158153149149BVPS7808689691083净息差174171167167每股股利020023027030成本收入比3097270024002300估值指标资本状况PE500497433381资本充足率1475140513821362PB069062055050核心资本充足率1230117311621152PPPOP378338299269风险加权系数7106716071607160股息收益率372432496565股息支付率2150215021502150数据来源wind公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分无锡银行600908公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分