事件：3月29日，无锡银行披露2022年报：归母净利润同比+26.65%（前三季度+20.73%）；营业收入同比+3.01%（前三季度+6.62%）；全年年化加权ROE 13.01%，同比+1.60pct。
　　点评：
　　利润加速释放，持续保持高增。2022年无锡银行营收同比增速较前三季度下降3.61pct至3.01%；归母净利润同比增速较前三季度提升5.92pct至26.65%，在已披露数据的上市农商行中位居第4、上市银行中位居第6，两年年均复合增速高达23.52%。公司业绩保持较快增长，主要得益于资产质量领先优势下的拨备反哺和规模扩张，缓解了息差下行的压力。
　　净息差小幅下行，资负结构优化。2022年无锡银行净息差1.81%，较上半年下降4bp。其中，存、贷款利率分别较上半年下降2bp和5bp。公司着力优化资产结构，全年贷款平均余额占生息资产的比例较上半年提升61bp至60.00%；同时公司积极拓展低成本负债来源，Q4末存款总额同比增速较Q3末提升5.73pct至10.14%，全年存款平均余额占计息负债的比例较上半年提升57bp至95.56%，Q4末个人活期存款占总存款的比例较Q3末提升1.03pct，带动整体存款活期率较Q3末提升77bp。
　　不良贷款量率双降，拨备覆盖率大幅提升。Q4末不良率较Q3末下降5bp至0.81%，资产质量显著领先同业。公司进一步加强贷款审慎分类，Q4末逾期60天以上、90天以上贷款偏离度分别较Q2末下降10.97pct、12.32pct至72.42%、68.21%，关注类贷款占比较Q3末上升5bp至0.31%，但仍处于上市银行低位，隐性不良贷款生成压力较低。拨备覆盖率较Q3末大幅提升13.69pct至552.74%，抵御风险能力较强，反哺利润空间较大。
　　定增落地增厚资本，转债转股仍然可期。Q4末核心一级资本充足率较Q3末提升1.97pct至10.97%，20亿元定增落地使资本得到有效补充。目前公司仍有约29.21亿元可转债未转股，未来随着转债转股和内源性资本补充逐步推进，核心一级资本安全垫有望得到进一步增厚，为公司业务发展提供有力支撑。
　　盈利预测：无锡银行扎根优质区域，坚守服务三农和小微企业市场定位，客户结构稳定、资产质量扎实，内源性和外源性资本补充齐头并进，助力公司打开发展空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为18.29%、16.78%、14.33%。
　　风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告不良贷款量率双降定增落地夯实资本公司研究TableReportDate2023年03月30日TableReportType公司点评报告TableSummary事件3月29日无锡银行披露2022年报归母净利润同比2665前三季度2073TableStockAndRank无锡银行600908营业收入同比301前三季度662全年年化加权ROE1301同比160pct投资评级点评上次评级利润加速释放持续保持高增2022年无锡银行营收同比增速较前三季度下降361pct至301归母净利润同比增速较前三季度提升592pct至2665在已王舫朝TableAuthor非银金融行业首席分析师披露数据的上市农商行中位居第4上市银行中位居第6两年年均复合增速高达执业编号S15005191200022352公司业绩保持较快增长主要得益于资产质量领先优势下的拨备反哺和规联系电话010-83326877模扩张缓解了息差下行的压力邮箱wangfangzhaocindasccom净息差小幅下行资负结构优化2022年无锡银行净息差181较上半年下降4bp其中存贷款利率分别较上半年下降2bp和5bp公司着力优化资产结构廖紫苑银行业分析师全年贷款平均余额占生息资产的比例较上半年提升61bp至6000同时公司积极执业编号S1500522110005拓展低成本负债来源Q4末存款总额同比增速较Q3末提升573pct至1014全联系电话16621184984年存款平均余额占计息负债的比例较上半年提升57bp至9556Q4末个人活期存邮箱liaoziyuancindasccom款占总存款的比例较Q3末提升103pct带动整体存款活期率较Q3末提升77bp不良贷款量率双降拨备覆盖率大幅提升Q4末不良率较Q3末下降5bp至081资产质量显著领先同业公司进一步加强贷款审慎分类Q4末逾期60天以上90天以上贷款偏离度分别较Q2末下降1097pct1232pct至72426821关注类贷款占比较Q3末上升5bp至031但仍处于上市银行低位隐性不良贷款生成压力较低拨备覆盖率较Q3末大幅提升1369pct至55274抵御风险能力较强反哺利润空间较大定增落地增厚资本转债转股仍然可期Q4末核心一级资本充足率较Q3末提升197pct至109720亿元定增落地使资本得到有效补充目前公司仍有约2921亿元可转债未转股未来随着转债转股和内源性资本补充逐步推进核心一级资本安全垫有望得到进一步增厚为公司业务发展提供有力支撑盈利预测无锡银行扎根优质区域坚守服务三农和小微企业市场定位客户结构稳定资产质量扎实内源性和外源性资本补充齐头并进助力公司打开发展空间我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为182916781433相关研究TableOtherReport风险因素经济超预期下行政策出台不及预期资产质量显著恶化等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元43494480478151565577增长率1163301670786817归属母公司股东净利15802001236727643161润亿元信达证券股份有限公司增长率20472665182916781433CINDASECURITIESCOLTD每股收益元085093110129147北京市西城区闹市口大街9号院1号楼PE倍633577488418365PB倍088069062055049邮编100031资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年03月29日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1图1营收和业绩同比增速图2业绩累计同比增速VS行业整体水平营业收入商业银行农村商业银行40归母净利润40无锡银行2030020-20-4010-600-8018-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心图3业绩增速归因分析业绩归因分析累计202012312021331202163020219302021123120223312022630202293020221231较前三季度变化pct生息资产规模78115120127126105877368-050净息差28-49-37-56-57-50-62-63-72-090手续费及佣金净收入24574816-02-37-170912031其他非息收入-29-86-16444974584823-252成本费用391004-14-2532-21-13-32-186营业外净收入0405-01-02-01-02010101001拨备计提-115-1628669655180992631642所得税2733384337414327-19-461少数股东损益-06-09-25-30-1909332723-043归母净利润5060158193205225303207267592资料来源Wind公司公告信达证券研发中心图4累计年化加权ROE和ROA图5净息差VS行业平均累计年化加权ROE商业银行农村商业银行累计年化ROA右181135无锡银行1630091425120710208051519-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图6不良率VS行业图7拨备覆盖率VS行业商业银行农村商业银行商业银行农村商业银行60无锡银行600无锡银行500404003002020010000018-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心图8规模扩张同比增速图9各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比核心一级资本充足率一级资本充足率资产总额同比负债总额同比1830资本充足率1620141210100818-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3TableFinance单位亿元利润表2021A2022A2023E2024E2025E收入同比2021A2022A2023E2024E2025E净利息收入35043488369339724283归母净利润205267183168143手续费及佣金183227284340408拨备前利润90-011038791其他收入662765804844886税前利润187263165164143营业收入43494480478151565577营业收入11630677982营业税及附加净利息收入03603603804004269-05597578业务管理费手续费及佣1251138813721456154839240250200200金拨备前利润30603058337336653997营业费用181106-106063计提拨备1285817763628525税前利润17742240261030373472规模同比所得税156228230267306生息资产122481009080归母净利润15802001236727643161贷款净额175921109989同业资产344256433226200资产负债表证券投资65-27727262贷款净额11781286142715651701其他资产9063300150100同业资产516491112134计息负债127331059078证券投资676658706757804存款11495998475生息资产19732069227624812679同业负债542-29625-19-42非生息资产4447617077股东权益13222698103107总资产20182116233725512757客户存款16181771194621102269资产质量其他计息负债234143169196216不良贷款率093081080078077非计息负债67889正常98789888总负债18581921212323152495关注029031股东权益159195214236262次级020032可疑066040每股指标损失007009每股净利润元085093110129147拨备覆盖率4771955274564975518352734每股拨备前利润142142157170186元每股净资产元6147808689711088资本状况每股总资产元9498109119128资本充足率14351475152615401572核心一级资PE倍6335774884183658741097112511521195本充足率PPPOP倍378378342315289资产负债率92119078908390739051PB倍088069062055049PA倍006005005005004盈利能力ROAA083097106113119利率指标ROAE12611335133513971427净息差NIM195181178175174拨备前利润160148151150151净利差Spread171156152149148率生息资产收益率414394388384381其他数据计息负债成本率245239236234233总股本亿1919222222请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介TableIntroduction王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券四年工作经验2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5机构销售联系区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194zhanglanxicindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7