事件：
　　公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入4240.61亿元，同比增长96.2%，实现归母净利润166.22亿元，同比增长445.86%；其中2022Q4营业收入1563.73亿元，同比增长120.4%，环比增长33.6%，归母净利润73.11亿元，同比增长1114.3%，环比增长27.9%。
　　投资摘要：
　　销量持续上升，海外市场拓展顺利。2022年公司销量180.2万辆，同比增长149.9%，其中海外销售4.5万辆，同比增长194.5%。2022年公司新能源汽车市占率达27%，同比上升10pct，行业龙头地位愈发凸显。公司通过减价增配和完善产品矩阵的方式积极抢占市场份额，我们预计公司2023年销量将继续保持快速增长，全年销量有望超过300万辆，其中海外销量超过25万辆。
　　盈利能力逐渐提升。随着车辆销量的快速提升，公司营收创历史新高。规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，毛利率和净利率大幅提升。2022年毛利率17.04%，同比上升4.02pct，净利率4.18%，同比上升2.34pct；其中汽车及电池业务毛利率20.39%，同比上升3.69pct，手机部件及组装业务毛利率6.06%，同比下降1.52pct。我们测算2022年单车净利（包括电池）为0.82万元，其中Q4为1.01万元。2022年上半年车型涨价以及高端车型占比提升，单车净利稳步提升。我们预计2023年补贴退出将导致单车净利有0.56万元的下降，公司有望通过供应商年降和规模效应提升保障单车净利与2022年基本持平。
　　财务处理稳健。2022年信用及资产减值计提23.76亿元，同比多计提11.3亿元，2022年公司研发投入202.23亿元，同比增长90.31%，研发资本化率7.76%，同比下降17.04pct，假设研发资本化率不变，则研发费用减少34.46亿元。
　　投资建议：
　　考虑行业竞争加剧，我们下调公司2023-2025年营业收入预测为6820.4/8302.2/9189.7亿元（2023-2024年原预测为7485.6/8745亿元），同比增长60.83%/21.73%/10.69%，归母净利润预测为271.7/415.7/536.2亿元（2023-2024年原预测为316.1/465.4亿元），同比增长63.45%/53.02%/28.98%，对应PE为26.3/17.2/13.3倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价357.52元，市值9509.2亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。
　　

研究报告全文：公司业绩高增长看好盈利能力继续提升研比亚迪002594SZ年报点评报告汽车汽车整车究事件公司发布2022年报2022年公司实现营业收入424061亿元同比增长962评级买入维持实现归母净利润16622亿元同比增长44586其中2022Q4营业收入156373亿元同比增长1204环比增长336归母净利润7311亿元2023年3月30日同比增长11143环比增长279曹旭特分析师投资摘要SAC执业证书编号S1660519040001年销量持续上升海外市场拓展顺利2022年公司销量1802万辆同比增长报1499其中海外销售45万辆同比增长19452022年公司新能源汽车市卢宇峰研究助理占率达27同比上升10pct行业龙头地位愈发凸显公司通过减价增配和完SAC执业证书编号S1660121110013点善产品矩阵的方式积极抢占市场份额我们预计公司2023年销量将继续保持快luyufengshgseccom速增长全年销量有望超过300万辆其中海外销量超过25万辆评交易数据时间2023329盈利能力逐渐提升随着车辆销量的快速提升公司营收创历史新高规模效应报总市值流通市值亿元65882885进一步加强摊薄生产成本以及费用毛利率和净利率大幅提升2022年毛利率总股本亿股2911告1704同比上升402pct净利率418同比上升234pct其中汽车及电资产负债率7542池业务毛利率2039同比上升369pct手机部件及组装业务毛利率606每股净资产元3814同比下降152pct我们测算2022年单车净利包括电池为082万元其中Q4为101万元2022年上半年车型涨价以及高端车型占比提升单车净利稳收盘价元2477一年内最低价最高价元2187435875步提升我们预计2023年补贴退出将导致单车净利有056万元的下降公司有望通过供应商年降和规模效应提升保障单车净利与2022年基本持平公司股价表现走势图申财务处理稳健2022年信用及资产减值计提2376亿元同比多计提113亿元2022年公司研发投入20223亿元同比增长9031研发资本化率7766050港同比下降1704pct假设研发资本化率不变则研发费用减少3446亿元4030证投资建议20100券考虑行业竞争加剧我们下调公司2023-2025年营业收入预测为-10682048302291897亿元2023-2024年原预测为748568745亿元同比-20股-30增长608321731069归母净利润预测为271741575362亿元2023-22-0722-0422-0522-0622-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02份2024年原预测为31614654亿元同比增长634553022898对应22-03PE为263172133倍考虑公司新能源汽车业务领域景气度高成长空间大比亚迪沪深300有在逆全球化的大背景下公司垂直产业链优势明显给予公司2023年35倍PE资料来源wind申港证券研究所限的估值对应股价元市值亿元维持买入评级3575295092公相关报告风险提示1比亚迪公司点评出口强劲2月产司新能源车销量不及预期产能释放不及预期海外业务不及预期芯片短缺原证材料价格上涨销恢复明显2023-03-022比亚迪公司点评市占率提升1月券财务指标预测产销迎开门红2023-02-04指标2021A2022A2023E2024E2025E研3比亚迪公司点评供给驱动向上营业收入百万元216142442406066820373830218491897122022年产销实现跨越式发展2023-01-究增长率380209620460830217351069904报归母净利润百万元3045191662245271691541573505361977增长率-280844586634553022898告净资产收益率3201497214728053044每股收益元10657193314281842PE231144291262517161330PB750642564481405资料来源公司财报申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告比亚迪002594SZ年报点评报告表公司盈利预测表1利润表单位百万元资产负债表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入216142424061682037830218918971流动资产合计166110240804423494506692559675营业成本187998351816566740678892741825货币资金5045751471121001147289163035营业税金及附加30357267109131328314704应收账款362513882888420107631119137营业费用608215061211432573728488其他应收款12741910307237394139管理费用571010007163691992522055预付款项20378224151852352432635研发费用799118654265993237935840存货4335579107129066154607168939财务费用1787-1618272833213676其他流动资产852513136186232177523663资产减值损失-85748-138646-112197-125421-118809非流动资产合计129670253057239822230108220496公允价值变动收益长期股权投资4736126108673106419657790515485154851548515485投资净收益-5713-79190-42452-60821-51636固定资产6122141318804143370314510241420664营业利润无形资产46322154235396540867001217105232232090118811616930营业外收入3376552697432314796445598商誉6666666666营业外支出4516498906720358547178753其他非流动资产1252121045210452104521045利润总额451821080351085371169680资产总计295780493861663316736800780171所得税55133676319993713239流动负债合计171304333345487238536869549494净利润396717713287894377556441短期借款102045153688177214258790少数股东损益9221091162022012821应付账款73160140437220330263931288397归属母公司净利润304516622271694157453620预收款项10-11-24-39EBITDA3440457752475966709083272一年内到期的非流动负债129836465646564656465EPS元10657193314281842非流动负债合计2023239126371083710837108主要财务比率长期借款874475947594759475942021A2022A2023E2024E2025E应付债券20460000成长能力负债合计191536372471524346573977586601营业收入增长38029620608321731069少数股东权益917510361119801418117002营业利润增长-346336507643152802944实收资本或股本29112911291129112911归属于母公司净利润增长63455302634553022898资本公积6080761706617066170661706获利能力未分配利润2645640943271596067-21137毛利率13021704169018231928归属母公司股东权益合计95070111029126549148201176127净利率184418422527614负债和所有者权益295780493861663316736800780171总资产净利润103337410564687现金流量表单位百万元ROE32014972147280530442021A2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流65467140838153564546357709资产负债率6575797875净利润396717713287894377556441流动比率097072087094102折旧摊销27984873782846000759263770348速动比率072049060066071财务费用1787-1618272833213676营运能力应付帐款减少00-49592-19210-11506总资产周转率087107118119121预收帐款增加00-11-13-15应收账款周转率6111188投资活动现金流-45404-1205964501742758应付账款周转率372397378343333公允价值变动收益471268710697每股指标元长期股权投资减少00000每股收益最新摊薄10657193314281842投资收益-57-792-425-608-516每股净现金流最新摊薄12410262388903541筹资活动现金流16063-1948949672-19917-42722每股净资产最新摊薄32663814434750916050应付债券增加00000估值比率长期借款增加00000PE231144291262517161330普通股增加1830000PB750642564481405资本公积增加36109899000EVEBITDA20251179885972748现金净增加额36125753695292628915746资料来源公司财报申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明24证券研究报告比亚迪002594SZ年报点评报告分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明34证券研究报告比亚迪002594SZ年报点评报告免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经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