事件：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入180.79亿元，同比增长16.31%；实现归属于上市公司股东的净利润24.49亿元，同比增长19.16%；实现扣非归母净利润22.19亿元，同比增长19.75%。
　　点评：
　　公司Q4业绩增长良好。公司2022年第四季度实现营业收入59.69亿元，同比增长41.42%；实现归属于上市公司股东的净利润4.96亿元，同比增长62.39%；实现扣非归母净利润4.36亿元，同比增长86.85%。公司第四季度各项业务维持高速增长，不论是营收还是归母净利润都同比高速增长。
　　 CHC健康消费品业务实现快速增长，配方颗粒业务受到影响。CHC健康消费品业务作为公司的核心业务，2022年实现快速增长。其中，感冒、止咳类药物上半年销售受到限售政策的影响，公司通过加强线上渠道投入、制定线下快速反击等举措，销售保持稳定。三季度随着终端销售管理更加规范，销售增长恢复良好。四季度受感冒高发及管控放开影响，订单充足，公司加紧排产，全力保障药品生产及供应。2022年，999感冒灵、999强力枇杷露、999抗病毒口服液增长快速，在O2O等新零售渠道处于领先地位。在大健康业务方面，在保持线下市场稳定的同时，重点布局线上市场，线上产品实现快速增长。在康复慢病业务方面，公司继续加强999理洫王牌血塞通软胶囊在脑卒中、冠心病等适应症上的学术研究与应用，通过更多临床证据提升产品力，以高价值的产品和服务，协助患者有效进行慢病管理，构建慢病管理平台。公司配方颗粒业务营收在2022年首次出现负增长，主要是受国标切换及省标推进速度的影响。
　　并购整合加强协同效应。2023年1月，昆药集团完成董事会、监事会改组工作，昆药集团控股股东由华立医药变更为华润三九。昆药集团和华润三九在品牌、产品、渠道等方面有良好的协同性，在三七产业发展及“昆中药1381”品牌打造上，相互赋能，协同发展。
　　维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为2.83元和3.27元，对应PE分别为19倍和17倍。公司作为国内自我诊疗领域龙头与中药配方颗粒龙头企业，公司产品线丰富，“999”主品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，围绕战略方向，持续加强创新研发，完善创新体系和机制建设，提升创新转型能力，未来业绩有望维持稳定增长。维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示。研发创新进度不及预期风险，并购整合效果不及预期风险，中药原材料价格上涨风险等。

研究报告全文：医药生物行业买入维持Q4业绩增长良好核心业务实现快速增长公司华润三九0009992022年年报点评点2023年3月30日投资要点评事件公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入18079亿元同分析师魏红梅比增长1631实现归属于上市公司股东的净利润2449亿元同比增长SAC执业证书编号1916实现扣非归母净利润2219亿元同比增长1975S0340513040002电话0769-22119462点评邮箱whm2dgzqcomcn公司Q4业绩增长良好公司2022年第四季度实现营业收入5969亿元同比增长4142实现归属于上市公司股东的净利润496亿元研究助理谢雄雄同比增长6239实现扣非归母净利润436亿元同比增长8685SAC执业证书编号公司第四季度各项业务维持高速增长不论是营收还是归母净利润都同S0340121110002比高速增长电话0769-22110925CHC健康消费品业务实现快速增长配方颗粒业务受到影响CHC健康消邮箱公xiexiongxiongdgzqcom费品业务作为公司的核心业务2022年实现快速增长其中感冒止cn咳类药物上半年销售受到限售政策的影响公司通过加强线上渠道投入司制定线下快速反击等举措销售保持稳定三季度随着终端销售管理更研主要数据加规范销售增长恢复良好四季度受感冒高发及管控放开影响订单究2023年3月29日充足公司加紧排产全力保障药品生产及供应2022年999感冒灵收盘价元5511999强力枇杷露999抗病毒口服液增长快速在O2O等新零售渠道处于领总市值亿元54468先地位在大健康业务方面在保持线下市场稳定的同时重点布局线总股本亿股988上市场线上产品实现快速增长在康复慢病业务方面公司继续加强流通股本亿股978999理洫王牌血塞通软胶囊在脑卒中冠心病等适应症上的学术研究与应ROETTM1440用通过更多临床证据提升产品力以高价值的产品和服务协助患者12月最高价元5968有效进行慢病管理构建慢病管理平台公司配方颗粒业务营收在202212月最低价元3351年首次出现负增长主要是受国标切换及省标推进速度的影响并购整合加强协同效应2023年1月昆药集团完成董事会监事会改股价走势组工作昆药集团控股股东由华立医药变更为华润三九昆药集团和华润三九在品牌产品渠道等方面有良好的协同性在三七产业发展及昆中药1381品牌打造上相互赋能协同发展证维持买入评级预计公司2023-2024年EPS分别为283元和327元对应PE分别为19倍和17倍公司作为国内自我诊疗领域龙头与中药配方颗粒券资料来源Wind东莞证券研究所龙头企业公司产品线丰富999主品牌在消费者和医药行业中均享研有较高的认可度围绕战略方向持续加强创新研发完善创新体系和机制建设提升创新转型能力未来业绩有望维持稳定增长维持对公究相关报告司的买入评级报告风险提示研发创新进度不及预期风险并购整合效果不及预期风险中药原材料价格上涨风险等本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明青岛啤酒6006002022年年报点评图1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入18079201502305727288营业总成本15255165631898122389营业成本831386911014511788营业税金及附加207250275332销售费用5077574364567709管理费用1059116912681542财务费用6678研发费用5947058301010公允价值变动净收益3000资产减值损失138246229302营业利润2947337138814627加营业外收入36293230减营业外支出19352731利润总额2963336538864626减所得税466530612728净利润2497283532753898减少数股东损益48414543归母公司所有者的净利润2449279432303855摊薄每股收益元248283327390PE倍2222194716851413数据来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2青岛啤酒6006002022年年报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3