研究报告全文：顺丰控股0023522022年业绩符合预期聚焦可持续健康发展2023-03-302022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩收入2675亿元同比29归母净利润62亿元同比45扣非归母净利润53亿元同比191对应4Q22收入683亿元同比-4归母净利润17亿元同比-31扣非归母净利润15亿元同比-2符合我们预期2022年净利润包含少数股东权益分板块看速运分部同比42至5459亿元受益于产品结构调优电商标快单票毛利由负转正大件分部同比改善105至028亿元实现扭亏为盈同城分部同比改善68至净亏损287亿元亏损持续收窄供应链及国际分部同比216至19亿元主要系嘉里物流并表影响发展趋势受益于消费复苏与公司在逆向物流新赛道的积极拓展公司快递业务量回暖显著关注收入增长的持续性2022年受宏观影响公司快递业务增长承压但受益于去年年底以来的需求复苏以及公司在各电商平台退货业务的份额扩大公司速运物流业务显著增长去年12月至今年2月公司速运物流业务量同比17高于行业134ppt我们预计2023年快递行业增速有望达双位数我们认为这将驱动公司时效件件量与收入增速修复考虑到公司继续费控具备经营杠杆效应盈利弹性或将显现展望2023看好公司可持续健康发展战略下长期价值凸显公司指出2023年将坚持稳健发展的经营基调我们认为在多网融通作用下公司有望进一步提质增效持续提振各板块业绩表现长期看需关注三方面1产品分层和客户体系完善我们认为未来快递行业竞争将围绕新价值增长点顺丰转型较早有领先优势或能在品牌客户分层管理以及抢占新兴细分市场需求时如制造业升级取得更高成功率2鄂州机场2H22正式投入运营我们认为通过鄂州机场轴辐式运营模式有望提升特快产品时效降低单票成本并帮助公司扩大时效件覆盖面公司预计次晨潜在增量占时效件约8拓展供应链和国际业务3国际业务我们认为一方面鄂州机场开航后或能强化公司航空货运能力另一方面嘉里从事货代掌控货源服务大量跨国企业并有东南亚当地快递业务我们认为双方有望形成有效协同此外去年公司经营性现金流同比提升113且资产类支出占收入比下降37ppt我们认为将进一步支撑公司兑现稳健业绩盈利预测与估值基本维持20232024年盈利预测不变现价对应20232024年30倍24倍PE扣非后32倍25倍维持跑赢行业评级和目标价对应20232024年36倍29倍PE扣非后38倍30倍较当前股价有207上行空间风险疫情或者需求疲软导致业务量增速低于预期成本大幅上涨