核心观点
　　公司2022年在疫情大环境下保持近30%营收高增速，彰显网络韧性和运营稳健性，其中时效快递业务受益于退换货等场景及自身较强竞争力，营收及盈利能力方面均有较好表现；精益化资源规划和成本管控举措取得良好成效，核心成本项优化，人均效率在疫情等多方面压力下仍保持小幅提升，同时管理费率继续大幅改善，全年实现归母净利润61.7亿，扣非后净利润同比增加191%；经营净现金流大幅提升，资本开支占营收比下降，彰显公司聚焦物流核心业务、加强资源投产效率管理的经营策略。
　　事件
　　财务信息
　　公司2022全年营收2674.9亿元，同比增长29.1%；归属于上市公司股东的净利润61.7亿元，同比增长44.6%；扣非后净利润53.4亿元，同比增加191%；经营活动现金流量净额327亿元，同比增长112.9%。
　　业务亮点
　　2022年公司速运业务完成110.7亿票，同比增加5.4%，增速高于行业整体2.1%水平，其中，退换货业务成为公司时效件发展亮点，2022年底，日均单量较上年同期翻倍。截至2022年末，公司运营自营全货机77架，2023年3月26日，顺丰第80架自有全货机入列。新业务占比持续提升，在2022年达到48.8%。
　　简评
　　1、业务量与价格：2022全年公司完成速运业务量110.7亿件，增速高于快递行业整体2.1%水平，件量的市场份额同比提升0.3pct至10%；人均效率在疫情等多方面压力下仍保持小幅提升，同时速运价格处在改善区间。
　　（1）2022Q4，公司速运业务量31.5亿件/+12.4%，Q2-Q4实现连续三个季度实现增速提升，同时增速领先快递行业Q4增速2倍；全年完成速运业务量110.7亿件/+6.5%，同样高于行业增速。
　　（2）公司全年业务量市场份额达10.0%，同比提升0.3个百分点，Q4相比Q3提升0.5百分点，达到10.3%份额。
　　（3）Q4速运业务单票价格持续改善，单价达到15.7元/+10.2%，全年实现同比21年上涨0.2元到15.9元/件，同比增长6.5%
　　（4）截止2022年底，公司速运业务人均效率为70.5件/人·天，尤其是下半年，在Q2件量和网络受到影响的不利局面下，人效达到76.8件/人·天，达到历史新高。
　　2、收入：2022年公司面临诸多外部挑战，收入端调优结构提升质量，实现总收入2675亿，仍然保持29%的高增速，其中供应链与国际等新业务占比提升，营收占比已达48.8%
　　（1）2022Q4，受国际物流供需变化影响，货运及代理业务的收入规模下降，公司收入为683.4亿元/-4.2%，速运收入占比又回到70%以上。全年公司总收入为2675亿，同比增长29.1%。
　　（2）从收入结构看，Q4核心速运业务收入495亿元/+10.2%，占营业收入比例重新回到70%+，主要原因是供应链及国际收入由于H2国际运价等影响，增速有所回落。而时效快递业务，受益于退换货业务较高增长以及本身较强的竞争力，下半年在日均单量以及营收方面均有较强表现，收入回到了双位数的同比增长，尤其在2022年12月份，时效快递产品获得了较高增长。
　　全年公司速运收入1755亿，同比增长6.5%，占总收入比例为66%，其中时效快递收入1057亿，同增9.9%（含将电商退货产品从经济快递业务分别划归入时效快递业务影响），占速运收入比由21年58.4%提升至60.2%。供应链及国际收入879亿，同比增长124%，收入占比达32.8%，主要因公司自2021年四季度起合并嘉里物流，同时2022上半年嘉里物流亦并购整合一些国际货运领域的企业，公司供应链及国际业务规模进一步扩大，使得2022年较上年同期收入达成较快增长。
　　3、成本：受益于精益化资源规划和成本管控举措取得良好成效，公司主营业务单票毛利大幅修复，提升至2.94元/件，整体毛利率提升0.1pct至12.5%。
　　（1）2022Q4公司营业成本597亿/-2.2%；全年营业成本2341亿/+28.9%，核心成本中虽然人工成本略有上涨但运力成本顶住油价上涨压力持续优化，其中运力成本占比45.6%，同比继续下降2个百分点，精益化资源规划和成本管控举措取得良好成效；
　　（2）2022Q4市场受疫情带来的防疫成本和用工成长增加影响，毛利虽然受到一定影响，出现了15.8%的同比负增长，但Q4环比前三季度，仍保持增长态势，Q4单季毛利率12.7%，也基本达到了公司旺季单季度水平；全年来看，公司整体毛利率为12.5%，同比改善0.1个百分点，毛利润334亿元，同比增长30.3%。
　　（3）其中，公司主营的物流与货代业务单票成本和毛利视角，单票成本在22H2出现回落，降至20元/件以下，使得全年单票成本为20.73元/件，同比增长21.8%；但同时，物流与货代业务单票毛利大幅修复0.57元/件，提升至2.94元/件，同比增长23.9%，体现了公司持续推进多网融通，以及科技赋能提高运营管理的效果。
　　4、净利润：得益于内部精细化管理及财务管理等推进，公司整体综合费率大幅下降1.3个百分点；疫情下公司韧性体现，全年实现了61.7亿归母净利润，同比增长44.6%
　　（1）2022Q4，公司整体费用为58.7亿元，管理费率8.6%，同比大幅下降1.0个百分点，为上市以来单季最低水平，业务淡旺季不同时期灵活开