投资要点
　　公司发布2022年报，全年实现营业收入为9372.59亿元，同比增长10.49%，实现归母净利润1254.59亿元，同比增长8.21%，实现扣非归母净利润1154.29亿元，同比增长7.46%，EBITDA达到3291.76亿元，同比增长5.84%。
　　CHBN客户规模、收入规模全面增长，HBN业务表现优异。
　　个人市场：得益于客户向5G快速迁转、个人数字生活消费增长以及新兴5G数字化产品的价值贡献，个人市场稳中有升，收入达4888亿元，同比增长1.1%，移动客户9.75亿户，净增1811万户，净增规模创三年新高，其中5G套餐客户达到6.14亿户，净增2.27亿户，5G网络客户达到3.3亿户（净增1.2亿户），渗透率提升至33.6%，5G网络客户的ARPU、DOU达到81.5元和24.7GB，带动移动ARPU稳健增长至49元，同比增长0.4%；
　　家庭市场：公司着力拓展“全千兆+云生活”价值空间，积极推进宽带、电视、智慧家庭“三领先”工程，加快推动家庭信息化解决方案（HDICT）转型升级，创新构建HDICT标准化运营体系。2022年公司家庭市场收入达1166亿元，同比增长16.0%，家庭宽带客户达到2.44亿户（净增2578万户），其中千兆家庭宽带客户达3833万户，渗透率持续提升。家庭宽带收入增长9.4%，智慧家庭增值业务收入增长43.4%，家庭客户综合ARPU达42.1元，同比增长5.8%；
　　政企市场：公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，政企市场收入保持快速增长，达1682亿元，同比增长22.6%，政企客户数达到2320万家，净增437万家。移动云实现云计算操作系统等关键核心技术自主创新重大突破，迈进国内业界第一梯队，收入达503亿元，同比增长108.1%，签约云大单超6200个，拉动收入超225亿元，且央国企上云项目超3700个。此外，公司5G专网实现全面产品化，加快5G赋能百业数智化升级，截至年底累计签约5G商用案例超1.8万个，全年带动DICT项目签约金额达365亿元，5G专网收入达25.5亿元，同比增长107.4%，原有智慧矿山、智慧工厂等多个细分赛道实现业内领先，To V及To G等新赛道带来新成长空间。
　　新兴市场：实现高速成长，全年收入达385亿元，同比增长26.9%，其中国际国内市场深度协同，国际业务收入达167亿元，同比增长25.4%，咪咕视频、云游戏等优质互联网产品推动增速创新高，数字内容收入达213亿元，同比增长27.2%；股权投资方面，立足“价值贡献，生态构建，产投协同”定位，强化“直投+基金”双线模式，纵深拓展关键领域布局，发挥资本纽带作用，促进资本与业务相互赋能，积极构建数智化转型亲戚圈，参股企业达到31家。
　　数字化转型收入“第二增长曲线”卓有成效。公司着力打造数字化转型业务，随着5G应用、移动云、智慧家庭、数字内容等业务的快速发展，2022年收入达2076亿元，同比增长30.3%，其对主营业务收入增量贡献达到79.5%，成为公司发展的重要引擎。其中，行业数字化方面DICT收入同比增长38.8%达到864亿元，数字化转型发展使得公司收入结构更加均衡稳健，可持续发展动能强劲。
　　精准投资优化资本开支结构，5G商用以来首降。2022年公司资本开支合计1852亿元，较去年上升0.87%，远低于营业收入的增长，占主营业务收入比重为22.8%，同比下降1.6pct。2023年预计资本开支为1832亿元，是近年首次下降，其中830亿元用于5G网络资本开支（去年与今年同期分别为1100、960亿元）。5G网络资本开支下降，意味着会更多的投向优化算力资源和数字化转型业务。
　　每股派息持续提升。董事会建议年度末期每股配发2.21港元，全年派息率为67%，同比增长8.6%，2023年将提升至股东应占利润的70%以上，持续为股东创造价值。
　　投资建议
　　根据公司2022年表现以及数字经济的发展前景，我们上调了公司2023-2024年收入预测，并新增2025年预测。预计公司2023-2024年营业收入为10421.57亿元、11536.55亿元、12727.83亿元，归母净利润为1383.08亿元、1518.67亿元、1670.39亿元，EPS为6.47元、7.11元、7.82元，对应PE为14倍、12倍、11倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　5G商用规模化进度不及预期；数字经济建设进程不及预期；云网市场竞争激烈风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告通信公司点评报告2023年3月29日股票投资评级中国移动6009412022年报点评买入维持HBN业务持续高增长数字化转型动能强劲个股表现投资要点公司发布2022年报全年实现营业收入为937259亿元同比中国移动通信53增长1049实现归母净利润125459亿元同比增长821实现4639扣非归母净利润115429亿元同比增长746EBITDA达到3291763225亿元同比增长58418CHBN客户规模收入规模全面增长HBN业务表现优异114个人市场得益于客户向5G快速迁转个人数字生活消费增长-3-10以及新兴5G数字化产品的价值贡献个人市场稳中有升收入达4888-172022-032022-062022-082022-102023-012023-03亿元同比增长11移动客户975亿户净增1811万户净增规模创三年新高其中5G套餐客户达到614亿户净增227亿户资料来源聚源中邮证券研究所5G网络客户达到33亿户净增12亿户渗透率提升至3365G网络客户的ARPUDOU达到815元和247GB带动移动ARPU稳公司基本情况健增长至49元同比增长04最新收盘价元8846家庭市场公司着力拓展全千兆云生活价值空间积极推进总股本流通股本亿股21367759宽带电视智慧家庭三领先工程加快推动家庭信息化解决方案总市值流通市值亿元18902671HDICT转型升级创新构建HDICT标准化运营体系2022年公司52周内最高最低价101105811家庭市场收入达1166亿元同比增长160家庭宽带客户达到244资产负债率334亿户净增2578万户其中千兆家庭宽带客户达3833万户渗透市盈率1504率持续提升家庭宽带收入增长94智慧家庭增值业务收入增长中国移动香港BVI有434家庭客户综合ARPU达421元同比增长58第一大股东限公司政企市场公司强化网云DICT一体化拓展政企市场收入持股比例697保持快速增长达1682亿元同比增长226政企客户数达到2320万家净增437万家移动云实现云计算操作系统等关键核心技术自研究所主创新重大突破迈进国内业界第一梯队收入达503亿元同比增长1081签约云大单超6200个拉动收入超225亿元且央国企分析师王立康SAC登记编号S1340522080001上云项目超3700个此外公司5G专网实现全面产品化加快5G赋Emailwanglikangcnpseccom能百业数智化升级截至年底累计签约5G商用案例超18万个全年带动DICT项目签约金额达365亿元5G专网收入达255亿元同比增长1074原有智慧矿山智慧工厂等多个细分赛道实现业内领先ToV及ToG等新赛道带来新成长空间新兴市场实现高速成长全年收入达385亿元同比增长269其中国际国内市场深度协同国际业务收入达167亿元同比增长254咪咕视频云游戏等优质互联网产品推动增速创新高数字内容收入达213亿元同比增长272股权投资方面立足价值贡献生态构建产投协同定位强化直投基金双线模式纵深拓展关键领域布局发挥资本纽带作用促进资本与业务相互赋能积极构建数智化转型亲戚圈参股企业达到31家市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分数字化转型收入第二增长曲线卓有成效公司着力打造数字化转型业务随着5G应用移动云智慧家庭数字内容等业务的快速发展2022年收入达2076亿元同比增长303其对主营业务收入增量贡献达到795成为公司发展的重要引擎其中行业数字化方面DICT收入同比增长388达到864亿元数字化转型发展使得公司收入结构更加均衡稳健可持续发展动能强劲精准投资优化资本开支结构5G商用以来首降2022年公司资本开支合计1852亿元较去年上升087远低于营业收入的增长占主营业务收入比重为228同比下降16pct2023年预计资本开支为1832亿元是近年首次下降其中830亿元用于5G网络资本开支去年与今年同期分别为1100960亿元5G网络资本开支下降意味着会更多的投向优化算力资源和数字化转型业务每股派息持续提升董事会建议年度末期每股配发221港元全年派息率为67同比增长862023年将提升至股东应占利润的70以上持续为股东创造价值投资建议根据公司2022年表现以及数字经济的发展前景我们上调了公司2023-2024年收入预测并新增2025年预测预计公司2023-2024年营业收入为1042157亿元1153655亿元1272783亿元归母净利润为138308亿元151867亿元167039亿元EPS为647元711元782元对应PE为14倍12倍11倍我们看好公司未来表现维持买入评级风险提示5G商用规模化进度不及预期数字经济建设进程不及预期云网市场竞争激烈风险盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元93725900104215700115365500127278300增长率1049111910701033EBITDA百万元32917600321243743462250137338066归属母公司净利润百万12545900138307991518667416703924元增长率8211024980999EPS元股587647711782市盈率PE1512137212491136市净率PB150135122110EVEBITDA969534472414资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入937259104215711536551272783营业收入105112107103营业成本676863752437832939918949营业利润6112797100税金及附加2898334337014083归属于母公司净利润8210298100销售费用49592552346114467457获利能力管理费用54533599246633572549毛利率278278278278研发费用18091198012191923928净利率134133132131财务费用-8605-7470-7907-8544ROE99999897资产减值损失-691100010001000ROIC77808181营业利润161306181772199481219458偿债能力营业外收入3127260025002500资产负债率334325308290营业外支出1561265026002600流动比率086104124147利润总额162872181722199381219358营运能力所得税37278431624726152031应收账款周转率2345240024002250净利润125594138561152121167327存货周转率8560831082348259归母净利润125459138308151867167039总资产周转率051052053054每股收益元587647711782每股指标元资产负债表每股收益587647711782货币资金223483295348377191463168每股净资产5906655472648046交易性金融资产108303158303208303258303估值比率应收票据及应收账款43534441005299361167PE1512137212491136预付款项7040105341082811027PB150135122110存货11696133851463716184流动资产合计456371597112734664887193现金流量表固定资产716511719538715236703479净利润125594138561152121167327在建工程69776701267047670826折旧和摊销0161489169494177467无形资产46509477864900850521营运资本变动1749032333711701-7249非流动资产合计1443867148390015158791539980其他-19747-14498-14744-14901资产总计1900238208101222505422427173经营活动现金流净额280750308889318572322645短期借款0000资本开支-189063-184272-183973-183768应付票据及应付账款286065294984301956295361其他-48990-52752-52756-52899其他流动负债247272280566291005306902投资活动现金流净额-238053-237024-236729-236668流动负债合计533337575550592960602264股权融资3335000其他100778100778100778100778债务融资0000非流动负债合计100778100778100778100778其他-123849000负债合计634115676328693738703042筹资活动现金流净额-120514000股本453504453504453504453504现金及现金等价物净增加额-76837718658184385977资本公积金-302437-302437-302437-302437未分配利润1109958122752013566071498590少数股东权益4075432845814869其他1023217694454969605所有者权益合计1266123140468415568041724131负债和所有者权益总计1900238208101222505422427173资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易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