业绩延续出色表现，22年服务收入/利润同比增8.1%、8.2%；转型发展成效持续体现，数字化转型收入同比增30.3%占比提至25.6%；个人、家庭市场5G+权益/智家等带动持续稳健增长，政企市场数字经济国家队赋能持续乐观增长基调，维持“买入”评级。
　　CHBN全业务增长
　　2022年公司收入9373亿元同比增10.5%；服务收入8121亿元同比增8.1%；归母净利润1255亿元同比增8.2%；EBITDA 3292亿元同比增5.8%。其中数字化转型收入2076亿元同比增30.3%，占主营业务收入比25.6%，同比提升4.4pct。
　　个人市场：2022年收入4888亿元同比增1.1%，用户数新增1811万户至9.75亿户，APRU 49.0元同比增0.4%；5G套餐用户达到6.14亿渗透率63.0%较2021年底提升22.6pct，5G网络用户达到3.3亿，5G网络用户ARPU 81.5元，5G网络用户DOU 24.7G；权益用户净增0.96亿户达到2.87亿户，权益收入163亿元同比增67%，数字化产品对移动ARPU贡献5.1元同比增41.2%。
　　家庭市场：2022年收入1166亿元同比增16.0%；智慧家庭增值业务收入297亿元同比增43.4%，其中移动高清收入252亿元同比增34%；家宽用户新增2578万户达到2.44亿户；家庭综合ARPU 42.1元同比增5.8%。
　　政企市场：2022年收入1682亿元同比增22.6%，其中DICT收入864亿元同比增38.8%，其中：
　　√移动云：收入503亿元同比增108%，其中2C&H收入55亿元同比增60%，行业云收入412亿同比增115%；Iaas+Paas收入同比提升122%；公有云份额TOP6，边缘云No.1，专属云TOP3。
　　√ IDC：收入254亿元同比增17%；
　　√物联网：收入154.4亿元同比增36%；车联网连接数超过2亿个；
　　√大数据：收入31.8亿元同比增96%；
　　√ CDN收入27.3亿元同比增11%；
　　√ ICT收入193亿元同比增34%；
　　√ 5G专网：收入25.5亿元同比增107%，全年5GDICT年签约金额365亿元；
　　√数字政府：项目累计签约金额超200亿元。
　　新兴市场：2022年收入385亿同比增27%，其中国际业务167亿同比增25%，数字内容213亿同比增27%。
　　Capex有保有压积蓄长期动能
　　2022年资本开支1852亿同比增0.87%；2023年计划资本开支1832亿元同比减少20亿元，同比降1.1%；23年结构中：算力投资452亿元同比增加117亿元，同比增35%，计划新增投产云服务器超过24万台，新增对外可用IDC机架超过4万架；连接1029亿元同比减少142亿元，同比降12%，其中5G网络830亿元同比减少130亿元，同比降14%，计划新增5G基站36万站达到164.5万站（22年新增54.8万站）。
　　研发投入：2022年217亿元同比增31亿元增17%，预计23年保持快速增长。2022年主营业务成本中，折旧及摊销占主营业务收入比分别下降1.1pct，网运及支撑、职工薪酬占主营业务收入比分别提升1.5、0.3pct；销售费用、管理费用占主营业务收入比分别下降0.3、0.4pct，研发费用占主营业务收入比提升0.2pct。
　　持续加大分红派息
　　22年全年股息合计每股4.41港元同比增8.6%，分红派息率达到67%同比提升7pct；23年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。
　　投资建议
　　CHBN全面发力持续高质量增长，未来个人、家庭市场5G+权益/智家等带动持续稳健增长，政企市场数字经济国家队赋能持续乐观增长基调，预计2023-25年收入增速10.5%、10.5%、10.5%，归母净利润增速8.2%、8.0%、7.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　ARPU下降的风险；政企业务增速不及预期的风险；CAPEX和OPEX超预期的风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评通信服务中国移动600941报告日期2023年03月28日业绩高质量增长分红派息持续提升中国移动年报点评报告投资要点投资评级买入维持业绩延续出色表现22年服务收入利润同比增8182转型发展成效持续体现数字化转型收入同比增303占比提至256个人家庭市场5G分析师张建民权益智家等带动持续稳健增长政企市场数字经济国家队赋能持续乐观增长基执业证书号S1230518060001调维持买入评级zhangjianmin1stockecomcn基本数据CHBN全业务增长2022年公司收入9373亿元同比增105服务收入8121亿元同比增81归收盘价8846母净利润1255亿元同比增82EBITDA3292亿元同比增58其中数字化总市值百万元188985054转型收入亿元同比增占主营业务收入比同比提升207630325644pct总股本百万股2136390个人市场2022年收入4888亿元同比增11用户数新增1811万户至975亿股票走势图户APRU490元同比增045G套餐用户达到614亿渗透率630较2021年底提升网络用户达到亿网络用户元网络中国移动上证指数226pct5G335GARPU8155G58用户DOU247G权益用户净增096亿户达到287亿户权益收入163亿元同44比增67数字化产品对移动ARPU贡献51元同比增4123016家庭市场2022年收入1166亿元同比增160智慧家庭增值业务收入297亿2元同比增434其中移动高清收入252亿元同比增34家宽用户新增2578-1222042206220722082209221022112212230123022303万户达到亿户家庭综合元同比增2203244ARPU42158政企市场2022年收入1682亿元同比增226其中DICT收入864亿元同比相关报告增388其中1疫情投入加大影响Q3利移动云收入503亿元同比增108其中2CH收入55亿元同比增60润看好Capex拐点边际变化机行业云收入412亿同比增115IaasPaas收入同比提升122公有云份额会中国移动2022年三季报TOP6边缘云No1专属云TOP3点评报告20221020IDC收入254亿元同比增172股权激励计划落地收入规模跃居全球首位中国移动点物联网收入1544亿元同比增36车联网连接数超过2亿个评报告20220922大数据收入318亿元同比增963业绩超预期收入规模跃居CDN收入273亿元同比增11全球首位中国移动2022年中报点评报告20220811ICT收入193亿元同比增345G专网收入255亿元同比增107全年5GDICT年签约金额365亿元数字政府项目累计签约金额超200亿元新兴市场2022年收入385亿同比增27其中国际业务167亿同比增25数字内容213亿同比增27Capex有保有压积蓄长期动能2022年资本开支1852亿同比增0872023年计划资本开支1832亿元同比减少20亿元同比降1123年结构中算力投资452亿元同比增加117亿元同比增35计划新增投产云服务器超过24万台新增对外可用IDC机架超过4万架连接1029亿元同比减少142亿元同比降12其中5G网络830亿元同比减少130亿元同比降14计划新增5G基站36万站达到1645万站22年新增548万站研发投入2022年217亿元同比增31亿元增17预计23年保持快速增长2022年主营业务成本中折旧及摊销占主营业务收入比分别下降11pct网运及支撑职工薪酬占主营业务收入比分别提升1503pct销售费用管理费用占主营业务收入比分别下降0304pct研发费用占主营业务收入比提升02pct持续加大分红派息httpwwwstockecomcn16请务必阅读正文之后的免责条款部分中国移动600941公司点评22年全年股息合计每股441港元同比增86分红派息率达到67同比提升7pct23年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70以上投资建议CHBN全面发力持续高质量增长未来个人家庭市场5G权益智家等带动持续稳健增长政企市场数字经济国家队赋能持续乐观增长基调预计2023-25年收入增速105105105归母净利润增速828078维持买入评级风险提示ARPU下降的风险政企业务增速不及预期的风险CAPEX和OPEX超预期的风险等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入937259103538911437011263291-1049104710461046归母净利润125459135773146683158150-821822803782每股收益元587635686740PE1507139212891195资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn26请务必阅读正文之后的免责条款部分中国移动600941公司点评图1中国移动收入和利润同比增速情况通信服务收入归母净利润收入yoy利润yoy9000812110751482800080758186744695770006460003225000140504000-23000-420001063107811591255-61000-8-890-102019202020212022资料来源公司官网浙商证券研究所图2中国移动个人市场收入情况亿元图3中国移动移动用户数情况5G套餐用户数亿户5G网络用户数亿户C个人市场收入收入同比增速530035G套餐用户渗透率5G网络用户渗透率5183520022250857614705100141101663060500049070550488838749004834440440-147703384800330-19-2165334700221620175-28-3214600110-3500306634500-400302017201820192020202120222019202020212022资料来源公司官网浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所图4中国移动移动用户ARPU元图5中国移动移动用户DOUGB移动用户同比ARPUDOUGB同比545314161411205326302141261045100520401251861948050-210491-2648849049-486760474486-6403404736340-844620245-102-101190044-122018201920202021202220182019202020212022资料来源公司官网浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn36请务必阅读正文之后的免责条款部分中国移动600941公司点评图6中国移动家庭市场收入情况亿元图7中国移动有线宽带用户净增情况百万户H家庭市场收入同比增速家庭宽带用户数家庭宽带用户净增14006030056611665422441200501005250218100019283240200172800693301505446002753532002082010040016005025262620010200002019202020212022201720182019202020212022资料来源公司官网浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所图8中国移动有线宽带接入业务ARPU元图9中国移动家庭宽带综合ARPU有线宽带ARPU同比家庭宽带综合ARPU同比353474448374213534269734034139863421240565837753413843332803635332733-1342-1732-21-232132-330020192020202120222019202020212022资料来源公司官网浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所图10中国移动政企业务收入情况图11中国移动DICT收入情况政企市场收入亿元同比增速DICT收入亿元同比增速18001682351000706786416003219001371306014008002581129257004862350120022621443202898206004010008133950043580067615400306002611043001017620400200510200100000020172018201920202021202220182019202020212022资料来源公司官网浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn46请务必阅读正文之后的免责条款部分中国移动600941公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产456371386812450328501819营业收入937259103538911437011263291现金223483148668205619250958营业成本676863750716833590925440交易性金融资产108303108303108303108303营业税金及附加2898320135363906应收账项43534495225698964212营业费用49592525685572259065其它应收款0000管理费用54533590176427669039预付账款7040780886709625研发费用18091212252516129435存货11696129721440415991财务费用86059217999210181非流动资产1443867157605216204731665945公允价值变动损益2759275927592759金额资产类0000投资净收益13181132891323513262长期投资175649184431193653203336其他经营收益6623709978108104固定资产716511725555731514736590营业利润161306175489189255204341无形资产46509424583820533740营业外收支15667731169971在建工程60372555605496054410利润总额162872176262190425205312其他444826568047602141637870所得税37278403434358446992资产总计1900238196286420708012167765净利润125594135919146840158320流动负债533337570982617634667344少数股东损益135146158170短期借款0000归属母公司净利润125459135773146683158150应付款项286065316656351612390355EBITDA285143337405348215361786预收账款8444693287103046113821EPS最新摊薄587635686740其他162826161039162976163168非流动负债100778753108804481677主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他100778753108804481677成长能力负债合计634115646291705678749021营业收入1049104710461046少数股东权益4075422143794549营业利润613879784797归属母公司股东权1262048131235213607451414195归属母公司净利润821822803782益负债和股东权益1900238196286420708012167765获利能力毛利率2778274927112674现金流量表净利率1340131312841253百万元20222023E2024E2025EROE1028105110941136经营活动现金流280750200938342329337464ROIC567786817866净利润125594135919146840158320偿债能力折旧摊销183542194278192755191750资产负债率3337329334083455财务费用86059217999210181净负债比率488441421388投资损失13181132891323513262流动比率086068073075营运资金变动48790333193710742140速动比率083065071073其它421901400731114731303营运能力投资活动现金流238053197071198295196999总资产周转率051054057060资本支出15888404940434008应收账款周转率2345226521852120长期投资6093878292229683应付账款周转率253263263263其他216072192337193117191324每股指标元筹资活动现金流120514786838708395127每股收益587635686740短期借款0000每股经营现金131494016021579长期借款0000每股净资产5906614263686618其他120514786838708395127估值比率现金净增加额77817748155695145339PE1507139212891195PB150144139134EVEBITDA323273264254资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn56请务必阅读正文之后的免责条款部分中国移动600941公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn66请务必阅读正文之后的免责条款部分