23年2月制造业仍处主动去库中，弱复苏预期下关注竞争格局较好的板块
　　2023年3月27日，国家统计局公布了23年1-2月全国规模以上工业企业利润值。23年2月，制造业营业收入累计同比下降2.3%，较去年全年下降6.8pct；营业利润累计同比下降32.6%，较去年全年下降19.2pct；产成品库存同比增长9.8%，较去年全年下降2.8pct。参考去年4月疫情对制造业利润的影响，我们判断23年2月制造业企业仍处于主动去库阶段，在目前弱复苏的预期下，建议关注竞争格局较好的板块，如机床行业（市占率低）；航空航天/光伏锂电等行业（处于国产替代早期）。
　　出厂价格拖累工业企业利润，市场需求尚未完全恢复
　　1-2月份，工业企业利润总额同比下降22.9%。营收降幅大于成本降幅，导致工业利润总额同比下滑18.6%，其中原材料和装备制造业利润降幅较大，分别导致工业利润同比下滑15.7%、6.5%。从成本看，营业成本同比下降0.2%，结合1-2月工业生产者购进价格同比下降0.2%，我们判断企业销售量同比变化较小。从营业收入上看，营业收入同比下降1.3%，营收降幅大于成本降幅。在销售量同比基本变化较小的情况下，结合1-2月PPI同比下降1.1%，我们判断企业产品出厂价格有所下降，市场需求尚未完全恢复。
　　利润维持增长的子行业数量下降，电器机械及运输设备利润维持较快增长
　　1-2月份，在41个工业大类行业中，10个行业利润总额同比增长，较去年全年减少11个，1个行业减亏，28个行业下降，较去年全年增加9个，2个行业由盈转亏。电气机械行业受动力电池、光伏设备等产品带动，利润累计同比增长41.5%，较去年全年上升10.3pct，继续保持快速增长态势；铁路船舶航空航天运输设备行业受海洋工程装备、电动自行车制造等带动，利润累计同比增长64.8%，较去年全年上升20.3pct。
　　工业生产持续恢复，消费需求持续回暖，下阶段企业利润有望逐步回升
　　1-2月份，随着工业生产持续恢复，用电需求有所增加，发电量持续增长，带动电力行业利润累计同比增长53.1%，延续快速增长态势。消费需求持续回暖，消费品制造业效益呈现积极变化，企业利润同比下降8.0%，降幅较去年12月收窄13.4个百分点。下阶段，随着生产生活秩序恢复正常，市场需求逐步恢复，产销衔接水平提高，工业企业利润有望逐步回升。
　　风险提示：需求恢复不及预期，中美贸易摩擦加剧，外部扰动超预期。