1、本周重点提示关注
　　重点事件1：CME的3月工程机械流通市场监测数据：挖机内销量依然承压，价格与回款状况正在改善，外销增长存在分歧
　　外销前瞻数据似低于预期：CME预估3月挖机出口销量约10000台，同比略有下降，这与我们近期调研的相关数据存在分歧，代表性主机厂3月出口依然向好；
　　内销数据依然承压：据CME的3月工程机械流通市场监测数据，93%的代理商预计3月挖机内销量将下滑，有12%、15%、15%、20%和32%的代理商预计同比下滑超过50%、下滑41%-50%、31%-40%、21%-30%和下滑0%-20%。预期的中位数水平约为内销量下滑25%。
　　开工状况改善：3月上旬有20%的被调研客户的设备开工率低于40%，比2月底改善了6.67pct。中开工率（50%~60%）的占比达到30%，仅次于22年8月的33%。
　　挖机售价回暖：2023年3月上旬，国内市场，大挖销售成交价格环比2月初上涨3.73%；中挖销售成交价格环比2月初上涨3.77%；小挖销售成交价格环比上涨2.22%。
　　客户设备工程款回款率小幅改善：客户设备工程回款率的平均值是52.97%，比上月同期小幅改善1.46pct。
　　我们认为这种分歧可能与本月前瞻数据发布较早有关，以后续协会正式发布的数据为准。
　　点评：
　　3月的工程机械流通市场监测的国内数据大致符合我们之前的判断，即在短期基建密集开工和经济复苏的影响下，挖机的开工率、价格、代理商回款均有望好转，然而受较大保有量基数影响，销量的提振依然较为困难。
　　与之相对的，3月的外销前瞻数据似低于预期，我们认为不必过分悲观：1）代表性龙头主机厂的3月出口数据依然向好，符合“行业低谷期看龙头”的逻辑；2）去年3月出口销量基数较高，仅次于同年9月和12月，同增的压力较大；3）日韩美系部分企业在华收缩产能，或影响到了整体出口量。
　　纵观全年，工程机械仍在筑底的过程中，核心看点在于出口能否熨平内销的下滑。此外，代表型主机厂和零部件厂商的费用率下滑、利润率提升的逻辑也值得验证与关注。
　　重点事件2：消费REITS政策颁布，预计对程机械、通用设备、消费品设备会产生影响，都是偏中长期的影响
　　3月24日，证监会发布了《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，要求研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目。
　　点评：
　　1、对于工程机械的影响短期未必很明显，但随着REITS政策的不断完善，体量不断扩大，可能会对工程机械的需求周期有平抑的作用，未来工程机械行业要更关注阿尔法。
　　2、此次政策在中期维度，在一定程度上有利于消费需求的复苏，从而进一步带动对设备的需求，利好通用设备、消费品设备等。我们认为从22年Q4开始，国内通用设备需求已经开始磨底向上，在这个周期的方向上，REITS政策是一个增益。
　　2、各细分板块行情回顾、观点梳理及数据解析
　　宏观经济对机械设备的影响主要体现在三个方面：
　　1、首先是大宏观视角下，对推动设备投资起到直观作用的地产、基建等行业影响下的板块，如工程机械、木工机械等，一般表现出较强的库兹涅茨周期属性；
　　2、其次是受厂商库存投资驱动影响下的通用设备板块，如机床、刀具、工业机器人、叉车等，一般表现出较强的基钦周期属性；
　　3、最后是在全球经济框架下，受全球贸易环境影响的出口设备板块，一般与广义美元周期的关联性较强。
　　（1）典型的地产+基建驱动下的机械制造板块：出现了回暖的迹象
　　观点总述：开春基建发力，一定程度利好挖机内需，但全年依然筑底承压，高机等细分产品恢复放量。
　　本周工程机械板块，除了第一章重点提示的内容外，还有两个数据值得关注：
　　2月高空作业平台租赁景气度指数发布，高机市场恢复放量：2023年2月高空作业平台出租率环比+59.0%，同比+66.2%。出租率水平与2022年3月份基本相当，局部地区某些型号产品出租率达到极限。其中36-39m臂车出租率环比增长101.3%，30-35m臂车环比增长79.8%，20-28m臂车环比增长超60%。上年度部分停工工程启动，释放了一部分存量需求。
　　3月基建持续利好工程机械内需：根据基建通大数据统计：3月上旬（3月1日-3月15日），全国基建大项目约38个开工，总投资约1595亿元，涉及17个省市。同时，近期又有10项重大铁路、公路、城轨交通项目获得批复，项目总投资额超1600亿元。
　　细分观点：
　　1）工程机械主机：当前工程机械受益于基建和地产利好趋势，内需回暖，但出口增速预计放缓。3月上旬，全国基建大项目约38个开工，总投资约1595亿元，持续利好工程机械板块内需。推荐关注三一重工、徐工、中联重科、柳工。细分主机方向，如高机现已恢复放量，出租率回暖，推荐关注浙江鼎力。
　　2）工程机械零部件：零部件与主机景气度相关，主机销量回暖带动零部件销量增长。但零部件

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告2023年03月26日3月挖机前瞻似低于预期该如何理解推荐维持设备与经济系列周观点20230326中游制造机械行业规模本周重点提示关注1占比股票家数只44290重点事件1CME的3月工程机械流通市场监测数据挖机内销量依然承总市值亿元3711244压价格与回款状况正在改善外销增长存在分歧流通市值亿2909441元外销前瞻数据似低于预期CME预估3月挖机出口销量约10000台同行业指数比略有下降这与我们近期调研的相关数据存在分歧代表性主机厂3月1m6m12m出口依然向好绝对表现-1340442相对表现-789795内销数据依然承压据CME的3月工程机械流通市场监测数据93的机械沪深300代理商预计3月挖机内销量将下滑有12151520和3230的代理商预计同比下滑超过50下滑41-5031-4021-201030和下滑0-20预期的中位数水平约为内销量下滑250图1代理商预期的2023年3月国内市场挖机同增的中位数约为-25-10-20代理商预期的2023年3月国内挖掘机市场同比增速分布-30Mar22Jul22Nov22Mar23降低7180降低6170资料来源公司数据招商证券降低5160降低4150相关报告降低3140降低21301宏观中观微观数据不一致降低1120为哪般设备与经济系列降低010周观点202303192023-03-19持平增加0102关注社融超预期和埃斯顿股权0510152025激励设备与经济系列周观点202303122023-03-12资料来源今日工程机械招商证券3关注央企重估和制造业复苏设备与经济系列周观点开工状况改善3月上旬有20的被调研客户的设备开工率低于40202303052023-03-06比2月底改善了667pct中开工率5060的占比达到30仅次于22年8月的33胡小禹S1090522050002挖机售价回暖2023年3月上旬国内市场大挖销售成交价格环比2huxiaoyu1cmschinacomcn月初上涨373中挖销售成交价格环比2月初上涨377小挖销售成吴洋研究助理交价格环比上涨222wuyang2cmschinacomcn朱艺晴研究助理客户设备工程款回款率小幅改善客户设备工程回款率的平均值是zhuyiqingcmschinacomcn5297比上月同期小幅改善146pct我们认为这种分歧可能与本月前瞻数据发布较早有关以后续协会正式发布的数据为准点评3月的工程机械流通市场监测的国内数据大致符合我们之前的判断即在短期基建密集开工和经济复苏的影响下挖机的开工率价格代理商回款均有望好转然而受较大保有量基数影响销量的提振依然较为困难与之相对的3月的外销前瞻数据似低于预期我们认为不必过分悲观1敬请阅读末页的重要说明行业简评报告代表性龙头主机厂的3月出口数据依然向好符合行业低谷期看龙头的逻辑2去年3月出口销量基数较高仅次于同年9月和12月同增的压力较大3日韩美系部分企业在华收缩产能或影响到了整体出口量纵观全年工程机械仍在筑底的过程中核心看点在于出口能否熨平内销的下滑此外代表型主机厂和零部件厂商的费用率下滑利润率提升的逻辑也值得验证与关注重点事件2消费REITS政策颁布预计对程机械通用设备消费品设备会产生影响都是偏中长期的影响3月24日证监会发布了关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知要求研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目点评1对于工程机械的影响短期未必很明显但随着REITS政策的不断完善体量不断扩大可能会对工程机械的需求周期有平抑的作用未来工程机械行业要更关注阿尔法2此次政策在中期维度在一定程度上有利于消费需求的复苏从而进一步带动对设备的需求利好通用设备消费品设备等我们认为从22年Q4开始国内通用设备需求已经开始磨底向上在这个周期的方向上REITS政策是一个增益2各细分板块行情回顾观点梳理及数据解析宏观经济对机械设备的影响主要体现在三个方面1首先是大宏观视角下对推动设备投资起到直观作用的地产基建等行业影响下的板块如工程机械木工机械等一般表现出较强的库兹涅茨周期属性2其次是受厂商库存投资驱动影响下的通用设备板块如机床刀具工业机器人叉车等一般表现出较强的基钦周期属性3最后是在全球经济框架下受全球贸易环境影响的出口设备板块一般与广义美元周期的关联性较强1典型的地产基建驱动下的机械制造板块出现了回暖的迹象观点总述开春基建发力一定程度利好挖机内需但全年依然筑底承压高机等细分产品恢复放量本周工程机械板块除了第一章重点提示的内容外还有两个数据值得关注2月高空作业平台租赁景气度指数发布高机市场恢复放量2023年2月高空作业平台出租率环比590同比662出租率水平与2022年3月份基本相当局部地区某些型号产品出租率达到极限其中36-39m臂车出租率环比增长101330-35m臂车环比增长79820-28m臂车环比增长超60上年度部分停工工程启动释放了一部分存量需求敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告图2全国所有高机机型出租率指数9008007006005004003002001000资料来源中国工程机械工业协会招商证券3月基建持续利好工程机械内需根据基建通大数据统计3月上旬3月1日-3月15日全国基建大项目约38个开工总投资约1595亿元涉及17个省市同时近期又有10项重大铁路公路城轨交通项目获得批复项目总投资额超1600亿元细分观点1工程机械主机当前工程机械受益于基建和地产利好趋势内需回暖但出口增速预计放缓3月上旬全国基建大项目约38个开工总投资约1595亿元持续利好工程机械板块内需推荐关注三一重工徐工中联重科柳工细分主机方向如高机现已恢复放量出租率回暖推荐关注浙江鼎力2工程机械零部件零部件与主机景气度相关主机销量回暖带动零部件销量增长但零部件市场格局变化的可能性更大除挖机等主机下游市场外一些头部企业积极挖掘新赛道拓展下游多元化有望穿越周期实现逆势增长推荐关注恒立液压唯万密封艾迪精密长龄液压3轨交设备2023年是十四五规划的第三年铁路建设有望提速带来轨交设备投资回暖且轨交板块央企较多建议关注央企估值重构业绩边际向上带来的机会个股方面推荐时代电气受益于轨交投资回暖IGBT逆变器产品放量业绩确定性较高建议关注中国中车交控科技中国通号行情回顾工程机械及零部件板块本周工程机械中信指数下跌-221代表公司中三一重工-303中联重科-266恒立液压-073浙江鼎力-218木工机械板块代表性公司弘亚数控股价301南兴股份股价627轨交设备板块相关公司包括中国中车时代电气交控科技等中国中车本周股价-433时代电气本周股价156交控科技本周股价6172典型的通用制造业板块关注3月复苏情况观点总述展望全年在制造业复苏和自主可控的主线下通用制造将持续受益结合2月份PMI数据显著回升及社融数据超预期我们对制造业复苏持乐观判断继续强烈推荐埃斯顿绿的谐波海天精工纽威数控国盛智科欧科亿安徽合力杭叉集团等优质标的敬请阅读末页的重要说明3行业简评报告ChatGPT4为代表的多模态大模型受到关注有望加持智能制造对机器人影响深远微软在arXiv上最新发布的长篇实验报告指出GPT-4已经可以被视为通用人工智能AGI的早期版本多模态模型GPT-4将带来更为丰富的应用场景工业场景将是AI重要应用场景之一制造业数智融合将进一步加速提高生产效率机器人是AI的关键载体之一多模态模型将助其在语音识别视觉应用及与人交互等方面取得进一步突破机器人板块2023年1-2月我国工业机器人累计产量同比-192机床板块2023年1-2月我国金属切削机床产量累计同比-1182月机床当月出口数量环比-670同比-319叉车板块2023年2月我国叉车行业当月销量环比78同比45排除春节影响1-2月叉车销量合计4581月份叉车电动化率为634出口数量环比-285同比-977图3我国工业机器人产量增速与PMI的趋势对比中国产量工业机器人当月同比月中国PMI月1205310052806051405020490-2048-4047资料来源Wind招商证券图4我国金属切削机床产量增速与PMI的趋势对比中国产量金属切削机床当月同比月中国PMI月80616059574055205305149-2047-4045资料来源Wind招商证券行情回顾机器人板块本周机器人申万涨跌幅617代表公司中本周埃斯顿涨跌幅595绿的谐波涨跌幅-530机器人涨跌幅1120机床及刀具板块本周机床工具申万指数599代表公司中本周海天精工涨跌幅548纽威数控涨跌幅640国盛智科涨跌幅-045科德数控涨跌幅-254欧科亿涨跌幅-923华锐精密涨跌幅-106叉车板块本周叉车中信指数161代表公司中安徽合力本周敬请阅读末页的重要说明4行业简评报告涨跌幅055杭叉集团3723典型的全球经济框架下的出口设备板块出口运费继续下滑观点总述运价进一步下滑全球经济前景改善利好出口板块伴随通胀冲击的缓解全球经济积极避免衰退的前景且中国经济持续复苏势态良好坚定推荐出口复苏型标的尤其是受益于运价下滑的捷昌驱动浙江鼎力威唐工业等当前的国内外经济特征对出口设备板块较为有利中国出口集装箱运价CCFI继续下滑3月日已降至9925连续五周运价下降进一步降低了出口运输成本美联储3月23日宣布加息25个基点总体上看符合市场的预期未来持续加息的预期已经越来越弱美元指数维持在103左右且整体显著低于上星期从长期来看美元走弱的趋势仍然不变全球大多数贸易以美元计价美元走弱将导致对贸易商品的需求增加这对出口设备板块是一利好趋势联合国贸发会议发布全球贸易更新报告称积极因素可能会在2023年的全球贸易中占上风全球经济正积极避免衰退的风险全球贸易低迷的情况可能会在下半年有所好转图5美元指数整体显著低于上期美元长期走弱趋势不变107106105104103102美元指数1011009998资料来源Wind招商证券图6CCFI进一步回落有利于降低运输成本40003500300025002000CCFI15001000500中国集装箱出口运价指数0资料来源iFind招商证券敬请阅读末页的重要说明5行业简评报告由此我们坚定推荐出口机械设备板块推荐关注捷昌驱动杰瑞股份巨星科技浙江鼎力中国船舶行情回顾出口板块的相关公司包括捷昌驱动浙江鼎力船舶板块豪迈科技巨星科技等捷昌驱动本周股价132浙江鼎力本周股价-218中国船舶本周股价-359豪迈科技本周股价-135巨星科技本周股价931威唐工业本周股价574银都股份本周股价-5283各细分板块重点公告与新闻1典型的地产基建驱动下的机械制造板块1高空作业平台2023年2月高空作业平台出租率环比上升590同比增长662租金价格指数环比上升178同比下降2612基建根据基建通大数据统计3月上旬3月1日-3月15日全国基建大项目约38个开工总投资约1595亿元涉及17个省市据统计近期又有10项重大铁路公路城轨交通项目获得批复项目总投资额超1600亿元3挖机销量CME预估2023年3月挖掘机含出口销量约25000台同比下降约33其中国内市场预估销量15000台同比下降约44出口市场预估销量10000台同比略有下降4三一国际3月20日三一国际00631HK公布2022年度业绩截至2022年12月31日公司实现营业收入1554亿元增长524归属母公司净利润166亿元增长3225消费基础设施REITs3月24日证监会发布了关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知要求研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目2典型的通用制造业板块1景业智能2022年公司实现营业收入463亿元同比增长3292归属于上市公司净利润121亿元同比增长5920公司拟定增募集资金不超过211亿元181亿用于高端核技术装备制造基地项目03亿补充流动资金2诺力股份公司拟购买土地投资建设新能源叉车制造项目规划建设年产5万台其中一期3万台新能源叉车生产能力一期项目总投资不低于20亿元固定资产投资不低于154亿元二期项目固定资产投资不低于10亿元3典型的全球经济框架下的出口设备板块1波罗的海指数波罗的海干散货运价指数目前为1489本周BDI呈现先回落再提升的趋势平均值为14966整体仍处于高位水平敬请阅读末页的重要说明6行业简评报告2集装箱运价CCFI连续六周下跌目前已跌至97712周跌幅155月跌幅10693人民币汇率3月24日美元兑人民币为687受美联储加息影响本周汇率在3月23日达到低点682后再次上升整体保持在688左右4投资建议与风险提示制造业复苏自主可控将是2023年机械行业贯穿全年的投资主线1通用设备是我们的重点推荐板块12月通用设备工业增加值仍处下滑然而PMI社融和固定资产投资数据均有乐观表现后续增长可期继续强烈推荐埃斯顿绿的谐波海天精工纽威数控国盛智科欧科亿杭叉集团安徽合力等优质标的2出口设备板块重点建议关注中国船舶此外建议关注捷昌驱动浙江鼎力杰瑞股份等优质出口标的有望受益于运价下滑出口订单升温的乐观态势长期有望受益于广义美元指数走弱趋势3工程机械有复苏的迹象建议密切跟踪板块当前地产投资驱动力较弱但基建投入力度较大对工程机械木工机械轨交设备存在刺激效果推荐关注头部主机厂如三一重工徐工中联重科以及竞争格局改善的零部件企业如恒立液压唯万密封等风险提示疫情反复重点下游行业资本开支较弱原材料价格波动外贸环境恶化地缘政治扰动敬请阅读末页的重要说明7行业简评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商机械团队7次上榜新财富机械行业最佳分析师连续两年第一名三年第二名两年第五名连续5年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师连续三年第一名201220132018年福布斯中国最佳分析师50强2019年获WIND和金牛最佳分析师第一名2020年获WIND最佳分析师第四名金牛奖客观量化最佳行业分析团队第二名评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明8