事件：公司发布22年业绩，实现收入277.8亿元、同比+16.5%；实现归母净利润45.6亿元，同比+35.3%。全年派息比率56.2%
　　2022年全年收入符合预期，Nike/优衣库增速较快：拆分量价看，公司全年销量+8.0%，美元ASP+8.5%，受益于人民币贬值影响，人民币ASP+5.0%。分品类看，运动服收入208.7亿元，同比+18.5%，主因欧美对运动服的需求增长；休闲服收入57.5亿元，同比+21.8%，主因日本和其他市场需求提升。分客户看，Nike/优衣库/Adidas/Puma全年收入同比+21.9%/+24.1%/-1.4%/3.9%，其中自阿迪达斯收入下降主因其库存压力较大，而耐克、优衣库保持较快增长。
　　毛利率同比-2.2个点，汇兑损益、费用率下降致净利率+2.3个点：公司毛利率为22.1%，同比下降2.2个点，主因（1）22年1月和10月宁波工厂停产叠加疫情相关支出增加；（2）原材料及能源等生产要素价格上涨；（3）全球消费需求下降致使下半年产能利用率不足影响所致。分季度看，公司毛利率分别为19.7%/24.9%/20.9%/22.4%。公司费用率下降1.3个点至8.6%，其中销售及行政开支随疫情影响减弱逐步下降；财务费用率受下半年利率上升以致融资成本增加。受益于人民币贬值影响，公司实现汇兑损益10.0亿。公司全年实现净利润45.6亿元，同比+35.3%，对应净利率为16.4%，同比+2.3个点。
　　展望2023年，公司预期全年产能增长10-15%：公司1Q23延续4Q22需求疲软，尤其国内受消费信心影响呈弱复苏叠加客户去库存，同比增速较有压力；但管理层对于2023年全年较为乐观，预计未来经营状况将逐季转好，预期公司全年产能增长10-15%。
　　盈利预测与投资评级：公司竞争优势显著，绑定运动休闲行业龙头品牌，享受行业增长红利。我们预计公司23-24年归母净利润为54.7、67.8亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能扩张进度不及预期；下游客户需求回落导致订单增速放缓；劳动力成本上升的风险。

研究报告全文：TableSummary22年业绩稳健增长展望23年将逐季改善申洲国际02313公司研究方正证券研究所证券研究报告休闲服务行业公司财报点评20230328强烈推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO陈佳妮事件公司发布22年业绩实现收入2778亿元同比165登记编号S1220520080002实现归母净利润456亿元同比353全年派息比率5622022年全年收入符合预期Nike优衣库增速较快拆分量价历史表现看公司全年销量80美元ASP85受益于人民币贬值TABLEQUOTEINFO影响人民币ASP50分品类看运动服收入2087亿元同比185主因欧美对运动服的需求增长休闲服收入575亿元同比218主因日本和其他市场需求提升分客户看Nike优衣库AdidasPuma全年收入同比219241-1439其中自阿迪达斯收入下降主因其库存压力较大而耐克优衣库保持较快增长毛利率同比-22个点汇兑损益费用率下降致净利率23个点公司毛利率为221同比下降22个点主因122年1月和10月宁波工厂停产叠加疫情相关支出增加2原数据来源wind方正证券研究所材料及能源等生产要素价格上涨3全球消费需求下降致使下半年产能利用率不足影响所致分季度看公司毛利率分别相关研究为197249209224公司费用率下降13个点至TABLEREPORTINFO运动服制造商千帆竞发勇进者胜86其中销售及行政开支随疫情影响减弱逐步下降财务费20230307申洲国际针织龙头壁垒深厚用率受下半年利率上升以致融资成本增加受益于人民币贬值20230315影响公司实现汇兑损益100亿公司全年实现净利润456亿元同比353对应净利率为164同比23个点展望2023年公司预期全年产能增长10-15公司1Q23延续4Q22需求疲软尤其国内受消费信心影响呈弱复苏叠加客户去库存同比增速较有压力但管理层对于2023年全年较为乐观预计未来经营状况将逐季转好预期公司全年产能增长10-15盈利预测与投资评级公司竞争优势显著绑定运动休闲行业龙头品牌享受行业增长红利我们预计公司23-24年归母净利润为547678亿元维持强烈推荐评级风险提示产能扩张进度不及预期下游客户需求回落导致订单增速放缓劳动力成本上升的风险盈利预测TableFinanceInfo单位百万202120222023E2024E营业总收入23845277813152536506-35165135158归母净利润3372456354746781--340353200239EPS元224304364451ROE121148156174PE309228190153PB37343027数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage申洲国际02313-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元利润表202120222023E2024E现金流量表20212022E2023E2024E营业总收入23845277813152536506净利润3372456354746781营业成本-18055-21656-23581-26503少数股东权益调整-0001毛利润57906126794410003折旧摊销1156139915101719营运开支-2210-2159-2853-3249其他-600-62121营运利润3579396750916754-333-1291-2029-2431EBITDA4736536666018472经营活动现金流净额3594466649776091利息收入-144-22800资本支出-2181-2513-2820-3229其他收益605133810911297其他-4229-123100除税前溢利3823526264037932投资活动现金流净额-6410-3744-2820-3229所得税-452-699-928-1150筹资活动现金流-281592221572862净利润3372456354756782股息支付-2718-2063-1141-3004少数股东损益0-0-0-1股份回购发行0000归属母公司净利润3372456354746781贷款偿还4061406140614061EPS224304364451其他-24-0-0-0派息比率601549549549融资活动现金流净额1320199729201057现金及现金等价物净变动额-1496291950773919同比增速年初现金及现金等价物8227668873697563营业总收入35165135158汇率变动影响净额-44000毛利润-19558297259年终现金及现金等价物66887369756311482营业利润-338108283326除税前溢利-306376217239归母净利润-340353200239主要财务比率202120222023E2024E资产负债表202120222023E2024E获利能力货币资金66887369756311482毛利率243221252274银行存款3113316031603160营运开支率93789189应收账款3502500547755530营运利润率150143162185预付账款及其他应收款项65744814131636息税折摊前利率199193209232存货6636626168177662净利率141164174186其他流动资产5915392178697869流动资产26509261653159737338固定资产11130115941366315192收益质量无形资产1101258-10ROE121148156174递延所得税资产165959595ROA80105111120其他2311351534943472资产总计42132434934912056351应付账款及票据1387932218-650营运能力其他应付款和应计款项1586167116471907应收账款周转天数64727272计息银行借款1021271981125915320存货周转天数134106106106其他流动负债322430430430应付账款周转天数60442812流动负债13532102591355317007现金周转天数138133149165可转换债券107878787非流动负债8162468468468负债合计14349127271402117474偿债能力股本151151151151流动比率196255233220储备27619306023493538712速动比率147194183174总权益27771307533508638863超速动比率098133106113非控制性权益12131314净负债比率1301110负债和股东权益42132434934912056351资产负债率24172327注公司2022年业绩公告未披露2022年现金流量表故22年现金流量表仍为预测值数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage申洲国际02313-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层3