业绩符合预期，未来有望继续提升
　　2022年公司实现营收4240.61亿元，同比+96.20%；归母净利润166.22亿元，同比+445.86%，位于业绩预告区间内。因1-2月比亚迪的新能源车销量增长符合我们预期，维持对销量增速的预测，考虑22年实际费用率和我们预期有差异，对应23-25年归母净利润分别为231.78/306.14/402.96亿元（前值23/24年为229.39/296.46亿元）。采用分部估值法为其估值，以23年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务1.41倍PS，二次充电电池业务2.09倍PS，电子业务19.11倍PE，对应总市值13377.4亿元，对应目标价459.52元（前值为422.42元），维持“买入”评级。
　　2022年毛利率同比提升，高研发投入打造全球领先的前瞻技术
　　2022年公司实现营收4240.61亿元，同比+96.20%；归母净利润166.22亿元，同比+445.86%。2022年整体销售毛利率同比+4.02pct至17.04%，主要系汽车业务受益于规模化+垂直整合上游资源，盈利能力提升，毛利率同比+3.69pct。期间费用率同比-0.05pct至9.93%，其中研发费用率同比+0.70pct，推出以CTB、DM-p王者混动、DiLink 4.0（5G）、易四方等为代表的全球领先的前瞻性技术，夯实公司智能电动汽车领先者的地位。
　　规模效应进一步放大，22Q4单车盈利情况持续改善
　　22年公司新能源车销量为185.7万辆，同比增长212.8%，超过公司21年业绩会设定的150万辆目标。根据乘联会数据，2022年比亚迪新能车国内销量排名第一，市占率达31.7%，其中22Q4销量为68.34万辆，同增146.4%，环比+26.8%。22Q4扣除比亚迪电子的利润，我们估算报表汽车业务单车利润约为1万元。但若考虑研发费用逐季环比增长，Q4汇兑损益减少，同时考虑可能存在计提、费用前置等情况，预计单车毛利环比有改善。
　　新车型推出叠加海外市场放量，看好23年市占率继续提升
　　新品推出、高端化布局和出口拓展等方面成效显著，发展势头强劲。22年上半年发布高端MPV腾势D9、海豹等新车型，下半年又发布了高端品牌仰望，逐步实现高端化。23年将持续推出新车，形成涵盖王朝、海洋、腾势、仰望等不同定位和风格的多元化的品牌矩阵和产品布局。同时公司不断加速出口布局，22年全年累计出口新能源乘用车55916辆，同比+307.2%，已进入了美国、德国、日本超过35个海外市场，并敲定将在泰国、印度等地投资建厂。新品周期叠加出口布局加速，我们预计公司市占率有望继续提升，23年整体销量预计约350万辆。
　　风险提示：全球宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧订单量不及预期；上游材料价格波动导致成本大幅上升。