事件概述
　　2023年3月16日晚，公司举办汉唐双旗舰超级发布会，正式发布新款汉EV冠军版&唐DM-i冠军版两款车型。其中汉EV冠军版售价20.98-29.98万元，车身尺寸为4,995x1,910x1,495mm，轴距为2,920 mm；唐DM-i冠军版售价20.98-23.38万元，车身尺寸为4,870x1,950x1,725 mm，轴距为2,820mm。
　　分析判断:
　　产品升级价格下探彰显爆款潜质
　　2023款车型亮点是针对颜值、性能和配置进行了优化升级，同时售价方面有进一步的下探。
　　1）造型延续，色彩焕新：造型方面，新车与旧款车型保持一致，延续了“龙颜美学”设计。加入了冰川蓝配色，色彩焕新。
　　2）底盘升级，极致驾乘：汉EV冠军版注重优化动力性能，两驱版最大输出功率245Ps，最大扭矩350Nm；四驱版最大输出功率517Ps、最大扭距达700Nm；底盘较老款明显升级，可选FSD和DiSus-C两种高阶底盘配置，搭配铝合金多连杆，全面提高驾乘体验。唐DM-i冠军版搭载双口40kW快充，30%-80%SOC充电时长缩短至22分钟，纯电续航112公里，实现快充能+强续航，适应城市用车场景。同时配备了FSD可变阻尼减振，底盘再度升级。
　　3）配置提升，舒适座舱：汉EV冠军版全系标配氛围灯合热泵空调，接入5G车速联＋双频定位，实现全车四音区智能语音交互；唐DM-i冠军版尊贵版车型新增HUD抬头显示、自动防眩目后视镜，以及座椅记忆功能。新品提升硬件智能化程度，充分考虑家用用途，为用户带来更加安全、舒享的驾驶与娱乐体验。
　　4）价格下探，需求向上：比亚迪汉EV冠军版售价20.98-29.98万元，老款定价为21.98-29.08万元，唐DM-i冠军版售价20.98-23.38万元，老款定价为20.98-28.18万元。价格下探及配置升级双重加持下，我们预计将有效提升产品竞争力，刺激公司需求提振，拉动销量加速上行。
　　价格上攻下探产品加持需求释放
　　秦PLUS价格下探，海洋网新车型将快速导入。秦PLUSDM-i2023冠军版于2月10日上市，NEDC纯电续航达55km/120km，售价区间为9.98-14.58万元，起步价下探至10万内，上市7天订单破3.2万辆，我们判断有望进一步替代A级合资燃油车。海洋网新品提速，海鸥即将上市，定位A00级电动车，CLTC综合续航里程达305km/405km，前置驱动电机最大功率55kW，有望补齐公司小微车谱系的空缺，加速需求的释放。
　　全新专业个性化品牌上攻高端化，腾势汽车表现亮眼。2月底，比亚迪官方确认全新专业个性化品牌“F”将于年内推出，定位高端序列，聚焦越野领域，公司将形成王朝+海洋网+腾势+新品牌+仰望的品牌架构，全面覆盖主流到高端价格带。此外，3月1日起腾势D9 EV车型上涨6,000元，侧面彰显旺盛需求。我们判断随生产提速，腾势有望稳步爬坡。
　　乘用车加速出海拓展全球化布局
　　海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2023年2月出口新能源乘用车1.5万辆，环比+44.1%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。
　　投资建议
　　公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿元，归母净利润为161.3/264.9/374.0亿元，对应的EPS为5.54/9.10/12.85元，对应2023年3月16日234.79元/股收盘价，PE分别为42/26/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月17日汉唐双旗舰TableTitle焕新迪王旗舰再亮剑TableTitle2比亚迪002594系列点评五十五评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入年月日晚公司举办汉唐双旗舰超级发布会正式发2023316目标价格布新款汉冠军版唐冠军版两款车型其中汉冠军EVDM-iEV最新收盘价23479版售价2098-2998万元车身尺寸为4995x1910x1495mm轴距为2920mm唐DM-i冠军版售价2098-2338万股票代码TableBasedata002594元车身尺寸为4870x1950x1725mm轴距为2820mm52周最高价最低价358862142总市值亿683507分析判断自由流通市值亿273475产品升级价格下探彰显爆款潜质自由流通股数百万116476TablePic2023款车型亮点是针对颜值性能和配置进行了优化升级同比亚迪沪深300时售价方面有进一步的下探54401造型延续色彩焕新造型方面新车与旧款车型保持一26致延续了龙颜美学设计加入了冰川蓝配色色彩焕新12相对股价-22底盘升级极致驾乘汉EV冠军版注重优化动力性能两驱-16202203202206202209202212202303版最大输出功率245Ps最大扭矩350Nm四驱版最大输出功率517Ps最大扭距达700Nm底盘较老款明显升级可选FSD和DiSus-C两种高阶底盘配置搭配铝合金多连杆全面提TableAuthor分析师崔琰邮箱cuiyanhx168comcn高驾乘体验唐DM-i冠军版搭载双口40kW快充30-SACNOS112051908000680SOC充电时长缩短至22分钟纯电续航112公里实现快联系电话充能强续航适应城市用车场景同时配备了FSD可变阻尼减振底盘再度升级分析师胡惠民3配置提升舒适座舱汉EV冠军版全系标配氛围灯合热泵空邮箱huhmhx168comcn调接入5G车速联双频定位实现全车四音区智能语音交SACNOS1120522120003联系电话互唐DM-i冠军版尊贵版车型新增HUD抬头显示自动防眩目后视镜以及座椅记忆功能新品提升硬件智能化程度充分考相关研究TableReport虑家用用途为用户带来更加安全舒享的驾驶与娱乐体验1华西汽车比亚迪002594SZ2月迪4价格下探需求向上比亚迪汉138675EV冠军版售价2098-2998王需求向上出口海阔天空万元老款定价为2198-2908万元唐DM-i冠军版售价202303012098-2338万元老款定价为2098-2818万元价格下探及配2华西汽车比亚迪002594SZ1月产销高增长2023再腾飞置升级双重加持下我们预计将有效提升产品竞争力刺激公司20230202需求提振拉动销量加速上行3华西汽车比亚迪002594SZ业绩预告点评业绩加速兑现单车盈利向上价格上攻下探产品加持需求释放20230131秦PLUS价格下探海洋网新车型将快速导入秦PLUSDM-i2023冠军版于2月10日上市NEDC纯电续航达55km120km售价区间为998-1458万元起步价下探至10万内上市7天订单破32万辆我们判断有望进一步替代A级合资燃油车海洋网新品提速海鸥即将上市定位A00级电动车CLTC综合续航里程达305km405km前置驱动电机最大功率55kW有望补齐公司小微车谱系的空缺加速需求的释放请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告全新专业个性化品牌上攻高端化腾势汽车表现亮眼2月底比亚迪官方确认全新专业个性化品牌F将于年内推出定位高端序列聚焦越野领域公司将形成王朝海洋网腾势新品牌仰望的品牌架构全面覆盖主流到高端价格带此外3月1日起腾势D9EV车型上涨6000元侧面彰显旺盛需求我们判断随生产提速腾势有望稳步爬坡乘用车加速出海拓展全球化布局海外市场持续推进出口空间广阔公司2023年2月出口新能源乘用车15万辆环比441公司加速布局海外市场考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势我们判断公司出口新能源有望在欧洲东南亚澳新迎来快速发展2023年公司出口有望突破30万辆投资建议公司依托DM-i及E30两大先进技术平台技术驱动产品量价齐升高端化路径清晰同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上维持盈利预测预计公司2022-2024年营收为4265266454182804亿元归母净利润为161326493740亿元对应的EPS为5549101285元对应2023年3月16日23479元股收盘价PE分别为422618倍维持买入评级风险提示产能扩张低于预期车市下行风险新车型销量不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元156598216142426523664541828036YoY226380973558246归母净利润百万元42343045161332649437402YoY1623-2814298642412毛利率194130157162167每股收益元1451055549101285ROE7432144189209市盈率1614222445423725801827资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告表1汉EV新旧款对比汉EV车型配置23款506km前驱尊23款715km前驱旗23款610km四驱旗22款715km两驱尊22款610km四驱尊贵型舰型舰型荣型享型价格万元20982798299827182908燃料形式纯电纯电纯电纯电纯电长宽高mm4995x1910x14954995x1910x14954995x1910x14954995x1910x14954995x1910x1495轴距mm29202920292029202920动力性能电动机总马力Ps204245517245517总功率kW150180380180380总扭矩Nm310350700350700CLTC纯电续航506715610715610kmNEDC纯电续航-----km电池类型磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池电池电量kWh648854854854854最大对外放电功率3366663366kW底盘转向前悬架类型麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架后悬架类型多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架DiSus-C智能电控悬--选配--架电磁感应悬架选电磁感应悬架标可调悬架种类---配配智能化配置中控屏尺寸英寸156156156156156车内氛围灯多色多色多色多色多色车机网络5G5G5G5G5G摄像头个77766超声波雷达个8881212毫米波雷达个13355扬声器个812121212语音分区唤醒第一排第二排第一排第二排第一排第二排--内后视镜功能手动防眩目自动防眩目自动防眩目手动防眩目手动防眩目资料来源汽车之家华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告表2唐DM-i新旧款对比唐DM-i车型配置23款112km尊贵型23款112km尊享型22款252km尊享型21款112km尊贵型价格万元2098233828182098燃料形式插电混合插电混合插电混合插电混合长宽高mm4870x1950x17254870x1950x17264870x1950x17274870x1950x1728轴距mm2820282028202820动力性能发动机发动机排量15L15L15L15L最大马力Ps139139139139最大功率kW102102102102最大扭矩Nm231231231231百公里加速s--8585WLTC综合油耗585585--L100km亏电状态油耗5855855555L100km电动机总马力Ps218218218218总功率kW160160160160总扭矩Nm325325325325CLTC纯电续航km112112252112NEDC纯电续航km9595--电池类型磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池电池电量kWh215215458215最大对外放电功率666666kW底盘转向前悬架类型麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架后悬架类型多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架智能化配置中控屏尺寸英寸156156156128车内氛围灯-31色31色-车机网络5G5G5G-摄像头个6686超声波雷达个8888毫米波雷达个1351扬声器个912129手机互联映射HiCarHiCar--语音分区唤醒副驾驶第二排副驾驶第二排副驾驶第二排-内后视镜功能-自动防眩目自动防眩目-前排座椅功能-记忆主驾驶记忆主驾驶-HUD抬头显示-标配标配-资料来源汽车之家华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入216142426523664541828036净利润3967185442879839370YoY380973558246折旧和摊销14108105261365516441营业成本187998359555556975689864营运资金变动44206273625946834267营业税金及附加30355971963615319经营活动现金流654675964310488494434销售费用6082134272168722979资本开支-36517-26688-28121-27779管理费用5710114311756921326投资-3304000财务费用1787-580-1401-2377投资活动现金流-45404-27721-28454-28393研发费用7991172742877635350股权募资3731413300资产减值损失-857-665-1244-1876债务募资32872729610006000投资收益-57-853-133-414筹资活动现金流160635735-10773553营业利润4632221913390946598现金净流量36081376587535469595营业外收支-114-375-29-280主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额4518218163388046318成长能力所得税551327250826948营业收入增长率380973558246净利润3967185442879839370净利润增长率-2814298642412归属于母公司净利润3045161332649437402盈利能力YoY-2814298642412毛利率130157162167每股收益1055549101285净利润率18434348资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA10374349货币资金5045788115163469233064净资产收益率ROE32144189209预付款项2037297953246155偿债能力存货4335585084130682162323流动比率097101103108其他流动资产70262111471153832178463速动比率066064066071流动资产合计166110287648453307580006现金比率029031037044长期股权投资7905790579057905资产负债率648715750742固定资产61221667707065172720经营效率无形资产17105200872286524682总资产周转率073098108109非流动资产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