行业基本面盘点
　　2023年一季度，春节假期及节后复工复产是主旋律，积压的旅游、商旅需求释放接力，社服行业迎来全面复苏。春节假期，系居民出行旺季，叠加往期积压需求集中释放，旅游出行人次和收入恢复水平环比大幅提升，社服各子板块中，离岛免税、餐饮均实现超过20%的增长，稀缺的文旅酒店、优质景区恢复接近或大幅超过疫情前同期水平。结构上来看，返乡效应、消费群体抗风险能力有别，导致低线城市恢复水平优于高线城市，高端消费优于中低端消费。节后复工复产阶段，商旅类需求快速爬坡，接近或超过疫前同期，在供给侧疫期出清背景下，机酒产品供不应求刺激价格弹性充分释放。3月以来，商旅需求脉冲式复苏的边际回落，社服行业景气度环比略有下行。展望未来，会展经济旺季临近、清明五一假期效应、叠加疫期供需格局改善及产品升级等红利释放，或带来商旅及旅游出行意愿走强与行业整体盈利能力进一步恢复。
　　免税：春节期间客流驱动免税收入增长，节后旺季折扣促销力度环比收窄，景气度有所回落。2023年1月海南接待过夜人次同增13%，恢复至2019年同期的109%；2023年春节期间，海口海关共监管离岛免税购物金额15.6亿元，比2022年春节假期增长5.88%；免税购物人数15.7万人次，比2022年春节假期增长9.51%；购物人次成为驱动收入增长的主要动力。2023年2-3月，海南旺季客流保持高位，但运营商库存偏紧、折扣收缩等导致景气度边际略有回落。
　　酒店：春节前有序复苏，假期及节后恢复水平冲高回落，3月重启稳健复苏节奏。STR中国大陆样本酒店数据显示，2023年1-2月RevPAR分别恢复至2019年同期的118%和123%。STR锦江、华住、首旅1-2月RevPAR恢复水平分别为70%和105%。三大酒店集团恢复节奏慢于、恢复水平弱于行业整体，主要系行业整体统计口径中包含大量海外高奢酒店样本，其定位旅游兼商旅，入住率和价格弹性也领先大众商务型酒店。3月以来，2月脉冲式商旅复苏有所回落，但月内周度数据环比改善。会展经济和清明五一假期临近，恢复进度有望再创新高。
　　景区：补偿性消费出现，销售红火至今，产业信心全面提振。春节期间，国内旅游出行人次同比增长23.1%，恢复至疫前2019年同期88.6%；旅游收入同比增长30.0%，恢复至73.1%。稀缺的文旅酒店、优质景区供不应求，恢复至接近或超过疫情前同期的水平。后续看好“清明”、“五一”假期带动全年起步爬坡，跨省游、跟团游、亲子游、高端休闲等细分主题均蕴藏机会。
　　餐饮：自发性反弹叠加节日效应，开年前两个月行业复苏提档加速。2023年1~2月社零数据显示，餐饮行业收入8,429亿元，同比+3.4%，较2019年同期+16.2%；当月限上企业餐饮收入2,022亿元，同比+10.2%，较2019年同期+33.3%。开年以来，供给近期快速回补，劳动力配置、库存配置结束收缩状态，静默门店重开甚至有望启动开店扩张；供给弹性不及需求增速，带动餐饮服务价格修复，此前价格被压制的咖啡、茶饮等休闲餐饮或将享受更大价格弹性。
　　人资：一季度本为招聘淡季，节后招聘需求分化显著。蓝领服务岗，得益于线下消费场景修复，餐饮、酒店等行业的招聘供需两旺，部分城市出现供不应求现象；高端白领岗，岗位层次、薪酬等更高，疫情期间企业资产负债表收缩，因此，投递简历的求职人数增长显著，但是企业招聘需求尚未明显释放。展望未来，随着经济动能修复，企业盈利改善，招聘需求有望逐步释放；叠加去年行业基数前三季度逐季走低，今年行业龙头公司的收入业绩增速有望环比逐季加速。
　　风险提示
　　1、宏观消费复苏不及预期；2、竞争加剧压制盈利能力