研究报告全文：1eltiTelbaT汽车TableTitle行业专题研究行业研挖掘价值投资成长汽车减重降本利器一体化压铸势不可究TableRank汽挡车强于大市维持行业2023年03月28日东方财富证券研究所TableAuthor证券分析师周旭辉证券TableSummary证书编号S1160521050001研投资要点联系人张科理究报特斯拉在2017年面临产能困境在此背景下催生了一体化压铸技术电话021-23586305告美东时间2020年9月22日特斯拉电池发布日上重磅推出一体化压相对指数表现铸车身将一体化压铸技术推上高潮由此一体化压铸概念在A-H股TablePicQuote开始走强之后A-H股一体化压铸的行情演绎可拆分为5个部分直31402191接受益阶段概念发酵阶段趋势显现阶段车企价格战阶段压铸1241厂商白热化竞争阶段291-659国内车企积极布局一体化压铸未来市场空间广阔众多车企都纷纷-16093285287289281128128通过自制或者OEM的形式加入一体化压铸的浪潮中可以预见到在汽车沪深3002024年将会涌现出相当一批的一体化压铸车型而在新兴的一体化压铸技术冲击下冲压公司必然将进行业务转型目前多利科技博俊科技和常青股份已经入局或开始布局一体化压铸技术不排除未来有TableReport相关研究更多冲压厂商进入一体化压铸领域我们预计国内2025年和2030年新能源商用车一性能与经济一体化压铸件市场空间分别为233亿元和720亿元性双赢换电重卡迈入高速成长期20230326当前一体化压铸在设备端模具端材料端制造端均具有较高的壁整车企业竞争进入淘汰赛非生即垒1材料端一体化压铸需要使用免热处理铝材目前免热处理死紧跟技术趋势与国产替代风景铝材配方主要是垄断在美国铝业和德国莱茵菲尔德等欧美企业手中独好近几年国内企业也逐步在研发和开拓免热处理铝材配方2设备端20230111由于生产制造资金经验方面的较高壁垒超大吨位压铸机格局稳混动市场黄金周期已至挖掘增量定市场集中度高3模具端一体化压铸模具制造难入局玩家投资机会少国内只有广州型腔宁波赛维达宁波臻至宁波合力等少数厂20221219商具备生产能力4制造端一体化压铸入局玩家较多竞争相对纯电与混动双轮驱动电机产业链激烈但也在资金制造工艺运输半径方面存在一定的门槛和壁垒大有可为配置建议20221212800V快充成趋势电气系统迎增我们认为今明年中未被市场挖掘充分的一体化压铸标的可能会存在较多机会同时我们也需要密切关注在这个领域存在相当竞争力的标量的因此我们建议关注国内冲压零部件领跑者多利科技001311SZ20221020蔚来一体化压铸车身优质供应商重庆美利信待上市中小铝合金压铸件优质供应商爱柯迪600933SH超大型压铸机供应商伊之密300415SZ风险提示原材料价格波动风险新能源汽车产销量不及预期一体化压铸项目进展不及预期1Tableyemei汽车行业专题研究2017正文目录1特斯拉一体化压铸发展历程A-H股行情演绎411特斯拉一体化压铸发展历程4111特斯拉一体化压铸出现的历史背景4112特斯拉一体化压铸关键时间节点4113特斯拉一体化压铸发展情况512A-H股一体化压铸行情演绎52国内一体化压铸现状721国内车企积极布局一体化压铸车型722冲压公司转型一体化压铸823一体化压铸各环节壁垒情况9231材料厂商情况10232超大吨位压铸机设备厂商情况10233模具厂商情况11234一体化压铸件厂商情况1224一体化压铸市场空间测算123重点关注公司1331多利科技国内汽车冲压零部件领跑者一体化压铸潜力巨大1332美利信聚焦通信汽车精密铝压铸一体化压铸走在行业前列1533爱柯迪国内中小铝压铸件领军者募资布局一体化压铸1634伊之密国内领先的模压成型制造商超大型压铸机快速放量中174风险提示19图表目录图表1特斯拉一体化压铸专利4图表2特斯拉一体化压铸车身5图表3特斯拉一体化压铸技术进展梳理5图表4力劲科技阶段性股价涨跌幅表现202009-2021026图表5文灿股份泉峰汽车广东鸿图立中集团阶段性股价涨跌幅表现202103-2022036图表6合力科技广东鸿图文灿股份嵘泰股份瑞鹄模具阶段性股价涨跌幅表现202204-2022127图表7嵘泰股份博俊科技伊之密爱柯迪阶段性股价涨跌幅表现202301-2023037图表8一体化压铸车型量产时间8图表9钢制冲压焊接车身8图表10奥迪A8铝合金车身8图表11国内冲压件公司9图表12全球免热处理材料厂商情况说明10图表13全球超大吨位压铸情况说明11图表14国内一体化压铸模具厂商情况说明11图表15国内一体化压铸件厂商情况说明12图表16一体化压铸件市场空间测算13敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei汽车行业专题研究2017图表17多利科技主要业务及产品14图表18多利科技营业收入及同比增速14图表19多利科技归母净利润及同比增速14图表20美利信新能源汽车领域主要产品15图表21美利信8800T超大型一体化电池包压铸件15图表22美利信营业收入及同比增速15图表23美利信归母净利润及同比增速15图表24爱柯迪主要产品示意图16图表25爱柯迪营业收入及同比增速17图表26爱柯迪归母净利润及同比增速17图表27伊之密LEAP系列7000T压铸机18图表28伊之密营业收入及同比增速18图表29伊之密归母净利润及同比增速18图表30行业重点关注公司截至2023年3月25日未评级估值来自choice一致预期19敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei汽车行业专题研究20171特斯拉一体化压铸发展历程A-H股行情演绎11特斯拉一体化压铸发展历程111特斯拉一体化压铸出现的历史背景产能困境催生一体化压铸技术特斯拉创立之初主要是依靠RoadsterModelS和ModelX三款高端电动车型当时产能的瓶颈并不明显随着2016年4月平民车型Model3上市市场对特斯拉电动车的需求迎来几何式增长然而原定于2017年7月量产2017年9月规模化量产的Model3却出现产能瓶颈生产与交付严重不及预期导致大量客户取消订单特斯拉的整车质量和品牌信誉直线下降就是在这样的情况下特斯拉开启了上海工厂的谈判同时也在进行一体化压铸技术的开发和储备2019年7月特斯拉发布新专利汽车车架的多向车身一体成型铸造机和相关铸造方法此方法将一套固定的模具放置在中心四套可以移动的模具放置在四个不同方向可移动的模具通过液压设备分别与中心固定好的模具贴合它们共同形成了一个封闭的空腔熔融状态的铝合金分别从四个移动模具上的浇筑口压入模具空腔铝合金在空腔内流动汇合最终形成了大型的一体式压铸结构零件图表1特斯拉一体化压铸专利资料来源电动新视界东方财富证券研究所112特斯拉一体化压铸关键时间节点美东时间2020年9月22日特斯拉电池发布日上重磅推出一体化压铸车身将一体化压铸技术推上高潮该发布会上特斯拉宣布ModelY将采用一体式压铸后地板总成原来通过零部件冲压焊接组装的后地板总成将采用一体式压铸一次成型相比原来形式可减少79个部件焊点由700800个减少到50个由于应用了新型铝合金材料特斯拉一体压铸的后地板总成不需要进行热处理整个制造时间由传统工艺的12h缩减至35min并且能够在厂内直接供货整体制造成本下降40同时特斯拉宣布下一步计划将应用23个大型压铸件替换由370个零件组成的整个下车体总成质量将进一步降低10对应续航里程可增加14敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei汽车行业专题研究2017图表2特斯拉一体化压铸车身资料来源特斯拉电池日东方财富证券研究所113特斯拉一体化压铸发展情况我们梳理了从2019-2023年特斯拉一体化压铸的进展情况最早可追溯到2019年7月特斯拉发布新专利汽车车架的多向车身一体成型铸造机和相关铸造方法然后是2020年9月特斯拉电池发布日重磅推出一体化压铸技术紧接着在2021年5月一体化压铸前机舱正式下线产业化进程进一步推进后续特斯拉继续推进一体化压铸技术的应用图表3特斯拉一体化压铸技术进展梳理资料来源懂车帝网易科技36Kr等东方财富证券研究所12A-H股一体化压铸行情演绎特斯拉最早于2019年提出一体化压铸概念但真正在A-H股开始反应是在2020年9月22日特斯拉电池发布日之后在该发布日上特斯拉正式公布了一体化压铸车身技术将大幅减少制造成本提高生产销量由此时间节点我们在这里将一体化压铸行情演绎拆为5个部分敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei汽车行业专题研究2017直接受益阶段股价表现最好的是力劲科技2020年9月22日特斯拉电池发布日之后市场稍微酝酿了一段时间之后特斯拉直接受益标的力劲科技在3-4个月时间里股价最高增长40倍这主要是由于力劲科技的子公司IDRA给特斯拉直接供超大型压铸机力劲科技最直接受益图表4力劲科技阶段性股价涨跌幅表现202009-202102资料来源Choice东方财富证券研究所概念发酵阶段前面表现最好的是文灿股份后面表现最好的是泉峰汽车在概念发酵阶段A股逐步有些铝合金压铸厂进入到这个赛道其中文灿股份是在市场上较早去尝试一体化压铸的零部件厂商所以在前期表现最为强势在此阶段广东鸿图和立中集团也积极布局一体化压铸领域概念发酵后期泉峰汽车在当时准备引进6000T和8000T的大型压铸机设备股价快速爬升到历史最高点又开始逐步下滑图表5文灿股份泉峰汽车广东鸿图立中集团阶段性股价涨跌幅表现202103-202203资料来源Choice东方财富证券研究所趋势显现阶段表现最为强势的是合力科技和广东鸿图随着一体化压铸技术在ModelY上的快速应用和产品良率的逐步提升一体化压铸性价比逐步显现产业趋势逐步成为市场共识各家车企也逐步开始布局一体化压铸车型在零部件层面合力科技由于具备一体化压铸模具生产能力股价迎来快速上涨广东鸿图公告称与小鹏合作开发一体化压铸车型股价也迎来快速拉升同时瑞鹄模具和嵘泰股份等公司在当时也即将进入一体化压铸领域股价也迎来快速上涨敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei汽车行业专题研究2017图表6合力科技广东鸿图文灿股份嵘泰股份瑞鹄模具阶段性股价涨跌幅表现202204-202212资料来源Choice东方财富证券研究所车企价格战阶段嵘泰股份博俊科技等新入局公司股价表现强劲2023年1月初特斯拉开启降价抢单模式国产Model3和ModelY降价2-5万间不等由此拉开了国内各大车企的价格战序幕一体化压铸技术由于其可以降低车企的制造成本整体板块也迎来较好表现其中新入局的嵘泰股份博俊科技等公司股价表现相对强劲今年车企价格战非生即死我们认为后续一体化压铸板块依旧有望迎来市场青睐图表7嵘泰股份博俊科技伊之密爱柯迪阶段性股价涨跌幅表现202301-202303资料来源Choice东方财富证券研究所我们认为随着明年大量一体化压铸车型的推出一体化压铸件供应商也可能会迎来白热化竞争阶段到那时拥有良好主业做支撑同时在一体化压铸领域具备领先优势的企业有望获得龙头溢价2国内一体化压铸现状21国内车企积极布局一体化压铸车型国内车企积极布局一体化压铸考虑到一体化压铸的巨大优势众多车企都纷纷通过自制或者OEM的形式加入一体化压铸的浪潮中其中以新势力包袱敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei汽车行业专题研究2017最小步伐最快国内最先量产的一体化压铸车型是蔚来ET5采用了半片式一体化压铸后底板于2022年9月开始量产其次是极氪MPV009采用了一体化压铸后底板于2022年11月开始量产在传统车企方面像一汽长安沃尔沃等也明确提出要制造一体化压铸的车型可以预见的是在2024年将会涌现出相当一批的一体化压铸车型图表8一体化压铸车型量产时间整车厂一体化压铸车型量产时间供应商蔚来ET5202209文灿美利信多利极氪MPV009202211-赛力斯问界新车型2024文灿一汽E802和EHS9202406-长安新车型2024-小米新车型2024-资料来源压铸商情东方财富证券研究所22冲压公司转型一体化压铸传统冲压焊接车身将被替换冲压公司必然将业务转型传统的汽车车身含底盘部分绝大多数为钢制冲压焊接车身中高端车型部分会使用钢铝混合车身或者全铝车身但多数也是使用焊接和铆接的方式而新兴的一体化压铸技术使用一体成型对传统冲压焊接进行替代这将会大量挤压传统冲压公司的生存空间我们认为未来大多数冲压公司必然都将向一体化压铸车身转型从现有的情况来看冲压公司多利科技常青股份博俊科技在均在一体化压铸领域有所布局图表9钢制冲压焊接车身图表10奥迪A8铝合金车身资料来源懂车帝东方财富证券研究所资料来源中国国际金属成形展览会东方财富证券研究所主业优质同时大力拓展一体化压铸的冲压公司值得重点关注我们梳理了市面上主要做冲压件的公司十家公司从已经表述的公开信息来看多利科技博俊科技和常青股份已经入局或开始布局一体化压铸技术其中多利科技客户结构优质以特斯拉和理想等中高端新能源客户为主同时又较早进入一体化压铸领域值得重点关注另外像主业表现相对较好的祥鑫科技和华达科技等不排除未来也有可能进入一体化压铸领域依靠强势的传统主业给新业务赋能敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei汽车行业专题研究2017图表11国内冲压件公司2022年前三季公司主营业务主要客户注册地址度营业收入主要冲压产品包括前纵梁水箱板特斯拉理想蔚来领跑总成后纵梁天窗框轮罩门华人运通上汽大众等汽车多利3355亿元窗框顶盖梁A柱内板B柱加零部件供应商有新朋股份上安徽滁州科技2022年全年强板和挡泥板等汽车冲压模具主海同舟上海安莱德华域车要用于配套生产汽车冲压零部件身上海汇众等东风本田一汽大众上汽通主要产品为汽车冲焊件和紧固件用上汽大众长城汽车广长华冲焊件包括行李箱后挡板后地板汽本田广汽丰田上汽集团浙江慈溪1276亿元股份右上横梁天窗加强板总成等紧东风日产日产中国奇瑞汽固件包括螺栓螺母等车江铃汽车长安福特等主要产品为冲压产品商品模产品蒂森克虏伯麦格纳福益博俊和注塑产品冲压产品包括传动耐世特凯毅德德尔福伟江苏昆山837亿元科技类框架类和其他注塑产品包括巴斯特科德等汽车零部件供汽车天窗门窗等注塑组件应商主要冲压产品包括前座内侧加强上汽大众一汽大众上汽通华达板保险杠支架后防撞梁总成用广汽本田广汽三菱广江苏靖江3520亿元科技B柱总成等汽丰田等主要产品为金属结构件和精密冲佛吉亚法雷奥奥钢联马祥鑫压模具金属结构件包括汽车冲压勒安道拓等汽车零部件供应广东东莞2958亿元科技件数控钣金件和其他结构件商上汽集团上汽通用上汽大无锡主要产品为汽车冲压及焊接零部众神龙汽车等整车制造商江苏无锡1245亿元振华件冲压模具以及联合电子爱德夏考泰斯等汽车零部件供应商主要产品为金属零部件非金属零一汽大众北京奔驰上汽大部件和模具金属零部件包括仪表英利众上汽通用吉利汽车沃板骨架防撞梁门槛以及其他车吉林长春3516亿元汽车尔沃亚太华晨宝马广汽菲身冲压件等非金属零部件包括前克等端框架车底护板备胎仓等上汽大众广汽集团德国本金鸿主要产品包括车身零部件底盘零江苏张家特勒博士集团大陆集团等360亿元顺部件和冲压模具港汽车零部件供应商等联明主要产品为汽车车身零部件和相上汽通用上汽大众等整车制上海825亿元股份关模具造商以及汽车零部件供应商常青公司主要产品包括车身零部件和括江淮汽车福田戴姆勒奇安徽合肥2379亿元股份底盘零部件瑞汽车北汽集团比亚迪等资料来源多利科技招股说明书东方财富证券研究所23一体化压铸各环节壁垒情况目前市面上对于一体化压铸产品的生产制造主要关注材料端设备端模具端和制造端四个方面其中材料环节最难也最为关键国内厂商使用的主敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei汽车行业专题研究2017流材料还是帅翼驰代理的美铝C611而自主材料品牌也有所突破其次是设备和模具环节行业竞争格局相对稳定且龙头集中度高最后是制造环节竞争相对激烈但也具备一定的门槛和壁垒231材料厂商情况一体化压铸需要使用免热处理铝材国内企业生产制造的铝压铸结构件通常需要热处理来满足产品的机械性能和加工需求而对于大型一体化铝压铸件由于体型较大无法进行热处理热处理会使铝压铸件产生微小形变对于大型压铸件形变会进一步放大致使产品不满足车辆要求因此必须使用免热处理材料目前免热处理铝材配方以美国铝业和德国莱茵菲尔德等欧美企业占优近几年国内企业也逐步在研发和开拓免热处理铝材配方其中上海交大帅翼驰集团立中集团永茂泰等走在行业前列图表12全球免热处理材料厂商情况说明名称取得时间材料进展情况公司免热处理材料EZCast早在上世纪90年代就开发成功并成功应用于奥迪A8全铝20世纪美国铝业车身2019年为满足大型压铸件的市场需求公司升级EZCast系列开发出EZCast-NHT90年代系列压铸性能更加优越德国莱茵20世纪公司免热处理材料EZCast早在上世纪90年代就开发成功目前主要有Castasil-21菲尔德90年代和Castasil-37两个系列均已申请专利2021年公司从2019就开始自主探索免热处理材料于2021年7月申请材料专利并成功应特斯拉7月用于ModelY一体化压铸后地板上海交大与华人运通于2021年底共同研发出免热处理材料TechCast后续将运用于上海交大2021年底高合汽车帅翼驰2020年公司于2020年获得美国铝业EZCAST系列在国内的独家代理权2021年10月与蔚来集团4月联合开发出免热处理材料2021年公司从2014开始研发免热处理铝合金材料自主研发的LDHM-02免热处理材料已于立中集团上半年2021年上半年申请专利打破国外专利封锁产品可在大尺寸薄壁结构件上使用2022年公司早期与上海交大合作于2020年获得免热处理铝材专利2022年9月获得爱尔永茂泰9月思与上海交大联合研发的免热处理铝材专利授权可用于大型一体化车身结构件生产资料来源压铸周刊东方财富证券研究所232超大吨位压铸机设备厂商情况超大吨位压铸机格局稳定市场集中度高目前压铸机下游主要应用领域是汽车家电3C机电和建材等领域汽车领域占据需求的大头其中一体化压铸所需的超大吨位压铸机根据车企的当前规划情况来看吨位至少需要在6000T以上而全球6000T以上的压铸机主要玩家有瑞士布勒力劲科技意德拉力劲科技全资子公司伊之密海天金属目前大吨位压铸机玩家少门槛高主要在于以下几点1生产制造壁垒超大型压铸机单个零件重量就达到几十吨还需要耐高温因此压铸机厂需要自己具备制造大型零部件的能力2资金壁垒一台大吨位压铸机动辄几千万的售价需要大量的敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei汽车行业专题研究2017硬软件设施和研发投入3经验壁垒下游压铸厂和主机厂对于一体化压铸设备的使用经验不足通常希望能得到成熟压铸机厂的指导图表13全球超大吨位压铸情况说明名称大吨位压铸机客户大吨位压铸机生产基地大吨位压铸机进展情况公司具有40年压铸机研发和生产经验2019与特斯拉达成合作为其研制6000T压铸机特斯拉文灿股份广力劲科技2020年8月交付特斯拉是全球首家6000T东鸿图拓普集团泉中国意大利含意德拉以上的压铸机供应商公司大吨位压铸机在峰汽车等全球处于绝对领先优势目前9000T压铸机已经交付客户正在研制12000T压铸机海天金属成立于2016年背靠具备50年压铸机制造工艺的海天集团公司从2019年开重庆美利信旭升股海天金属中国始研发8800T压铸机2021年12月交付重庆份小米汽车等美利信未来还将研发12000T和15000T压铸机公司在压铸机方面有90年的研发和生产经宜安科技多利科技验目前6100T压铸机已经交付国内零部件布勒中国瑞士美国福然德爱柯迪等厂商后续8400T和9200T压铸机正在逐步交付中公司具有十几年压铸机研发和生产经验云海金属一汽铸造2021年开始超大吨位压铸机的研制工作目伊之密中国长安汽车等前7000T压铸机已开始交付客户后续9000T正在逐步量产中资料来源压铸周刊各公司官网东方财富证券研究所233模具厂商情况一体化压铸模具制造难入局玩家少铝合金压铸件的制造过程中均需要使用模具对于大吨位一体化压铸件而言一体化压铸模具在重量和体积上较普通铝合金模具要大上许多且对于模具的精度和质量要求更严目前想进入一体化压铸的模具厂商较多但国内只有少数厂商具备生产能力主要有广州型腔宁波赛维达宁波臻至宁波合力等模具厂图表14国内一体化压铸模具厂商情况说明名称一体化压铸模具进展情况公司已承接8800T一体化压铸模具已成功试制6800T一体化压铸模具目广州型腔前正在同广东鸿图力劲科技联合开发12000吨超级智能压铸单元公司早在2019年开发全球首套6000T大型一体式后地板结构件模具目前正宁波赛维达在开发的首款9000T大型一体式车身结构件模具将于2022年4月投产12000T-20000T一体式车身结构件模具也正在有序研发中公司在2004年开始布局汽车精密零部件模具2019年起进入新能源领域宁波臻至给世界知名新能源汽车品牌研发生产超大型一体化车身结构件的压铸模具敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei汽车行业专题研究2017公司积极推进一体化压铸模具项目配备1000吨合模机支持万吨级大型模宁波合力具装配资料来源压铸周刊东方财富证券研究所234一体化压铸件厂商情况一体化压铸入局玩家较多竞争相对激烈一体化压铸件的制造商主要有整车厂和零部件两方势力目前除特斯拉外大多数整车厂在当下不具备单独研发的能力因此国内多是整车厂委托压铸厂进行生产或者整车厂与压铸厂共同研发生产一体化压铸行业由于市场前景广阔当前入局玩家也非常多其中文灿股份广东鸿图拓普集团多利科技重庆美利信走在行业前列对于一体化压铸厂而言壁垒相对较高主要有以下三点1资金壁垒新建1条10万左右产能的一体化压铸件生产线大概需要近1亿元对于大多数年利润只有几个亿的零部件厂商而言资金压力巨大2制造工艺壁垒一体化压铸生产的大多数是大型车身结构件对于产品精度要求严格目前存在良品率较低的情况3运输半径壁垒一体化压铸件运输成本非常高每件单公里运输费能达到100元左右所以压铸厂最好是能够就近整车厂生产图表15国内一体化压铸件厂商情况说明大吨位压名称客户大吨位压铸机数量一体化压铸件进展情况铸机来源2台6000T2台2021年11月6000T完成压铸机半片式后地板的试制蔚来文灿股份力劲科技7000T2台9000T蔚来ET5A点供应商后续与问界合作开发一体化压问界铸后底板1台6800T1台广东鸿图小鹏力劲科技2022年1月6800T压铸机完成底盘一体化结构件试制12000T拓普集团高合力劲科技6台7200T2022年2月7200T压铸机完成一体化压铸后舱试制多利科技蔚来布勒1台6100T蔚来ET5B点供应商重庆美利信蔚来海天金属1台8800T蔚来ET5B点供应商资料来源压铸周刊东方财富证券研究所24一体化压铸市场空间测算预计国内2025年和2030年一体化压铸件市场空间分别为233亿元和720亿元从2022年情况来看真正量产且贡献量的国产一体化压铸车型主要是特斯拉ModelY和蔚来ET5总体销量在接近33万辆的水平且均为一体化压铸后底板我们这里假设1整体乘用车总销量在2025年达到2500万辆后维持稳定新能源乘用车渗透率持续增长2025年达到502030年达到722新能源乘用车后底板前底板中底板电池盒平均重量分别为60kg60kg80kg单价为50元kg32023-2025年和2030年一体化压铸后底板在新能源车渗透率分别为91832和50从当前一体化压铸工艺来看后底板敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei汽车行业专题研究2017工业最成熟其次是前底板最后是中底板电池盒因此后底板渗透率要高于前底板和中底板电池盒42023-2025年和2030年一体化压铸前底板在新能源车渗透率分别为2616和5052023-2025年和2030年一体化压铸中底板电池盒在新能源车渗透率分别为0411和25由此测算出国内2025年和2030年一体化压铸件市场空间分别为233亿元和720亿元图表16一体化压铸件市场空间测算2022A2023E2024E2025E2030E新能源乘用车销量万辆655900110012501800乘用车总销量万辆23562403245125002500新能源车渗透率2837455072一体化压铸车型销量万辆3380200400900一体化压铸在新能源车渗透率59183250一体化后底板万件3380200400900一体化后底板单车价值量元30003000300030003000一体化后底板在新能源车渗透率59183250后底板市场空间亿元102460120270一体化前底板万件02067200900一体化前底板单车价值量元30003000300030003000一体化前底板在新能源车渗透率0261650前底板市场空间亿元062060270一体化中底板电池盒万件0040133450一体化中底板电池盒单车价值量元40004000400040004000一体化中底板电池盒在新能源车渗透率0041125中底板电池盒市场空间亿元001653180国内一体化压铸件总规模亿元103096233720资料来源中汽协东方财富证券研究所测算风险提示以上价格销量和渗透率存在较多假设可能与实际情况存在误差3重点关注公司根据我们在前文得出的结论今明年中未被市场挖掘充分的一体化压铸标的可能会存在较多机会同时我们也需要密切关注在这个领域存在相当竞争力的标的因此我们建议关注国内冲压零部件领跑者多利科技蔚来一体化压铸车身优质供应商重庆美利信中小铝合金压铸件优质供应商爱柯迪超大型压铸机供应商伊之密31多利科技国内汽车冲压零部件领跑者一体化压铸潜力巨大国内领先的汽车冲压零部件制造商客户结构非常优质公司注册于2010年并于2019年12月成立多利科技股份有限公司总部位于安徽滁州公司于2023年2月在深交所上市公司主营业务为汽车冲压零部件及相关模具的敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei汽车行业专题研究2017开发生产与销售主要产品为冲压零部件冲压模具等公司一直专注于主营业务高度重视自主创新凭借高质量的产品质量和完善的售后服务公司已经与大量优质客户均保持了长期稳定的合作关系且不断进行客户结构的转型积极开发新能源整车客户2022年公司前五大客户分别为特斯拉理想上汽乘用车上汽大众上汽通用其中特斯拉占公司总营收比重达到4723积极拓展一体化压铸技术寻找新增长点公司适应行业发展趋势公司在一体化压铸层面积极进行人才设备及技术储备2021年5月子公司盐城多利从布勒采购6100T冷室卧式压铸机根据近期公司董秘张叶平对证券日报记者的表述公司在新能源汽车一体化压铸领域已经进行了设备采购有技术储备后续将会依规进行公开披露图表17多利科技主要业务及产品业务板块应用领域主要产品产品图片前后纵梁水箱板总汽车覆盖件白车冲压零部件成天窗框轮罩身系统等门窗框等汽车车身零部件单冲模多工位模冲压模具的快速冲压级进模资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所紧跟特斯拉规模实现快速增长公司作为汽车冲压零部件供应商其规模发展与下游整体车市和客户结构密切相关2018-2020年整体车市均处于弱下滑阶段所以公司营收和利润端均维持平稳营收在16个亿的水平归母净利润在15-2个亿的水平而随着2021年车市的复苏特别是第一大客户特斯拉的强势拉动公司营收和利润实现跨越式增长公司2021年实现营业收入2772亿元同比增长6458实现归母净利润386亿元同比增长14780我们认为随着特斯拉销量的快速增长公司依旧有望维持强势增长态势图表18多利科技营业收入及同比增速图表19多利科技归母净利润及同比增速资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei汽车行业专题研究201732美利信聚焦通信汽车精密铝压铸一体化压铸走在行业前列深耕铝合金精密压铸件二十余年聚焦通信汽车两大领域公司成立于2001年2003年公司进入乘用车领域2004年进入通信领域2012年在襄阳建成生产基地迈出了走向全国的第一步2018年建成东莞基地现已拥有重庆襄阳东莞三大生产基地2022年3月1日美利信创业板IPO注册申请获得批准公司主要从事通信领域和汽车领域铝合金精密压铸件的研发生产和销售其中汽车领域产品主要用于传统汽车的发动机系统传动系统转向系统和车身系统以及新能源汽车的电驱动系统车身系统和电控系统主要客户包括爱立信华为特斯拉比亚迪长安福特等国内外知名通信主设备商和汽车整车厂及汽车零部件厂商蔚来一体化压铸供应商技术走在行业前列公司最早采购海天金属8800T超重型压铸机为蔚来ET5生产半片式一体化压铸后底板是国内较早具备量产一体化压铸的tier1厂商2023年2月16日公司8800T超大型一体化电池包压铸件下线是继车身后段后地板一体化车身结构件之后的又一重大技术成果后续公司将进一步加大在一体化压铸领域的投入购置6000吨大型压铸机和T7热处理炉等国际领先的压铸生产设备图表20美利信新能源汽车领域主要产品图表21美利信8800T超大型一体化电池包压铸件资料来源美利信招股说明书东方财富证券研究所资料来源压铸周刊东方财富证券研究所营收归母持续快速增长2022年利润快速释放2018-2022年期间公司营收规模从1115亿元增长至3170亿元年复合增速为2985而利润端相对比较曲折公司2018年2019年亏损2020年盈利主要受收入规模通信技术迭代客户结构及产品结构变化产能利用率期间费用等因素影响2021年归母净利润同比仅微增主要是原材料铝合金锭价格快速上涨所导致的2022年公司营收和归母净利润迎来增长实现营业收入3170亿元同比增长3897实现归母净利润224亿元同比增长12544图表22美利信营业收入及同比增速图表23美利信归母净利润及同比增速敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei汽车行业专题研究2017资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所33爱柯迪国内中小铝压铸件领军者募资布局一体化压铸深耕汽车铝合金精密压铸件生产多年对接优质跨国Tier1客户和国内外整车厂公司成立于2003年总部位于浙江宁波于2017年11月17日在上交所上市公司主营业务为汽车铝合金精密压铸件的研发生产及销售主要产品包括汽车雨刮动力转向系统等通用产品以及新能源汽车三电系统汽车结构件视觉系统等铝合金精密压铸件公司专注于铝合金压铸业务目前正以新能源汽车智能驾驶作为产品定位不断优化产品结构公司国际客户优势突出目前已获得法雷奥Valeo麦格纳Magna舍弗勒Schaeffler蔚来NIO理想汽车Li等世界知名汽车零部件供应商及新能源主机厂的高度认可积极引进国内外先进设备提高一体化压铸领域竞争力公司积极募集资金布局一体化压铸2022年9月公开发行可转债157亿元用于爱柯迪智能制造科技产业园项目通过实施本次募集资金投资项目公司将引进800吨到8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元增强公司在一体化压铸领域的竞争力图表24爱柯迪主要产品示意图敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei汽车行业专题研究2017资料来源公司年报东方财富证券研究所新能源汽车高景气度推动公司规模持续增长归母净利润恢复增长公司主要营收来自中小铝合金压铸件其中外销收入远大于内销所以整体规模受到国内外双重景气度影响2018-2020年期间营业收入稳定在25-26亿元利润水平略有下滑但维持在4个亿以上2021年受益于新能源汽车行业的快速爆发实现营业收入3206亿元同比增长2375实现归母净利润310亿元主要是受原材料价格上涨海运费价格上涨和汇兑损失等多重因素拖累随着新能源汽车行业的继续增长以及各类负面因素减弱公司2022年利润恢复增长全年实现营收4265亿元同比增长3305实现归母净利润649亿元同比增长10929图表25爱柯迪营业收入及同比增速图表26爱柯迪归母净利润及同比增速资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所34伊之密国内领先的模压成型制造商超大型压铸机快速放量中深耕模压成型装备20年LEAP超大型压铸机对标海外高端品牌公司成立于2002年2003年第一批伊之密A系列精密节能注塑机研制成功2004年成立压铸机事业部2011年收购拥有美国注塑机品牌HPM2015年1月在深交所上市2021年LEAP系列压铸机亮相2022年LEAP系列7000T超大型压铸机首发直接对标海外高端品牌目前主要产品为注塑机压铸机橡胶注射敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei汽车行业专题研究2017机及相关配套产品等公司实施全球化战略有超过40多个海外经销商业务覆盖70多个国家和地区已在印度设立工厂并成立德国研发中心巴西服务中心越南服务中心等前瞻布局一体化压铸业务重型压铸机车间已投产公司目前已完成6000吨7000吨8000吨及9000吨超大型压铸机研发9000吨超大型压铸机已与一汽完成签约将有序开展设备调试和小批量试制等工作7000吨压铸机已中标中国长安车身一体化压铸项目公司重型压铸机生产车间已于2022年12月建成投产预计最大产能为年产100台图表27伊之密LEAP系列7000T压铸机资料来源伊之密公众号东方财富证券研究所公司营收规模持续增长2022年利润端有所下滑2018-2021年期间公司营收和归母净利润持续向上营收从2015亿元增长至3533亿元年复合增长率为2058归母净利润从175亿元增长至516亿元年复合增长率为4330主要是受益于注塑机压铸机等下游行业景气度相对较高且在手订单数额持续增长2022年受疫情和消费电子疲软等因素影响整体注塑机行业景气度同比有所下滑导致公司只能以价换量利润端有所下滑公司2022年前三季度实现营业收入2844亿元同比增长670实现归母净利润327亿元同比下滑2393图表28伊之密营业收入及同比增速图表29伊之密归母净利润及同比增速资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei汽车行业专题研究2017图表30行业重点关注公司截至2023年3月25日未评级估值来自choice一致预期总市值EPS元股PE倍股价代码简称评级亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E元001311SZ多利科技119904203865062020220116778486未评级A05052SZ美利信--------未评级600933SH爱柯迪191500740941162930230618692168增持300415SZ伊之密96990961281692150161812222069未评级资料来源Choice东方财富证券研究所多利科技和爱柯迪2022年EPS为真实数据4风险提示原材料价格波动风险新能源汽车产销量不及预期一体化压铸项目进展不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei汽车行业专题研究2017东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明20