事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入26.79亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长455.31%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长128.38%。
　　点评：
　　IP授权使用+量产业务拉动业绩高增长。分业务来看，2022年公司IP授权使用/特许权/芯片设计/量产业务分别同比增长28.8%/12.5%/4.5%/36.4%。其中IP授权使用业务收入7.85亿元，占比达29.3%，增长主要受益于平均单次IP授权收入同比增长54.55%，全年GPU、NPU、VPU三类IP合计占比约65%；量产业务收入12.07亿元，占比达45.1%，目前量产出货芯片数量118款、待量产39个项目，且全年量产业务订单出货比约1.15倍。
　　AI多场景应用提升算力需求，IP业务或持续受益。当前AI技术阶跃式进步，大模型+多模态时代的应用场景不断拓宽，对AI算力芯片的需求随之增长。公司NPUIP已被60家客户用于其110余款AI芯片中，还推出了一系列AI-ISP、AI-GPU等IP子系统。我们认为公司作为国内AI芯片领先的IP供应商，凭借丰富的处理器IP资源和持续创新，有望充分受益AI时代带来的算力基础设施需求增长。
　　持续推进Chiplet产业化。公司是中国大陆首批加入UCIe产业联盟的企业，且一直致力于Chiplet技术和生态发展的推进。公司已推出了基于Chiplet架构所设计的12nm SoC版本的高端应用处理器平台，并已完成流片和验证。受益于公司IP积累以及领先的芯片设计能力，有望加速Chiplet产业化，拓展平板电脑、数据中心和自动驾驶等领域业务。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.64、2.69、4.04亿元，对应PE为283.7、173.2、115.5倍。公司属于AI算力芯片产业链上游企业，我们看好公司在AI大浪潮下的发展前景，以及在Chiplet领域的布局。
　　风险因素：技术授权风险；研发进度不及预期风险；宏观经济下行风险。
　　
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告业绩稳健增长AI时代乘风而上公司研究TableReportDate2023年03月29日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司发布2022年年报全年实现营业收入2679亿元同比增长TableStockAndRank芯原股份6885212523实现归母净利润074亿元同比增长45531扣非归母净利润投资评级013亿元同比增长12838点评上次评级IP授权使用量产业务拉动业绩高增长分业务来看2022年公司IP莫文宇TableAuthor电子行业首席分析师授权使用特许权芯片设计量产业务分别同比增长288125执业编号S150052209000145364其中IP授权使用业务收入785亿元占比达293联系电话13437172818增长主要受益于平均单次IP授权收入同比增长5455全年GPU邮箱mowenyucindasccomNPUVPU三类IP合计占比约65量产业务收入1207亿元占比达451目前量产出货芯片数量118款待量产39个项目且全年量产业务订单出货比约115倍AI多场景应用提升算力需求IP业务或持续受益当前AI技术阶跃式进步大模型多模态时代的应用场景不断拓宽对AI算力芯片的需求随之增长公司NPUIP已被60家客户用于其110余款AI芯片中还推出了一系列AI-ISPAI-GPU等IP子系统我们认为公司作为国内AI芯片领先的IP供应商凭借丰富的处理器IP资源和持续创新有望充分受益AI时代带来的算力基础设施需求增长持续推进Chiplet产业化公司是中国大陆首批加入UCIe产业联盟的企业且一直致力于Chiplet技术和生态发展的推进公司已推出了基于Chiplet架构所设计的12nmSoC版本的高端应用处理器平台并已完成流片和验证受益于公司IP积累以及领先的芯片设计能力有望加速Chiplet产业化拓展平板电脑数据中心和自动驾驶等领域业务盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为164269404亿元对应PE为283717321155倍公司属于AI算力芯片产业链上游企业我们看好公司在AI大浪潮下的发展前景以及在Chiplet领域的布局风险因素技术授权风险研发进度不及预期风险宏观经济下行风险相关研究TableOtherReportTableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元21392679336642575343增长率YoY420252256265255归属母公司净利润1374164269404百万元增长率YoY152045531227638501毛利率401416435447457信达证券股份有限公司净资产收益率ROE05255481108CINDASECURITIESCOLTDEPS摊薄元003015033054081北京市西城区闹市口大街9号院1号楼市盈率PE倍35079863171283691732411546市净率PB倍17141604151813961245邮编100031TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年03月28日收盘价资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产29982807316236224373营业总收入21392679336642575343货币资金109176510889571458营业成本12821565190223542899应收票据营业税金及3559727010844568附加应收账款7451054100314571452销售费用129138169212264预付账款管理费用10711013116019488117135170214存货133423370414471研发费用62879397612091485其他887395499563690财务费用2-39-4-5-4非流动资产8601619160815921571减值损失合-1-8-5-5-5长期股权投5835353535投资净收益计9-8345固定资产资67519419313200其他96242627无形资产合计营业利润2482753404054702391204335504其他487790815840867营业外收支13111资产总计38584426477052145944利润总额2494205336505流动负债10731125140016702090所得税11204167101短期借款净利润1111121311374164269404应付票据00000少数股东损00000应付账款231214314339466归属母公司益1374164269404其他830910107513101593EBITDA净利润124198388523698非流动负债64394298203109EPS当003015033054081长期借款034924914949年元其他6446505561现金流量表单位百万元负债合计11371519169918732199会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现00000155-329584131761益金流归属母公司27212907307233413745净利润1374164269404负债和股东股东权益折旧摊销38584426477052145944107156186192198权益财务费用62011重要财务指单位百投资损失-98-3-4-5标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变26-592233-331160其它动营业总收入213926793366425753431222444同比420252256265255投资活动现743-259-176-176-176归属母公司金流1374164269404资本支出-136-844-179-180-181净利润同比152045531227638501长期投资-125-42000毛利率401416435447457其他1004626345ROE05255481108筹资活动现-17260-86-86-85EPS摊金流003015033054081吸收投资377000薄元PE3507963171283691732411546借款23350-90-90-908支付利息或PB17141604151813961245000-1-1现金流净增股息EVEBITDA30058109011181887786500加额879-325322-131501请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction莫文宇毕业于美国佛罗里达大学电子工程硕士2012-2022年就职于长江证券研究所2022年入职信达证券研发中心任副所长电子行业首席分析师郭一江电子行业研究员本科兰州大学研究生就读于北京大学化学专业2020年8月入职华创证券电子组后于2022年11月加入信达证券电子组研究方向为光学消费电子汽车电子等韩字杰电子行业研究员华中科技大学计算机科学与技术学士香港中文大学硕士研究方向为半导体设备半导体材料集成电路设计机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告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