研究报告全文：yrtsudnIelbaT芯原股份TableTitle6885212022年报点评公司业务覆盖广泛AI领域产品与Chiplet研挖掘价值投资成长究技术布局有望打开远期成长空间TableRank信增持维持息技2023年03月27日术证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点究证书编号S1160523010001报全年业绩扭亏为盈主营业务各产品线均实现正增长公司于3月24联系人夏嘉鑫告日发布2022年度报告全年实现营业收入2679亿元同比2021年电话021-23586316增长2523公司2022年实现归属上市公司股东净利润074亿元相对指数表现TablePicQuote同比增长45531扣除非经常性损益后净利润为013亿元同比扭亏为盈其中公司2022年Q4单季度实现营收795亿元同比增88786537长2856环比增长1834Q4归母净利润为041亿元同比增长41961690环比增长12862公司主营业务分产品来看2022年IP1855授权营收为785亿元同比增长2879占比2938特许权使用-485-28263275277279271127127营收为108亿元同比增长1249占比405芯片设计业务营芯原股份沪深300收为573亿元同比增长446占比2143量产业务营收为1207亿元同比增长3641占比4514公司2022年度综合毛利率为基本数据TableBasedata4159同比提高153pcts总市值百万元4624104流通市值百万元1926800国内半导体IP龙头业务布局宽广公司目前已拥有高清音视频52周最高最低元96203524车载娱乐系统处理器物联网连接智慧可穿戴高端应用处理器52周最高最低PE18649422286智能像素处理等多种一站式芯片定制解决方案以及自主可控的图形52周最高最低PB1644665处理器IP神经网络处理器IP等六类处理器IP1500多个数模混52周涨幅8633合IP和射频IP覆盖消费电子汽车电子计算机及周边工业52周换手率59399数据处理物联网等众多领域公司在传统CMOS先进FinFET和相关研究TableReportFD-SOI等全球主流半导体工艺节点上都具有优秀设计能力已拥有国内芯片IP龙头厂商全年业绩14nm10nm7nm5nmFinFET和28nm22nmFD-SOI工艺节点芯片的成实现扭亏为盈功流片经验20230131AI领域产品与Chiplet技术布局打开远期成长空间大算力是支撑AI应用快速发展演进的基石公司基于自研GPUIP和NPUIP推出了创新AIGPUIP子系统可应对AI不断发展的应用需求公司推出的Vivante3DGPGPUIP可提供从低功耗嵌入式设备到高性能服务器的计算能力以高度可扩展IP核重新定义了计算市场覆盖从高性能云计算到低功耗边缘计算的垂直解决方案可满足广泛AI计算需求此外后摩尔时代Chiplet技术价值愈发凸显其目前主要适用于大规模计算和异构计算公司近年来一直致力于Chiplet技术和生态发展的推进已推出基于Chiplet架构所设计的12nmSoC版本的高端应用处理器平台并已完成流片和验证可助力公司从半导体IP授权商升级为Chiplet供应商将IP价值扩大Tableyemei芯原股份6885212022年报点评投资建议从半导体IP销售收入来看公司是2021年中国大陆排名第一全球排名第七的半导体IP授权服务提供商在全球排名前七的企业中公司IP种类排名前二公司业务覆盖领域宽广AI领域产品与Chiplet技术布局有望打开公司远期成长空间我们上调公司业绩预测预计202320242025年公司营业收入分别为386047805380亿元归母净利润分别为152225318亿元对应EPS分别为031045064元当前股价对应PE分别为303642059214555倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元267899386000478000538000增长率2523440823831255EBITDA百万元19826407375574363484归属母公司净利润百万7381152292245531770元增长率455311063247454148EPS元股015031045064市盈率PE29380303642059214555市净率PB755151114081284EVEBITDA109011126382217149资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示产品研发进度与量产不及预期下游消费需求不及预期客户认证与拓展不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei芯原股份6885212022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产280721329241417787505643经营活动现金流-32946348236046597367货币资金76538110969147529222649净利润7381152292245531770应收及预付122391149889155304158354折旧摊销15565172591916721092存货4225319100402108955营运资金变动-59192-13831203539442其他流动资产395384928474744115685其它3300371868085064非流动资产161895185931200289199722投资活动现金流-25917-28815-50885-47585长期股权投资3500150025001200资本支出-84359-42895-32125-21425固定资产51924727048144379139投资变动-418912300-21000-28700在建工程3275958511093其他62632178022402540无形资产27455294473081630616筹资活动现金流26041284222698025338其他长期资产78690816858468087675银行借款34977310003110031000资产总计442616515172618075705365债券融资000000000000流动负债112454139781190229215750股权融资721000000000短期借款070107021703170其他-9657-2578-4120-5662应付及预收21407402463164543002现金净增加额-32545344303656075121其他流动负债9097798464156414169577期初现金余额10873376188110619147179非流动负债394406944099440129440期末现金余额76188110619147179222299长期借款348736487394873124873应付债券000000000000其他非流动负债4566456645664566负债合计151894209221289669345189实收资本49775497754977549775资本公积397729397729397729397729留存收益-151899-136670-114215-82445主要财务比率归属母公司股东权益290722305951328406360176至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000成长能力负债和股东权益442616515172618075705365营业收入增长2523440823831255营业利润增长296821075448084185利润表百万元归属母公司净利润增长455311063247454148至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入267899386000478000538000毛利率4159425043604450营业成本156489221950269592298590净利率276395470591税金及附加4227729561076ROE254498684882销售费用13755212302533428514ROIC100493673682管理费用11650165982055423134偿债能力研发费用79288108080133840150640资产负债率3432406146874894财务费用-38972827911236净负债比率----资产减值损失-849-300-300-300流动比率250236220234公允价值变动收益2323000000000速动比率176180161192投资净收益-849193023902690营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率061075077076其他收益1924308838244304应收账款周转率254303367408营业利润9052187862781939462存货周转率634202111896008营业外收入322300300300每股指标元营业外支出005050050050每股收益015031045064利润总额9368190362806939712每股经营现金流-066070121196所得税1987380756147942每股净资产584615660724净利润7381152292245531770估值比率少数股东损益000000000000PE29380303642059214555归属母公司净利润7381152292245531770PB755151114081284EBITDA19826407375574363484EVEBITDA109011126382217149资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei芯原股份6885212022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4