结论与建议：
　　得益于IP授权收入以及量产业务的快速增长放量，公司2022年营收同比增长25%，净利润增长455%，业绩弹性进一步显现。展望未来，由于中美科技争端持续，芯片国产化进程势必加快，公司作为全球领先的IP企业将持续受益于芯片国产需求的增长，同时公司在小晶片（Chiplet）领域的持续积累，有望受益于Chiplet行业需求的增长，目前公司股价股价对应2024年PS（市销率）11倍，维持买进。
　　业绩弹性进一步显现，2022净利润高速增长：预计2022年实现营收26.8亿元，YOY增长25%，实现净利润7381万元，YOY增长455%，扣非后净利润1329万元，同比扭亏，并较上年同期增加5971万元。得益于收入规模的快速提升，公司业绩弹性也持续显现。分季度来看，4Q22公司实现营收8亿元，YOY增长28.6%，实现净利润0.4亿元，YOY增长16.9%，实现扣非后净利润0.2亿元，同比增长14.1%。分业务来看，公司知识产权授权使用费收入7.85亿元，同比增长28.79%，现芯片设计业务收入5.73亿元，同比增长4.46%,其中14nm及以下工艺节点收入占比64.23%，7nm及以下工艺节点收入占比55.43%。实现量产业务收入12.07亿元，同比增长36.41%。从毛利率来看，公司2022年度综合毛利率41.6%，较2021年度提升1.5个百分点，主要由收入结构的变化以及量产业务规模效应的进一步显现带来的量产业务毛利率提升所致。
　　小芯片（Chiplet）行业前景广阔，公司具天然优势：近根据研究机构Omdia预测，到2024年，全球Chiplet的市场规模将达到58亿美元，2035年则超过570亿美元，市场规模将迎来快速增长。芯原股份作为国内IP授权的龙头企业，22年加入全球Chiplet产业联盟，在该领域具备天然优势。公司基于“IP芯片化”的理念，公司持续推进Chiplet的研发工作。其IP能力实现了除中央处理器外的基本全覆盖，在自动驾驶域处理器，数据中心应用处理器和平板电脑应用处理器可以为客户提供丰富的IP产品，有望在chiplet产业化应用落地的过程中受益。
　　盈利预测：截至2022年末，公司在手订单金额21.5亿元,相当于公司2022年收入的0.8倍，公司业绩增长确定性较高。我们预计公司2023、2024年营收33.6亿元和41.6亿元，YOY分别增长25%和23%，实现净利润1.5亿元和2亿元，同比增长107%和增长33%，EPS分别为0.31元和0.41元，目前股价对应2024年PS 11倍，考虑到公司业绩潜力较大，维持买进建议。
　　风险提示：通胀影响下游需求
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年3月27日朱吉翔芯原股份688521SHBUY买进C0044capitalcomtw目标价120元Chiplet产业前景广阔业绩增长前景乐观公司基本资讯结论与建议产业别电子得益于IP授权收入以及量产业务的快速增长放量公司2022年营收同A股价20233249290上证指数2023324326565比增长25净利润增长455业绩弹性进一步显现展望未来由于中美股价12个月高低9623524科技争端持续芯片国产化进程势必加快公司作为全球领先的IP企业将持总发行股数百万49775续受益于芯片国产需求的增长同时公司在小晶片Chiplet领域的持续积A股数百万20741累有望受益于Chiplet行业需求的增长目前公司股价股价对应2024年PSA市值亿元19268主要股东芯原股份有限市销率11倍维持买进公司1565业绩弹性进一步显现2022净利润高速增长预计2022年实现营收268每股净值元584亿元YOY增长25实现净利润7381万元YOY增长455扣非后股价账面净值1591净利润1329万元同比扭亏并较上年同期增加5971万元得益于收入一个月三个月一年股价涨跌4961017826规模的快速提升公司业绩弹性也持续显现分季度来看4Q22公司实现营收8亿元YOY增长286实现净利润04亿元YOY增长169近期评等实现扣非后净利润02亿元同比增长141分业务来看公司知识产出刊日期前日收盘评等权授权使用费收入785亿元同比增长2879现芯片设计业务收入2023-01-195718买进573亿元同比增长446其中14nm及以下工艺节点收入占比64232022-12-234572买进7nm及以下工艺节点收入占比5543实现量产业务收入1207亿元同比增长3641从毛利率来看公司2022年度综合毛利率416较产品组合2021年度提升15个百分点主要由收入结构的变化以及量产业务规模效芯片量产业务434应的进一步显现带来的量产业务毛利率提升所致IP授权使用费335小芯片Chiplet行业前景广阔公司具天然优势近根据研究机构Omdia芯片设计业务178预测到年全球的市场规模将达到亿美元年则特许权使用费532024Chiplet582035超过570亿美元市场规模将迎来快速增长芯原股份作为国内IP授权机构投资者占流通A股比例的龙头企业22年加入全球Chiplet产业联盟在该领域具备天然优势基金297公司基于IP芯片化的理念公司持续推进Chiplet的研发工作其IP一般法人44能力实现了除中央处理器外的基本全覆盖在自动驾驶域处理器数据股价相对大盘走势中心应用处理器和平板电脑应用处理器可以为客户提供丰富的IP产品有望在chiplet产业化应用落地的过程中受益盈利预测截至2022年末公司在手订单金额215亿元相当于公司2022年收入的08倍公司业绩增长确定性较高我们预计公司20232024年营收336亿元和416亿元YOY分别增长25和23实现净利润15亿元和2亿元同比增长107和增长33EPS分别为031元和041元目前股价对应2024年PS11倍考虑到公司业绩潜力较大维持买进建议风险提示通胀影响下游需求接续下页年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元-261374153203同比增减-379-152045531068330每股盈余EPSRMB元-005003015031041同比增减-379-152045531068330市盈率PEX-1809634805626830312279股利DPSRMB元045035045055065股息率Yield048038048059070投资评等说明CompanyUpdateChinaResearchDept评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2023年3月27日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202020212022F2023F2024F营业收入15062139267933574156经营成本8291282156520532694营业税金及附加24445销售费用93129138168208管理费用8688117141166财务费用302-3945资产减值损失0001010投资收益249-82525营业利润-72391193257营业外收入12352营业外支出30022利润总额-82494196257所得税1711204354少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润-261374153203附二合幷资产负债表百万元202020212022F2023F2024F货币资金21010917658331002应收账款502745105410231258存货83133423444399流动资产合计26092998280732033174长期股权投资8558353739固定资产52675198101555在建工程05343非流动资产合计586860161920082489资产总计31953858442652115663流动负债合计5571073112521935482非流动负债合计11643948122259负债合计5691137151921512401少数股东权益00000股东权益合计26262721290730603263负债及股东权益合计31953858442652115663附三合幷现金流量表百万元202020212022F2023F2024F经营活动产生的现金流量净额-125155-329112181投资活动产生的现金流量净额-1481743-259-430-400筹资活动产生的现金流量净额1661-17260386388现金及现金等价物净增加额48879-325681691此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年3月27日3