工业活动逐渐复苏带动1~2月用电同比增速恢复至2.3%，我们预计3月用电增速或进一步加速至5.4%~6.4%区间内，维持全年用电需求增速预测4.9%。新能源投资高增带动1~2月电源投资增长显著，预计全年电源侧投资将持续维持高位。推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、国电电力、华能国际（A&H）、国投电力、南网储能、信义能源、国网信通，中国电力等。
　　▍1~2月用电需求增速回升，月均全社会用电量增速恢复至2.3%。2023年M1~M2，全社会用电量13,834亿kWh，同比增长2.3%，增速较2022年12月用电增速-4.6%提升6.9个百分点。防疫政策调整后二产用电需求恢复明显，1~2月二产用电同比上升2.9%，对1~2月国内用电需求恢复起到促进作用。分区域看用电增速有所分化，高耗能地区1~2月增速高于全国水平，后续复苏前景仍需要观察。
　　▍1~2月电源投资增速加速至43.6%。2月末，国内火/水/核/风/太阳能装机13.3/3.7/0.6/3.7/2.5亿千瓦，同比增长3.1%/6.5%/4.3%/11.0%/20.1%，新能源装机增长明显。从电源投资细分来看，1~2月核电/风电/光伏投资同比分别增长44.8%/15.6%/199.9%至87/143/283亿元，水电/火电同比下滑20.2%/7.6%至98/65亿元，水电/火电/核电/风电/光伏投资占比分别为14.5%/9.6%/12.9%/21.2%/41.9%。
　　▍水电利用小时有所下滑，风电利用小时同比回升。1~2月，全国发电设备利用小时569小时，同比下降4.7%；其中水电/火电同比下滑10.8%/5.1%至364/720小时，核电/风电同比分别增长1.2%/24.1%至1,209/401小时，太阳能同比持平182小时。
　　▍预计3月用电需求增速环比将回升，全年需求增速将达4.9%。3月以来国内天气逐渐转暖，考虑疫情管控政策调整导致工业活动恢复的影响，我们预计3月用电同比增速或在5.4%~6.4%区间内。综合来看，结合1~2月实际需求以及用电需求前景判断，我们维持全年用电需求增速预测为4.9%。
　　▍风险因素：用电量增速超预期下滑；来水不及预期；煤价大幅上行；上网电价超预期下调；风光造价上行与收益率不及预期。
　　▍投资策略：投资选择四条主线，具有估值安全边际且风光成长潜力充沛的火电转型标的以及龙头绿电运营商；受益国内新一轮大型水电装机进入投产释放周期的优质水电；配套绿电大规模发展的发电及电网侧储能标的；以及受益数字和和新兴电力系统相互融合的功率预测、虚拟电厂等标的。推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、国电电力、华能国际（A&H）、国投电力、南网储能、信义能源、国网信通，中国电力等，关注华润电力、广宇发展、大唐新能源等。

研究报告全文：二产用电需求回升12月用电回升至23电力行业2023年12月数据月报2023328中信证券研究部核心观点工业活动逐渐复苏带动12月用电同比增速恢复至23我们预计3月用电增速或进一步加速至5464区间内维持全年用电需求增速预测49新能源投资高增带动12月电源投资增长显著预计全年电源侧投资将持续维持高位推荐三峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力南网储能信义能源国网信通中国电力等李想12月用电需求增速回升月均全社会用电量增速恢复至232023年公用环保行业首席M1M2全社会用电量13834亿kWh同比增长23增速较2022年12分析师月用电增速-46提升69个百分点防疫政策调整后二产用电需求恢复明显S101051508000212月二产用电同比上升29对12月国内用电需求恢复起到促进作用分区域看用电增速有所分化高耗能地区12月增速高于全国水平后续复苏前景仍需要观察12月电源投资增速加速至4362月末国内火水核风太阳能装机13337063725亿千瓦同比增长316543110201新能源装机增长明显从电源投资细分来看12月核电风电光伏投资同比分别增长4481561999至87143283亿元水电火电同比下滑20276至9865亿元水电火电核电风电光伏投资占比分别为14596129212419水电利用小时有所下滑风电利用小时同比回升12月全国发电设备利用小时569小时同比下降47其中水电火电同比下滑10851至364720小时核电风电同比分别增长12241至1209401小时太阳能同比持平182小时预计3月用电需求增速环比将回升全年需求增速将达493月以来国内天气逐渐转暖考虑疫情管控政策调整导致工业活动恢复的影响我们预计3月用电同比增速或在5464区间内综合来看结合12月实际需求以及用电需求前景判断我们维持全年用电需求增速预测为49风险因素用电量增速超预期下滑来水不及预期煤价大幅上行上网电价超预期下调风光造价上行与收益率不及预期投资策略投资选择四条主线具有估值安全边际且风光成长潜力充沛的火电转型标的以及龙头绿电运营商受益国内新一轮大型水电装机进入投产释放周期的优质水电配套绿电大规模发展的发电及电网侧储能标的以及受益数字电力行业和和新兴电力系统相互融合的功率预测虚拟电厂等标的推荐三峡能源龙评级中性维持源电力AH国电电力华能国际AH国投电力南网储能信义能源国网信通中国电力等关注华润电力广宇发展大唐新能源等重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE简称代码评级元22E23E24E22E23E24E三峡能源600905SH548025035046221612买入龙源电力H0916HK8810921101291087买入国投电力600886SH1087058093107191210买入南网储能600995SH1418052061063272423买入华能国际600011SH856-047045076-181911买入国网信通600131SH1983067078092302622买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月27日收盘价龙源电力股价货币单位为港元证券研究报告请务必阅读正文之后第15页起的免责条款和声明电力行业年月数据月报2023122023328目录需求端12月全社会用电增速恢复至23412月用电需求有所回升环比降幅小幅历史均值4二产需求有所恢复四大高耗能行业12月需求环比提升4沿海12月用电增速回落至01工业复苏带动高耗能地区用电增长6供给端12月电源投资增速加速至4368水电利用小时有所下滑风电利用小时同比回升93月用电需求增速环比回升全年需求增速预测4912风险因素12投资策略12请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力行业年月数据月报2023122023328插图目录图120172023年2月全国单月发用电量增速情况4图220162023年2月单月用电量情况及模拟亿KWh4图320182023M1-2全国各产业用电增速5图420182023M1-2四大高能耗行业用电增速5图520182023年2月二产单月用电环比变动情况6图620182023年2月三产单月用电环比变动情况6图720182023年2月居民单月用电环比变动情况6图820182023M2各类地区单月用电增速7图920162023M1-2全国电源及电网投资比例8图1020162023M1-2电源及电网累计投资同比变动情况8图1120162023M1-2全国各类机组投资比例9图1220162023M1-2电源累计投资同比变动情况9图132023M1-2全国各类机组利用小时及增速9图1420192023M1-2全国火电单月利用小时9图1520192023M1-2全国水电单月利用小时10图162023M1-2水电大省利用小时变动10图172023年全国单月用电增速及预测12图1820032023年GDP用电增速及弹性预测12表格目录表120202023M1-2全社会分行业用电增速及用电量占比5表220192023M1-2全国各省市用电增速比较7表32023M1-2全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况10表42022-2023年2月各省市火电利用小时变动情况11表5重点公用事业公司盈利预测及估值13请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电力行业年月数据月报2023122023328需求端12月全社会用电增速恢复至2312月用电需求有所回升环比降幅小幅历史均值2023年M1M2全社会用电量13834亿kWh同比增长23增速较2022年12月用电增速-46提升69个百分点月度环比来看2023年12月平均用电量环比2022年12月下降111降幅较20052022年同期-135的环比波动中值减少24个百分点图120172023年2月全国单月发用电量增速情况图220162023年2月单月用电量情况及模拟亿KWh全社会用电量全国发电量实际模拟差值右轴9000火电发电量8000200307000250600020155000-200104000-4005300002000-600-519M917M317M718M418M819M520M320M721M521M922M322M716M917M518M819M420M721M322M618M1220M1122M11-1017M1117M1221M1019M1123M1-2-1516M1-2资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部二产需求有所恢复四大高耗能行业12月需求环比提升12月一产二产三产及城乡居民用电增速分别为6229-0227对增长的贡献度分别为32770-13209防疫政策调整后二产用电需求恢复明显环比角度看2023年12月一产二产三产及居民用电增速环比2022年12月分别变动-4217-46-111个百分点居民端用电需求环比有所下滑从四大高耗能行业用电情况来看2023年12月黑色有色非金属化工用电增速分别为14760406增速环2022年12月分别变动624335-46个百分点四大高耗能行业用电需求环比有所提升请务必阅读正文之后的免责条款和声明4电力行业年月数据月报2023122023328图320182023M1-2全国各产业用电增速图420182023M1-2四大高能耗行业用电增速18A19A20A21A22A23M1-218A19A20A21A22A23M1-2201218101681412610482604-220-4-2-6全社会一产二产三产城乡居民黑色金属有色金属非金属化工资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部表120202023M1-2全社会分行业用电增速及用电量占比20A21A22A23M1-220A21A22A23M1-2行业增速增速增速增速占比占比占比占比全社会用电量总计3110336231000100010001000A各行业用电量合计251091923854859845822第一产业1021641046211121313第二产业25921229682675660629第三产业1917844-02161171172180B城乡居民生活用电量合计697313928146141155178城镇居民5572115-0882798593乡村居民87731696964627086全行业用电分类251091923854859845822农林牧渔业611001056519192016工业25911232670663648619一采矿业-302812-1134323132二制造业29990914504503491452黑色金属3967-481479777170有色金属4354337686848690非金属3974-320452514735化工2069520664616364四大高能耗合计281273267259纺织业-71146-60-10321211914燃料加工业5011511714018182022橡胶和塑料制品业29117-29-4320201915金属制品业-75118-50-7129292721三电力热力燃气及水生产和供应业257525108132128126135电力热力生产供应业257023118121117115124建筑业19122-39-12013141311交通运输仓储和邮政业-01137241523242427信息技术服务业239149245815161616批发和零售业12223512232353637请务必阅读正文之后的免责条款和声明5电力行业年月数据月报202312202332820A21A22A23M1-220A21A22A23M1-2行业增速增速增速增速占比占比占比占比住宿和餐饮业-6421726-0510111112房地产业0320036-2718191920公共服务及管理组织0418756-3544474852GDP增速23813050用电需求弹性135127120098资料来源中电联中信证券研究部从12月用电量环比2022年12月增速来看二产高于历史中值51个百分点三产低于历史中值78个百分点居民低于历史中值182个百分点图520182023年2月二产单月用电环比变动情况18A19A20A21A22A23A05-22中值差值40030020010000-100-200-300-400-500M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12资料来源中电联中信证券研究部图620182023年2月三产单月用电环比变动情况图720182023年2月居民单月用电环比变动情况18A19A20A18A19A20A21A22A23A21A22A23A05-22中值差值05-22中值差值40502000-20-40-50M3M4M5M6M7M8M9M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M10M11M12M1-2M1-2资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部沿海12月用电增速回落至01工业复苏带动高耗能地区用电增长高耗能地区前2月用电增速61较2022年12月增速上升08个百分点增速高于全国整体增速宁夏云南青海甘肃单月增速分别环比上升16516312596个百分点贵州单月增速环比下降73个百分点请务必阅读正文之后的免责条款和声明6电力行业年月数据月报2023122023328沿海地区前2月用电增速01较2022年12月增速下降32个百分点增速低于全国整体增速广西山东广东单月增速分别环比上升432711个百分点上海浙江单月增速分别环比下降4229个百分点其他地区前2月用电增速13较2022年12月增速下降47个百分点海南黑龙江重庆单月增速分别环比上升563433个百分点湖北江西单月增速分别环比下滑4443个百分点图820182023M2各类地区单月用电增速35高耗能沿海其他302520151050-518M719M620M521M421M922M322M818M1219M1120M1023M1-2-1018M1-2-15-20资料来源中电联中信证券研究部表220192023M1-2全国各省市用电增速比较19A20A21A22A23M1-223M1-2省份区域类型占比全国合计453110336351000甘肃省西北高耗能-016887040119内蒙古华北高耗能896815615854山西省华北高耗能4735114434335宁夏区西北高耗能18-42116796916辽宁省东北高耗能430963-10-1132河南省华中高耗能-160875727348河北省华北高耗能522092121255贵州省南方高耗能40299901-0221青海省西北高耗能-3036156767112云南省南方高耗能791185611812329高耗能合计3935764342322广西区南方沿海12062102-09-0825福建省华东沿海3834142222428广东省南方沿海593413600-0170浙江省华东沿海3826142524957上海市华东沿海0105110-02-0921江苏省华东沿海2217114424282山东省华北沿海221864242490沿海合计39261132322373黑龙江东北其他221973464515请务必阅读正文之后的免责条款和声明7电力行业年月数据月报202312202332819A20A21A22A23M1-223M1-2省份区域类型占比吉林省东北其他403247111212北京市华北其他21-2382393718海南省南方其他8520118262104天津市华北其他27-0473090912新疆区西北其他6746108-05-1544陕西省西北其他5635129636029湖北省华中其他69-32153717429安徽省华东其他785511910210135重庆市华中其他3723130474516四川省华中其他7287143535541江西省华中其他7559145656321湖南省华中其他6835117384226其他合计60331194847305资料来源中电联中信证券研究部供给端12月电源投资增速加速至436截至2023年2月全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量239亿千瓦同比增长67增速较2022年全年增速提升04个百分点其中火电133亿千瓦同比增长31其中燃煤及燃气机组增速分别为1965增速较2022年全年增速提升0907个百分点水电37亿千瓦同比增长65核电5557万千瓦同比增长43风电37亿千瓦同比增长110太阳能25亿千瓦同比增长201从电力行业工程投资完成情况来看1-2月电源投资676亿元同比增长436增速较2022年全年增速提升208个百分点电网投资为319亿元同比增长22增速较2022年增加02个百分点从电源投资细分来看1-2月核电风电光伏投资同比分别增长4481561999至87143283亿元水电火电同比下滑20276至9865亿元水电火电核电风电光伏投资占比分别为14596129212419图920162023M1-2全国电源及电网投资比例图1020162023M1-2电源及电网累计投资同比变动情况电源电网电源电网10014090120801007080606040502040030-2020-4010-60016M1-216M1-717M1-618M1-519M1-419M1-920M1-320M1-821M1-221M1-722M1-616M1-1217M1-1118M1-1021M1-1222M1-1116M1-216M1-617M1-317M1-718M1-418M1-819M1-519M1-920M1-220M1-621M1-321M1-722M1-422M1-817M1-1118M1-1220M1-1021M1-1122M1-1216M1-10资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8电力行业年月数据月报2023122023328图1120162023M1-2全国各类机组投资比例图1220162023M1-2电源累计投资同比变动情况水电火电核电风电其他火电水电核电100风电总计190801406090404020-10-600-11016M1-217M1-418M1-619M1-821M1-1220M1-1018M1-820M1-616M1-216M1-617M1-317M1-718M1-419M1-519M1-920M1-221M1-321M1-722M1-422M1-816M1-1018M1-1220M1-1021M1-1122M1-1217M1-11资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部水电利用小时有所下滑风电利用小时同比回升1-2月全国发电设备利用小时569小时同比下降47其中水电火电同比下滑10851至364720小时核电风电同比分别增长12241至1209401小时太阳能同比持平182小时分地区看火电方面重庆青海广西新疆利用小时同比分别增长120873934江西上海福建同比分别下滑194181145水电大省来看云南四川同比增长9190湖南重庆贵州广西甘肃分别下滑698650549367248图132023M1-2全国各类机组利用小时及增速图1420192023M1-2全国火电单月利用小时当年累计利用小时变动幅度右轴19A20A21A22A23A140025120960012002019050010001540080072010569300600510364401200400-400-50100200-81-5-0-10M9M3M4M5M6M7M8M10M12总体水电火电核电风电M11M1-2资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9电力行业年月数据月报2023122023328图1520192023M1-2全国水电单月利用小时图162023M1-2水电大省利用小时变动2019A20A21A22A23A9190105000450-10400-92-20350-181300-30-246-248250-40-367200-50150-60100-549-7050-650-698--80云四福青湖甘广贵重湖M3M4M5M6M7M8M9M11M12M10南川建海北肃西州庆南M1-2省省省省省省省省市省资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部表32023M1-2全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况全部火电全社会用电量总装机火电装机地区23M1-222M1-223M1-222M1-2变动变动同比增长增速增速小时小时小时小时重庆市651636249248251203345168青海省333362-8092284887124560-08广西省548584-627206933943112495新疆区67166411977945343577238云南省483460505875761916307900黑龙江54654306661649183405404陕西省639661-33863848183867941山西省62360923768762085474112甘肃省483515-629189160295911501宁夏区5385272178978900164538-07天津市610612-03657668-163430105四川省57955445979997-1832369-05北京市738758-26796814-22-0890200贵州省476539-117761779-23-7316958湖南省501599-164768787-241096029内蒙古661666-08820845-3079212896河北省546564-32770803-416207204山东省635674-58745783-492676416全国569597-47720759-512346833河南省518534-30605640-553311909湖北省491564-129817877-68-4367153吉林省480493-26670724-75229139-03西藏区257390-3414044-91-07613200广东省536553-31510565-971106344浙江省581639-91586661-113-2933226江苏省595654-90651739-119-0982016辽宁省576604-46573651-1200877931请务必阅读正文之后的免责条款和声明10电力行业年月数据月报2023122023328全部火电全社会用电量总装机火电装机地区23M1-222M1-223M1-222M1-2变动变动同比增长增速增速小时小时小时小时安徽省610704-134770879-1240609748海南省475571-168504585-138556238253福建省594640-72531621-145-0837244上海市569690-175583712-181-4180201江西省531626-152697865-194-431115113资料来源中电联中信证券研究部环比来看2023年12月全国火电月均利用小时环比2022年12月提升108其中青海吉林黑龙江环比增长24001009529四川甘肃安徽环比下滑1424002表42022-2023年2月各省市火电利用小时变动情况2022-2023年同比增速2023年环比情况省份区域类型22Q222Q322Q422A22M1-222M1223M1-223M1-2环比22M12贵州省南方高耗能-328140-87-88461268381420内蒙古华北高耗能13-1211532312336410220四川省华中其他-295711-469449946049064海南省南方其他-302-17722-14933824125246新疆区西北其他-3725281350348748903黑龙江东北其他-217-17402-100333352331-61吉林省东北其他-166-73-61-81398357335-62山东省华北沿海-4404-95-30426399373-66河北省华北高耗能-39660915404413385-68天津市华北其他-43-35-109-59381357329-80河南省华中高耗能-0929597108298331303-86青海省西北高耗能319161181111429509461-94辽宁省东北高耗能-183-123-79-102350317287-96全国-12273-17-16430401360-102陕西省西北其他091709864450484432-108湖南省华中其他-32473-69-60453433384-113山西省华北高耗能-501056829399435384-117宁夏区西北高耗能2021419186457462395-146湖北省华中其他-2124413151452480409-149重庆市华中其他-1904579491466543462-149北京市华北其他45-12083-11408469398-151江苏省华东沿海-14550-69-39409385326-155广西省南方沿海-369-11748-162456428360-159安徽省华东其他-03155-8433460472385-184上海市华东沿海-353119-131-82410359292-188甘肃省西北高耗能-22228-2422520579459-207福建省华东沿海-265-38-83-104374340266-219江西省华中其他-257-2759-65458477349-269广东省南方沿海-26526-227-131651350255-271请务必阅读正文之后的免责条款和声明11电力行业年月数据月报20231220233282022-2023年同比增速2023年环比情况省份区域类型22Q222Q322Q422A22M1-222M1223M1-223M1-2环比22M12浙江省华东沿海-13869-17-09405408293-282西藏区西北其他-97-471110915212820-286云南省南方高耗能-413100047473338476294-383资料来源中电联中信证券研究部3月用电需求增速环比回升全年需求增速预测493月国内天气逐渐转暖考虑疫情管控政策调整导致工业活动恢复的影响我们预计3月用电同比增速或在5464区间内综合来看结合12月实际需求以及用电需求前景判断我们给予全年用电需求增速预测为49图172023年全国单月用电增速及预测图1820032023年GDP用电增速及弹性预测20情景1情景2情景3GDP增速202015用电增速电力需求弹性右轴101515510100505-500007A18A04A05A06A08A09A10A11A12A13A14A15A16A17A19A20A21A22A23E-1003AM3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1-2资料来源中电联中信证券研究部预测资料来源中电联中信证券研究部预测风险因素用电量增速超预期下滑来水不及预期煤价大幅上行上网电价超预期下调风光造价上行与收益率不及预期投资策略水电具有清洁灵活及低成本等属性其竞争优势在能源转型和市场化改革背景下日益放大大水电公司的电价上涨期权价值开始得到市场重视位于雅砻江的两河口杨房沟和金沙江下游的乌东德白鹤滩电站已经陆续投产正在带动国内龙头水电进入新一轮的电量成长释放周期龙头大水电当前配置价值极为突出国内供给增加和进口煤快速增长有助缓解煤炭市场紧张形势火电盈利有望在一季度迎来业绩改善新能源方面上游硅料价格下降正在提振运营商风光装机意愿绿电成长提速可期且当前众多绿电公司估值已经具有较强安全边际预计后续订单和业绩的释放将助推板块上行电请务必阅读正文之后的免责条款和声明12电力行业年月数据月报2023122023328力信息化方面随着新型电力系统数字化技术的应用实践持续推进数字化技术有望全面应用于新型电力系统各个环节推动传统电网加速向能源互联网升级新型电力系统中的信息化应用正带动电力领域新场景新商业模式等不断爆发投资选择四条主线具有估值安全边际且风光成长潜力充沛的火电转型标的以及龙头绿电运营商受益国内新一轮大型水电装机进入投产释放周期的优质水电配套绿电大规模发展的发电及电网侧储能标的以及受益数字和和新兴电力系统相互融合的功率预测虚拟电厂等标的推荐三峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力南网储能信义能源国网信通中国电力等关注华润电力广宇发展大唐新能源等表5重点公用事业公司盈利预测及估值股价市值EPSPEPBEVEBITDAROE股息率评级亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2022E2022E2022E华能水电6911247039042044181716231211328买入川投能源1294585078089103171513181631130买入国投电力108781205809310719121015100829买入南网储能141845805206106327242318118711买入中国核电6461237055058060121111151081231买入中国广核288148002002402515121214930买入三峡能源548158302503504622161221142907买入龙源电力1764153209211012920171423871110买入云南能投107510003806210529181018133610买入华能国际8561364-047045076-18191113156-794买入浙能电力3645000080180194821190890210买入华电国际56756902903504520161315109706买入内蒙华电33622103704805297612551438买入建投能源52097-001016031-542331710106000买入福能股份125025811812113311111013881227买入皖能电力50011502302803822181309104404买入物产环能16439218721022998720472357买入深圳燃气6902010420520631713111586927买入国能日新91356610614718187635161711704买入国网信通1983241067078092302622422231410买入国电电力37066701704305022981486623买入泽宇智能545171172247328312216322081010买入华能国际H412659-047045076-99505151-7223买入中广核电力H19095902002402510880891953买入龙源电力H881779092110129108710921123买入信义能源234176019023027119813961081买入华润燃气284566328031535498715621444买入中国燃气104857714216718866508751153买入资料来源Wind各公司公告中信证券研究部预测注释股价及市值数据为2023年3月27日收盘数据其中港股公司股价货币单位均为港元信义能源华润燃气中国燃气的盈利预测数据货币单位为港元请务必阅读正文之后的免责条款和声明13电力行业年月数据月报2023122023328相关研究电力行业2022年11月数据月报居民用电需求回升11月用电回落至042023-01-04电力行业9月数据月报居民用电需求下降9月用电放缓至092022-10-31电力行业8月数据月报8月需求持续复苏居民用电增长贡献突出2022-09-27电力行业专题报告借力稳增长东风加速电源变革时代到来2022-04-14公用环保行业REITs专题研究借REITs盘活煤电资产助力双碳目标实现2022-04-12公用环保行业可再生能源补贴专题新能源欠补解决有望行业迎来关键催化2022-03-28公用环保行业重大事项点评推出税收优惠政策解决新能源发展资金痛点2022-03-23公用环保行业重大事项点评首提解决可再生补贴缺口或产生深远影响2022-03-14公用环保行业重大事项点评煤价合理价格区间落定电企盈利确定性增加2022-02-28公用环保行业重大事项点评消除区域壁垒助消纳电力全面走向市场化2022-02-07公用环保行业重大事项点评优化能耗双控制度新能源高速发展再添助力2022-01-25公用环保行业2021年业绩前瞻电源间分化加剧紧抓弹性及ROE扩张2022-01-14公用环保行业2022年投资策略迎接变革时代把握成长转型替代主线2021-12-15公用环保行业重大事项点评补贴不变且流程简化老旧风场改造需求升温2021-12-10公用环保行业重大事项点评火电重新恢复盈利能力电价步入上行周期2021-12-06公用环保行业重大事项点评省间现货交易意义重大新能源消纳再添保障2021-11-25电力行业9月电力数据月报出口推动用电需求反弹新能源装机持续高增2021-10-25请务必阅读正文之后的免责条款和声明14分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12股票评级个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间克综合指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上15特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利16