研究报告全文：电力电气设备绿氢从0-1电解槽设备快速放量2023-03-28观点聚焦投资建议在全球碳中和目标的大背景下绿氢需求正快速起量我们测算2028年中国绿氢产量有望超400万吨渗透率9带来电解槽超500亿元的新增市场空间同时国内企业具备海外出口潜力市场空间进一步拓宽理由氢能为能源体系的重要组成部分应用场景广泛全球政策推动绿氢发展我们认为锂电池及光伏风电驱动能源形式向电力转变并逐步实现电力碳中和而氢能将实现非电力领域碳中和目前我国90以上的氢气需求用于合成氨甲醇等化工领域未来氢气增量需求将主要来自于交通工业及储能领域据麦肯锡预测全球氢能需求将从19年的084亿吨增长至2035年的177亿吨目前全球各国均推出政策驱动绿氢需求欧洲规划至2030年本土绿氢产量目标达1000万吨同时目标进口1000万吨绿氢美国规划至2030年绿氢年产量达到1000万吨同时给予绿氢最高3美元kgH2的生产税收抵免中国中东日韩等亦针对绿氢提出明确规划与政策支持政策驱动下全球绿氢行业有望迎来快速发展新能源度电成本与折旧成本降低驱动绿氢降本2030年前有望实现平价目前煤制氢生产成本约10元kg天然气制氢生产成本约17元kg而以03元kWh电价电解绿氢生产成本约20元kg其中电力与折旧成本占比分别约7020电解槽规模化生产电解技术进步新能源电价降低将共同驱动绿氢成本下降我们测算当电价为025元Kwh时绿氢可与天然气制氢实现平价当电价为01元Kwh时绿氢与煤制氢实现平价若考虑100元吨的碳价则电价为015元Kwh时绿氢即可与煤制氢平价我们认为短期国内风光制氢一体化示范项目落地驱动绿氢需求中期绿氢降本叠加碳价提升绿氢将逐步走向平价渗透率持续快速提升绿氢放量驱动电解槽需求技术与下游渠道为企业核心竞争力我们预计2028年国内绿氢产量有望超400万吨新增电解槽需求40GW当年电解槽市场规模超500亿元目前碱性电解槽因技术成熟价格低廉为国内主流技术路线具有技术产品迭代能力及下游渠道包括出口的企业将获得更强的竞争力PEM电解槽具备响应速度快质量体积小等优点可与碱性电解槽配合共同用于大型风光制氢项目或小型分布式发电等领域国产替代与技术进步下成本有望实现快速下降估值与建议绿氢行业从0-1快速起量利好具备技术实力与渠道资源的电解槽厂商我们建议关注华电重工华光环能昇辉科技兰石重装石化机械科威尔等均未覆盖风险全球氢能政策推进不及预期绿氢需求不及预期竞争加剧利润率下滑