事件：公司发布2022年年报及2023年一季度业绩预告，2022年公司实现营收25.11亿元，同比下降3.69%，归母净利润9.34亿元，同比增长23.19%，扣非归母净利润8.74亿元，同比增长22.72%。公司预计2023年一季度实现收入5.39亿元，同比下降9%，归母净利润1.60-1.70亿元，同比下降23%- 18%。
　　受定型纤维交付波动影响，23Q1业绩同比下滑。2022年公司碳纤维业务实现收入13.86亿元，yoy +8.7%，虽然定型纤维收入减少，但民品、高强高模产品及航空新品贡献增加；风电碳梁业务实现收入6.62亿元，yoy -18.12%，主要系海外客户2022Q4订单调整，收入减少一亿多元；预浸料业务受上年同期风电预浸料阶段性订单影响，实现3.0亿元，yoy -16.60%；复合材料板块实现收入0.81亿元，yoy -16.08%；精密机械板块实现收入0.49亿元，yoy+2.19%；光晟科技板块实现收入0.25亿元。2023Q1公司碳纤维业务实现收入3.25亿元，同比下降15%，主要系定型纤维交付波动所致；风电碳梁业务实现收入1.08亿元，同比下降24%，主要系客户减少订单所致。
　　应用领域结构优化，持续研发新品开拓新赛道。从应用领域来看，航空领域仍为主要市场，占比41.29%，新能源（包括风电、氢能、光伏等）领域占比达30.54%，成为重要业务支撑。2022年公司非定性纤维全年实现收入5.65亿元，在碳纤维业务板块中占比约4成，随着产能释放和交付增加实现较快增长。此外，光晟科技聚焦缠绕工艺和海洋船舶碳纤维复合材料，报告期内完成多项产品研制和验证工作，成功开拓了新市场和新赛道。
　　CCF700G碳纤维实现批量应用，看好公司长期成长性。2022年公司CCF700G碳纤维通过装机评审，开始在航空装备上实现批量应用；新一代航空用T800H改造线验证工作有序推进；包头一期4000吨/年碳纤维项目目前已完成厂房建设，正在进行设备安装；高性能碳纤维产业化项目在建M55J级纤维产能30吨，预计于2023年进行试生产。公司现有碳梁产能1190万米，2022年受大丝束碳纤维价格处于相对高位影响，碳纤维风电市场拓展整体不及预期，但预计随着国内近几年在建大丝束碳纤维产能的陆续释放，供需紧张格局有望进一步缓解，将加速推动碳纤维在风电领域的应用。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.53亿、13.52亿、15.88亿元，EPS分别为2.22、2.61、3.06元，当前股价对应PE分别为27.1、23.1、19.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：产品价格下降、新产能投产不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月27日光威复材300699SZ强烈推荐维持周期化工业绩短期承压多元布局长期发展可期2023Q1目标估值NA当前股价元6033事件公司发布2022年年报及2023年一季度业绩预告2022年公司实现营基础数据收2511亿元同比下降369归母净利润934亿元同比增长2319总股本万股51835扣非归母净利润874亿元同比增长2272公司预计2023年一季度实现已上市流通股万股50973收入亿元同比下降归母净利润亿元同比下降5399160-17023-18总市值亿元313流通市值亿元308受定型纤维交付波动影响23Q1业绩同比下滑2022年公司碳纤维业务实每股净资产MRQ94现收入亿元虽然定型纤维收入减少但民品高强高模1386yoy87ROETTM191产品及航空新品贡献增加风电碳梁业务实现收入662亿元yoy-1812资产负债率211主要系海外客户2022Q4订单调整收入减少一亿多元预浸料业务受上年主要股东威海光威集团有限责任公司主要股东持股比例3734同期风电预浸料阶段性订单影响实现30亿元yoy-1660复合材料板块实现收入081亿元yoy-1608精密机械板块实现收入049亿元yoy股价表现219光晟科技板块实现收入025亿元2023Q1公司碳纤维业务实现收1m6m12m入亿元同比下降主要系定型纤维交付波动所致风电碳梁业务32515绝对表现-9-30-4实现收入108亿元同比下降24主要系客户减少订单所致相对表现-8-341应用领域结构优化持续研发新品开拓新赛道从应用领域来看航空领域光威复材沪深30060仍为主要市场占比4129新能源包括风电氢能光伏等领域占比40达成为重要业务支撑年公司非定性纤维全年实现收入3054202256520亿元在碳纤维业务板块中占比约4成随着产能释放和交付增加实现较快0增长此外光晟科技聚焦缠绕工艺和海洋船舶碳纤维复合材料报告期内-20完成多项产品研制和验证工作成功开拓了新市场和新赛道-40Mar22Jul22Nov22Mar23碳纤维实现批量应用看好公司长期成长性年公司CCF700G2022资料来源公司数据招商证券CCF700G碳纤维通过装机评审开始在航空装备上实现批量应用新一代航相关报告空用T800H改造线验证工作有序推进包头一期4000吨年碳纤维项目目前已完成厂房建设正在进行设备安装高性能碳纤维产业化项目在建1光威复材300699全年业绩M55J稳定增长碳纤维新产品赋能长期发级纤维产能30吨预计于2023年进行试生产公司现有碳梁产能1190万展2023-01-11米2022年受大丝束碳纤维价格处于相对高位影响碳纤维风电市场拓展整2光威复材300699前三季度业绩符合预期航空装备碳纤维实现体不及预期但预计随着国内近几年在建大丝束碳纤维产能的陆续释放供全系列覆盖2022-10-25需紧张格局有望进一步缓解将加速推动碳纤维在风电领域的应用3光威复材300699二季度业绩环比大幅增长高端碳纤维及复材维持强烈推荐投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为1153占比提升2022-08-15亿1352亿1588亿元EPS分别为222261306元当前股价对应PE分别为271231197倍维持强烈推荐投资评级周铮S1090515120001风险提示产品价格下降新产能投产不及预期zhouzheng3cmschinacomcn财务数据与估值曹承安S1090520080002会计年度202120222023E2024E2025Ecaochengancmschinacomcn营业总收入百万元26072511330441504982连莹研究助理同比增长23-4322620lianyingcmschinacomcn营业利润百万元8521049129315151779同比增长1723231717归母净利润百万元758934115313521588同比增长1823231717每股收益元146180222261306PE412335271231197PB7564554740资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告图1光威复材历史PEBand图2光威复材历史PBBand元元12012060x100100106x50x808092x40x78x606030x65x51x4020x40202000Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产32933487438255666897营业总收入26072511330441504982现金19491377164720952724营业成本14491279166921682615交易性投资00000营业税金及附加2130394959应收票据3287114143172营业费用1723303745应收款项403419526661794管理费用95135178223268其它应收款177396120144研发费用232192253318382存货41264583110801303财务费用10103111519其他480887116714661760资产减值损失953000非流动资产22662843284728502853公允价值变动收益98888长期股权投资00000其他收益50139139139139固定资产13841418144914761500投资收益20000无形资产商誉234231208187169营业利润8521049129315151779其他6481194119011871184营业外收入10000资产总计55596330722984179750营业外支出25555流动负债75982296611881387利润总额8521044128815111774短期借款030000所得税95138170199234应付账款6165427079191109少数股东损益228354148预收账款3425324251归属于母公司净利润758934115313521588其他109225226227228长期负债主要财务比率535513513513513长期借款00000202120222023E2024E2025E其他535513513513513年成长率负债合计12941336147917021901营业总收入23-4322620股本518518518518518营业利润1723231717资本公积金15291574157415741574归母净利润1823231717留存收益20992788357845845766获利能力少数股东权益11811479399毛利率444491495477475归属于母公司所有者权益41464880567066767858净利率291372349326319负债及权益合计55596330722984179750ROE195207219219218ROIC192177207209210现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率233211205202195经营活动现金流11961477088341070净负债比率0105000000净利润756906111813111540流动比率4342454750折旧摊销145179198198199速动比率3835373840财务费用03111519营运能力投资收益20147147147总资产周转率0504050505营运资金变动307940458523512存货周转率4224232322其它1008109应收账款周转率7453585756投资活动现金流550708555555应付账款周转率2822272726资本支出601698202202202每股资料元其他投资5111147147147EPS146180222261306筹资活动现金流196118383331387每股经营净现金231028137161206借款变动57173100每股净资产800941109412881516普通股增加00000每股股利050070067078092资本公积增加1744000估值比率股利分配259259363346406PE412335271231197其他10480111519PB7564554740现金净增加额451679271448628EVEBITDA312280211184159资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关周铮招商证券化工行业首席分析师金融学硕士2015年加入招商证券曾供职于天相投顾华创证券方正证券曹承安招商证券化工行业高级分析师上海交通大学硕士2020年加入招商证券曾供职于中化国际浙商证券连莹招商证券化工行业研究员复旦大学化学博士2022年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4