事件：1月11日，公司公布2022年度业绩快报，预计2022年实现营业总收入25.18亿元（ YOY-3.41% ），归母净利润9.32亿元（YOY+22.88%），扣非归母净利润8.80亿元（YOY+23.45%）。
　　点评：单季度归母净利润持续稳增，非定型纤维产品业绩贡献提升，产品结构有望进一步优化。收入端，据业绩快报，报告期内，拓展纤维受定型纤维产品降价及非定型纤维产品贡献持续增加影响，实现收入13.94亿元（YOY+9.27%）。经测算，2022年Q4拓展纤维实现收入3.07亿元，环比增长7.48%。第四季度海外客户订单调整，能源新材料实现收入6.62亿元（YOY-18.12%）；受上年同期风电预浸料阶段性订单影响，通用新材料实现收入3.00亿元（YOY-16.60%）。利润端，归母净利润增速显著快于营收增速，如本期高附加值业务拓展纤维收入占比为55%，去年同期为49%。2022Q1-Q4单季度归母净利润增速为-5.0%/38.3%/32.9%/29.0%，Q4实现稳定增长。据22年中报，T800H项目0.84亿元递延收益有望逐步落地，产品结构有望持续改善。22年汇兑收益约0.92亿元，上年同期汇兑亏损0.08亿元。此外，公司期末总资产达62.72亿元（YOY+12.83%），所有者权益48.78亿元（YOY+17.64%）。经营活动现金流量净额0.65亿元（YOY-94.59%），主要系军品回款减少所致。看好公司所处赛道景气度稳步提升、产品结构持续改善，重点关注公司航天领域业务进展及顺应主机厂供应链改革机遇，积极拓展复材制件领域，有望提升配套层级及产品附加值。
　　盈利预测与投资建议：综合考虑公司下游各复材领域景气度及产业链延伸布局，预计22-24年EPS分别为1.80/2.54/3.41元/股，给予2023年35倍PE估值，对应合理价值88.95元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示:疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。

研究报告全文：TablePage公告点评航空装备证券研究报告光威复材TableTitle300699SZ公司评级TableInvest增持当前价格6750元产品结构持续改善Q4利润端稳步增长合理价值8895元前次评级增持TableSummary核心观点报告日期2023-01-12事件1月11日公司公布2022年度业绩快报预计2022年实现营相对市场TablePicQuote表现业总收入2518亿元YOY-341归母净利润932亿元YOY2288扣非归母净利润880亿元YOY234518点评单季度归母净利润持续稳增非定型纤维产品业绩贡献提升6产品结构有望进一步优化收入端据业绩快报报告期内拓展纤维-70122032205220722092211220123受定型纤维产品降价及非定型纤维产品贡献持续增加影响实现收入-201394亿元YOY927经测算2022年Q4拓展纤维实现收入-32307亿元环比增长748第四季度海外客户订单调整能源新材-45料实现收入662亿元YOY-1812受上年同期风电预浸料阶段性光威复材沪深300订单影响通用新材料实现收入亿元利润端300YOY-1660归母净利润增速显著快于营收增速如本期高附加值业务拓展纤维收分析师TableAuthor孟祥杰入占比为55去年同期为492022Q1-Q4单季度归母净利润增SAC执证号S0260521040002速为-50383329290Q4实现稳定增长据22年中报SFCCENoBRF275T800H项目084亿元递延收益有望逐步落地产品结构有望持续改010-59136693善22年汇兑收益约092亿元上年同期汇兑亏损008亿元此外mengxiangjiegfcomcn公司期末总资产达6272亿元YOY1283所有者权益4878亿分析师吴坤其元YOY1764经营活动现金流量净额065亿元YOY-9459SAC执证号S0260522120001主要系军品回款减少所致看好公司所处赛道景气度稳步提升产品结SFCCENoBRT139构持续改善重点关注公司航天领域业务进展及顺应主机厂供应链改010-59136693革机遇积极拓展复材制件领域有望提升配套层级及产品附加值wukunqigfcomcn盈利预测与投资建议综合考虑公司下游各复材领域景气度及产业链分析师邱净博延伸布局预计22-24年EPS分别为180254341元股给予2023SAC执证号S0260522120005年35倍PE估值对应合理价值8895元股维持增持评级010-59136693风险提示疫情发展超预期装备需求及交付低预期政策调整等qiujingbogfcomcn请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元21162607251836154723相关研究TableDocReport增长率234232-34435307光威复材300699SZQ32022-10-12EBITDA百万元818996120817292272业绩较快增长碳纤维龙头归母净利润百万元64275893213171770成长可期增长率230182228414344光威复材300699SZ定2022-08-28EPS元股124146180254341型产品种类拓展航空全系市盈率PE71935774375626561977ROE176183183206217列供应能力提升EVEBITDA54644202267518151314光威复材300699SZ需2022-08-16数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心求景气度正高多领域布局识别风险发现价值优化促成长请务必阅读末页的免责声明14TableContactsTablePageText光威复材公告点评TableResearchTeam资产负债表广发军工行业研究小组单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产28463293390652907274经营活动现金流9561196115612961811货币资金14851949267736025140净利润64175693013141768应收及预付331479459654845折旧摊销94147206236270存货286412331421498营运资金变动24432126-249-223其他流动资产744453439614790其它-23-28-6-6-5非流动资产18022266249326342641投资活动现金流-114-550-428-371-272长期股权投资00000资本支出-580-593-433-375-274固定资产8551384165817941812投资变动44634000在建工程581450380362336其他209542无形资产260234258280294筹资活动现金流-182-196000其他长期资产107197198198199银行借款026000资产总计46495559639979249915股权融资7840000流动负债5107596708801103其他-259-262000短期借款00000现金净增加额6524407289251539应付及预收409616541710889期初现金余额7641415194926773602其他流动负债101143129170214期末现金余额14151856267736025140非流动负债422535535535535长期借款00000应付债券00000其他非流动负债422535535535535负债合计9321294120514151638股本518518518518518资本公积15261529152915291529主要财务比率留存收益16182118304943666137至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东36364146507863958165成长能力权益少数股东权益81118117114112营业收入增长234232-34435307负债和股东权益46495559639979249915营业利润增长161169226423345归母净利润增长230182228414344获利能力利润表单位百万元毛利率492444495538558至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率303290369364374营业收入21162607251836154723ROE176183183206217营业成本10741449127216692089ROIC172177172203214营业税金及附加1821202737偿债能力销售费用1917182333资产负债率200233188179165管理费用909588119156净负债比率251303232217198研发费用274232224373487流动比率558434583601660财务费用1710-453-1速动比率483374528548609资产减值损失-2-1000营运能力公允价值变动收179000总资产周转率046047039046048益投资净收益62542应收账款周转率872646646646646营业利润729852104514872000存货周转率739633761860948营业外收支-4-1000每股指标元利润总额725852104514872000每股收益124146180254341所得税8495115172232每股经营现金流22233净利润64175693013141768每股净资产70180098012341575少数股东损益-1-2-2-3-2估值比率归属母公司净利64275893213171770PE71935774375626561977润EBITDA818996120817292272PB12691056689547429EPS元124146180254341EVEBITDA54644202267518151314识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText光威复材公告点评广发军工行业研究小组孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText光威复材公告点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44