研究报告全文：2023年01月12日公司快报光威复材300699SZ证券研究报告22年归母净利润2288整体盈利能国防军工力持续增强投资评级买入-A维持评级6个月目标价108元事件1月11日公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现收入2518亿元-341归母净利润932亿元股价2023-01-116420元2288扣非归母净利润880亿元2345交易数据总市值百万元3327807999563323业绩稳定增长整体盈利能力持续增强报告期内公司实现流通市值百万元3272457营业收入2518亿元同比下降341主要系定型纤维产品降总股本百万股51835价及能源新材料通用新材料及复合材料板块由于订单调整去流通股本百万股50973年同期风电预浸料订单阶段性增加及收入确认节奏波动等原因收12个月价格区间4248900元入下滑所致但公司在收入略有下降的情况下实现归母净利润932亿元同比增长2288主要系公司非定型纤维产品贡献持股价表现续增加碳梁出口业务因汇率波动形成汇兑收益092亿元所致光威复材沪深300具体来看Q1-Q4公司分别实现营业收入59172462657715亿元Q4环比下降775Q1-Q4实现归母净利润5208298245181亿元Q4环比下降2616Q4收入及净利-5-15润均环比下滑或与定型碳纤维下游交付节奏波动能源新材料-25板块Q4受海外客户调整订单影响业绩下滑及汇率波动导致汇兑-35-45损益有关根据公司定型纤维销售合同合同期2022年1月2022-012022-052022-092022-121日-2024年6月30日22H1及前三季度执行率分别为资料来源Wind资讯2625及3227可计算出公司22H1及前三季度的交付产品金升幅1M3M12M额不含增值税分别为487及599亿元单三季度交付相对收益-101-25803112亿元较前两季度有所波动全年公司经营业务和业绩预计绝对收益-98-182-161保持相对稳定张宝涵分析师SAC执业证书编号S1450522030001具体业务板块方面1拓展纤维板块尽管定型纤维产品降价但zhangbhessencecomcn非定型纤维产品贡献持续增加保障业绩稳定增长实现销售收入马卓群分析师1394亿元同比增长9272能源新材料板块受第四季度海外SAC执业证书编号S1450522120002客户调整订单影响实现销售收入662亿元同比下降18123mazqessencecomcn通用新材料板块实现销售收入300亿元同比下降1660主要系张汪强分析师上年同期风电预浸料订单快速增长基数较大但此类订单阶段性较强SAC执业证书编号S1450517070003zhangwq1essencecomcn所致4复合材料板块实现销售收入081亿元同比下降16085精密机械板块实现销售收入049亿元同比增长2196相关报告光晟科技板块实现销售收入025亿元前三季度归母净利润2022-10-252136产能建设有序推进专利积淀深厚夯实核心竞争力公司及子公司光威精机威海拓展光威能源光威科技北京蓝科内蒙古光威光晟科技2022年度共收到国家知识产权局颁发的专利182项较2021本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报光威复材年增加76项其中发明专利4项实用新型专利160项外观设计专利证书18项涉及碳纤维生产复合材料成型复合材料制品及相关机械设备等表明公司重视技术积累专利积淀深厚多项专利证书的获得利于公司完善知识产权保护体系充分发挥自主知识产权优势进一步夯实公司核心竞争力投资建议公司是国内碳纤维龙头企业军品业务壁垒深厚大额订单保障业绩增长民品业务多点开花享下游碳纤维景气度高增我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为121154亿元对应估值分别为28X22X维持买入-A评级风险提示项目建设不及预期下游需求不及预期价格下降风险TableFinance1亿元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入212261252353458净利润647693121154每股收益元124146179233297每股净资产元70180090910521235盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍519439358276216市净率倍9280716152净利润率303291369342335净资产收益率176183197222240股息收益率0808121418ROIC362360418545595数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报光威复材财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入212261252353458成长性减营业成本106145125172222营业收入增长率234232-34400300营业税费0202020304营业利润增长率161169234298273销售费用0302020203净利润增长率230182226298273管理费用0910101115EBITDA增长率284248175327253研发费用2723222841EBIT增长率298208247363273财务费用0201-05--NOPLAT增长率211160157363273资产减值损失-----投资资本增长率166-0145165-20加公允价值变动收益0201---净资产增长率144147132153171投资和汇兑收益01-09--营业利润7385105137174利润率加营业外净收支-----毛利率498444503513515利润总额7285105137174营业利润率345327418387379减所得税0810121620净利润率303291369342335净利润647693121154EBITDA营业收入359363442419404EBIT营业收入314308398387379资产负债表运营效率亿元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数11915519012588货币资金149195232279377流动营业资本周转天数15199919697交易性金融资产--150507流动资产周转天数473424492445434应收帐款2442178184应收帐款周转天数4246425065应收票据0203021213存货周转天数5048474544预付帐款0604030906总资产周转天数741705804654587存货2941246548投资资本周转天数336293310245201其他流动资产7444666157可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE176183197222240长期股权投资-----ROA138136163170197投资性房地产-----ROIC362360418545595固定资产85138128118107费用率在建工程5845454545销售费用率1507080606无形资产2623232222管理费用率4337413232其他非流动资产1120141516研发费用率13089868090资产总额465556570712782财务费用率0804-200000短期债务-----四费营业收入195136114118128应付帐款2636245646偿债能力应付票据1728104226资产负债率200233152218166其他流动负债0811101010负债权益比251303180278199长期借款-----流动比率558434827471723其他非流动负债4254434648速动比率502380771412664负债总额9312987155130利息保障倍数38828434-2004少数股东权益0812121212分红指标股本5252525252DPS元050050074090113留存收益314365419493588分红比率404342414387381股东权益372426483557652股息收益率0808121418现金流量表业绩和估值指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润647693121154EPS元124146179233297加折旧和摊销0914111111BVPS元70180090910521235资产减值准备-01-01---PEX519439358276216公允价值变动损失-02-01---PBX9280716152财务费用---05--PFCF981435399395209投资收益-01----PS1571281329473少数股东损益-----EVEBITDA588441277206159营运资金的变动4369-15-48-07CAGR235267212235267经营活动产生现金流量961208484158PEG2216171208投资活动产生现金流量-11-55-1510-02ROICWACC3434405257融资活动产生现金流量-18-20-32-47-58REP6157352320资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报光威复材公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报光威复材免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论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