业绩稳健增长，盈利能力持续增强。公司发布2022年业绩快报，预计报告期内公司实现营收25.2亿，YoY-3.4%；实现归母净利9.3亿，YoY+22.9%；实现扣非净利8.8亿，YoY+23.5%；净利率37%，同比提升8pct。Q4单季度实现营业收入、归母净利、扣非净利分别为5.8、1.8、1.6亿，YoY-10.3%、+30.0%、+22.6%，环比分别-7.6%、-25.6%、-30.4%。2022年在定型纤维产品降价以及疫情等因素影响下，业绩仍实现快速增长，且在业务结构优化以及降本增效下，盈利能力进一步提高，经营稳健性持续彰显。
　　碳纤维增长提速，各板块稳步推进。1）拓展纤维板块：报告期内实现收入13.9亿，YoY+9.3%，其中Q4单季度实现收入3.1亿，环比增长7.3%，我们判断一是由于定型产品稳定交付；二是由于非定型碳纤维产品贡献持续增加。2）能源新材料板块：报告期内实现收入6.6亿，YoY-18.1%，其中Q4单季度实现收入1.3亿，环比-41.4%，主要由于Q4受海外客户调整订单影响。考虑到海上风电装机持续增长，公司能源新材料板块增长有望加快。3）通用新材料板块：报告期内实现收入3.0亿，YoY-16.6%，Q4单季度实现收入0.7亿，环比-23.7%，主要由于上年同期贡献较大的风电预浸料订单结束，而本期新增业务贡献有限。4）先进复合材料：报告期内实现收入0.8亿元，YoY-16.1%，目前公司先进复合材料研发中心一期、二期已全面投入使用，航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付，复合材料制件、无人机等多个重点项目进展顺利，有望带动公司业务向下游应用领域延伸。5）精密机械板块：报告期内实现收入0.49亿，YoY+2.2%，在保障公司内部装备需求的同时，重点推出各类纤维缠绕装备、自动铺丝铺带和地面保障装备、航空航天工装模具等产品，增长有望提速。6）光晟科技：报告期内实现收入0.25亿元，收入增长有明显加快。
　　军民业务双轮驱动，产能持续扩张增长有望加快。军品领域，公司是国内最大的军用碳纤维供应商，T300级产品稳定供货十余年，T800级产品拓展顺利，已在多个军品型号上实现配套，随着相关型号产品大规模批产，军用碳纤维业务有望实现高速增长。民品领域，公司是风电巨头维斯塔斯碳梁核心供应商，同时积极拓展气瓶、建筑工程、热场、工业制造等领域，有望受益于民用端需求快速增长。公司产能建设加快推进，公司为T800H级碳纤维准备的产业化生产线已经建成并正在实施等同性验证工作；在建高强高模碳纤维生产线项目建设进度有序推进，预计2022年建成；包头项目一期包括原丝工艺和碳化工艺的年产4000吨碳纤维生产线稳步推进，预计23H1有望投产。随着产能的持续落地，公司增长有望加快，长期成长性有望逐步兑现。
　　投资建议：我们略微下调公司2022-2024年归母净利润至9.3/12.3/15.3亿元（原盈利预测10.6/13.4/16.2亿），主要考虑到受疫情影响公司产能建设进度有所放缓，下调22-24年碳纤维销量假设，调整后盈利预测对应当前股价PE为36/27/22倍。考虑到公司军民业务双轮驱动，积极扩张产能，持续优化产业结构，维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩波动的风险；新产品开发的风险；产能释放进度低于预期的风险

研究报告全文：稳健经营盈利能力持续增强产能持续扩张增长望提速光威复材300699新材料证券研究报告公司点评2023年1月11日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格6420指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师15308孙颖21162607251833414176增长率yoy2323-33325执业证书编号S0740519070002净利润百万元64275893212291528Emailsunyingztscomcn增长率yoy2318233224每股收益元124146180237295分析师陈鼎如每股现金流量184231224256330执业证书编号S0740521080001净资产收益率1718182020Emailchendr01ztscomcnPE519439357271218PB9280675444分析师聂磊备注股价取自2023年1月11日收盘价执业证书编号S0740521120003Emailnieleiztscomcn投资要点业绩稳健增长盈利能力持续增强公司发布2022年业绩快报预计报告期内公司实基本状况TableProfit现营收252亿YoY-34实现归母净利93亿YoY229实现扣非净利88亿总股本百万518YoY235净利率37同比提升8pctQ4单季度实现营业收入归母净利扣非流通股本百万510净利分别为581816亿YoY-103300226环比分别-76-256市价元6420-3042022年在定型纤维产品降价以及疫情等因素影响下业绩仍实现快速增长市值亿元333且在业务结构优化以及降本增效下盈利能力进一步提高经营稳健性持续彰显流通市值亿元327碳纤维增长提速各板块稳步推进1拓展纤维板块报告期内实现收入139亿股价与行业TableQuotePic-市场走势对比YoY93其中Q4单季度实现收入31亿环比增长73我们判断一是由于定型产品稳定交付二是由于非定型碳纤维产品贡献持续增加2能源新材料板块报告期内实现收入66亿YoY-181其中Q4单季度实现收入13亿环比-414主要由于Q4受海外客户调整订单影响考虑到海上风电装机持续增长公司能源新材料板块增长有望加快3通用新材料板块报告期内实现收入30亿YoY-166Q4单季度实现收入07亿环比-237主要由于上年同期贡献较大的风电预浸料订单结束而本期新增业务贡献有限4先进复合材料报告期内实现收入08亿元YoY-161目前公司先进复合材料研发中心一期二期已全面投入使用航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付复合材料制件无人机等多个重点项目进展顺利有望带动公司业务向下游应用领域延伸5精密机械板块报告期内实现收入049亿公司持有该股票比例相关报告YoY22在保障公司内部装备需求的同时重点推出各类纤维缠绕装备自动铺丝铺带和地面保障装备航空航天工装模具等产品增长有望提速6光晟科技报公司点评军民品增长均有望提速告期内实现收入025亿元收入增长有明显加快看好中长期成长性20220815军民业务双轮驱动产能持续扩张增长有望加快军品领域公司是国内最大的军用公司点评核心业务全面向好业绩碳纤维供应商T300级产品稳定供货十余年T800级产品拓展顺利已在多个军品型号上实现配套随着相关型号产品大规模批产军用碳纤维业务有望实现高速增长超预期20220712民品领域公司是风电巨头维斯塔斯碳梁核心供应商同时积极拓展气瓶建筑工程公司点评光威复材Q1稳健经营热场工业制造等领域有望受益于民用端需求快速增长公司产能建设加快推进拟实施股权激励彰显长期发展信心公司为T800H级碳纤维准备的产业化生产线已经建成并正在实施等同性验证工作在20220426建高强高模碳纤维生产线项目建设进度有序推进预计2022年建成包头项目一期包公司深度光威复材国产碳纤维领括原丝工艺和碳化工艺的年产4000吨碳纤维生产线稳步推进预计23H1有望投产随军者军民业务双轮驱动20211228着产能的持续落地公司增长有望加快长期成长性有望逐步兑现公司深度光威复材碳纤维行业领投资建议我们略微下调公司2022-2024年归母净利润至93123153亿元原盈利预军企业民用业务放量20210824测106134162亿主要考虑到受疫情影响公司产能建设进度有所放缓下调22-24年碳纤维销量假设调整后盈利预测对应当前股价PE为362722倍考虑到公司军民业务双轮驱动积极扩张产能持续优化产业结构维持买入评级风险提示业绩波动的风险新产品开发的风险产能释放进度低于预期的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1公司财务报表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1949207722662815营业收入2607251833414176应收票据32314152营业成本1449125415741963应收账款403369463567税金及附加21212834预付账款44384759销售费用17172228存货412326393471管理费用9592122153合同资产0000研发费用232201297372其他流动资产453434575719财务费用10422流动资产合计3293327537864682信用减值损失8899其他长期投资0000资产减值损失-1-1-2-2长期股权投资0000公允价值变动收益9101214固定资产1384221529943727投资收益2232在建工程450350300250其他收益50976065无形资产234243262255营业利润852104713811716其他非流动资产197198199201营业外收入2112非流动资产合计2266300637564434营业外支出2222资产合计5559628175429116利润总额852104613801716短期借款0000所得税96117154193应付票据281213272342净利润75692912261523应付账款335276331393少数股东损益-2-3-4-4预收款项0896归属母公司净利润75893212301527合同负债34334454NOPLAT76593312271525其他应付款28282828EPS按最新股本摊薄146180237295一年内到期的非流动负债3333其他流动负债787690105主要财务比率流动负债合计759637776930会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率232-34327250其他非流动负债535535535535EBIT增长率160220315243非流动负债合计535535535535归母公司净利润增长率182229319243负债合计1294117213111465获利能力归属母公司所有者权益4146499361197543毛利率444502529530少数股东权益118116112108净利率290369367365所有者权益合计4265510962317651ROE178182197200负债和股东权益5559628175429116ROIC187193210215偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率233187174161会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比1261058670经营活动现金流1196116013261711流动比率43514950现金收益910112915251920速动比率38464445存货影响-12686-67-78营运能力经营性应收影响-14742-112-124总资产周转率05040405经营性应付影响219-119114129应收账款周转天数45554544其他影响34022-134-137应付账款周转天数71886966投资活动现金流-550-924-1032-1057存货周转天数871068279资本支出-518-935-1046-1071每股指标元股权投资0000每股收益146180237295其他长期资产变化-32111414每股经营现金流231224256330融资活动现金流-196-108-105-105每股净资产80096311801455借款增加3000估值比率股利及利息支付-259-139-184-229PE44362722股东融资40000PB8754其他影响203179124来源Wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分