事件：公司1月11日发布2022年业绩快报，2022年预计实现营收25.2亿元，YoY -3.4%；归母净利润9.3亿元，YoY +22.9%；扣非归母净利润8.8亿元，YoY +23.5%。剔除汇兑收益0.92亿元影响，公司2022年预计实现归母净利润8.4亿元，YoY +9.6%。业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下：
　　4Q22业绩预计同比增长30%；ROE同比提升1.59ppt。单季度看，公司1Q22~4Q22分别实现归母净利润2.1亿元、3.0亿元、2.4亿元和1.8亿元（预计值），同比增速分别是-5.0%、+38.3%、+32.9%和+29.6%（预计值）。2Q22以来公司业绩回暖，单季度业绩同比增速保持在较高水平。截至2022年底，公司：1）总资产为62.7亿元，较年初增长12.8%；2）净资产为48.8亿元，较年初增长17.6%；3）基本每股收益为1.80元，同比增加23.29%；4）加权平均净资产收益率为21.19%，同比增长1.59ppt，公司经营业绩实现稳定增长，整体盈利能力持续增强；5）经营活动现金流净额6473万元，YoY -94.6%，主要系特种产品回款减少所致。2022年前三季度，公司经营活动现金流净额为-1.4亿元，4Q22经营活动现金流入增加，现金流净额由负转正，得到改善。
　　非定型纤维贡献持续增加；光晟科技快速发展。分板块看，2022年：1）拓展纤维实现营收13.9亿元，YoY +9.3%，主要系定型纤维降价及非定型纤维贡献增加所致；2）能源新材料实现营收6.6亿元，YoY -18.1%，主要受4Q22海外客户订单调整影响；3）通用新材料实现营收3.0亿元，YoY -16.6%，主要受2021年风电预浸料阶段性订单影响；4）复合材料实现营收0.81亿元，YoY -16.1%；5）精密机械实现营收0.49亿元，YoY +2.2%；6）控股子公司光晟科技系公司于2021年在民用航天高端装备市场的布局，相关项目多处于开发验证阶段，4Q22单季度预计实现营收0.15亿元，高于1~3Q22营收总和0.10亿元，业绩贡献逐渐增大；7）碳梁出口业务以美元结算，形成汇兑收益0.92亿元，2021年汇兑亏损0.08亿元。
　　投资建议：公司作为我国特种碳纤维龙头之一，全产业链布局构筑核心竞争力。T800H级碳纤维产线已建成并正在进行等同性验证，随着高强高模碳纤维产线及包头一期项目的建成投产，公司将逐步打开成长空间。2018和2022年两次实施股权激励，彰显公司长期的发展信心。考虑到疫情影响及新材料板块订单的变化，我们小幅调整盈利预测，预计公司2022~2024年归母净利润分别是9.33亿、12.78亿和16.76亿元，当前股价对应2022~2024年PE为36x/26x/20x。考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位，我们给予公司2023年35倍PE，2023年EPS为2.46元/股，对应目标价86.10元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，项目投产不及预期等。
　　

研究报告全文：光威复材300699SZ2022年业绩快报点评4Q22业绩预计同比增长30盈利能力持续增强2023年01月12日事件公司1月11日发布2022年业绩快报2022年预计实现营收252推荐维持评级亿元YoY-34归母净利润93亿元YoY229扣非归母净利润88亿当前价格6420元元YoY235剔除汇兑收益092亿元影响公司2022年预计实现归母净目标价8610元利润84亿元YoY96业绩表现基本符合市场预期我们综合点评如下4Q22业绩预计同比增长30ROE同比提升159ppt单季度看公司TableAuthor1Q224Q22分别实现归母净利润21亿元30亿元24亿元和18亿元预计值同比增速分别是-50383329和296预计值2Q22以来公司业绩回暖单季度业绩同比增速保持在较高水平截至2022年底公司1总资产为627亿元较年初增长1282净资产为488亿元较年初增长1763基本每股收益为180元同比增加23294加权平均净资产收益率为2119同比增长159ppt公司经营业绩实现稳定增长整体盈利能力持续增强5经营活动现金流净额6473万元YoY-946主要分析师尹会伟系特种产品回款减少所致2022年前三季度公司经营活动现金流净额为-14执业证书S0100521120005亿元4Q22经营活动现金流入增加现金流净额由负转正得到改善电话010-85127667邮箱yinhuiweimszqcom非定型纤维贡献持续增加光晟科技快速发展分板块看2022年1拓展纤维实现营收139亿元YoY93主要系定型纤维降价及非定型纤维贡研究助理孔厚融献增加所致2能源新材料实现营收66亿元YoY-181主要受4Q22海执业证书S0100122020003外客户订单调整影响3通用新材料实现营收30亿元YoY-166主要受电话010-85127664邮箱konghourongmszqcom2021年风电预浸料阶段性订单影响4复合材料实现营收081亿元YoY-1615精密机械实现营收049亿元YoY226控股子公司光晟科研究助理赵博轩技系公司于2021年在民用航天高端装备市场的布局相关项目多处于开发验证执业证书S0100122030069阶段4Q22单季度预计实现营收015亿元高于13Q22营收总和010亿电话010-85127668邮箱zhaoboxuanmszqcom元业绩贡献逐渐增大7碳梁出口业务以美元结算形成汇兑收益092亿元2021年汇兑亏损008亿元相关研究投资建议公司作为我国特种碳纤维龙头之一全产业链布局构筑核心竞争1光威复材300699SZ2022年三季报点力T800H级碳纤维产线已建成并正在进行等同性验证随着高强高模碳纤维评前三季度利润增长21重要航空装备产线及包头一期项目的建成投产公司将逐步打开成长空间2018和2022年全覆盖-20221025两次实施股权激励彰显公司长期的发展信心考虑到疫情影响及新材料板块订2光威复材300699SZ2022年三季报业单的变化我们小幅调整盈利预测预计公司20222024年归母净利润分别是绩预告点评汇兑收益增厚3Q22业绩大合同执行率32-20221012933亿1278亿和1676亿元当前股价对应20222024年PE为3光威复材300699SZ2022年中报点评36x26x20x考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位我们给予公2Q22业绩好转利润率持续恢复-202208司2023年35倍PE2023年EPS为246元股对应目标价8610元维16持推荐评级4光威复材300699SZ点评报告维斯塔斯碳梁专利到期风电业务进入快速发展阶段风险提示下游需求不及预期项目投产不及预期等-20220721盈利预测与财务指标TableForcast5光威复材300699SZ1H22业绩预告点项目年度2021A2022E2023E2024E评2Q22业绩回暖高附加值碳纤维业务占营业收入百万元2607251631993997比提升-20220712增长率232-35272250归属母公司股东净利润百万元75893312781676增长率182231369312每股收益元146180246323PE44362620PB80695746资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年01月11日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1光威复材300699军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入2607251631993997成长能力营业成本1449117813661587营业收入增长率2325-35227172496营业税金及附加21212633EBIT增长率1735178039163255销售费用17162125净利润增长率1818230836863123管理费用9584104128盈利能力研发费用232217290381毛利率4442531957296031EBIT849100013911844净利润率2900370039824182财务费用10121722总资产收益率ROA1364153117691911资产减值损失-1-1-1-1净资产收益率ROE1829193621882310投资收益2222偿债能力营业利润852104914351883流动比率434575613671营业外收支-1-1-1-1速动比率374516555615利润总额852104814341882现金比率257446489556所得税95117161211资产负债率2328190517621608净利润75693112741672经营效率归属于母公司净利润75893312781676应收账款周转天数5646508244723801EBITDA996117315852058存货周转天数10377103771037710377总资产周转率047041044046资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1949279636044866每股收益146180246323应收账款及票据436386431457每股净资产80093011261400预付款项44323540每股经营现金流231291283371存货412334388450每股股利050050050050其他流动资产453545964估值分析流动资产合计3293360245175877PE44362620长期股权投资0000PB80695746固定资产1384170619712190EVEBITDA3147259918731381无形资产234261289317股息收益率078078078078非流动资产合计2266249627072897资产合计5559609872238774短期借款0000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据616506597713净利润75693112741672其他流动负债143121140163折旧和摊销147173194214流动负债合计759627737875营运资金变动3214131146长期借款0000经营活动现金流1196150714681921其他长期负债535535535535资本开支-593-403-403-403非流动负债合计535535535535投资34000负债合计1294116212721411投资活动现金流-550-401-401-401股本518518518518股权募资40000少数股东权益118116112107债务募资26000股东权益合计4265493659517363筹资活动现金流-196-259-259-259负债和股东权益合计5559609872238774现金净流量4408478081261资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2光威复材300699军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3