公司公告2022年度财报，公司实现营业收入553,914.86万元，同比增加58.61%；实现归属于母公司所有者的净利润69,871.46万元，同比增加38.49%。
　　点评
　　业绩增长符合预期，公司盈利能力得到改善。2022Q4营收18.55亿元，同比增长59.38%，归母净利润2.2亿元，同比增长63.11%。单季净利润处于历史最高水平，已经连续实现6个季度环比上行。公司盈利能力持续改善，2022年公司毛利率22.44%，其中，Q4毛利率23.34%，同比增加1.21pct，环比增加1.56pct。
　　多样化产品，新项目定点与量产推进公司业务快速成长。公司产品已经形成五大品系，并且各个产品线都有较好的发展态势。项目获取和项目量产各个方面全面展开。整体来看，2022年新增量产项目和新定点项目进展显著，盘式制动器（新增量产73项、新增定点156项）、轻量化产品（新增量产10项、新增定点46项）、电子电控产品（新增量产67项、新增定点144项）、智能驾驶产品（新增量产6项，新增定点8项）和机械转向系统产品（新增量产8项、新增定点17项）。同时，在2022年公司启动了转向系统和线控转向系统的研发工作。
　　加速的产能建设，使得公司能够更好的面对市场发展机遇。公司加快产能建设，在2022年新增产能，其中包括5万吨铸铁和1万吨铸铝产能、墨西哥400万件轻量化产能、40万套EPB产能。积极发力线控制动产能，2022年新增两条产线，预计在今年一季度完成第四、五条产能，第六条产线二季度投产。
　　投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为81.3亿元、105.2亿元和131.7亿元，对应归母净利润为10.0亿元、13.4亿元和16.8亿元，以今日收盘价计算PE为29倍、22倍和17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

研究报告全文：TableTitle2022年报点评业绩增长符合预期积极推进市场开拓伯特利TableReportDate603596公司简评报告20230327评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary公司公告2022年度财报公司实现营业收入55391486万元同比增岳清慧加5861实现归属于母公司所有者的净利润6987146万元同比增汽车首席分析师加3849SAC执证编号S0110521050003yueqinghuisczqcomcn点评业绩增长符合预期公司盈利能力得到改善2022Q4营收1855亿元同比增长归母净利润亿元同比增长单季净利市场指数走势最近TableChart1年5938226311润处于历史最高水平已经连续实现6个季度环比上行公司盈利能力05伯特利沪深300持续改善2022年公司毛利率2244其中Q4毛利率2334同比增加121pct环比增加156pct0多样化产品新项目定点与量产推进公司业务快速成长公司产品已经2422132417--JunJan----AugOctMarMar形成五大品系并且各个产品线都有较好的发展态势项目获取和项目量产各个方面全面展开整体来看2022年新增量产项目和新定点项目-05进展显著盘式制动器新增量产73项新增定点156项轻量化产资料来源聚源数据品新增量产10项新增定点46项电子电控产品新增量产67项新增定点144项智能驾驶产品新增量产6项新增定点8项和TableBaseData公司基本数据机械转向系统产品新增量产8项新增定点17项同时在2022年最新收盘价元6900公司启动了转向系统和线控转向系统的研发工作一年内最高最低价元111024770加速的产能建设使得公司能够更好的面对市场发展机遇公司加快产市盈率当前4066市净率当前697能建设在2022年新增产能其中包括5万吨铸铁和1万吨铸铝产能总股本亿股412墨西哥400万件轻量化产能40万套EPB产能积极发力线控制动产总市值亿元28413能2022年新增两条产线预计在今年一季度完成第四五条产能第资料来源聚源数据六条产线二季度投产投资建议我们预计公司2023年2024年和2025年实现营业收入为相关研究813亿元1052亿元和1317亿元对应归母净利润为100亿元134TableOtherReport2023年1-2月营收利润快速增长新增项目同比增长亿元和168亿元以今日收盘价计算PE为29倍22倍和17倍维持伯特利2022年三季报点评3Q22营买入评级收利润同环比双升线控底盘产品有风险提示汽车行业销售不及预期汽车电动化智能化发展不及预期望加速起量汽车行业政策不及预期伯特利6035962022年中报点评2季度收入逆势大增辅助驾驶项目正式投产盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元55481310521317营收增速586468294252净利润亿元70100134168净利润增速385427345255EPS元股170242326409PE417292217173资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产648584601056313109经营活动现金流7854627801099现金2287252630293786净利润69999713421684应收账款1939281836454562折旧摊销163142330其它应收款14212734财务费用-23-21-25-29预付账款5682104130投资损失-7-100-100-100存货899130716692083营运资金变动-75-445-478-506其他889130616892114其它26141315非流动资产2160234625242694投资活动现金流-342-102-102-102长期投资0000资本支出608150150150固定资产1415156317111859长期投资356000无形资产138124112101其他-89484848其他138138138138筹资活动现金流-294-121-175-240资产总计8644108061308715803短期借款0000流动负债3051435254876783长期借款-19-200短期借款0000其他-130-140-199-268应付账款1508221228253525现金净增加额149239503757其他2346主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债1027102710271027成长能力长期借款0000营业收入586468294252其他206206206206营业利润302448358257负债合计4078537965147810归属母公司净利润385427345255少数股东权益356359363367获利能力归属母公司股东权益4211506862107625毛利率224225235237负债和股东权益8644108061308715803净利率126123128128利润表百万元20222023E2024E2025EROE166197216221营业收入553981331052013168ROIC140177199206营业成本42966302804810042偿债能力营业税金及附加30455872资产负债率472498498494营业费用5986111139净负债比率00000000研发费用378538701878流动比率213194193193管理费用127186241301速动比率183164162163财务费用-40-21-25-29营运能力资产减值损失-43-15-15-15总资产周转率064075080083公允价值变动收益0000应收账款周转率363342326321投资净收益102100100100应付账款周转率209184174172营业利润748108314711850每股指标元营业外收入161255每股收益170242326409营业外支出1111每股经营现金191112189267利润总额763109414751854每股净资产1022123115081852所得税6294129165估值比率净利润701100013451688PE417292217173少数股东损益2345PB693575470382归属母公司净利润69999713421684EBITDA708107614701851EPS元170242326409请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction岳清慧毕业于厦门大学曾就职于国金证券方正证券曾获得新财富汽车第三第四2021年5月加入首创证券负责汽车行业研究分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现