事件：公司发布2022年年报，公司全年实现营收99.4亿元，同比+21.3%，实现归母净利润13.7亿元，同比+37.1%，实现扣非净利润13.7亿元，同比+36.6%。其中Q4实现营业收入26.6亿元，同比+35.8%，实现归母净利润0.75亿元，同比-81.8%。摊薄EPS 0.63元，同比+23.5%。
　　业绩创新高，发力高附加值差异化产品。2022年公司营收及归母净利润再创新高，主要系2020年至2022年年中，PVA产品价格一路走高，对全年业绩形成有力支撑，PVA年度均价1.8万元/吨，同比+18.6%，醋酸乙烯年度均价1.1万元/吨，同比-3.1%。2022年下半年开始PVA价格出现回落，四季受疫情影响各行业停工停产，需求大幅收缩，PVA均价从Q1的19648元/吨，跌至Q4的13033元/吨，跌破2021年15465元/吨均价。2022年湖南湘维有限公司复产，总产能增加10万吨，行业开工率70-80%，当前行业整体供大于求。公司是全国第一、世界前列的PVA龙头，具备一体化优势，配套45万吨电石产能，成本控制力强；采取差异化的竞争策略，2022年PVA产品中新特品种占70%以上；此外，公司石油乙烯法PVA生产线升级改造项目将于2023年年底投产，推动PVA光学膜等项目进程。我们认为，公司在保持传统PVA产品优势地位的同时，率先走出低端，发力高附加值差异化产品，盈利能力有望进一步提升，龙头地位不断巩固。
　　盈利能力提升，现金流充裕，研发投入力度强。2022年全年，公司实现综合毛利率25.3%，同比+0.3pp，受建筑行业产品价格下行及原材料涨价影响，水泥熟料毛利率下降较多，但公司核心产品PVA、VAC以及PVB中间膜受益化工市场反弹，毛利率提升明显。期间费用率9.1%，同比-0.7pp，主要系银行利息支出同比减少以及汇兑损失减少，致财务费用同比减少较多，研发投入5.4亿元，同比多增2亿元，较去年同期提升52.03%。经营活动产生的现金流量净额22.9亿元，同比多增7.8亿元，主要系聚乙烯醇、醋酸乙烯等主产品价涨量增，公司收到的现金增加所致。
　　进军PVB中间膜领域，有望打破垄断，加快进口替代进程。2022年8月，公司发布公告收购皖维皕盛100%股权，完善公司PVA-PVB树脂-PVB胶片产业链，进军PVB中间膜领域。PVB中间膜主要应用于建筑、汽车和光伏等领域，技术壁垒较高，长期被美国首诺、日本积水化学和可乐丽垄断。目前公司PVB中间膜已有产能2万吨，在建产能2万吨，生产的建筑级PVB中间膜已完全可以替代国外中低端产品，汽车级PVB中间膜已向汽车夹层玻璃企业福耀玻璃、铁锚玻璃等送检试用，在BIPV领域皖维皕盛PVB中间膜销售占比很小，是未来突破的方向。中国PVB中间膜消费市场巨大，公司打通PVA-PVB树脂-PVB胶片产业链后，有望凭借高性能PVB树脂生产技术，加快进口替代进程。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.50元、0.62元、0.80元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。选取中泰化学、东材科技作为可比公司，可比公司2023年平均估值18倍。给予公司2023年16倍PE，对应目标价8.00元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料供应及价格波动风险，产品价格大幅波动风险，项目投产不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月27日买入首次证券研究报告2022年年报点评当前价664元皖维高新600063基础化工目标价800元6个月业绩创新高新材料项目打开成长空间投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年年报公司全年实现营收994亿元同比213实现归母净利润137亿元同比371实现扣非净利润137亿元同比366TableAuthor分析师黄寅斌其中Q4实现营业收入266亿元同比358实现归母净利润075亿元执业证号S1250523030001同比-818摊薄EPS063元同比235电话13316443450邮箱hybswsccomcn业绩创新高发力高附加值差异化产品2022年公司营收及归母净利润再创新高主要系2020年至2022年年中PVA产品价格一路走高对全年业绩形成有力支撑年度均价万元吨同比醋酸乙烯年度均价万PVA1818611TableQuotePic相对指数表现元吨同比-312022年下半年开始PVA价格出现回落四季受疫情影响各行业停工停产需求大幅收缩PVA均价从Q1的19648元吨跌至Q4的13033皖维高新沪深300元吨跌破2021年15465元吨均价2022年湖南湘维有限公司复产总产114能增加10万吨行业开工率70-80当前行业整体供大于求公司是全国第88一世界前列的PVA龙头具备一体化优势配套45万吨电石产能成本控制力强采取差异化的竞争策略2022年PVA产品中新特品种占70以上62此外公司石油乙烯法PVA生产线升级改造项目将于2023年年底投产推动36PVA光学膜等项目进程我们认为公司在保持传统PVA产品优势地位的同时率先走出低端发力高附加值差异化产品盈利能力有望进一步提升龙头地10位不断巩固-162232252272292211231233盈利能力提升现金流充裕研发投入力度强2022年全年公司实现综合毛利率253同比03pp受建筑行业产品价格下行及原材料涨价影响水泥数据来源聚源数据熟料毛利率下降较多但公司核心产品PVAVAC以及PVB中间膜受益化工市场反弹毛利率提升明显期间费用率91同比-07pp主要系银行利息支基础数据出同比减少以及汇兑损失减少致财务费用同比减少较多研发投入54亿元同比多增2亿元较去年同期提升5203经营活动产生的现金流量净额229总股本TableBaseData亿股2159亿元同比多增78亿元主要系聚乙烯醇醋酸乙烯等主产品价涨量增公司流通A股亿股1926收到的现金增加所致52周内股价区间元537-1091进军PVB中间膜领域有望打破垄断加快进口替代进程2022年8月公总市值亿元14337司发布公告收购皖维皕盛100股权完善公司PVA-PVB树脂-PVB胶片产业总资产亿元12310每股净资产元347链进军PVB中间膜领域PVB中间膜主要应用于建筑汽车和光伏等领域技术壁垒较高长期被美国首诺日本积水化学和可乐丽垄断目前公司PVB中间膜已有产能2万吨在建产能2万吨生产的建筑级PVB中间膜已完全可相关研究以替代国外中低端产品汽车级PVB中间膜已向汽车夹层玻璃企业福耀玻璃TableReport铁锚玻璃等送检试用在领域皖维皕盛中间膜销售占比很小是未BIPVPVB来突破的方向中国PVB中间膜消费市场巨大公司打通PVA-PVB树脂-PVB胶片产业链后有望凭借高性能PVB树脂生产技术加快进口替代进程盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为050元062元080元对应PE分别为14倍11倍9倍选取中泰化学东材科技作为可比公司可比公司2023年平均估值18倍给予公司2023年16倍PE对应目标价800元首次覆盖给予买入评级风险提示原材料供应及价格波动风险产品价格大幅波动风险项目投产不及预期风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E42531营业收入百万元994200103894012193601455660增长率226945017371938归属母公司净利润百万元136928107256134695172852增长率3942-216725582833每股收益EPS元063050062080净资产收益率ROE1746132816232019PE1114119PB192171152132数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1皖维高新6000632022年年报点评1公司概况全球PVA龙头开拓新材料业务加速转型起源于安徽的全球PVA一体化龙头企业皖维高新是安徽皖维集团的核心子公司之一于1997年5月在上交所上市是A股唯一一家经营PVA产业链的公司产品品种最为齐全PVA和高强高模PVA纤维产销量连续多年位居国内第一是我国为数不多的掌握PVA高强高模PVA纤维制造核心技术并拥有完全自主知识产权的企业竞争优势明显公司以PVA产业为核心拥有化工化纤建材新材料四大产业板块形成电石PVAPVA纤维膜用PVAPVA光学薄膜偏光片PVAPVB树脂PVB胶片生物质酒精乙烯醋酸乙烯VAEPVAVACVAE可再分散乳胶粉五大产业链主要产品包括PVA高强高模PVA纤维PVA水溶纤维PVB树脂PVB胶片PVA光学薄膜醋酸乙烯VAE乳液可再分散性胶粉聚酯切片醋酸甲酯利用电石渣生产的水泥熟料及环保水泥以及其他PVA相关的衍生产品中间产品和副产品等图1公司PVA产品产业链的构成及循环路线数据来源公司年报西南证券整理皖维集团持股3401其余股权较为分散公司实控人为安徽省人民政府第一大股东皖维集团持股3401其余股东持股比例较分散拥有6家全资控股子公司分别为蒙维科技广西皖维皖维花山皖维机械皖维皕盛商维新材料蒙维科技从事PVA水泥熟料业务广西皖维主要生产PVAVAE乳液醋酸乙烯和醋酸甲酯皖维花山从事可再分散性胶粉环保建材业务皖维机械生产车刨铣钻设备弧焊设备皖维皕盛主要生产销售PVB胶片商维新材料主要生产PVA水溶纤维请务必阅读正文后的重要声明部分2皖维高新6000632022年年报点评图2公司股权结构数据来源同花顺西南证券整理公司是目前国内产能最大技术最先进产业链最完整产品品种最全的PVA系列产品生产商全球聚乙烯醇生产主要集中在中国日本美国等少数几个国家和地区总产能约185万吨皖维高新目前拥有31万吨聚乙烯醇产能其中年产6万吨乙烯法特种PVA树脂升级改造项目计划于2023年10月份建成投产公司PVA产品的产销量和市场占有率占国内市场的30以上生产能力全国第一世界前列高强高模聚乙烯醇纤维产品产销量位居全国第一达国内总量的60以上国际市场占有率约为40左右表1全球PVA产能及装置情况国家或地区企业名称产能万吨工艺路线日本可乐丽株式会社258乙烯法朝鲜顺川工厂10电石乙炔法朝鲜二八维尼纶厂05电石乙炔法日本积水化学工业株式会社150乙烯法日本合成化学工业株式会社70乙烯法日本DKDSPoval株式会社30乙烯法日本尤尼吉卡JVP70乙烯法美国杜邦公司65乙烯法美国首诺公司28乙烯法英国辛塞默12乙烯法德国瓦克15乙烯法KAP新加坡40乙烯法上海石化股份有限公司化工事业部46石油乙烯法中国石化集团重庆川维化工有限公司160天然气乙炔法60石油乙烯法安徽皖维高新材料股份有限公司50生物乙烯法200电石乙炔法台湾长春集团120石油乙烯法宁夏大地循环发展股份有限公司130电石乙炔法内蒙古双欣环保材料股份有限公司130电石乙炔法请务必阅读正文后的重要声明部分3皖维高新6000632022年年报点评国家或地区企业名称产能万吨工艺路线中国石化长城能源化工宁夏有限公司100电石乙炔法湖南省湘维有限公司100电石乙炔法合计1849数据来源公司年报西南证券整理PVB及高端PVA产品在国外下游应用较多致国内外PVA消费结构有所差异2021年PVA全球消费结构为聚合助剂约占24PVB约占15黏合剂约占14纺织浆料约占14纸张浆料和涂层约占10其他232021年PVA中国消费结构为聚合助剂约占38织物浆料约占20黏合剂约占12维纶纤维约占11造纸浆料和涂层约占8建筑涂料约占5其他6我国聚乙烯醇主要用于生产聚合助剂织物浆料维纶纤维及粘合剂等随着经济的发展高支高密高档纺织品内需和出口增加高档造纸业石油开采业发展速度加快汽车工业蓬勃发展汽车建筑用安全玻璃需求快速上升为聚乙烯醇新产品的开发提供了广阔发展空间图32021年PVA全球消费结构图42021年PVA国内消费结构数据来源公司年报西南证券整理数据来源公司年报西南证券整理发力高附加值差异化产品巩固龙头地位我国聚乙烯醇产品以常规产品为主产品同质化严重极少数附加值较高的高端产品主要依赖进口高端产品的进口替代及开拓国际产品市场是国内PVA企业生存与发展的唯一出路近年来公司紧跟行业往高附加值差异化产品方向发展的趋势将发展重心转移到高附加值的特种PVA系列产品PVA纤维及PVA下游高端产品如PVA光学膜PVB树脂PVB胶片偏光片的研发生产及生产技术提高上2022年生产的PVA产品中70属于新特品种目前主要的研发方向有PVA光学膜和PVB树脂请务必阅读正文后的重要声明部分4皖维高新6000632022年年报点评表2公司新材料项目产能情况主要厂区或项目设计产能产能利用率安徽本部PVA纤维3万吨年6575安徽本部PVB树脂2万吨年7834安徽本部胶粉4万吨年8377安徽本部VAE乳液6万吨年安徽本部PVA光学膜1200万平方米年1503安徽本部偏光片700万平方米年0安徽本部聚酯切片75万吨年8648广西皖维VAE乳液6万吨年100商维公司PVA水溶纤维6000吨年0数据来源公司年报西南证券整理收购皖维皕盛进军PVB中间膜2022年8月17日公司收购皖维皕盛100股权进军PVB中间膜领域收购完成后皖维高新成为中国唯一一家从PVAPVB树脂PVB胶片的全产业链企业皖维皕盛是一家专业从事PVB中间膜研发生产和销售的高新技术企业提供建筑级PVB中间膜汽车级PVB中间膜等系列产品目前PVB中间膜产能2万吨年22年实际产量137万吨新建两条年产1万吨PVB胶片生产线已投产运行未来将拥有PVB中间膜产能4万吨年此前皖维高新缺少PVB中间膜生产配方皖维皕盛没有稳定的PVB原料强强联合后将实现互补共赢加快国产替代国产PVB中间膜品质偏低公司产品多应用于建筑领域目前国际上PVB中间膜的生产商主要有四家美国首诺日本积水美国杜邦和日本可乐丽占据全球90左右的市场份额PVB入行门槛较高我国生产技术落后配套原料不足国产PVB胶片质量和性能无法满足要求国内高端市场几乎全部被国外跨国公司控制PVB中间膜主要应用与夹层玻璃广泛应用在建筑夹层玻璃汽车夹层玻璃双玻光伏组件等行业目前公司生产的建筑级PVB中间膜已完全可以替代国外中低端产品汽车级PVB中间膜已向汽车夹层玻璃企业福耀玻璃铁锚玻璃等送检试用在BIPV领域皖维皕盛PVB中间膜销售占比很小是未来突破的方向图52016-2022年7月中国夹层玻璃产量及增速图62021年全球PVB消费结构数据来源华经产业研究院西南证券整理数据来源华经产业研究院西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分5皖维高新6000632022年年报点评2业绩攀新高产品结构优化提升毛利营收及归母净利润逐年攀升2022年再创新高公司产能持续释放产品结构不断优化营收及归母净利润逐年攀升2018-2022年公司营收CAGR111归母净利润CAGR6022022年公司实现营收994亿元同比213实现归母净利润137亿元同比3712022年公司营收及归母净利润再创新高主要系2020年至2022年年中PVA产品价格一路走高对全年业绩形成有力支撑PVA年度均价18万元吨同比186醋酸乙烯年度均价11万元吨同比-31分行业看化工行业贡献主要营收2021年之前占比稳定在75左右2022年新材料产品放量传统化工产品营收占比有所下降分产品看PVA醋酸乙烯贡献主要营收占比分别3811近几年公司在PVA纤维PVB树脂PVB膜PVA膜等产品技术上加大科研与开发力度产品已全面投放市场营收贡献明显增加图72017-2022年公司营收及增速图82017-2022年公司归母净利润及增速数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理图92017-2022年分行业营收亿元图102022年分产品营收数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6皖维高新6000632022年年报点评毛利率逐年提升公司稳产提质新材料产品盈利能力显著增强近年来公司毛利率稳步提升2020年开始随着PVA的涨价毛利率一路走高在2022年年中达到3193的高点后开始回落2022年整体毛利率253分产品看水泥熟料毛利率40以上2021年开始受下游建材行业影响下滑严重公司大力拓展高强高模PVA纤维PVB中间膜等产品在稳产提质上下功夫高强高模PVA纤维PVB中间膜醋酸甲酯等产品毛利率均有所增长图112017-2022年公司毛利率图122017-2022年公司分产品毛利率数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理期间费用率不断优化从2017年的133降至2022年的91公司整体期间费用从2017年的133下降至2022年的91期间费用的优化得益于公司产品质量提升从而降低了管理财务费用率销售费用率降低主要系2020年执行新收入准则将运输费装卸费重分类至主营业务成本中核算所致公司从2018年开始加大研发投入研发费用在营收中的占比逐年提升2022年公司期间费用率同比-07pp主要系银行利息支出同比减少以及汇兑损失减少致财务费用同比减少较多图132017-2022年公司期间费用率图142017-2022年公司研发投入及研发费用率数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分7皖维高新6000632022年年报点评3盈利预测与估值关键假设假设1公司PVA总产能31万吨年其中6万吨乙烯法PVA产能将于2025年投产预计2023-2025年销量分别为212125万吨价格综合2022年均价行业整体供需判断2023-2025年的均价分别为15万元吨17万元吨18万元吨对应2023-2025年销售收入315亿元357亿元450亿元毛利率分别263035假设2预计2023-2025年公司醋酸乙烯销量151820万吨价格综合2022年均价行业整体供需判断2023-2025年的均价为7000元吨对应2023-2025年销售收入105亿元126亿元14亿元毛利率均为20假设3公司水泥熟料年产能均为450万吨其中水泥2023-2025年销量预计320330350万吨价格预计300元吨熟料2023-2025年销量均为60万吨价格预计300元吨水泥熟料对应销售收入共114117123亿元毛利率15假设4公司新材料业务逐渐起量水溶性PVA纤维PV光学膜PVB树脂PVB膜等投产后预计将逐渐为公司贡献营收基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表3分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入37354315003570045000PVA增速379-197260257毛利率367260300350收入10716105001260014000醋酸乙烯增速567-20200111毛利率340200200200收入9654114001170012300水泥熟料增速-1661812651毛利率178150150150收入5826630070007700VAE乳液增速-1681111100毛利率234200200200收入4876625070007500PVA超短纤增速-6828212071毛利率154160160160收入5500560057005800醋酸甲酯增速-67181818毛利率22305055收入4692560057409800胶粉增速27619425707毛利率133200200200请务必阅读正文后的重要声明部分8皖维高新6000632022年年报点评单位百万元2022A2023E2024E2025E收入495761321110011100切片增速47523781000毛利率71120120120收入2400240024002400PVB树脂增速-115000000毛利率220215215215收入420115611901360光学膜增速623175229143毛利率06150170180收入175020002500偏光片增速143250毛利率157518002250收入326181001260018900PVB膜增速1484556500毛利率305380420480收入99420103894121936145566合计增速22745174194毛利率253231248279数据来源Wind西南证券预计公司2023-2025年营业收入分别为1039亿元451219亿元174和1456亿元194归母净利润分别为107亿元-217135亿元256173亿元283EPS分别为050元062元080元对应PE分别为14倍11倍9倍综合考虑业务范围选取中泰化学东材科技两家上市公司作为可比公司可比公司2023年平均估值18倍给予公司2023年16倍PE对应目标价800元首次覆盖给予买入评级表4可比公司估值总市值股价EPS元PE倍证券代码可比公司亿元元22A23E24E25E22A23E24E25E002092SZ中泰化学189728042046059172715761232002702SZ东材科技122133048066093274019651405平均值223317711319600063SH皖维高新1416640630500620801114119数据来源Wind西南证券整理注股价为3月27日收盘价4风险提示原材料供应及价格波动风险产品价格大幅波动风险项目投产不及预期风险请务必阅读正文后的重要声明部分9皖维高新6000632022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入994200103894012193601455660净利润135991106790133975171759营业成本7429387993939172721050087折旧与摊销42505462014948752182营业税金及附加855393471081012968财务费用-1891590791607925销售费用4052335363549744682资产减值损失-211000800013000管理费用33181411924834557714经营营运资本变动1895610497-8044-20920财务费用-1891590791607925其他320161487-7454-9003资产减值损失-211000800013000经营活动现金流净额229067180882185124214943投资收益808800256802资本支出-45214-51500-46500-47000公允价值变动损益1281000855891其他-128621-19916-19605-19023其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-173835-71416-66105-66023营业利润158639140366191386270976短期借款23020-9243-15124089其他非经营损益-7078-4907-5408-5699长期借款-19000000000000利润总额151561135459185979265277股权融资31001000000000所得税15570196692700438518支付股利-19259-27386-21451-26939净利润135991115790158975226759其他-534341525753208937少数股东损益-937-466-720-1093筹资活动现金流净额-37671-21371-17643-13914归属母公司股东净利润136928107256134695172852现金流量净额1803788095101376135006资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金313607401702503078638084成长能力应收和预付款项161684168433197963233929销售收入增长率226945017371938存货8883496029111918127363营业利润增长率3545-115236354159其他流动资产30514192702215825940净利润增长率3905-148537304264长期股权投资010010010010EBITDA增长率153307623493242投资性房地产1713171317131713获利能力固定资产和在建工程537959550705555165557431毛利率2527230624772786无形资产和开发支出45163377283029222857三费率373872763758其他非流动资产145060165764186467207171净利率1368111513041558资产总计1324545144135416087651814498ROE1746132816232019短期借款206021196779195267199356ROA10278039881250应付和预收款项195545218540254613287990ROIC2196203226463629长期借款13000130001300013000EBITDA销售收入2021194920512274其他负债131195141322166199191121营运能力负债合计545761569640629080691467总资产周转率080075080085股本215925215925215925215925固定资产周转率248232254293资本公积167595167595167595167595应收账款周转率1650141215361534留存收益346244426115539358685271存货周转率809848874873归属母公司股东权益7747138681099768001121239销售商品提供劳务收到现金营业收入9149少数股东权益4072360628861793资本结构股东权益合计7787858717149796851123032资产负债率4120395239103811负债和股东权益合计1324545144135416087651814498带息债务总负债4013368333113071流动比率123141158179业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率105121137157EBITDA200954202474250033331083股利支付率1407255315931558PE108513851103859每股指标PB192171152132每股收益063050062080PS149143122102每股净资产359402452519EVEBITDA633569412265每股经营现金106084086100股息率130184144181每股股利009013010012数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分10皖维高新6000632022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分皖维高新6000632022年年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分