事件
　　皖维高新发布2022年度报告：报告期内实现销售收入99.42亿元，同比增长21.28%;利润总额15.16亿元，同比增长34.75%;归属于母公司股东的净利润13.69亿元，同比增长37.07%;每股收益0.68元，同比增长30.77%。其中Q4实现营业收入26.63亿元，同比增长38.92%，归母净利润0.75亿元，同比下降71.26%。
　　投资要点
　　▌核心产品量价齐升，PVA产业链多点开花
　　公司是聚乙烯醇(PVA)行业的龙头企业,拥有国内产能最大、技术最先进、产业链最完整、产品品种最全的PVA系列产品。2022年主要产品聚乙烯醇、醋酸乙烯、水泥熟料、醋酸甲酯、VAE乳液占公司营业收入分别为：36.22%、5.26%、18.09%、7.86%、7.77%。2022年公司PVA、醋酸乙烯收入分别为37.35亿元、10.72亿元，同比分别+37.86%、+56.69%，毛利同比分别+4.58亿元、+1.47亿元。根据卓创资讯，2022年国内PVA均价21495元/吨，同比+13.53%。受疫情导致下游需求不足及供应增加影响，8月下旬开始PVA价格急速下跌，Q4国内均价16844元/吨，同比-31.86%，环比-27.25%，核心产品价格下跌导致公司四季度盈利承压。随着经济活力的不断恢复，2023Q1聚乙烯醇价格呈现持续上涨趋势，目前修复至17000元/吨以上，未来随着需求复苏及湘维复产冲击逐步消化，PVA价格或维持易涨难跌。
　　▌产能逐步投放，静待业绩兑现
　　截至2022年底，公司投资新建的年产1万吨汽车胶片级PVB树脂、年产2万吨可再分散性胶粉、年产3.5万吨差别化PET聚酯切片、年产5000吨功能性PVA树脂、年产700万平方米PVA光学薄膜、年产700万平方米偏光片、年产6万吨VAE乳液等十大新材料项目全部竣工投产，公司产品结构得到进一步优化，初步形成了以PVA产业为核心，以高端功能膜材料为引领的五大产业链。年产6万吨乙烯法特种PVA树脂升级改造项目已完成前期设计、可行性研究、报批备案等工作，计划于2023年10月份建成投产。内蒙古商维新材料有限公司6000吨年水溶性聚乙烯醇纤维项目及子公司皖维皕盛4万吨级PVB膜扩建计划稳步推进
　　▌ PVA行业格局向好，聚焦新材料实现转型升级
　　经过多年竞争，国内聚乙烯醇行业产业集中度进一步提升，龙头企业行业地位会更加稳固。公司是国内最大的聚乙烯醇及下游产品的研发、生产、销售企业，在市场竞争中处于领先位置。公司始终坚持“立足主业，创新驱动”的发展理念，2022年公司研发投入5.37亿元，同比增长52.03%，研发人员843人，占公司总人数的17.44%。随着公司一批新材料项目的建成投产，公司以PVA产品为核心、高端功能膜材料为突破的“五大产业链”产业布局将初步形成。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为96.04、112.07、120.06亿元，EPS分别为0.5、0.66、0.74元，当前股价对应PE分别为13.2、10.1、9倍。鉴于短期价格承压不改公司PVA主业长期供需格局向好，新材料产能投放持续推进，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　政策风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险
　　

研究报告全文：证券研2023年03月27日究报PVA景气助业绩高增聚焦新材料实现转型升级告皖维高新600063SH公司事件点评报告买入维持事件分析师傅鸿浩S1050521120004fuhhcfsccomcn皖维高新发布2022年度报告报告期内实现销售收入9942亿元同比增长2128利润总额1516亿元同比增长3475归属于母公司股东的净利润1369亿元同比增长3707每股收益068元同比增长3077其中Q4实现基本数据2023-03-27营业收入2663亿元同比增长3892归母净利润075当前股价元664亿元同比下降7126总市值亿元143总股本百万股2159投资要点流通股本百万股1926537-109152周价格范围元核心产品量价齐升PVA产业链多点开花日均成交额百万元40536公司是聚乙烯醇PVA行业的龙头企业拥有国内产能最大市场表现技术最先进产业链最完整产品品种最全的PVA系列产皖维高新沪深300品2022年主要产品聚乙烯醇醋酸乙烯水泥熟料醋酸150甲酯VAE乳液占公司营业收入分别为362252610018097867772022年公司PVA醋酸乙烯收入分50别为3735亿元1072亿元同比分别378605669毛利同比分别458亿元147亿元根据卓创-50资讯2022年国内PVA均价21495元吨同比1353受疫情导致下游需求不足及供应增加影响8月下旬开始PVA价格急速下跌Q4国内均价16844元吨同比-3186环资料来源Wind华鑫证券研究比-2725核心产品价格下跌导致公司四季度盈利承压随着经济活力的不断恢复2023Q1聚乙烯醇价格呈现持续上涨相关研究趋势目前修复至17000元吨以上未来随着需求复苏及湘1皖维高新600063PVA盈维复产冲击逐步消化PVA价格或维持易涨难跌利能力或持续提升新项目助力成长2022-10-212皖维高新600063PVA持续高景气PVB有望迎来高增长产能逐步投放静待业绩兑现2022-09-12截至2022年底公司投资新建的年产1万吨汽车胶片级PVB公3皖维高新600063SH主树脂年产2万吨可再分散性胶粉年产35万吨差别化产品量价齐升新材料项目稳步推PET聚酯切片年产5000吨功能性PVA树脂年产700万平司进2022-08-19方米PVA光学薄膜年产700万平方米偏光片年产6万吨研VAE乳液等十大新材料项目全部竣工投产公司产品结构得究到进一步优化初步形成了以PVA产业为核心以高端功能膜材料为引领的五大产业链年产6万吨乙烯法特种PVA树脂升级改造项目已完成前期设计可行性研究报批备案等工作计划于2023年10月份建成投产内蒙古商维新材料有限公司6000吨年水溶性聚乙烯醇纤维项目及子公司皖维皕盛4万吨级PVB膜扩建计划稳步推进证券研究报告PVA行业格局向好聚焦新材料实现转型升级经过多年竞争国内聚乙烯醇行业产业集中度进一步提升龙头企业行业地位会更加稳固公司是国内最大的聚乙烯醇及下游产品的研发生产销售企业在市场竞争中处于领先位置公司始终坚持立足主业创新驱动的发展理念2022年公司研发投入537亿元同比增长5203研发人员843人占公司总人数的1744随着公司一批新材料项目的建成投产公司以PVA产品为核心高端功能膜材料为突破的五大产业链产业布局将初步形成盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为96041120712006亿元EPS分别为05066074元当前股价对应PE分别为1321019倍鉴于短期价格承压不改公司PVA主业长期供需格局向好新材料产能投放持续推进维持买入投资评级风险提示政策风险产品价格大幅波动风险项目建设不及预期风险受环保政策开工受限风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元994296041120712006增长率227-3416771归母净利润百万元1369108214261597增长率394-210317120摊薄每股收益元063050066074ROE176125146144资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入994296041120712006现金及现金等价物3136438256857210营业成本7429742185209092应收款1401135315791691营业税金及附加868396103存货88889710301099销售费用41394649其他流动资产521505584624管理费用332321374401流动资产合计59467137887910625财务费用-2-24-61-103非流动资产研发费用537519606649金融类资产26262626费用合计908855965995固定资产4258464746064407资产减值损失-2-2-2-2在建工程112244918072公允价值变动13131313无形资产446424401380投资收益8888长期股权投资0000营业利润1586126916491839其他非流动资产1473147314731473加营业外收入9999非流动资产合计7299699366616333减营业外支出79797979资产总计13245141301554016958利润总额1516119815781768流动负债所得税费用156123162182短期借款2060206020602060净利润1360107514161586应付账款票据1797181420842224少数股东损益-9-7-10-11其他流动负债968968968968归母净利润1369108214261597流动负债合计4824484251115251非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款130130130130成长性其他非流动负债503503503503营业收入增长率227-3416771非流动负债合计633633633633归母净利润增长率394-210317120负债合计5458547657455885盈利能力所有者权益毛利率253227240243股本2159215921592159四项费用营收91898683股东权益77888654979511073净利率137112126132负债和所有者权益13245141301554016958ROE176125146144偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率412388370347净利润1360107514161586营运能力少数股东权益-9-7-10-11总资产周转率08070707折旧摊销425306331327应收账款周转率71717171公允价值变动13131313存货周转率84848484营运资金变动50374-170-82每股数据元股经营活动现金净流量2291146015801834EPS063050066074投资活动现金净流量-1738284310307PE10513210190筹资活动现金净流量693-209-275-308PS14151312现金流量净额1246153516151833PB49171513资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告新材料组介绍傅鸿浩所长助理碳中和组长电力设备首席分析师中国科学院工学硕士央企战略与6年新能源研究经验刘韩中山大学硕士3年能源化工大宗商品研究经验2022年加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230327225711