事件描述
　　3月22日，公司发布2022年年报，实现营收4750亿元，同比增长9.4%；归母净利润276亿元，同比增长6.3%，可比净利润同比增长12.5%。
　　事件评论
　　归母净利润创历史新高，派息率稳步提升。2022年，公司实现营收4750亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润276亿元，同比增长6.3%，剔除2021年出售子公司的一次性税后收益的可比净利润同比增长12.5%，业绩规模创上市以来新高。单季度看，22Q4公司实现营收1171亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润31亿元，同比增长16.2%，业绩实现双位数增长。此外，公司公告2022每股派息0.196元，派息率提升5 pct至65%。
　　传统业务：超额完成用户目标，ARPU稳健增长。移动业务：2022年公司实现移动通信服务收入1910亿元，同比+3.7%，移动用户净增1875万户，移动ARPU同比+0.4%至45.2元，5G套餐用户渗透率达68.5%。家宽业务：2022年公司实现固网及智慧家庭收入1185亿元，同比+4.4%，固网用户净增1119万户，有线宽带综合ARPU同比+0.9%至46.3元，千兆宽带渗透率达16.8%。超额完成用户增长目标，ARPU延续增长态势。
　　产数业务：增长提速，2023年天翼云剑指千亿营收。2022年公司实现产业数字化业务1178亿元，可比口径同比增长19.7%，增长提速。其中，IDC营收同比增长5.4%，物联网营收同比增长40.2%，实现“物超人”。天翼云实现营收579亿元，同比增长108%，在高基数基础上依然实现翻番，其中公有云IaaS+PaaS收入同比增长132%。根据IDC数据，2022Q3天翼云在公有云（IaaS+PaaS）市场份额达到10.0%，位居行业第三。此外，公司明确天翼云2023年目标，剑指千亿营收，彰显公司对天翼云发展的决心和信心。
　　资本开支结构继续优化，持续加大算力网络投入。2022年公司资本开支925亿元，同比增长6.7%。公司指引2023年资本开支990亿元，同比增长7.0%，增长主要来源于产业数字化领域，其仍为唯一占比提升的开支项。具体拆分结构来看，移动网投资315亿元，同比下滑1.7%；产业数字化投资约380亿元，同比增长40.0%，其中，IDC投资95亿元，算力（云资源）投资195亿元。2023年规划上，公司预计新增超22万5G基站；算力布局上，预计新增4.7万IDC机架至超56万机架，算力提升63%至6.2 EFLOPS。
　　投资建议：2022年公司业务表现持续向好，业绩规模创上市以来新高，派息率进一步提升。传统业务方面，公司超额完成全年用户增长目标，ARPU稳健增长；产业数字化方面，业务增长提速，天翼云在高基数基础上实现翻番，2023年剑指千亿营收。资本开支结构继续优化，产业数字化仍为唯一占比提升的开支项，持续加大算网投入。展望2023年，在国企改革推进下，叠加数字经济时代大背景，公司业绩及盈利能力有望稳步提升。预计公司2023-2025年归母净利润为307亿元、343亿元、385亿元，对应同比增速11.3%、11.8%、12.2%，对应PE 20倍、18倍、16倍，重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、传统业务ARPU提升不及预期；
　　2、产业数字化业务竞争加剧。

研究报告全文：