1.事件：公司2022年实现营业收入为4,750亿元，同比增长9.4%，其中服务收入为4,349亿元，同比增长8.0%，连续十年保持增长。归母净利润为276亿元，同比增长6.3%。
　　2.收入端：产业互联网贡献主要增长动能
　　（1）移动通信服务实现量价双升，保持良好增长。2022年实现营收1910亿元，同比增长3.7%。公司移动用户达到3.91亿户，净增0.19亿户；5G套餐用户达到2.68亿户，渗透率达到68.5%，净增0.80亿户；移动用户ARPU达到45.2元/月/户，同比提升0.2元/月/户，实现用户量与用户价值双增。
　　（2）智慧家庭业务快速增长：固网及智慧家庭服务整体收入达到1,185亿元，同比增长4.4%。千兆宽带渗透率达到16.8%，全屋WiFi、天翼看家用户分别增长45.8%、52.7%，智慧家庭业务价值贡献持续提升，实现营收168亿元，同比增长21.0%，
　　（3）产业数字化及天翼云成为主要增长动能：公司产业数字化收入达到1,178亿元，同比增长19.7%。
　　其中天翼云收入达到579亿元，同比增长107.5%，连续两年翻倍增长，已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，根据IDC报告，2022Q3，公司天翼云在IaaS市场份额达到11.6%，IaaS+PaaS市场份额达到10.0%，位居行业前三，保持专属云市场份额第一。公司预计2023年天翼云收入达到千亿元。
　　此外，网络安全服务收入达47亿元，同比增长23.5%。IDC收入达到333亿元，同比增长5.4%，2022年公司算力达到3.8EFLOPS，同比增长81%，IDC机架达51.3万架，八大枢纽占比超过80%，边缘DC超过3000个。
　　3.成本端：持续控费增效，加大研发投入
　　公司2022销售毛利率28.4%，同比减少0.78pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为11.3%/7.1%/0.0%/2.2%，整体费用率较去年同期下降0.7pct，研发费用率略有所增长，但持续控费增效，销售/管理费用率分别同比下降0.7pct/0.4pct。
　　4.持续聚焦产业数字化投资，提升云网融合能力，公司计划2023年算力达到6.2EFLOPS
　　公司2022年完成资本开支925亿元，预计2023年总资本开支990亿元，其中持续加大算力网络投入，2022年产业互联网Capex 271亿元，占总资本开支比例29.3%，同比增长57.3%，预计2023年产业数字化方面Capex持续增加达到380亿元，占总资本开支比例将提升至38.4%。
　　积极响应国家“东数西算”战略，聚焦八大枢纽节点加大布局。公司持续优化“2+4+31+X+O”的算力布局，2022年新增天翼云算力1.7EFLOPS，算力总规模达3.8 EFLOPS，同比增长81%；目前拥有700多个数据中心和3,000多个边缘DC，IDC机架达到51.3万架，机架利用率超过70%，IDC资源在国内数量最多、分布最广。
　　根据2022年报推介材料，公司加大产业互联网资本开支，预计2023年IDC投资95亿元，预计将超过56万机架，算力（云资源）投入195亿元，预计算力达到6.2EFLOPS。
　　5.利润派息率持续提升，股东回报再次增强
　　2022年全年股息为每股人民币0.196元（含税），全年派发股息总额为本年度本公司股东应占利润的65%。公司计划逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的70%以上，不断为广大股东创造价值。
　　6.盈利预测及投资建议：公司产业互联网持续推动公司业绩向上发展，考虑传统业务增速情况，调整公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年营收由5372.6/5924.3/N/A亿元调整为5223.3/5767.2/6400.2亿元，预计每股收益分别由0.37/0.42/N/A元调整为0.32/0.35/0.38元，对应2023年3月23日6.89元/股收盘价PE分别为21.2/19.7/18.2倍，维持“增持”评级。
　　7.风险提示：市场竞争风险；行业政策变化风险；产业数字化业务推动不及预期；系统性风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月24日云改数转产业数字化加速发展TableTitleTableTitle2中国电信601728评级及分析师信息评级TableRank增持1TableSummary事件公司2022年实现营业收入为4750亿元同比增长上次评级增持94其中服务收入为4349亿元同比增长80连续目标价格十年保持增长归母净利润为276亿元同比增长63最新收盘价6892收入端产业互联网贡献主要增长动能股票代码TableBasedata6017281移动通信服务实现量价双升保持良好增长52周最高价最低价7513652022年实现营收1910亿元同比增长37公司移动用总市值亿630484户达到391亿户净增019亿户5G套餐用户达到268自由流通市值亿134978亿户渗透率达到685净增080亿户移动用户ARPU自由流通股数百万1959043达到452元月户同比提升02元月户实现用户量TablePic与用户价值双增中国电信沪深30094722智慧家庭业务快速增长固网及智慧家庭服务整49体收入达到1185亿元同比增长44千兆宽带渗透率27相对股价达到168全屋WiFi天翼看家用户分别增长4584-18527智慧家庭业务价值贡献持续提升实现营收168亿202203202206202209202212202303元同比增长210TableAuthor分析师宋辉3产业数字化及天翼云成为主要增长动能公司产邮箱songhuihx168comcn业数字化收入达到1178亿元同比增长197SACNOS1120519080003138640联系电话其中天翼云收入达到579亿元同比增长1075连分析师柳珏廷续两年翻倍增长已成为全球最大的运营商云和国内最大邮箱liujthx168comcn的混合云根据IDC报告2022Q3公司天翼云在IaaS市SACNOS1120520040002场份额达到116IaaSPaaS市场份额达到100位居联系电话行业前三保持专属云市场份额第一公司预计2023年天相关研究翼云收入达到千亿元TableReport1华西通信中国电信601728半年报点评业绩稳健增长产业数字化持续释放动能此外网络安全服务收入达47亿元同比增长20220817235IDC收入达到333亿元同比增长542022年公2华西通信中国电信601728共建共享收司算力达到38EFLOPS同比增长81IDC机架达513万效显著发力产业数字化新增长架八大枢纽占比超过80边缘DC超过3000个202204223华西通信中国电信601728共建共享收3成本端持续控费增效加大研发投入效显著发力产业数字化新增长20220322公司2022销售毛利率284同比减少078pct销售管理财务研发费用率分别为113710022整体费用率较去年同期下降07pct研发费用率略有所增长但持续控费增效销售管理费用率分别同比下降07pct04pct请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告4持续聚焦产业数字化投资提升云网融合能力公司计划2023年算力达到62EFLOPS公司2022年完成资本开支925亿元预计2023年总资本开支990亿元其中持续加大算力网络投入2022年产业互联网Capex271亿元占总资本开支比例293同比增长573预计2023年产业数字化方面Capex持续增加达到380亿元占总资本开支比例将提升至384积极响应国家东数西算战略聚焦八大枢纽节点加大布局公司持续优化2431XO的算力布局2022年新增天翼云算力17EFLOPS算力总规模达38EFLOPS同比增长81目前拥有700多个数据中心和3000多个边缘DCIDC机架达到513万架机架利用率超过70IDC资源在国内数量最多分布最广根据2022年报推介材料公司加大产业互联网资本开支预计2023年IDC投资95亿元预计将超过56万机架算力云资源投入195亿元预计算力达到62EFLOPS5利润派息率持续提升股东回报再次增强2022年全年股息为每股人民币0196元含税全年派发股息总额为本年度本公司股东应占利润的65公司计划逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的70以上不断为广大股东创造价值6盈利预测及投资建议公司产业互联网持续推动公司业绩向上发展考虑传统业务增速情况调整公司2023-2025年盈利预测预计2023-2025年营收由5372659243NA亿元调整为522335767264002亿元预计每股收益分别由037042NA元调整为032035038元对应2023年3月23日689元股收盘价PE分别为212197182倍维持增持评级7风险提示市场竞争风险行业政策变化风险产业数字化业务推动不及预期系统性风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元434160474967522333576724640021YoY11394100104110归母净利润百万元2595327593296963198034585YoY24463767781毛利率292284280279280每股收益元031030032035038ROE6164677074市盈率22232297212319721823资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告1事件公司发布2022年年报2022年实现营业收入为4750亿元同比增长94其中服务收入为4349亿元同比增长80连续十年保持增长归母净利润为276亿元同比增长632收入端产业互联网贡献主要增长动能2022年公司实现营业收入为4750亿元同比增长94其中服务收入为4349亿元同比增长80连续十年保持增长2022年实现归母公司净利润276亿元同比增长达到63EBITDA1343亿元图1公司年度营收归母净利润及增速情况图2公司年度服务收入结构情况百万元资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所分业务来看移动通信服务实现量价双升保持良好增长2022年实现营收1910亿元同比增长37根据公司官网披露的2022年报推介材料公司移动用户达到391亿户净增019亿户5G套餐用户达到268亿户渗透率达到685净增080亿户移动用户ARPU达到452元月户同比提升02元月户实现用户量与用户价值双增其中5G用户ARPU508元月户同比下降25元月户智慧家庭业务快速增长固网及智慧家庭服务整体收入达到1185亿元同比增长442022年公司有线宽带用户181亿户净增011亿户千兆宽带渗透率达到168全屋WiFi天翼看家用户分别增长458527智慧家庭业务价值贡献持续提升实现营收168亿元同比增长210宽带综合ARPU4达到463元月户同比增长04元月户客户综合满意度持续保持行业领先产业数字化及天翼云成为主要增长动能公司产业数字化收入达到1178亿元同比增长197其中天翼云收入达到579亿元同比增长1075连续两年翻倍增长已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云根据IDC报告2022Q3公司天翼云在IaaS市场份额达到116IaaSPaaS市场份额达到100位居行业前三保持专属云市场份额第一公司预计2023年天翼云收入达到千亿元此外网络安全服务收入达47亿元同比增长235IDC收入达到333亿元同比增长542022年公司算力达到38EFLOPS同比增长81IDC机架达513万架八大枢纽占比超过80边缘DC超过3000个请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告3成本端持续控费增效加大研发投入公司2022年销售管理财务研发费用率分别为113710022整体费用率较去年同期下降07pct研发费用率略有所增长但持续控费增效销售管理费用率分别同比下降07pct04pct财务费用下降主要系公司A股上市后付息债规模下降利息支出减少同时公司货币资金余额上升利息收入较上年有所提升此外资本结构稳健支撑企业健康发展截至2022年底公司资产负债率460总债务105亿元同比下降364销售毛利率284同比减少078pctOpex及费用方面运行维护及支撑费发生887亿元所占营收比重由上年的258上升至261折旧及摊销费用924亿元同比上升49所占营收比重由上年得287下降至272人工成本533亿元同比增长98图3公司年度销售毛利率及净利率图4公司年度三费及三费率情况资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所4持续聚焦产业数字化投资提升云网融合能力公司计划2023年算力达到62EFLOPS公司2022年完成资本开支925亿元预计2023年总资本开支990亿元其中持续加大算力网络投入2022年产业互联网Capex271亿元占总资本开支比例293同比增长573预计2023年产业数字化方面Capex持续增加达到380亿元占总资本开支比例将提升至384公司积极响应国家东数西算战略聚焦八大枢纽节点加大布局公司持续优化2431XO的算力布局2022年新增天翼云算力17EFLOPS算力总规模达38EFLOPS同比增长81建设覆盖全国的全网-区域-边-端四级AI算力打造集约AI能力中台实现AI算力算法数据的统一调度汇集5000余个算法和上百个场景化解决方案目前拥有700多个数据中心和3000多个边缘DCIDC机架达到513万架机架利用率超过70IDC资源在国内数量最多分布最广根据2022年报推介材料公司加大产业互联网资本开支预计2023年IDC投资95亿元预计将超过56万机架算力云资源投入195亿元预计算力达到62EFLOPS请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告图5公司年度产业互联网资本开支情况亿元资料来源公司官网推介材料华西证券研究所5利润派息率持续提升股东回报再次增强2022年全年股息为每股人民币0196元含税全年派发股息总额为本年度本公司股东应占利润的65公司在A股发行上市后三年内逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的70以上不断为广大股东创造价值6盈利预测及投资建议公司产业互联网持续推动公司业绩向上发展考虑传统业务增速情况调整公司2023-2025年盈利预测预计2023-2025年营收由5372659243NA亿元调整为522335767264002亿元预计每股收益分别由037042NA元调整为032035038元对应2023年3月23日689元股收盘价PE分别为212197182倍维持增持评级7风险提示市场竞争风险行业政策变化风险产业数字化业务推动不及预期系统性风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入474967522333576724640021净利润27676298733214934762YoY94100104110折旧和摊销96707703347236073048营业成本339940376080415876460815营运资金变动627283512304727412营业税金及附加1643192721122328经营活动现金流137219128079125926133173销售费用53803618966776576034资本开支-89949-70254-74416-75519管理费用33578375044296648002投资10-978-973-984财务费用7-274-779-1255投资活动现金流-95588-67913-71711-72598研发费用10560125361499517921股权募资3675000资产减值损失-101410995985债务募资-5923-340-4097投资收益2265331936773905筹资活动现金流-42901-19670-21192-22886营业利润41304426374555748931现金净流量-820404963302337688营业外收支-5590-4000-4000-4000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额35714386374155744931成长能力所得税80388764940910169营业收入增长率94100104110净利润27676298733214934762净利润增长率63767781归属于母公司净利润27593296963198034585盈利能力YoY63767781毛利率284280279280每股收益030032035038净利润率58575654资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA34353637货币资金76300116796149818187507净资产收益率ROE64677074预付款项9400103641131712627偿债能力存货3513426846555116流动比率051060066072其他流动资产51859544045791762329速动比率044054060066流动资产合计141072185832223707267578现金比率027038044050长期股权投资42220432194421445220资产负债率460474484496固定资产413406446999481649516587经营效率无形资产42239440154584747742总资产周转率059061065068非流动资产合计666626665713667714670336每股指标元资产合计807698851545891421937914每股收益030032035038短期借款2840250024602557每股净资产472485498511应付账款及票据127260142032156338173379每股经营现金流150140138146其他流动负债147774165617179210195764每股股利000020022024流动负债合计277874310148338008371700估值分析长期借款4484448444844484PE2297212319721823其他长期负债88913889138891388913PB089142138135非流动负债合计93397933979339793397负债合计371271403546431405465097股本91507915079150791507少数股东权益4338451546844862股东权益合计436428447999460016472817负债和股东权益合计807698851545891421937914资料来源公司公告华西证券研究所TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介宋辉3年电信运营商及互联网工作经验5年证券研究经验主要研究方向电信运营商电信设备商5G产业光通信等领域柳珏廷理学硕士3年券商研究经验主要关注5G及云相关产业链研究分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8