研究报告全文：TableInfo1TableDate中国电信601728通信服务通信发布时间2023-03-23TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩符合预期天翼云保持翻倍增长上次评级买入中国电信年年度报告点评---2022事件TableSummary公司发布2022年年度报告全年共实现营业收入4750亿元股票数据TableMarket20230322YoY94实现归母净利润276亿元YoY63毛利率2843同6个月目标价元比降低078pct业绩维持稳健增长收盘价元670个月股价区间元Q4利润增速进一步提升全年产业数字化业务高速增长公司2022Q412368728总市值百万元61309783单季实现营收117124亿元YoY883归母净利润3050亿元总股本百万股91507YoY1615单季度利润增速达2022年内最高毛利率2416同比A股百万股77630B股H股百万股013877下降主要系公司在科技创新及产业数字化等关键领域加大投入121pct日均成交量百万股588所致分业务来看2022年公司移动通信服务收入1910亿元YoY37固网及智慧家庭服务收入亿元产业数字化收入1185YoY441178TablePicQuote历史收益率曲线亿元可比口径同比增长197产业数字化业务持续拉动公司整体业绩增长费用端公司2022年销售费用538亿元YoY31收入占中国电信沪深300比1133同比降低069pct管理费用336亿元YoY38收入占100比707同比降低038pct研发费用106亿元YoY523持续加8060强云网融合等核心技术研发投入5GAI40天翼云份额持续翻番2023年剑指千亿2022年公司天翼云总算力已达2038EFLOPS实现收入579亿元YoY108实现再翻番远超行业增0速截至2022年第三季度天翼云在中国公有云IaaS及公有云IaaSPaaS-20-40市场份额分别为116和100排名行业前三且保持专属云市场份额202232022620229202212第一地位随着天翼云进入40全面商用阶段以及在政企客户领域的多重竞争优势预计2023年天翼云收入超千亿维持高速增长动能TableTrend涨跌幅1M3M12M移动及固网业务稳步推进截至2022年底公司共有移动5G用户268绝对收益186279相对收益215885亿户渗透率达685提升181pct5G渗透率提升推动移动ARPU值升至452元YoY04双千兆网络建设推动下公司千兆宽带渗透相关报告TableReport率达168提升91pct推动宽带综合ARPU升至463元YoY09中国电信601728业绩稳健增长天翼云盈利预测与投资建议中国电信是我国电信运营商的领先企业我们看收入持续翻倍好公司天翼云等产业数字化业务高速增长持续赋能千行百业数字化转--20221102型预计公司2022-2024年实现营收529158236362亿元归母净利润年度策略关注物联网及军工通信高景气成321358397亿元对应EPS035039043元维持买入评级长风险提示推广不及预期产业数字化拓展不及预期市场竞争加剧5G--20230104TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E从总线到以太网车内通信架构演化新机遇营业收入434160474967529066582280636152--20220929-113494011391006925归属母公司净利润2595327593320683575739679-2444632162211511097TableAuthor每股收益元031030035039043证券分析师史博文市盈率13971397191217151545执业证书编号S0550522080003市净率09208913813513218612207935shibwnesccn净资产收益率670641724787852股息收益率254293343403463研究助理刘云坤总股本百万股9150791507915079150791507执业证书编号S055012204003015611880589liuyknesccn请务必阅读正文后的声明及说明中国电信公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金76300821428382089780净利润27676322153590339847交易性金融资产0000资产减值准备2441-1580-1755-1697应收款项24312281962941533592折旧及摊销96707926380318494存货3513481542845697公允价值变动损失91000其他流动资产36947388744276143677财务费用176024889-48流动资产合计141072154027160280172746投资损失-2265-3385-3409-3840可供出售金融资产运营资本变动627231652073824095长期投资净额42220432104422145225其他10181383136453461固定资产413406411960410626409202经营活动净现金流量137219637586324270313无形资产42239441274616148146投资活动净现金流量-95588-32243-33854-32632商誉29922299192991629913融资活动净现金流量-42901-25673-27709-31721非流动资产合计666626690739718082744296企业自由现金流40822285892652634523资产总计807698844766878362917042短期借款2840-1539-4452-7853应付款项127260142107154115170116财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项220253276302每股指标一年内到期的非流动负债17665176651766517665每股收益元030035039043流动负债合计277874303773326172353373每股净资产元472484496509长期借款4484448444844484每股经营性现金流量元150070069077其他长期负债88913889138891388913成长性指标长期负债合计93397933979339793397营业收入增长率9411410193负债合计371271397170419569446770净利润增长率63162115110归属于母公司股东权益合计432089443110454161465472盈利能力指标少数股东权益4338448646314800毛利率284289288288负债和股东权益总计807698844766878362917042净利润率58616162运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数1756177617701772营业收入474967529066582280636152存货周转天数389399395396营业成本339940376113414350453259偿债能力指标营业税金及附加1643192320822287资产负债率460470478487资产减值损失-101158017551697流动比率051051049049销售费用53803631706818572776速动比率038038037037管理费用33578396804283546312费用率指标财务费用7-668-896-1054销售费用率113119117114公允价值变动净收益-91000管理费用率71757473投资净收益2265338534093840财务费用率00-01-02-02营业利润41304472785200157110分红指标营业外收支净额-5590-5658-5635-5643股息收益率29344046利润总额35714416214636651467估值指标所得税803894051046311620PE倍1397191217151545净利润27676322153590339847PB倍089138135132归属于母公司净利润27593320683575739679PS倍081116105096少数股东损益83148146169净资产收益率64727985资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中国电信公司点评TablePageTop研究团队简介史博文哥伦比亚大学金融数学硕士清华大学经管学院经济与金融本科曾任华安投资有限公司研究员TableIntroduction2020年加入东北证券现任东北证券通信组分析师刘云坤伦敦政治经济学院风险与金融硕士中央财经大学金融学本科2022年加入东北证券现任东北证券通信组研究助理重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中国电信公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销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